造纸行业：需求不旺包装纸销售压力大 中性

天机007

【造纸行业研究报告内容摘要】

投资建议：

木浆价格稳中有升，而纸因供需失衡，成本压力不能有效转移，造纸行业正遭遇来自于上游原料和自身供需矛盾的双重影响，如哑铃般夹在两头中间。从行业周期来看，造纸协会预计“十二五”期间行业需求增速4.6%，较“十一五”有明显下降，在没有外在因素如强有力的淘汰落后政策、新产能审批限制出台之前，行业依靠自身发展解决供需失衡矛盾的时间将十分漫长，依然维持造纸“中性”的投资评级。个股方面前期推荐的晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业、华泰股份等业绩弹性较大，仍可继续关注.

要点：

行业表现：本期造纸板块走势弱于市场，下跌2.77%，落后上证综合指数1.35个百分点，落后沪深300 1.24个百分点。本周造纸行业大部分个股下跌，其中安妮股份（下跌7.92%）、岳阳林纸（下降7.46%）、太阳纸业（下跌7.14%）、银鸽投资（下跌7.03%）跌幅较大，而仅有冠豪高新（上涨13.23%）、福建南纸（上涨3.62%）、山鹰纸业（上涨2.97%）、景兴纸业（上涨1.83%）等个股上涨。

原材料市场：本周国际浆价持续上涨，幅度在1.5%-2.5%之间。国内木浆价格基本稳于上周，针叶浆期货价格新一轮报价即将发布，上涨预期较强。

纸价及销量：铜版纸方面，大型纸厂库存压力小，出口形势较好，在成本推动下，纸厂涨价态度强硬，前期生产厂家的提价已在终端得到部分落实，内需不旺，成交平平。双胶纸方面，旺季来临，成交良好，华东区域价格略有上调，其中金东近期继续喊涨100-200元/吨，华北区域太阳纸业成交价格每吨也上调100-150元。白卡纸方面，本周市场无较大波动，在2、3月份纸厂出厂价上调的推动下，终端成交价格有所跟进，但因需求不旺，跟涨幅度较小，跟涨进程较慢。白板纸方面，本周价格稳定为主。尽管华南地区白板纸出厂价上调，但实单跟进有限，需求不佳，纸厂销售压力较大。箱板纸、瓦楞纸方面，纸厂库存压力较大，市场看空气氛较浓，本周价格暂稳，纸厂出货压力较大，成交量较少。

行业及公司动态：岳阳林纸发布2011年年报，EPS为0.18元，同比下降52.6%；冠豪高新发布2011年年报，EPS为0.24元，同比增长118.18%。

风险提示：

原材料价格短期内剧烈波动风险；系统性风险。