五强争霸格局初成 海普瑞未来业绩堪忧

马踏天下

钟可芬

业绩下滑并没有缓和的迹象。

2月17日晚间，肝素钠原料药行业老大海普瑞（002399.SZ）公布2011年业绩快报，初步核算，2011年公司实现主营业务收入24.95亿元，较上年同期下降35.26%；实现营业利润7.2亿元，同比下降49.12%；实现归属于上市公司股东净利润6.24亿元，同比下降48.41%。

去年上半年海普瑞公布的半年报已预示业绩大幅下滑。而目前，烟台东诚生化和南京健友生化IPO（首次公开募股）在即，肝素钠原料药行业出口前五强争霸市场的格局已经形成，再加上海普瑞的核心优势正逐渐丧失，更是给海普瑞的未来平添了诸多压力。

量升价跌

对于业绩下滑，海普瑞解释称，是受报告期内产品肝素钠原料药价格和销量下跌所致，盈利能力的下降则主要由于公司综合毛利率下降。

而肝素钠原料药，正是海普瑞的核心产品。国投证券对海普瑞的调研报告指出，在过去三年间，海普瑞主营业务收入占总营业收入比重均在99%以上，主营业务结构高度单一。

中国医药保健品进出口商会西药部分析师指出，导致海普瑞2011年营业额大幅下滑有几大因素：首先，肝素钠原料药价格下降导致其营业额大幅下跌；其次，2010年肝素钠出口行情火爆，积累下的高基数使海普瑞去年的出口量呈现同比下跌。

另外，海普瑞的主要客户赛诺菲公司的专利药依诺肝素专利到期，面临仿制药的竞争，在下游成本压力的传导下，海普瑞肝素钠原料药的出口价格不断下滑，对其产品销售价格体系构成压力。

南方医药研究所数据显示，过去5年中，全球肝素钠原料药市场年复合增长率约为9.35%。有机构预测2010至2015年肝素钠原料药的复合增长率达到10.32%，到2015年肝素钠原料药的需求将达50.5万亿单位。

而作为全球肝素钠供应量占比达到75%的军团，国内肝素钠生产企业近两年急速扩张产能。目前包括海普瑞在内的肝素钠原料药阵营几大上市公司，总产能已逼近25万亿单位。

北京一位原料药行业研究员告诉《第一财经（微博)日报》，从肝素钠原料药最主要的品类肝素钠的走势来看，2010年其出口价格约为10475美元/公斤，但去年第三季度其出口价格就开始下降，至2011年前9个月，肝素钠出口价格平均仅有8910美元/公斤，同比下降了14.21%。

与一路走低的肝素钠原料药价格相比，肝素钠原料药企业的上游原材料肝素粗品的价格却水涨船高，2008~2011年期间肝素产品供应商原材料采购成本上涨了2倍以上，导致海普瑞等公司利润率不断下降，至2012年初行业平均利润率仅有30%左右。

五强争霸格局形成

上述原料药行业研究员告诉本报，考验肝素钠原料药企业竞争力的指标通常是海外认证情况、出口市场份额、主要采购商实力、产能情况、上游原料供应能力、制剂研发和注册情况。

而随着相关竞争者的日益崛起，海普瑞昔日在海外认证、出口份额和产能最大等要素上的核心优势将备受挑战。

从产能上看，海普瑞目前肝素钠原料药年产能7万亿单位，2011年先后IPO的千红制药（002550.SZ）和常山药业（300255.SZ）正加速追赶，千红制药IPO后已将产能从原有的2.2万亿单位扩大到5.5万亿单位，常山药业在IPO后也将肝素钠原料药产能从原来的8500亿单位急速扩产至3.85万亿单位。

1月上旬，国内排名第四的肝素钠原料药供应商烟台东诚生化通过证监会审核，而南京健友生化的IPO目前正在证监会的初审中。东诚生化的招股说明书显示，在其成功IPO的16个月后，公司肝素钠原料药的产能将在原来1.2万亿单位的基础上新增2.8万亿单位，达到4万亿单位。而南京健友的IPO募集资金也将用于扩大肝素钠产能。

而在海外认证上，海普瑞2010年IPO时宣称的“唯一通过美国FDA认证”的核心优势更将荡然无存，目前国内其他几家主要肝素钠生产厂家先后获得了欧盟CEP认证，并且递交了FDA认证申请。

“海普瑞营业收入绝大部分来源于肝素钠原料的出口，其产品类别和结构的单一风险，在肝素钠原料出口价格走低过程中尽显，短期内海普瑞的这一掣肘难以改变，因此市场并不看好其未来成长性。”上海证券医药组一位分析师告诉本报，与之相比，千红制药等其他几家上市公司则产业链相对比较完整，在肝素制剂上也有优势。

常山药业今年1月20日发布2011年业绩预告称，公司2011年业绩主营产品肝素钠原料药销量大体持平，获得盈利6620万~7520万元，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增10%~25%，毛利率水平还有所上升。