房地产行业：政策有望松动 予增持评级

天机007

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央行行长周小川近期发文《大型商业银行改革的回顾与展望》。行长在谈到逆周期金融管理时，近两年来首提“住房抵押贷款按揭比例”问题。

投资建议：

我们关注到，央行行长近两来在涉及逆周期金融管理问题时从未提到“住房抵押贷款按揭比例”。在房地产调控最为剧烈的2010和2011年，行长发言也更多是从利率和风险方面进行阐述。此时此刻，行长首提“住房抵押贷款按揭比例”问题值得关注。

按照历史规律，3月汇丰PMI指数通常会出现反弹。但是今年3月汇丰PMI产出、新订单和就业指数分别是47.9、46.1和48.6，较前期拐头向下。更为重要的是，3月就业指数较2月下滑2.5个百分点，创3年以来最低点。3月数据下滑某种程度上将加重对管理层对未来经济下滑的担忧。此外，2011年房地产资金来源中个人按揭贷款连续12个月负增长。2012年1-2月个人按揭贷款增速也仅为1.2%。信贷状况开始从2011年资金供给不足，转变为资金需求不足。

考虑到房地产对上下游产业、居民就业的整体拉动作用，我们认为“地产超调风险和有效需求不足”已纳入管理层视野。如果后期地产销售继续低迷，不排除对首套房首付比例做出优化。