2400点是历史底部？券商激辩 叶檀:一则可怕的传闻

股票王

　2400点是历史底部？券商激辩中期行情
　　继国泰君安抛出2400 点将是A 股的一个历史性的底部区域后，多家券商在接受采访时亦纷纷表示2400点为近期阶段底。但A股在下半年将何去何从，机构看法却出现分歧，是暴风雨后的绝地大反击，还是纠结苦等冬天里的一把火？
　　2400点阶段底看法一致
　　国泰君安表示，2400点是以市净率为基准的估值底。当前A股市场的估值已经反映了市场对地方融资平台坏账、房地产价格下滑和投资阶段性见顶引致过剩产能行业成为夕阳产业等情况的担忧。目前，整体市场的估值水平已经和08年底比较接近，以钢铁0.8倍PB，交通银行6倍PE和接近1倍的PB，地产股1.5倍PB，已经反映部分资产出现坏账的可能，所以估值底部得到确认。
　　同样看好估值底的还有东方证券。东方证券认为，从动态估值看，以沪深300成分股为代表的动态估值已经处于05年以来历次底部的最低水平，与08年的最低点相当，这也给后市提供了较为有力的支撑。
　　 申银万国首席分析师凌鹏也认为，考虑目前标普下调美债评级并未引起连锁反应，各国政要提振信心的讲话对市场具有正面刺激作用，且A股上市公司业绩估值已经非常便宜，短期看来，2400点构成阶段性底部。
　　中信证券策略分析师郤峰则一语指出：市场最坏的时候已经过去！
　　行情会否就此展开？
　　相比于券商一致看好2400点的阶段底部，对于下半年行情如何开展、何时启动，券商却是众说纷纭，莫衷一是。
　　经过最近两天的大跌，市场对美国国债等外围因素对A股的影响会有一个重新的判断和认识。东海证券首席策略分析师鲍庆表示，8月中旬后将会出现投资机会。是反弹，还是反转？主要在于两方面因素：三季度中国经济是否能实现软着陆；通胀见顶后，政策会否出现明确的转调；若上述两大因素与预期一致，靴子落地后，下半年有望迎来大行情。
　　东方证券更是大声喊出，短期A股市场面临不容忽视的上行因素，市场有望迎来估值修复的反弹机会，并建议投资者战胜非理性，理性看待估值底部并布局反弹。
　　中信证券策略分析师郤峰依然对下半年保持一定的乐观态度。但同时他也指出，趋势性机会尚未出现，未来大盘如何演绎还要观察国际经济局势、政策等多种因素的变化，但部分个股的价值将有所体现，如一些与调控政策关联度不高的行业。
　　国泰君安认为，资本市场未来需要进一步确认通胀回落、房地产调控见效、政策重点转向和流动性状况改善等一系列底部之后，才能出现趋势性的机会。下半年是指数寻底的重要时间窗口并且该底部是未来两年的一个重要底部。
　　申银万国凌鹏表示：受黑天鹅事件影响，市场信心需重新构建从而拖累A股行情启动，延至今年四季度或以后的可能性很大。
　　平安证券王韧分析师亦持相同看法，一两个月并不乐观，但未来6个月机会依然存在。三季度末将成为一个重点的时点，建议关注中游行业如建筑建材、机械等板块。（.上.证）
　　抄底VS观望 预判后市私募分歧巨大
　　A股暴跌之下，有人逆势加仓，有人急速出逃，对于未来行情的预判，各私募基金间分歧可谓巨大。乐观者认为估值底已现，目前是建仓的好时机;悲观者则认为未来行情探底的概率依然较大，目前不应急于抄底。
　　私募操作分歧巨大
　　8月9日市场大幅低开，市场显然过度恐慌，我们选择了左侧交易，之后大盘探底回升证明了我们的判断。上海一私募基金对记者表示，市场如果继续下探，会选择跌出价值的股票继续加仓。
　　呈瑞投资芮崑也表示对于后市相对乐观，认为市场已经开始反应悲观预期，但是不用太悲观。私募可以在这种时期更贪婪一些。芮崑认为，目前的下跌正好提供了介入的机会。我们正在努力做调研，准备适时加仓。
　　此外，亦有部分私募对于后市呈谨慎态度，据了解，部分仓位相对较高的私募则选择在大跌之中减仓。虽然现在割肉割在地板上的概率很大，但我们被迫降低了一些仓位。
