广州迪森上市要迈“三重门” 频现污染安全问题

天机007

为在A股IPO,迪森的实际控制人将原来的中央热水机等业务剥离至他们所控制的新加坡上市公司中



污染、业绩、独立性都存疑

位于广州经济技术开发区的广州迪森热能技术股份有限公司（下简称“迪森股份”）近日发布招股说明书（简称招股书），拟登陆创业板，计划募集2.23亿元。

但就是这样一家打着“清洁能源”旗号的公司却频现污染事件，其分公司和大客户曾同时被勒令整改，旗下恩平分公司更因环境中粉尘问题而出现火灾事件，刚在2月底处理完。

新快报记者同时发现，作为一家拟上市公司，此前政府补贴一直高居不下，最高居然占当年利润总额达98%以上。应收账款呈逐年上升态势，近三年余额都超过当期净利润。

更值得关注的是，迪森股份目前实际控制人常厚春（董事长）与一致行动人李祖芹、马革还在海外仅为持股目的先后设立一人公司，从而持有一脉相传的新加坡上市公司Devotion （李祖芹为公司CEO）超过40%的股权。而迪森股份与Devotion一度出现大量关联交易。

频现污染安全问题

据招股书，去年11月24日，迪森股份旗下恩平分公司生产车间发生火灾事故，造成7人受伤，其中2人因救治无效去世。事故原因为：“主车间地坑内通风条件不足，粉尘积聚，2号提升机皮带与内壁摩擦发热引机内积存的木屑起火，再引起地坑内积聚的粉尘发生爆燃引起火灾。”而直至迪森股份拟冲刺创业板的前夕，今年的2月24日，该事件刚告一段落。对此，公司坦言，“在利用林业三剩物、农业废弃物等原材料生产产品过程中，存在发生火灾风险。”

除安全事件外，迪森股份还存在污染问题。

2011年初其东莞分公司因违法排放粉尘遭到投诉，来自去年1月21日的东莞市环保信访情况公示显示，“迪森股份东莞分公司，未经环保部门审批同意，擅自生物质颗粒燃料加工……已投入试产，在试产时粉尘回收处理设施出现故障，部分粉尘直接排放。”环保部门并责令其立即停止违法行为，在10日内将粉尘回收处理设施维修完毕。

无独有偶，同在2011年1月，迪森股份的最大客户红塔纸业也遭遇严重污染问题。珠海环保部门认定其排放的污水被检测出PH值超标，责令其改正违法行为。而红塔纸业“被盯上”已不是第一次了，2010年其曾被广东省环保厅列为废水污染国家重点监控企业。

2011年迪森股份对红塔纸业的销售额达1.09亿元，占销售总额的29.95%。未来一旦该公司经营再出现污染事件而被勒令整改，势必会对迪森股份的经营造成影响，从而使其未来的业绩预期存在不确定性的风险。

公司也在招股书中承认，“在2009年至2011年，公司前五名客户销售占营业收入比例分别为44.26%、56.01%和52.72%，占比较高……如果大客户对热能需求出现大幅波动，将会在短期内对公司持续经营的稳定性构成影响。因此存在客户集中的风险。”

过度仰仗政府补贴

招股书显示，公司来自政府的补助占利润总额比例较大：2009年至2011年，确认的政府补助收入金额分别为1387.70万元、2024.42万元和650.81万元，占当期利润总额的比例分别为98.56%、45.88%和12.66%”，公司也坦言，“如果未来取得的政府补助收入减少，将会导致非经常性收益减少，进而影响盈利规模。”此外，由于迪森股份主营业务主要利用林业三剩物和少量农业废弃物，所以原材料收集对业绩影响较大。近三年直接材料占主营成本比例分别为75.10%、71.74%和76.51%。由于原材料体积大、重量轻，不适合长距离运输，且涉及收集、加工、运输多个环节，倘若原材料的量和价格出现风险，公司竞争力就将大幅削弱。更值得关注的是，目前清洁能源还处于初级发展阶段，迪森股份过多依赖原材料，后期若替代能源升级面世，势必对其造成冲击。

另外，公司的应收账款呈持续增长态势。从2009年至2011年各年末，应收账款余

额分别为2094.67

万元、4148.44万元和4650.02万元。如果出现不能按期或无法收回发生坏账，将面临流动资金短缺、盈利能力下滑的风险。招股说明书显示，2009年时其应收账款周转天数高达131天，但至去年降至43天。

关联交易一度过高

招股书显示，设立于1999年的迪森股份，原主业是中央热水机设备，2002年末为海外上市进行资产重组，2002年至2004年，发行人先后将中央热水机、家用壁挂炉业务出售给新加坡上市公司Devotion。此后，迪森股份开始主攻新型清洁燃料业务。

表面上看，剥离中央热水机设备等业务后，迪森股份和Devotion没有多少关系。但股权关系却显示，目前迪森股份前三大股东且为一致行动人的常厚春、马革、李祖芹分别持有23.49%、17.42%和17.69%股权，合计58.61%，但同时这三人还分别通过BVI公司持有Devo-tion19.96%、8.56%、11.03%股权，合计39.55%，加上常厚春直接持有的1000股，和其配偶持有的98.8万股，上述5人直接或间接持有De-votion的股权已达40.05%，能够对后者施加重大影响。所任职务也可见一斑：目前李祖芹为Devotion执行董事、CEO，迪森股份董事长常厚春兼任Devotion非执行董事。

除了股权上的重大交叉，在2009年至2011年，迪森股份与一脉派生的Devotion存在较多关联交易。三年中，迪森股份向Devotion旗下迪森设备等关联方采购设备总额分别为1370.53万元、2434.53万元和88.01万元，占设备采购总额比例分别为51.53%、18.61%和0.96%。

这三年中，“公司采购热能运行装置所需的设备金额快速增长，分别为1469.56万元、1亿元和6611.86万元，其中2009年至2010年向迪森设备采购的金额较大。而随着向其他设备供应商采购量的增加，公司向迪森设备采购金额占公司热能运行装置采购总金额的比例也呈下降趋势，近三年分别为80.15%、20.32%和0.08%。”从占比80%以上，到拟上市前突然下降至不足0.1%，不免令人怀疑。