ST股：盈利堪忧 末路者的游戏？

马踏天下

岁末年初，ST股的“上天入地”再次演绎到无以复加的程度。

前一秒还在拉升，下一秒突然翻脸。这便是ST板块在资本市场上疯狂的写照。2月6日ST板块还在集体疯涨，7日便“尊严”突撒一地，而这次下跌并不是结局。2月8日开始，ST股们重拾升势，14日、15日两天再现集体涨停，随后又是一番回调。

在政策的严苛下，较多市场人士认为，ST板块的炒作短期内不会就此停止，但随着证券市场制度的不断完善，会日趋分化和理性。


强于大盘 盈利堪忧

ST源自于 SpecialTreat-ment的缩写，意为需要“特别处理”的股票。

1998年4月28日，第一家ST公司辽物资A在中国证券市场诞生。而后，随着市场的不断扩容，ST公司也日渐增多，并形成板块力量。目前，两市ST板块已经收编147只个股。

根据Wind数据统计，今年以来截至2月15日，ST板块平均股价上涨19.44%，而同期上证综指只上涨了7.16%，沪深300指数上涨8.69%。其中，*ST昌九的涨势最为凶猛，去年12月份连连跌停，股价惨遭腰斩，今年1月份则V形反转，强势收回大部分领地。

不过，放眼望去，ST的业绩并不尽如人意。截至2月16日，该板块2011年业绩预报中，首亏和续亏的公司达到64家；预减的公司达到17家，仅有14家公司预增，2家公司续盈。而在已经公布年报的10家ST公司中，虽然仅有两家净利润亏损，但板块的盈利能力仍不乐观。

“ST板块内的很多公司，虽然实现了盈利，但极少数是通过改善基本面实现的，更多的是因为政府补贴或者出售资产等一次性收益获得。”国元证券咨询业务总监康洪涛表示。

2月14日公布业绩的ST厦华便是这种情况。该公司称2011年净利润约为1057.96万元，而其中核销历史遗留债务为公司带来的收益为2640.49万元。事实上，公司的主营业务依然是亏损的。

制度大考

业绩虽然不堪，炒作价值却正相反。由于重组、保壳的消息往往在岁末年初甚嚣尘上，年复一年，炒作ST似乎成了规律，一念天堂，一念地狱。2007年，在重组预期的支撑下，ST金泰曾经创下42个涨停板。此后，*ST九发、*ST黑化等个股的十几个涨停板似乎不足为奇。而一旦重组预期落空，股价便会飞泻直下。

长期以来，缺乏制度约束的ST板块，眼花缭乱的重组公告，金玉其外的业绩改善，再加上机构资金的大加追捧，吸引着普通投资者跟风炒作，同时也意味着“被俘”。当股价拉升后主力资金悄然离去，留下的只是受伤的散户。

但该来的总会来。

2月16日，有媒体报道称，创业板退市制度即将出台，其中涉及完善恢复上市的审核标准，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，同时不支持暂停上市的公司通过借壳实现恢复上市。

在此之前的2011年末，《创业板退市制度意见征求稿》已经引发了市场对主板公司退市制度的猜想。加之去年5月13日，证监会规定借壳上市标准与IPO标准有趋同。

这些制度完善、政策变革都与ST板块的未来息息相关。

香港京华山一证券集团华东区首席代表唐浩夫在接受本报采访时说：“从借壳上市的新规来看，借壳上市会越来越难，甚至比发行新股还要难，随着新股发行日趋透明，借壳上市会相对复杂，审核难度也将加大，未来可能没有太多的人会选择借壳上市。这使得壳资源的价值出现下滑。”

ST板块的恐慌在于看到了主板退市制度的预期。“退市制度的推出，对投资者来说是沉重的打击，投资者须为投机行为承担一定的退市风险。但从另一个角度而言，退市制度无形中激励着ST板块中的公司不断地完善公司治理结构，进而改善公司财务状况，避免被终止上市。”道可特投资管理（北京）有限公司执行董事徐沁分析。

此番会是ST板块行情的绝唱吗？记者目前采访的诸多市场人士认为，监管层实施完善制度，更多的是打击投机炒作、加强公司治理，而不是为了打压行情。面对制度大考，真正具备投资价值的ST或许会浮出水面。

正如唐浩夫所言，“在日趋完善的体制下，借壳ST股上市并不会消失，但炒作ST股将会更理性，甚至更专业。”