　　金中和曾军认为，A股未来还是处于一个风险释放的过程中，现在的情况就是市场基本已经下跌到最低，反而比之前更安全。但在操作上，由于市场的恐慌会被放大，会选择观望一段时间再进行操作。
　　铭远投资陆炜倾向于股市维持震荡，认为在经济结构没能完成转型前，不太可能会有趋势性行情。而由于市场充分的下跌，导致指数下跌空间也有限，市场比较长时间在区间震荡。个股机会比较多，但需要专业的投资判断。
　　密切关注欧债危机
　　虽然此轮市场大跌的导火索为美债危机，但相对而言，私募对欧债危机的担忧更甚于美债危机。部分私募认为，长期而言，欧债危机具有更大的不确定性，更具杀伤力。
　　芮崑认为美债危机会对本来就已经深陷困境的欧债危机造成冲击，我觉得欧债危机这个问题比较大，欧洲的问题比美国大，我个人更担心欧洲的问题。
　　金中和曾军称，美债、欧债现在是一对难兄难弟，当然欧债危机更严重一些，因为美国违约的可能性不大，而且欧债危机逐渐升级的话，美国国债的地位反而会有所上升。
　　御宇投资冯弢也持相似的观点，认为未来最大的不确定性来自欧洲债务危机。欧债危机本身还没有得到解决，这次美国信用评级下调无疑是雪上加霜。欧洲债务危机何时爆发，具体的损失数额位置，这个是最大的不确定性。
　　此外，私募基金继续看好黄金的避险功能。武当资产高开宇认为，出于避险情绪，欧元兑美元汇率可能会走强，黄金走高。
　　御宇投资冯弢也认为黄金将继续维持强势，黄金是最好的避险品种，将继续强势。外汇市场，欧元和美元未来将比较谁更加弱势。
　　铭远投资陆炜认为，假如美国推QE3，石油大宗商品价格都将上涨。（.上.证）

　　券商资管低仓位静待大盘拐点
　　受外围因素冲击，近日A股走势动荡。多数券商资管投资人认为三季度是全年市场最差时期，货币政策放松前难现拐点。当前多数资管产品维持三到五成的低仓位，持股集中在消费类行业和高成长公司中。
　　对于当前的市场，申银万国资产管理部一位投资人士认为，三季度将是承上启下的阶段，原来预期CPI在6、7月份见顶，但通胀形势比预期更严重，调研显示生猪价格回落的周期可能会比预期更复杂，此外市场还面临着欧债、美债危机的影响，整体看，三季度A股会维持弱势震荡的格局。
　　受外围因素影响，短期跌幅剧烈，股指一度下探2438点。目前是最差的时期，三季度8、9月份可能是年内相对低点。今年以来，市场从年初开始就一直在期待CPI回落，但可能在四季度回落的概率更大一些。他表示，在2500点位置保持中性判断，短期政策没有收紧或放松的迹象，外围的情况还存在不确定性。在CPI逐步缓解前，目前仍在筑底。
　　作为追求绝对收益的资产管理产品，该人士透露，在目前情况下申万资管偏重防御。短期保持三到五成仓位，以大消费为主要投资主线，持有酒类、品牌服装等行业的股票。这一节奏可能会维持到四季度，等待CPI出现明确的回落后，再关注新兴产业中有亮点的公司。
　　到了这个点位，往下空间不是很大，做空的风险可能比做多的风险更大。 兴业证券资产管理部投资经理杨定光认为，市场很有可能将在目前位置窄幅震荡一段时间。短期内走强的概率不大，需要等待货币政策真正放松，市场才可能走强。板块上，寻找成长性比较好，估值比较低的股票，同样看好酒类和商业。
　　现在还不是大底。另一家7月业绩突出的资管公司负责人的观点更为谨慎，他认为A股市场从去年以来所反映的情况是，一方面，存量资金没有增加，由于股市没有赚钱效应，资金供应在减少；另一方面，新股的发行和再融资的频率很高，吸收了大量资金。使得筹码与资金的平衡处于比较紧张的状态。尽管穿插了一些结构性行情，包括去年下半年中小板的行情，今年上半年低估值股票的行情，6月以来的中小板、创业板反弹行情。但总体上，市场的重心在逐步下移，而这种趋势在未来相当长的一段时间内还改变不了。目前来看，2300点附近会有支撑。
