棉花行业：短期棉价平稳机会有限 中性

天机007

棉花行业研究报告内容摘要】

本期内容提要：

2012 年2 月份，美国农业部(USDA)再次上调了11/12 年度的期末库存至6077 万包，

全球棉花库存消费比达到55%，1 月份的预测为53%。10/11 年度的库存消费比也由1 月份预计的40%提高至41%。美国农业部对10/11 及11/12 年度全球棉花相对于1 月份时的预测，除了11/12 年度的消费略有下调，10/11 年度的贸易量维持不变外，期初库存、产量、消费、贸易量、期末库存和库存消费比均进行了上调。

国内机构预计2011/12 年度我国皮棉产量725 万吨。预计2012/13 年度我国棉花播种面积500 万公顷， 2012/13 年度总产量预计为675 万吨。预计2011/12 年度我国棉花消费量为900 万吨。

当前国内方面，纺织品服装出口额下降。国内外棉价差继续扩大。目前国产棉花价格远高于进口棉花，纺织企业普遍青睐于低廉的进口棉花，更加抑制了对国产棉花的需求。

根据对棉花、玉米、小麦种植成本结构、单产及收益的分析，单从比价来看，

棉花的种植收益处于劣势，棉花种植意愿不如去年强烈。但前期国家公布了2012 年棉花临时收储价20400 万吨，或许对农民种植棉花有一定的激励。

尽管国际棉花供给总体维持在相对高位，但11/12 年度库存预期有所下降。我国棉花11/12 年度库存及库存消费比虽然有所上升，但12/13 年库存和库存消费比均预期下降，国内棉花产量也与库存表现一致。受纺织行业产业转向东南亚，下游消费增长有限，但随着生产成本的大幅提高、种植积极性和种植面积的下降以及从前期国内外棉花价格的大幅回落，我们总体判断国内外棉价处于相对平衡的位置，未来将以徘徊为主。棉花板块近期机会有限，给予“中性”评级。

恶劣气候及突发灾害，政策调控、中国因素等。