乐视网大涨背后存隐忧 可持续发展面临挑战

天机007

本报讯 昨日，一则业务大单公告将乐视网推至涨停，再创42.46元的历史新高。相比今年1月19日的年内低点22.33元，该股已上涨近1倍。

作为A股市场唯一的在线视频类上市公司，乐视网最近动作频频。昨日公司宣布，与361°（中国）有限公司签订合作框架协议，后者拟投资1亿元在乐视网投放广告，合作期限4年。而在此前的几个月内，乐视相继与土豆、网易等平台达成战略合作协议。

乐视网日前发布的业绩快报显示，去年实现净利润1.31亿元，同比增长87.05%；基本每股收益0.60元/股，同比增长55.72%。相比纳斯达克上市的几家仍处于亏损状态的同行，乐视网近期在业界堪称出尽风头。

但在高曝光的背后，也有迹象表明公司的发展面临挑战。公开财报显示，自2008年以来，乐视网利润率呈逐年下降趋势，净资产收益率更是从2008年的21.23%跌至2011年三季度的8.64%，同时该季度的现金净流量为-43226.77万元，显示资金缺口巨大。而在二级市场上，则呈现出机构撤出、游资接棒的现象。深交所龙虎榜数据显示，昨日乐视网买卖榜前5名全是游资席位，位居买入榜第一的光大证券深圳金田路证券营业部在业界享有“深南大盗”之称，近期极为活跃，曾先后大手笔参与过重庆啤酒、青青稞酒的炒作；而在2月17日-2月21日股票交易异动期间，卖出榜出现三个机构专用席位，累计卖出金额达8491.17万元。

“机构与游资的分歧，表明乐视模式的可持续性值得商榷。”一位不愿具名的券商人士表示，与优酷、土豆等通过巨大的网站流量来吸引广告相比，乐视网主要通过版权分销来获取收益，但自2009年，影视剧网络版权价格不断上涨，高额的正版版权采购费用对公司现金流考验巨大，分销收入下滑和版权减值风险在所难免。此外，公司原先具备长视频优势，但由于技术堡垒不高，优酷等行业龙头也在该领域发力，挤占市场份额。近期该公司的一些举措虽然能弥补其在现金、网站流量方面的短板，但如果没有核心竞争力和长久盈利模式，未来成长性将大打折扣。

艾瑞最新报告显示，2011年中国在线视频行业市场规模62.7亿元，同比增长99.9%，预计2012年市场规模还将翻番，达到126.3亿元。由于视频存储和传输的数据量大，对服务器、带宽等方面要求高，其决定了网站基础设施成本的投资需求。因此，上述人士认为，在乐视网目前估值明显高于行业平均水准的前提下，明显受益于视频行业发展的光通信行业或更有投资价值。