　　他透露，目前公司资管产品的仓位都非常低，只把资金留在最有把握的个股中，将剩余资金用于新股申购、国债回购上。（.上.证）

　　市场情绪有所缓解 通胀隐忧制约反弹幅度
　　昨日市场延续了前日的反弹趋势。美联储宣布维持超低利率至2013年的消息刺激美股周二大幅反弹，国务院常务会议对金融局势的关注也增强了市场信心。在此情况下，市场忧虑情绪暂时有所缓解，沪指继续反弹。
　　接受采访的分析师认为，目前市场整体呈现超跌反弹的特征。外围市场的报复性反弹，各国对债务危机的措施，以及国内政策可能微调的预期，让投资者忧虑情绪有所缓解，因此市场趁势反弹。但由于国内通胀依然处于较高的位置，预计市场反弹幅度有限，后市市场震荡筑底将是主要运行态势。
　　至收盘，上证指数收报于2549.18点，上涨23.11点，涨幅为0.91%；深证成指收报于11449.58点，上涨134.50点，涨幅为1.19%。两市合计成交1980亿元，较前一交易日略微缩小。两市个股普涨，仅三家板块收跌。西藏板块上涨2.86%，居板块涨幅首位。酿酒食品、农林牧渔板块涨幅分别为2.35%和2.33%。水泥、建材、核电、房地产板块涨幅靠前，均超过1.50%。
　　内外围忧虑暂时的缓解，引发市场反弹。国信证券分析师熊明渊表示。美联储议息会议公告让全球市场看到了货币政策继续宽松的前景，同时日前欧洲央行也有条件同意购买意大利和西班牙债券，这些因素让投资者情绪稍微改善，加上国内对维持金融市场稳定的政策基调也增强了投资者信心。投资者忧虑情绪的暂时缓解，引发市场借机反弹。回顾本轮回调，其主要因素还是在于内因，外围债务危机的爆发是大幅回调的促发因素。观察外围各国措施，其并没有涉及如何刺激经济增长，因此无法完全改善市场预期，而国内政策也未见明显改观，预计反弹幅度不会太大。
　　目前来看，外围忧虑情绪缓解的话，市场的主要矛盾还是在于国内通胀。而8月CPI同比增幅虽然见顶可能较大，但预计见顶后出现明显的回落还需要时间。因此市场将延续一个震荡筑底的过程。熊明渊表示。市场目前看不到支持大盘大幅反弹的因素，没有看到通胀的明显回落，也看不到上市公司业绩的超预期，同时市场上升所需要的流动性超预期也不存在，加上不断变动的外围市场，预计未来A股依然是在弱势整理。
　　长城证券认为，目前主导A股的最大风险并不在外围的冲击。而是本身的环境是否发生明显的变化，诸如货币政策是否会超调，是否存在剧烈的房地产去库存，是否存在地方融资平台的断裂等。目前来看，这些隐性风险确实存在，但还没有看到其浮出水面的迹象。短期内A股可能由于情绪因素的惯性仍将面临一定幅度的调整，但空间已经有限。（.上.证）

　　估值底部或已出现
　　近日，市场出现宽幅震荡，当投资者普遍对后市持偏悲观情绪时，作为市场主力机构的基金，却表现出了相对乐观的情绪，认为市场虽仍将维持弱市震荡格局，但估值底部或已出现。
　　不少基金经理认为，由于短期内通胀压力仍处于高位，国内货币政策不会轻易松动。但考虑到外部环境，欧美债务危机严重，世界经济增速放缓，国内货币政策进一步收紧的可能性也较小，A股在连续暴跌中，短线或有反弹动力。
　　大成基金表示，鉴于近期国际油价和大宗商品价格大幅回调，国内猪肉价格也将回落，7月CPI及PPI见顶将是大概率事件。在外部环境恶化的背景下，我国宏观经济政策结构性放松也将是大概率事件。我国经济领先指标已出现见底回升的趋势，投资者不宜对股市过度悲观。
　　大成基金预计，在目前的宏观经济新格局中，以中国为代表的具有稳定增长潜力的新兴经济体有望成为国际资金的避风港，其股市表现有望优于发达市场。大成基金看好我国股市在内需、创新和绿色环保领域中较具成长性的公司，具体行业包括光伏、电子、物联网和新材料。
　　大成基金表示，尽管美国国债评级的下调可能影响部分企业债券的评级，但对经济基本面的实质性影响有限。近期多家国际投资银行下调了欧美经济增长预期，市场已在一定程度上反映了基本面因素的变化。
