日出东方不差钱IPO遭质疑 涉嫌财务包装上市

天机007

2月15日，证监会发审委将审核日出东方太阳能股份有限公司（下称“日出东方”）的IPO申请获得通过，这家公司主要从事生产研发太阳能热水器，预计发行1亿股募集约12.5亿元。

    　　但本刊记者研读日出东方的招股书后发现，该公司可能存在包装持续盈利能力和财务处理不规范等问题。针对上述相关问题，本刊对日出东方进行了邮件采访，但截止到发稿时间未得到对方回复。

    　　持续盈利疑问

    　　持续盈利能力问题一直是新上市公司业绩变脸的重灾区，日出东方可能也不例外。

    　　日出东方的招股说明显示，在营业收入稳定增长的前提下，日出东方的应收票据数额呈现“心电图效应”，2010年相比2009年减少61.7%，11年相比10年增加180.8%，这让人大跌眼镜。09、10、11年应收票据占营业收入的比例分别为2.34%、0.55%和1.25%。11年应收票据的增加额约0.25亿，占当年净利润的6.7%。

    　　日出东方招股书中没有对应收票据的变动给出解释，从上述数据变动来看，公司可能涉嫌利用应收票据来推迟确认收入包装成长性。除应收票据外，公司在2010年可能还存在利用管理费用调节收入的可能。

    　　日出东方的招股书显示，其2010年的管理费用比2009年多达4倍，且比2011年的管理费用还多，业绩却不及2011年。公司方面解释说管理费用较高住要是因为涉及10年的股份支付，但本刊记者发现其解释其相关操作有不规范之处。

    　　日出东方2010年管理费用股份支付存在诸多疑点：日出东方在财务分析中提到10年股份支付数额为1.28亿元。对此，公司的会计处理手法存在不当的可能。首先，股份支付通常规定员工在满足服务年限后才能获得报酬，股份支付的费用应该在服务年份中摊销。在2011年财报中，公司没有在管理费用中计入股份支付，所有金额却被一次性计入2010年度管理费用。

    　　而且，日出东方也没有在招股说明书中报告股份支付的金额如何确定，作为一家尚未上市的公司，其股份价值若以不同方法去确认可能差别巨大。公司没有在招股说明书中指出这1.28亿管理费用到底涉及公司多少数量的股票，相关说明只字未提让人疑窦重重。

    　　在日出东方上市前涉嫌经过财务手术取得成长性的同时，其上市后能否保持高速增长也成为疑问。

    　　日出东方招股书显示，09-11年公司资产规模增长了50.23%，14.8%；2009年度、2010年度及2011 年度，营业收入分别为153,842.36 万元、249,900.81 万元和309,499.67 万元，2010年度和2011 年度分别较上年增长62.44%和23.85%。分析资产规模和营业收入增长的原因，发现公司近两年增资扩股，扩大了生产规模，同时家电下乡政策刺激了需求的旺盛，但该政策2012年就会到期，所以很怀疑公司上市后能否继续保持高增长的势头。另外本次募集资金主要投资主要用于规模及渠道，但以当前国内太阳能热水器的竞争格局，是否需要如此之大的产能和公司是否对市场过于乐观也值得关注。

    　　上市不差钱

    　　日出东方属于制造类行业，但记者发现，该公司资产构成竟然主要是流动资产，而流动资产中主要是货币资金，负债结构中也没有大额银行贷款。

    　　公司近几年都保有巨额的现金在手，而且在上市前两年大手笔分红。

	2010年	2011年
分配股利、利润或偿付利息支付的现金	59，447，883.71元	101，942，028.71元

    　　事实上，直到2011年底，公司经过分红后仍然持有高达11亿元的现金。如此巨额的现金完全可以用自有资金扩大规模生产而根本没有上市必要。

    　　更有其他媒体报道，截至2011年6月20日，日出东方手中持有8个理财产品，累计金额达到3.1亿元之多。日出东方亦坦陈“公司流动资金能够基本满足现阶段业务规模的需要”。

    　　此外，日出东方还存在实际控制人一股独大等公司治理问题。

    　　日出东方的招股书显示，公司为了上市，在上市前两年做了一系列的资产重组，以减少关联交易。该公司是一个家族占绝对比例的公司，家族人员拥有绝对控股权，涉及父子、兄弟、夫妻等直系亲属关系。实际控制人徐新建先生持有公司控股股东能源集团84.67%股权，既是公司董事长又是总经理。