电力行业：新增装机大幅下滑 装机供给形势堪忧

天机007

投资要点

按可比天数，用电量实际需求增速仅为2.33%左右。1-2月份，全社会累计用电量为7479亿千瓦时，同比增长6.66%。剔除统计天数、电力行业用电量影响，我们测算1-2月份用电量同比增长约为2.33%（去年同期增速应为12.9%）。具体分析如下：1、统计天数影响用电量增速约2个百分点。2012年2月份天数共29天，较去年同期增加1天。按2月29日用电量140亿千瓦时计算，增速下滑约2个百分点，即用电量增速约为4.67%；2、电力行业本身用电量贡献50.9%的总用电量增量。1-2月份电力行业用电量占总用电量比例为13.6%，同比增长30.6%，贡献约50.9%全社用电量增量。其中，线路损失电量同比增长130.6%，贡献38.5%全社会用电量增量。剔除电力行业用电量影响，那么1-2月份总用电量增速应下降一半，约为2.33%。

用电量增速快速下滑，企业生产动力不足是主因。1-2月份，轻工业用电量大幅下滑，在低基数背景下，同比下降3.85%；其中，服装、造纸、工艺品用电量同比分别下降8.76%、9.30%、9.50%。同时，高耗能产业生产不振，且冷热不均。受房地产政策影响，水泥、钢铁行业用电量增速同比大幅下滑-6.68%、-6.18%；化工和有色金属用电量同比分别增长7.69%和10.63%，其中铝冶炼行业用电量大幅增长17.73%。