泰格医药行业份额仅2% 避而不谈市场排名

天机007

理财周报IPO实验室研究员 杨庆婉/文

3月8日，杭州泰格医药科技股份有限公司（下称“泰格医药”）招股书出炉，拟上创业板。

这也是中投证券今年的首单IPO，保荐代表人魏德俊、王建(微博)刚。

为新药提供临床试验服务的泰格医药，面临的竞争者是大量欧美的CRO企业，市场份额仅2.19%。记者连线公司，证代避而不谈行业“排名”。

近年来，泰格医药投入大量人力成本，2011年人员规模达566人，较2008年增长134.85%，但2011年新增合同金额并没有随即增长。

毛利率遇瓶颈

对许多投资者来说，临床试验CRO是个陌生的概念，通俗点讲，泰格医药主要为药品厂商提供I至IV期临床试验技术服务、数据管理、统计分析、注册申报等临床研究服务。

“证监会给我们的定义是——科技成果转化公司，”泰格医药证券代表受访表示，“如果顺利过会，那就是国内该细分行业的第一家上市公司。”

一般来讲，临床试验CRO属于服务外包型公司，主要客户为药品研发厂商。据同行业的广州博济医药生物技术公司（下称“博济医药”）相关人士介绍，医药客户如果想研制新药，需要先取得临床试验批件，然后由公司根据临床试验的服务要求，选择研究机构和研究者制定技术方案，然后实施临床试验，再收集和统计相关数据。

最后，根据试验结果协助客户准备新药申请材料，并递交SFDA审批，获批之后药物才能上市流通。

该行业在国内尚不为众人所知，但在国外已经是市场化程度较高的行业，目前全球最大的50家CRO公司大部分来自美国和欧洲，服务价格也主要由市场的供需情况决定。

泰格医药证券代表告诉理财周报记者：“通常是药厂公开招标，我们根据药品试验可能需要的人员、工时、难度等综合考量，给出合理的报价单参与投标。”

招股书显示，2009至2011年，泰格医药的综合毛利率分别为38.08%、47.93%和47.50%，2010年综合毛利率较2009年上升9.85个百分点，2011年却同比有所下降。

“我们的收费在国内属于适中，相比国外CRO就比较低，所以国外客户占大多数。”上述证券代表称。这就好比劳动密集型企业，研发与临床试验分离，将后者让渡到劳动力较为低廉的国家或地区，只不过这些劳动者依然需要很高的专业能力。

避而不谈市场排名

目前，国内制药企业开展的临床试验大多数针对仿制药品，泰格医药承接的临床研究业务以创新药（一类药）为主要方向。

泰格医药在创新药的临床研究方面处于领先地位，拥有35种一类新药的临床研究经验，涉及肝炎、肿瘤、内分泌、心脑血管、艾滋病等多个领域。其子公司美斯达业务以临床试验统计分析离岸外包为主，客户均为跨国制药企业。

2009至2011年，泰格医药在临床试验CRO行业的市场占有率分别为0.88%、1.5%、2.19%，从绝对数值看，2.19%的市场占有率并不多，其在行业竞争格局中处于何等地位？

该数据来自全国医药技术市场协会和泰格医药的营收测算，记者致电协会，但因对方“线路故障”无从得知。招股书披露，泰格医药在国内市场竞争对手有北京凯维斯医药咨询公司、润东-科若华医药研究开发公司和博济医药等。

据记者了解，博济医药声称自己是国内规模最大的全方位合同研究组织（CRO），对此，泰格医药证券代表表示：“双方的业务基本一致，但公司在行业中的详细排名不便透露。”

近几年，泰格医药处于扩张阶段，在各地增设办事处和扩招员工。2008年收购美斯达时将员工增至200余人，到2011年已达566人，4年增幅134.85%。

不过，离不开合同订单的泰格医药，2011年新增合同金额却在减少，2011年新增合同金额为21379.07万元，较2010年新增合同金额减少1493.34万元。

证代向记者解释：“新增合同金额下降是转型所致，因为公司在销售定位上倾向于国外优质客户和大项目，但因合同谈判、审批周期比较长，合同金额未能计入，只能顺延到下一个报告期。”

近三成利润来自美斯达

泰格医药的控股股东、实际控制人为叶小平和曹晓春。

叶小平持股比例最多，占发行前37.2%，而曹晓春持有12.9%，两人于2010年7月签订《一致行动协议》，成为共同控制人。叶小平担任董事长兼总经理，曹晓春担任董事、副总经理兼董秘。

另外，泰格医药有杭州泰默投资、杭州泰迪投资和上海睿勤投资三个法人股东，分别持股4.81%、2.36%、1.3%。

招股书称，临床试验CRO企业属人才密集型行业，证代告诉记者：“我们最大的成本就是人力成本。”泰格医药现有员工566名，含子公司在内89.93%的员工都是本科以上，近三年平均年薪分别为5.36万元、9.71万元和10.23万元。

泰格医药采用股权激励方式留住员工，杭州泰墨投资的股东均出自泰格医药各部门总监级别的内部员工，而杭州泰迪投资的股东来自泰格医药及其子公司上海泰格，睿勤投资全部股东为子公司美斯达的中层干部或技术骨干人员。

其中，美斯达给泰格医药的业绩增色不少。2008年和2009年，泰格医药分两次受让Zhuan Yin、Bing Zhang手中持有的美斯达100%股权。

与不少注销的子公司相比，通过收购得来的美斯达贡献了临床数据统计业务覆盖率、客户范围，使泰格医药临床试验外包服务链得到有效延伸。招股书显示，2010年和2011度，并购美斯达的投资回报率和净资产收益率分别为43.87%、49.47%和42.38%、43.07%。

记者发现，2009年泰格医药开始将美斯达列入合并报表，当年美斯达为其贡献了30.31%的利润总额，贡献率在2010年达到35.25%，2011年为27.55%。

而其他6家子公司却有一半出现亏损，2011年，上海泰格、湖南泰格、杭州思默分别盈利25.53万、154.19万和1.92万元，嘉兴泰格、广州泰格、香港泰格分别亏损1.49万、68.01万和6.23万元。