　　银河基金认为，目前金融和经济形势与2008年国际金融危机时明显不同，无论从经济增长前景、上市公司盈利还是市场整体估值水平看，A股持续下跌空间有限。国家统计局公布的7月CPI、PPI数据均符合市场预期，近期以猪肉为代表的食品价格已出现回落迹象，全球经济增长放缓带动的大宗商品价格下跌有利于PPI下行。因此，不排除通胀将如期见顶。这将有利于政府保持稳定的政策，也有利于国内股市的稳定发展。
　　金鹰基金指出，7月份PMI数据好于预期，国内需求出现好转，工业生产有望反弹，但对通胀高企及其引发货币政策从紧的担忧仍在。市场方面，预计CPI数据短期难以出现大幅走低，市场维持区间震荡。目前估值区域从风险和收益比来看，具备阶段性机会。
　　东吴基金认为，从当前经济和物价的情况来看，政府再次出台紧缩政策似无必要。经济仍在温和下行，海外经济二次衰退的概率也在逐步提高，如此时再度出台紧缩政策，则无疑雪上加霜。但在物价形势明朗之前，政策大幅转向有可能使前期调控效果受到抵消，因此转向概率也不大。（.上.证）

　　东方证券：战胜非理性布局反弹
　　昨日，东方证券发布策略报告称，短期A股市场面临不可忽视的上行因素，市场有望迎来估值修复的反弹机会，同时呼吁投资者战胜恐慌情绪，理性看待估值底部并布局反弹。
　　报告指出，尽管国内通胀高企，但趋势已经企稳。7 月CPI 虽然同比增长6.5%，同比增长创下新高，但环比增长0.5%，环比季调后较6月大幅降低。另从货币现象的角度来看，M2 往往领先CPI 约6-10个月。在M1增速已经显著下降超过12个月，预计CPI 终将追随货币的步伐系统性下行。若CPI进入平稳下行通道，由此也将带来政策期望。
　　从实体经济来看，虽然面临着很多困难，但投资和工业生产依然保持了一定的稳定，硬着陆的概率很小。工业增加值同比增速从6月的15.1%滑落至7月的14%，回到4月、5月的增速水平。但6月工业增加值升高可能更多是基数效应的假象，工业虽出现了一定程度的放缓，但其程度是有限的，波动幅度正常，无任何硬着陆的迹象，这表明新兴经济体依旧是支持全球增长的主干。
　　上周欧债危机恶化及标普下调美国国债评级引发市场预期新一波的国际金融危机。短期来看，国际因素主导了国内市场情绪，周一股指出现大幅度调整是市场对负面因素的恐慌和无所适从的宣泄。周二股市低开高走，放量触底回升，表明情绪宣泄似已近尾声，市场终将回归理性。不仅如此，在A股的带领下，日本、韩国的股市都从惊慌失措中稳住阵脚，而隔夜的部分欧美主要市场更是显露乐观，恶性循环已经被击破。随着新兴经济体和发达经济体实力的此消彼长，金融力量和权力正在逐渐向亚洲转移。
　　立足以上判断，东方证券维持市场在连续大幅下跌之后将温和反弹的判断。从动态估值看，沪深300成分股动态估值进一步降低，处于05年以来历次底部的最低水平，与08年的最低点相当，估值安全边际相对较高，这也给后市提供了较为有力的支撑。
　　因此，该机构认为，市场应理性看待估值底部。同时，随着政策进入观察期，建议在估值筑底的过程中布局反弹，关注流动性指标的拐点确认，谨慎乐观地配置有基本面支撑并且未来会有相应催化剂的个股。
　　策略上，建议配置黄金生产、消费相关的板块；建议自下而上地挖掘上述行业中的超跌个股；此外，可开始左侧布局未来三四季度有催化剂的个股和相关主题个股，如供给条件紧张的部分有色金属，横琴新区、北斗卫星等；此外，一些低风险的投资机会在下跌后逐渐显现，如股权激励、破增发价、公司高管增持等。（.上.证）

　　不惧指数谷底挣扎 33股近两日创历史新高
　　本周A股受外围冲击出现大幅破位下跌，但有一批股票却在重压下展现出超强韧性。据上证报资讯统计显示，最近两个交易日里，两市共有33只个股创出历史新高。分析人士指出，这些个股的强势表现在弱市中营造出了较强的赚钱效应，表明市场人气依然可见局部旺盛。
