带“病”IPO 宁波慈星募投项目遭质疑

天机007

3月20日进行申购，拟登陆创业板的宁波慈星拟公开发行6100万股。招股说明书显示，宁波慈星在经历一段业绩爆发式增长过后，业绩增速恐将出现大幅下滑。由于受纺织行业与毛纺产业产能长期过剩，以及中国纺织外贸企业遭遇出口危机，业内人士对宁波慈星未来表示出谨慎。

据公开披露的信息，宁波慈星主营业务为电脑针织机械的研发、生产和销售，其主要产品为电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机，电脑针织横机主要用于毛衫生产，电脑无缝针织内衣机用于无缝内衣的生产。宁波慈星称，公司是一家致力于提升我国针织机械技术水平、推动针织工艺发展进步、实现针织业产业升级的高新技术企业。

募投项目加速产能过剩？

招股说明书显示，宁波慈星此次募投项目对公司产能扩张作用明显。其中包括年产20000台电脑针织横机产业化项目；年产5000台电脑无缝针织内衣机产业化项目；年产5000台嵌花电脑针织横机产业化项目；年产6000台电脑针织丝袜机产业化项目，总投资达20亿元。

电脑针织横机一直以来都是公司的主要收入来源，截止2011年上半年该业务收入占公司主营收入92.64%。公司本次募资资金投产后，电脑针织横机产能将实现翻番。但是该业务产销率从2010年开始出现明显下滑，公开信息显示，2010年电脑针织横机产销率快速下降至81.13%，而2011年上半年产销率为77.7%。此外，2011年开始推出并销售电脑针织丝袜机产销率仅54.55%。而本次募资将原有产能扩大20倍。业内人士分析指出，从产销率来看公司现有产能完全能满足客户需要。而进一步扩大产能不仅难以给公司带来额外的利润，还将进一步形成过剩产能，从而给公司带来管理费用等其他费用的增加。

还有分析人士质疑公司募投资金的真实目的。“由于公司并没有满负荷运营，即便是市场需求有所提升公司也能应付，不排除公司上市后改变募资资金投向的可能。”

激烈竞争中恐将掉队

作为高新技术企业，公司在招股书中指出，持续的研发投入是保持公司核心竞争力的重要保证。但公司在研发投入方面，言行却自相矛盾。公开信息显示，2008年-2010年间公司研发费用出现几何增长。经过简单计算，公司研发费用2009年同比增长约211%，2010年同比增长约124%。而2011年上半年公司研发费用为2010年全年的50.45%，分析人士指出如果2011年下半年公司研发投入即便是高过上半年，2011年全年研发费用的增速也将出现大幅放缓。此外，从研发投入占主营收入比例来看，2009年开始公司便开始逐步降低。

电脑针织机械属于技术密集型产品，加之公司所处行业内部竞争激烈。宁波慈星不仅要面对国内企业的竞争，还要面对德国斯托尔、日本岛精、意大利圣东尼等外国主要竞争对手的冲击，宁波慈星恐将面临市场竞争力减弱的风险。

除此之外，宁波慈星研发人员受教育程度也参差不齐。根据公司员工专业结构来看，公司研发人员有587人，占公司总人数的14.30%。而从员工受教育程度来看，宁波慈星本科及以上员工人数为329人，由此看来宁波慈星有258位研发人员受教育程度在大专或以下。通常来讲，一般公司对于研发人员都有较高的学历要求。宁波慈星部分研发人员学历程度不高，公司研发能力也将大打折扣。同时，在研发人员中，核心技术人员仅为5人，占公司总人数仅1%。

除上述问题外，宁波慈星还存在毛利率大幅高于同行业公司、应收账款大幅增加、众多亲戚突击参股、以及业绩恐遭遇变脸等系列问题。而本月20日，这家问题多多的公司将迎来申购。哪些机构会追捧它？它会以多高的价格“募走”本已积弱市场的钱？这些疑问，无疑都会为市场埋下“地雷”，本报记者也将继续为投资者追踪并极力还原真相。

(金融投资报)