玻璃及玻璃制品行业：价跌盈利创新低 中性

天机007

【玻璃及玻璃制品行业研究报告内容摘要】

国泰君安玻璃价格指数：3月上旬各地区价格延续小幅下跌。（1）玻璃价格指数64.4，同降24.6%，月环降7.5%，高于2009年初价格指数54.9的底部位置与2011年12月初64.4的前期最低位。（2）本旬各地区市场交易仍较为清淡。华南地区3号召开会议要求提价2元/重量箱，华东6号会议号召限产维稳价格，前期提价会议均告失败。（3）目前库存量较高，需求仍未改善，多地区加强保价会议精神，预计短期价格震荡格局不变。

国泰君安“玻璃-重油与纯碱价格差”：价格差继续小幅下跌，创出新低。（1）3月上旬“玻璃-重油与纯碱价格差”0.44，同降98%，旬环降93%，价格差在2月后持续下跌态势，目前已经创出了新的绝对低点。（2）价格差在3月上旬下跌的主要原因为企业开会提价效果不佳，受到雨季与需求不振影响各地价格陆续下跌。（3）目前玻璃价格与08年金融危机时相近，但重油价格近期大幅提升，因此全行业仅少量平板玻璃企业能维持盈利。

本旬新增3条冷修停产线，停产率略低于09年初历史高位：（1）本旬新增昆玻120吨浮法线宣布冷修，杭玻2条线由于杭州市环境整治被列入搬迁名单，本旬全面放水停产。（2）目前全国浮法玻璃生产线267条，日融量14.4万吨，同增12.33%；（3）剔除放停修实际日融量11.6万吨，同增1.64%，有效产能使用率80.7%；（4）目前停产线66条，12年后本旬继续开启停产冷修趋势，放停修产能占比19.3%，略低于09年初21%高点。

库存延续高位徘徊，高于08年初历史高位。（1）3月上旬玻璃库存量2916万重量箱，同增60.7%，月环增3.2%，略高于08年初历史高位，相对2月下旬略有下降；（2）3月上旬库存/有效产能比值达12.5，连续半年提升，略低于08年16的历史高位。目前成交清淡，库存量连续两月呈上升态势。

光伏产业价格仍低位徘徊：3月上旬多晶硅价格在经历小幅反弹后小幅徘徊，多晶硅6n价格2月中旬31$/kg，同比下降67%，月环比同降2%；多晶组件230W小幅反弹至0.82$/W，同比下降52%，月环比同增6%。

未来市场价格展望：需求启动乏力与库存高位压制玻璃价格，企业提价效果不佳，本旬新增停产出现有望带来新一轮针对是否更大范围停窑的供需博弈。若引发新一轮停窑趋势，下半年有望形成筑底向上弹性。玻璃板块未来两次机会，一次是紧跟地产销售若数据回暖则存交易机会；二是上半年见底后下半年新一轮上升周期。上市公司关注：周期向上弹性空间大的南玻、金晶科技、旗滨集团；“十二五”新材料规划支持节能low-e及新能源TCO等深加工玻璃：秀强股份、亚玛顿、北玻股份、中航三鑫。