　　昨日，借势美股反弹，国内A股也是出现普涨。截至收盘，两市上涨个股家数近2000家，涨停的个股家数也达到26家。从个股普涨的欢喜场面看，市场情绪似乎从之前连续大跌的阴影中有所恢复。
　　值得注意的是，在指数依然在谷底挣扎之时，不少个股已经悄然收复下跌失地。统计显示，在最近两个交易日内，两市已有33只个股创出股价的历史新高（上市少于5个交易日的个股除外）。其中包括航天信息、天士力、多伦股份、山西汾酒、古井贡酒、京新药业、探路者、冀中能源、精功科技、大华股份等。
　　从行业上看，33只创新高个股中，以白酒为代表的消费类品种最为集中，而山西汾酒与古井贡酒无疑是其中两匹最为耀眼的大白马。行情显示，两股在最近三四个交易日中双双逆势而上，其中山西汾酒六连阳，古井贡酒四连阳，且均在昨日创出股价的历史新高。
　　作为今年机构最为推崇的消费类品种，白酒股在股指大跌时反而愈加受到市场追捧。而同为大消费概念的梦洁家纺、探路者，最近表现也极为强势。以梦洁家纺为例，该股在最近7个交易日走出完全独立于大市的拉升行情，期间迭创股价新高，最近7个交易的累计涨幅达到16.4%，是8月份不折不扣的牛股。
　　观察33只个股的特征发现，创新高品种以小盘股居多。创业板与中小板个股占到24只，占比超过七成。从流通股本上看，33只个股中有21只的流通股本在1亿股以下，甚至有近半数的个股流通股本不足5000万股。
　　事实上，这些创新高品种中唯一称得上大盘股的，仅冀中能源一只。资料显示，该股也属于基金重仓股，其前十大股东中，除了大股东冀中能源集团有限责任公司，其余全被基金占据。而回看其最近一年的走势，可谓相当的稳健。本周前两个交易日受到大盘波动影响，该股一度下探60日均线，但很快便被资金抄起，并于昨日创出历史新高。
　　分析人士认为，国内市场之前对欧美危机的反应略显过度，市场也存在着自我修复的内在需求，而这些创新高品种的强势表现说明即使在目前的弱势市场中，人气也存在局部旺盛。（.上.证）

　　银行股被指超跌 估值修复幅度约为15%
　　标普调降美国主权债务评级引发市场对美欧经济可能重陷衰退的担忧，本周来重挫全球股市。经过本轮急跌后，A股银行板块估值逼近1倍市净率。多家券商行业分析人士在接受采访时表示，银行股市值已现超跌迹象，接下来的中报行情将有助于估值修复，受访机构均给出了推荐或看好评级。据光大证券判断，8月银行股的阶段性估值修复行情幅度在15%左右。
　　合理PB不低于1.8倍
　　8月10日，上证指数收报2549点，较前一交易日上涨0.91%。16家上市银行中有12家上涨，但仅有工商银行、交通银行、兴业银行超过沪市涨幅。招商证券银行业分析师罗毅认为，受欧美经济下滑担忧、欧美债务危机等国际因素的影响，银行板块表现疲软，估值再次下行，投资者已经过分悲观。
　　根据东方证券的测算，当前上市银行平均2011和2012年PE分别为6.72和5.73倍，2011和2012年PB分别为1.23和1.06倍。目前看2012年PB，整个银行板块基本都在1倍净资产附近。交行、北京、民生、华夏和南京当前的股价已经低于2012年的净资产。即使看2011年PB，交行也在1倍以下，北京、华夏、中行、民生和南京银行PB则在1.1倍左右，东方证券银行业高级分析师金麟表示。
　　金麟认为，即使平台贷款有风险部分全部100%损益并且在1年内完全确认，银行也不会出现行业性亏损。预计2011年中国银行业能实现2万亿左右的税前利润，并且仅上市银行就拥有1.2万亿的超额拨备。既然不会行业性亏损，当前的BVPS（每股账面净值）就是实实在在的。
　　不止一家券商研究人士认为，不论从行业来看，还是从个股来看，银行股的合理估值至少都不应低于1.8倍PB。对照此标准，当前股价至少有1/3的低估。
　　估值修复期待半年报行情
