铁路运输业：货运提价时间窗口临近 看好

天机007

【交通运输行业研究报告内容摘要】

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历史分析国铁提价基本在二季度，提价时间窗口已逼近。我们分析了铁道部从1997 年至今的10 次的提价行为，除了2003、2007、2009 年外，国铁货运提价的时间窗口都在上半年，且基本集中于二季度，其中3 月末4 月初提价的行为达4 次之多。考虑到目前马上进入二季度，又处于3 月底4 月初的敏感时期，我们认为铁路提价的时间窗口已临近。

提价具备基础：成本是推力，物价是东风。一般而言，铁道部通过提升客车等级、调整列车运行图以及提升货运运价等手段消化客货运中成本上升的压力，因此我们认为成本上升是国铁货运提价的主要推力。由于国铁提价需要由发改委审批，往往在物价较高、通胀压力较大的时期国铁实行不提价或少提价，因此CPI 是制约国铁提价的重要因素，从历次提价看来提价幅度与CPI 呈现明显的反比关系。我们认为目前国铁具备了提价的基础：1）从年初以来成本上升的势头明显，成本压力将贯穿全年。成本压力主要体现在电力能源、人工以及材料等方面。从去年开始铁道部开始大幅提升铁路职工工资，如广深铁路2011 年人工成本同比上升22%。年初铁道部再次宣布职工福利提升方案，我们预计今年铁路系统人力成本上涨15%以上。电力能源方面，去年11 月底电价平均上调7%左右。从广深铁路与大秦铁路的成本结构来看，电力能源占比约15%，因此电价上调对铁路系统将形成一定成本压力。2）物价水平稳定，通胀压力缓解。CPI 从去年峰值6.5%下滑至今年2 月的3.2%，预计3月份与2 月份持平，通胀压力缓解。综上，我们认为铁路提价的基础已具备。