春耕将至化肥需求激增 11股有望爆发

天机007

春耕或提升化肥产品需求

    　　上周，湖北尿素价格上涨了3.6%，河南、山东、江苏、贵州等省份的价格也同步上调，部分复合肥厂家开始小幅调涨报价，化肥行业春耕涨价苗头渐显。

    　　由于闰月和部分地区异常天气（低温和干旱）等因素影响，2012年的春耕终端市场启动缓慢。而近期终端销售有所松动，提升了经销商的采购热情，提高了复合肥企业的开工率，而复合肥春耕第二轮补货采购也刺激了单质肥的价格，预计3-4月份化肥的价格中枢将逐步上行。

    　　由于化肥行业60%以上的销售额来自春耕阶段，春耕行情对化肥企业的业绩影响巨大。因此，企业一向会在上一年的第四季度开始淡季储备，以保证次年春耕期间能够最大化地放量享受涨价的利润。但2011-2012年度国内淡储执行情况较差，中小企业和经销商资金压力大，社会整体库存较低，而且库存大部分集中于龙头企业，尤其是具有资金优势、经营杠杆较高、流动资产占比大的复合肥企业。（新华网）
澄星股份(600078)：一体化与节能减排 增持

    　　公司今日发布2009 年度报告，2009 年实现营业收入25.46 亿元，同比下降16.61%；利润总额8114.88 万元，同比下降56.45%；归属于上市公司股东的净利润5991.24 万元，同比下降48.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2758.45 万元，同比下降76.06%；基本每股收益0.092 元。

    　　公司今日发布2010 年1 季度报告，实现营业收入4.63 亿元，同比下降16.67%；利润总额1999.91 万元，同比下降26.59%；归属于母公司所有者的净利润2130.24 万元，同比增长10.41%；基本每股收益0.033 元。

    　　公司着力于将产业链向两头延伸，打造“矿山(磷矿、煤矿)-电力-黄磷-精细磷化工系列产品-磷化工产品物流配送一体化”的生产经营模式。公司磷矿资源1.26 亿吨，将稳步推进公司磷矿自采量，目前弥勒磷电磷矿自给率接近70%，未来公司磷矿自给率将进一步提高，公司自采磷矿石成本比外购磷矿石低约1/3。

    　　公司大力推进节能减排进行磷酸副产蒸汽发电和宣威磷电黄磷废气净化发电、泥磷制酸与磷渣回收制酸等项目，节能利用存在较大空间，每吨磷酸余热利用可回收约1.6 吨蒸汽，节约240 元。

    　　向下游精细化延伸是未来方向，公司参股江阴天澄新能源科技有限公司，天澄新能源将拥有磷酸铁锂动力电池材料技术、大型动力电池装配工艺技术、全自动模切机制造设计三项专有技术，将规划形成年产锂离子动力电池5000 万安时，年产磷酸铁锂材料2000 吨，年产各类设备150 台套的规模。

    　　预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.23、0.31、0.40 元，目前股价处于合理区间。公司是国内精细磷化工行业龙头企业，具备完善的产业链，增发收购股东水电资产及余热利用将进一步降低公司成本，磷酸铁锂项目为公司未来的增长点。（国元证券 张晓辉）

      







    　　兴发集团(600141)：业绩好于预期

    　　公司2010H1 归属于上市公司股东净利润9240 万元，扣非之后净利润达到9687 万元，同比分别增长51%、77%，摊薄之后实现EPS0.26 元，ROE由2009H1 的4.71%提升至6.79%，好于市场预期，也体现了磷矿石资源企业的业绩稳定性。

    　　2010H1 公司业绩增长中80%来自于磷化工盈利能力提高，15%来自于贸易盈利增加。化工业务(扣除贸易)、贸易毛利率分别由2009H122.5%、1.71%提高至30.8%、1.92%。

    　　化工生产业务中，磷矿石、磷酸盐盈利提高对业绩增长的贡献度分别为55%和45%。矿石毛利率由2009H1 的49.6%提高至66.1%，我们测算高品位矿石销量增加提高毛利率15 个百分点。磷酸盐毛利率由2009H1 的17.9%提高至23.8%，我们判断高附加产品增加提高毛利率2 个百分点。

    　　非经常性损益中，公司非流动资产损益增加1400 万元，主要来自于3000吨以下黄磷装置淘汰固定资产损失1600 万元。同一控制下企业合并产生的子公司(收购的树空坪公司)期初至合并日的当期净损益915 万元，主要来自于收购磷矿石的盈利贡献。

    　　公司经营性净现金流量由2009H1 的1.09 亿元，下降至3400 万元，主要来自于应收账款增加2.09 亿元，体现为贸易规模增加带来的流动资金周转率下降。

    　　公司同时公告投资建设60 万吨/年磷铵装置；80 万吨/年硫磺制酸装置；30 万吨/年湿法磷酸装置，总投资15.6 亿元，预计收入14.6 亿元，利润总额2.4 亿元。向下游磷肥产业链延伸是公司发展的必然，我们预计公司可能会在2011 年下半年有再融资需求。