　　中信证券在最新发布银行业分析报告中称，美国债务危机可能加剧海外市场的不确定性，全球经济复苏步伐放缓，在此背景下主要发达经济体将继续实施宽松的货币政策。预计人民银行将维持市场流动性处于稳定状态，货币政策将进入真空期，进一步调整将等到全球市场不确定性减弱之后。
　　银行业下半年由于净息差维持高位，信贷增速稳定，中间业务收入延续强劲增长势头，预计2011年行业收入端增速仍在30%以上。判断银行在四季度可能加大拨备计提力度，以降低2011年业绩基数预计上市银行全年盈利增长22%左右。
　　对此罗毅表示，银行股估值已经有足够的安全边际应对市场各种不确定性，在半年报业绩高增长、通胀未明显转向的情况下，我们对银行股下半年的走势相当乐观。
　　金麟同样认为，中短期内，银行股估值修复的催化剂要看半年报行情和政策纠偏。首先，稳定快速增长的银行半年报有助于重新聚拢银行股的人气。二者前期促使行业大幅下挫的资本充足率新规（征求意见稿）和不得展期或借新还旧的平台贷款整顿原则已经不可能更加严厉。（.上.证）

　　401K计划将开启A股牛市
　　 2004年A股低迷之际，中国版401K计划曾被监管层提起，时隔7年当A股再度低迷之际，中国版401K计划也再度破题。
　　何谓401K计划？美国《国内收入法典》在1978年增加了第401K条款，对养老金存款给予特定的税收优惠。因此，养老金计划在美国又称401K计划。按照该计划，职工可为养老设立专门的401K账户，由雇主和雇员共同向该账户存款，职工在领取工资时自动将一部分工资存入账户，由雇主向职工提供相应的配套资金，即按照职工存款比例由公司拿出一定资金存入职工401K账户。对于账户上的存款，由职工自己自动选择投资方式，可以购买股票、债券、专项定期存储等。职工到59岁半时允许提取账户上的款，在提取存款时交纳个人所得税。如果欲提前提取养老金计划的存款，则提取的存款要视同为一般收入所得，按20%的税率预交所得税，另外还要被征收10%的惩罚税。
　　401K计划在美国公司和职工看来是最佳的养老金投资方式，因为该计划给公司和职工都带来了显而易见的好处。在公司看来，与其他养老金计划相比成本较低；雇主为职工的存款可以按工资的15%取得税收扣除；机动性较强，雇主和职工每年都可确定调整存款额，存款可以在任何时间停止、增加或减少；高透明度，职工每次领取工资单时，都可以看到雇主在他们的养老金账户上存了多少钱，增强了职工与企业患难与共的主人翁意识，成功的401K计划会受到职工的高度评价；提供401K计划还有助于公司在劳动力市场上获得最称职的员工，吸引并留住有用人才。
　　因此，美国大公司的职工将自己的养老基金中约1/3的资金投入到本公司的股票。在可口可乐、通用电器、麦当劳等公司，超过3/4的职工养老基金被用于购买自己公司股份，保洁公司在这方面的比重高达95%。职工用401K账户存款购买本公司的股票有不少好处。首先是成本低，省去了委托投资公司等中介机构进行投资所花费的委托、管理费用；而且职工还可以一定的折扣来购买公司股票。不过当你遇上安然倒闭、通用重组这类不幸事件，你的401K账户也会血本无归或大幅缩水。
　　试想一下，如果A股市场引入中国版401K计划，那些拥有数十万甚至上百万员工的巨无霸蓝筹公司就不会再陷入流动性匮乏的窘境，同时广大员工老有所依的福祉与股票市值密切相关之后，公司再融资也会具有极强的内部约束力，而现在企业内部员工包括高管层普遍体会不到公司频繁再融资对于流通股股东的切肤之痛的，因此401K计划可谓是资本市场整体性看多期权计划，不仅有利于改善蓝筹股流动性，更将开启A股牛市之窗。（.上.证）

　　叶檀：一则可怕的传闻 通胀绝无牛市
　　通胀无牛市，通胀预期同样无牛市。全球通胀阴影挥之不去。
