交通运输业：估值修复带来收益 关注4股

天机007

交通运输业：估值修复带来收益 关注4股
行业观点更新：

特别话题：跌出来的机会，拼出来的转型。1）收费公路专项整治工作已近尾声，政策风险基本释放。我们梳理了前几次整治活动后的股价表现，认为政策风险释放后，公路股将经历估值修复并获得超额收益。2）考虑到剩余收费年限不长、路产饱和以及好的新路项目稀缺，我们认为公路企业转型越来越迫切。

3）从转型能力来看，我们认为主业基础良好、现金流充裕以及管理层优秀的公司转型能力更强。4）两个思路选股，短期看反弹，推荐股息率高的宁沪高速，长期看转型，推荐主业良好、现金充裕、管理层积极以及转型思路清晰的山东高速。

公路铁路物流：维持公路“中性”评级、铁路物流“看好”评级，推荐宁沪高速、山东高速、广深铁路，关注怡亚通。（1）收费公路专项整治已接近尾声，虽然部分省份复核阶段尚未结束，但我们认为推翻自查自纠结果的风险并不大，政策风险已释放。从以往数次整治活动股价表现来看，我们认为未来1-2个月内公路股将经历估值修复的过程，或将取得超额收益，推荐“分红第一股”宁沪高速以及转型能力强的山东高速；（2）本周两会媒体报导正研究铁道部并入交通部事宜，随后盛部长回应“未听说”此消息。我们维持年度策略的观点，考虑处于换届敏感期，出台根本性的改革措施的可能性较小，但仍然看好铁路改革，继续推荐广深铁路；（3）我们维持2012 年是物流政策落实年的判断，接下来可能出台的物流政策有增值税改革试点扩大、物流规划以及流通大会召开等。我们建议关注由于政策出台而带来的主题性投资机会，关注可能为配合增发而释放业绩的怡亚通。

航空机场：维持“中性”评级，推荐上海机场和东方航空。（1）春运期间，民航业航班架次总体同比增长了7.7%；客座率65%，同比大幅下降；今年春运的特征是非常明显的“前低后高”，前、中、后期的需求增速分别为17.3%、9.4%和4.2%；由此数据也可以看出2 月份的需求十分惨淡，客座率和票价将有所下滑。（2）1 月份民航业整体旅客周转量和运输量增速分别为15.3%和13.2%，略好于三大航；客座率为81.3%，同比上升2 个百分点；如我们一直强调的，航空“开门红”源自今年较早的春节效应，而2-3 月份的淡季数据在春运后期的需求增速里已有所反应；1 季度行业是否能实现利润增长将取决于2、3 月份的经营情况，航空股未来1-2 个月的表现也将因此而比较平淡。（3）上海机场仍是“攻防皆宜”的品种，年内15-20%的稳定业绩增速和内航外线提价、资产注入的预期仍然不变。

航运港口：维持航运港口行业“中性”评级；航运板块，短期建议“谨慎”，建议关注中国远洋、中远航运、唐山港、上港集团。（1）预计2 月出口数据不乐观（预计1/2 月出口同比增长7%）：草根调研显示2 月完成箱量805.7万TEU，同比增长20%，环比下降15%，外贸箱量增速为15%；1/2 月加总后箱量同比增长9%，外贸箱量同比增长6%，内贸箱量增速为25%。我们预计2 月出口同比增长15%，1/2 月份加总的出口同比增速为7%。（2）草根调研显示，第一周除厦门港外八大港口班轮船东提价基本符合预期（货代欧洲航线报价在1325-1500 美元/TEU）；中东下周报价下调50-100 美元/TEU，我们对于欧线提价是否具备可持续性仍然维持谨慎观点。（3）市场对于班轮市场的关注点从欧线市场转至美线市场，对于3 月中旬以及后续5 月份提价预期较足。我们认为：在市场整体扭亏概率较小的情况下，前期航运股涨幅已经充分反映市场对于班轮公司扭亏为盈的预期，后期即使美线提价达到预期的2100 美元/FEU，股价上升空间亦有限。