    　　2010 年磷化工行业由2009 年亏损恢复至微利水平，我们预计2010 年下半年国内磷矿石仍有5-10 元/吨的上涨空间。当前全球磷肥整体库存处于过去5 年平均水平，中长期精细磷化工行业集中度逐渐提高，资源价值逐渐体现。继续维持公司“增持”评级。
六国化工(600470)：磷复肥龙头进军新能源产业 推荐

    　　投资要点：

    　　公司与四川大学就磷酸铁、磷酸铁锂关键技术研究和产业化项目的技术开发签署了《磷酸铁、磷酸铁锂技术研究与生产应用开发合同》。

    　　公司大力推进一体化战略，实现产业升级和产品结构调整，提升盈利能力。向上游拓展矿产资源，建设合成氨装置解决原料瓶颈；向下游延伸产业链，规划实施湿法净化磷酸和精细磷酸盐项目。

    　　宿松磷矿将投产，每吨磷矿石比外购磷矿石节约成本150 元左右；公司参股的宜昌明珠磷矿未来有望进一步扩大持股比例；合成氨项目将实现合成氨完全自给，成本得到有效控制；5 万吨湿法磷酸项目预计年内建成。

    　　多项利好政策给公司提供快速发展契机，《皖江城市带承接产业转移示范区规划》中明确提出，积极承接发展化肥、硫磷化工等行业，着力打造铜陵硫磷工业园；《安徽省石化产业调整和振兴规划》从多方位对铜陵磷化工进行支持。公司作为铜陵市发展硫磷化工的重要载体，在多项政策利好的支持下，迎来快速发展良机。

    　　公司是国家重点发展的大型磷复肥生产骨干企业，拥有数十项核心技术，在国内外磷铵生产工艺水平中处于领先地位。公司采取“驻点直销”营销模式，基本覆盖了全部国内市场。公司的费用控制良好，期间费用率明显低于行业平均水平。

    　　预计公司2010-2012 年每股收益(假设增发完成摊薄后)分别为0.33、0.54、0.75 元。公司以化肥产业为基础，做大做强磷化工等下游产业为目标；将逐步实现三大原材料(磷矿、硫酸、合成氨)完全自给，化肥业务盈利能力达到同行业较高水平；向下游延伸产业链将给公司带来广阔的成长空间，维持公司推荐投资评级。（国元证券 张晓辉）

      







    　　湖北宜化（000422）：全国最大的尿素生产企业之一

    　　公司是化肥板块中最值得关注的，是我国第一家氮肥类上市公司，主要经营尿素、磷酸二铵、PVC、季戊四醇等产品的生产与销售，目前是公司湖北省重要的支农骨干企业，是宜昌市发展现代化工业的重要基地。。在公司的收入构成中，尿素所占比例约36%。位居第一。公司产品涵盖化肥、化工、热电3大领域10余个品种，具备年产40万吨合成氨、65万吨尿素（其中大颗粒尿素25万吨）、6.5万吨季戊四醇的主导产品生产能力。宜化是世界最大的季戊四醇生产经营企业和全国最大的尿素生产企业之一，居全国氮肥行业前列。

华鲁恒升（600426）：山东省重要的氮肥生产基地

    　　公司是经济大省山东省重要的氮肥生产基地，主营化学肥料、醇类、醛类、树脂、胺类、羰基化合物、醋酸、酐类、液氮、液氧、液氩、氢气、一氧化碳、液体无水氨及氨水、硫磺的生产、销售及煤炭经营；其尿素产品还被国家质检局评为免检产品。该公司生产尿素、甲醇所采用的核心工艺技术在国内中小氮肥企业中处于领先水平，其生产的产品具有较大的低成本优势。目前该公司募资项目大型氮肥装置国产化工程利用廉价烟煤为原料，采用先进的煤浆加压气体技术，将大大降低生产成本，且形成自己的专利和知识产权。国产水煤浆气化技术是公司的最大优势。尿素价格回落和煤炭价格坚挺的两头挤压使得许多煤头尿素企业经营困难，但华鲁恒升尿素装置仍然是全力开工，零库存销售。

      







    　　昌九生化（600228）：公司尿素产品为全国首批、江西唯一的国家免检化肥产品

    　　公司的主导产品尿素等化肥产品产销两旺，是江西省支农重点企业，产品占据江西省化肥市场销售份额20%以上，具有相当突出的竞争优势和区域垄断优势。公司尿素产品为全国首批、江西唯一的国家免检化肥产品，甲醇为江西省优质产品。微生物丙烯酰胺生产规模为国内最大。公司新增年产2.5万吨丙烯酰胺装置即将投入运行，在此基础上通过填平补齐，使生产规模进一步扩大，有望成为世界上最大的微生物丙烯酰胺生产企业。