　　美国将实行变相的量化宽松货币政策。北京时间8月10日凌晨，美联储公开市场委员会宣布议息决议，将把联邦基金利率在零至0.25%的历史最低水平至少维持到2013年中期，表明美国央行对经济复苏势头并不乐观。在评级被调降的情况下仍要维持目前的利率，意味着美联储必须实行变相的量化宽松货币政策。之前，看空美国国债的太平洋投资管理公司、美国债券大王格罗斯认为，第三轮量化宽松政策可能以限制两、三年期国债收益率上限的形式推出。这一预言成真。
　　美联储推出QE3的可能性在增加。美联储主席伯南克表示，推出QE3需要满足两个条件：第一是经济停滞；第二是通胀率维持在较低水平。经济停滞已经是事实，二季度至今的数据惨不忍睹，美联储议息决议明确表示，经济下行风险有所增强，与此前的乐观语气已经截然不同。
　　美国通胀率将维持在较低水平是美联储的基本判断。美联储议息决议显示，最近通胀压力有所缓和，原因是能源及部分商品价格已从此前高点回落，更长期通胀预期一直都保持稳定。事实上，不管全球其他经济体通胀压力如何大，美国只要经济紧缩就不会出现恶性通胀，而全球大宗商品尤其是原油等价格因债务危机下挫，帮了美国的大忙。即便通胀率维持在3%以上，美国仍有可能推出第三轮量化宽松货币政策，这就如同在毒药与含毒的镇定剂之间作选择，答案不言而喻。
　　一向严厉抗拒通胀的欧洲央行，被债务危机所迫，也开始实行量化宽松的货币政策。欧洲央行8月7日表示，将积极执行备受争议的买债计划，暗示其将买入西班牙和意大利政府债券，以对抗欧元区债务危机，遏阻金融市场危机蔓延。欧元区救援基金将在10月投入使用，其实质是欧洲央行成为欧债的最后兜底者，与美联储的量化宽松货币政策神似。
　　主要央行扑入量化宽松货币政策的怀抱，包括一向矜持的欧洲央行，这让我们对经济的预期更加悲观。央行没有接受上一个错误的教训，反而以更大的错误来掩盖上一个错误。当市场在宽松的货币政策呵护下缓解阵痛时，一轮更大的危机已经显现。从美元取代日元成为全球主要投资货币的那一刻，全球宏观经济集体迷失，全球主要发达经济体注定会陷入日本式衰退无法自拔。
　　资本与货币市场已经扭曲，全球性的资源错配已经形成。美债处于偿付危机之中，美国的十年期债券收益率居然创下新低--8月9日，十年期美国国债收益率大降至2.339%，为2009年1月以来的最低水平。美债已经失去投资价格，失去定价资格，但全球投资品居然还在依靠美债收益率定价，整个市场失去了正确配置资源的能力。此前日本曾在1998年~2001年期间经历过一次债务评级下调。1998年，穆迪取消了日本债务的最高评级；2001年，标普取消了日本的AAA评级。日本国债的收益率却一直较为平稳，十年期国债收益率如今仍在1%左右，债券市场的异常说明全球金融市场的异常，说明滞胀早已发生。
　　有人对于国内的债务风险持过于乐观的态度。认为下半年通胀下行而盈利上升，央行不再推行严厉的紧缩政策，市场将因此迎来拐点。
　　这些前提都不成立。通胀下行了吗？一则传闻显示大众对于通胀的耐受度在提升。6月19日，美国媒体援引消息人士的话称，在美联储主席伯南克的支持下，美联储内部正在就制定准确的通胀目标展开探讨，这一目标很可能是5%。这一可怕的警戒线显示美国基本上放弃了通胀目标。任何传闻都是市场心理的反映，当传闻蔚为大观，说明市场的正常心理已接近崩溃。
　　铁路债的3A评级并不能证明中国不存在债务风险。实际上，从国企、银行改制上市以来，隐性的债务风险在以上市之后全民买单的方式悄悄消化。今年预计上市的金融机构可能因为市场低迷而暂缓，银行补充资本金的方式从发票转变为发票、发债并行。但证券市场的圈钱功能、加上央行实行较为宽松的货币政策，叠加效果就是资金继续被错配到低效企业。
　　全球通胀，显示全球企业利润无法跑赢成本，企业盈利还将下降，此时谈什么牛市，简直是笑话。技术反弹动能缩小，未来大幅反弹空间不大。
　　用一句话描写现在的货币政策，不撞南墙不回头。(.每.日.经.济.新.闻)