肝素钠量价齐跌 海普瑞光环剥落业绩腰斩

马踏天下

业绩快报显示，公司2011年营业总收入下降35.26%，净利润仅为6.24亿元，同比下滑48.41%

月满则亏，水满则溢，两市“第一高价股”海普瑞（002399.SZ）在2010年取得“营业收入和利润水平均创历史最高水平”的佳绩之后，再不复当年。公司最近发布的2011年业绩快报显示，预计2011年公司营业总收入将比去年减少35.26%，营业利润同比减少49.12%。海普瑞支柱产品肝素钠原料药的量价齐跌，直接导致其营业利润增长率发生180度的大转弯，几乎相同的数字从正变为负。

肝素钠量价齐跌

业绩腰斩

海普瑞近日发布的业绩快报显示，公司2011年实现营业总收入 24.95亿元，比去年同期减少35.26%，主要原因肝素钠原料药销售单价下降以及销售量略有下降。由于营业收入下降、毛利率下降，预计公司2011年实现营业利润7.2亿元，同比减少 49.12%；利润总额7.21亿元，同比减少49.10%；实现归属于上市公司股东的净利润为6.24亿元，比2010年下滑48.41%。

公司称，这仅为初步核算数据，与年报披露的最终数据可能存在差异，但与三季报中给出的业绩预告相符。

仅仅上市两年，海普瑞的业绩变化可谓“翻天覆地”。2010年，公司实现营业收入38.53亿元，比2009年增长73.26%，实现营业利润 14.17亿元，增长47.60%，实现归属于母公司所有者的净利润12.1亿元，比2009年增长49.50%。公司表示，2010年的营业收入和利润水平均创历史最高水平，目前主要产品供不应求。

然而，风云突变，海普瑞2011年一季度业绩令投资者大跌眼镜，公司当季净利润仅为1.52亿元，同比下降39.11%。从2010年年报的增长五成到2011年一季报的下降四成，业绩的剧变超出了部分投资者的心理预期，海普瑞的高成长时代似乎难以为继。而这只是业绩下滑噩梦的开始，公告显示，2011年上半年，海普瑞实现净利润3.62亿元，同比下降39.51%；2011年7-9月，仅实现净利润1.48亿元，同比下降高达57.85%。

与此同时，海普瑞的股价也从148元/股一泻千里，2月17日收盘价仅为25.72元/股。海普瑞2011年4月曾以总股本40010万股为基数，每10股派20元转增10股，剔除这一影响，依然掩盖不了投资者“用脚投票”的现状。

“唯一”神话破灭

同行竞争激烈

“国内唯一一家取得美国FDA认证”与业绩高增长同为海普瑞神话光环中的一轮，但这一神话比高增长破灭得更早。2011年7月，千红制药（002550.SZ）宣布，公司肝素事业部于近期接到客户山德士公司的通知，美国FDA于2011年6月8日批准了山德士肝素钠注射液在美国上市，公司向美国FDA 递交的注射级肝素钠原料药的所有资料得到了FDA 的认可。

国内市场中，千红制药已开始向山德士销售符合美国药典标准的注射级肝素钠原料药。从国际来看，随着仿制依诺肝素制剂和新肝素制剂生产企业陆续被美国FDA批准，下游市场竞争加剧，海普瑞一家独大的局面岌岌可危。

由于肝素钠原料药价格下降，千红制药2011年一季度也因此遭遇业绩下滑，公司2011年一季度仅实现净利润3703.38万元，同比下降29.28%。但好在公司还有另一主要产品——胰激肽原酶系列，尽管去年一季度营业总收入同比减少33.68%，其中肝素系列销售收入下降41.41%，但主要产品胰激肽原酶系列销售收入上升25.64%，在一定程度上缓解了肝素系列量价齐跌对公司业绩的冲击。

这样的情况延续到去年三季度，千红制药预计2011年归属于上市公司股东的净利润同比将增长0%-20% ，业绩有所增长的原因主要是胰激肽原酶预计全年将实现一定幅度的增长，肝素产品毛利率有所提高。而绝大部分业绩依赖肝素钠原料药的海普瑞则没有那么幸运，公告显示，公司营业成本的下降幅度小于销售价格下降幅度，导致公司毛利率下降。

光环褪去后的海普瑞是什么模样，3月28日公司年报披露便可见分晓。