      







    　　沧州大化（600230）：合成氨、尿素

    　　公司是以生产和销售化肥等化工产品为主业的上市公司，公司拥有从美国凯洛格公司和荷兰斯特米卡邦公司全套引进的年产 35 万吨合成氨和 55万吨尿素（高浓度氮肥）大型化肥生产线、3 万吨浓硝酸和 5 万吨硝铵生产装置和 0.6 万吨三聚氰胺生产装置；公司主导产品"铁狮"牌尿素为市场公认的名牌产品，达到国际标准水平。本公司的控股子公司 TDI 公司拥有年产 3 万吨甲苯二异氰酸酯（TDI）生产装置，是国内异氰酸酯行业的主要生产厂家。
泸天化（000912）：合成氨、尿素，为全国最大的尿素生产企业

    　　公司属化肥行业，主营业务为化肥、化工原料的生产与销售，拥有年产 100 万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力，目前为全国最大的尿素生产企业，属国家政策重点扶持的特大型化工基地和我国西部地区国家重点鼓励发展的产业。尿素产品主营业务利润占公司主营业务利润 100%以上，尿素产品市场占有率一直居同行业前列。泸天化集团在鄂尔多斯（600295）获得了较大的煤矿资源，为进军煤化工领域打下资源基础。泸天化控股的宁夏丰友80万吨尿素项目，正计划从以天然气为原料转向煤炭，重新设计导致该项目推迟到2010年以后才能投产。另外，泸天化和川化股份（000155）合资的亚氨基二已睛项目实施，将带领公司进入精细化工领域。

      







    　　辽通化工（000059）：国内最大的尿素生产企业之一

    　　辽通化工是东北地区化肥骨干企业，其主要产品为尿素，公司是国内最大的尿素生产企业之一，在辽宁省占有90%以上份额，新疆南疆地区占有50%的份额，绝对是区域龙头企业。目前盘锦、葫芦岛、新疆阿克苏三套装置产能合计150万吨。

      







    　　四川美丰（000731）：尿素、合成氨、复肥

    　　本公司属化肥生产行业，主要经营化学肥料、尿素、碳酸氢胺、合成氨、复肥及化工产品的生产、销售（限自产产品）；公司主营产品为尿素。由于受到国际金融危机的冲击，氮肥行业受到一定程度的影响，呈现产品价格下降、原材料价格上涨、供需失调等不利局面。但作为农业生产资料，氮肥行业抵抗风险的能力较强，受到的冲击相对较小。


      







    　　云天化(600096)：经营业绩全面好转 推荐

    　　投资要点：

    　　2010 年上半年，公司实现营业收入33.28 亿元，同比增长12.5%，实现营业利润和归属于母公司所有者净利润分别为3.09 亿元和1.90 亿元，相比于去年同期都已经实现了扭亏，增长在200%以上。2010 年上半年实现每股收益0.32 元，基本符合我们的预期，实现净资产收益率4.16%，相比于去年同期也有较大幅度的提高。

    　　公司的经营状况有了较好的回复，其中尤其以玻纤、电子布业务以及甲醛业务的回复最为明显。上半年，公司的玻纤业务收入同比增长45%，毛利水平也维持在09 年下半年以来近30%的较高水平，新增的F10 线将在年内投产，预计全年公司玻纤的产销量将达35 万吨左右，同时公司的玻纤业务在风机叶片纱方面的技术突破将保证公司玻纤业务的进一步成长。

    　　聚甲醛业务方面，公司的长寿二期6 万吨装置已经建成处于试运行状态之中，目前公司的聚甲醛总产能已经达到10 万吨，上半年公司的聚甲醛收入同比增幅达49%主要还是因为销量的提升。尽管聚甲醛上半年均价基本维持在去年同期水平，但由于市场的回暖，公司聚甲醛业务毛利有所回升，预计未来聚甲醛的价格和盈利状况依旧一般，二期项目的新增产能将是下半年的利润来源，公司也将通过大力发展下游改性产品来提高盈利能力。

    　　尿素业务方面，由于受到天然气供应紧张和尿素市场价格不断下降的影响，上半年公司的尿素业务收入同比出现下降，公司尿素业务新亮点水富煤代气项目和内蒙古金新化工项目预计都将在今年下半年到明年逐步建成投产，届时公司的原料结构将实现平衡，有限缓解目前全面依赖天然气的局面。

    　　根据预测，公司2010-2012 年每股收益分别为0.67 元、0.87 元和1.15 元，目前动态市盈率分别为28.23 倍、21.70 倍和16.44 倍，从估值上看，目前股价已经反映了公司盈利状况全面好转的预期，但考虑到公司陆续还有新项目投产推动业绩增长，我们维持“推荐”投资评级。