医药行业：1—2月收入和利润增速放缓

天机007

【医药行业研究报告内容摘要】

统计局披露1-2月份医药制造业工业数据，整体收入和利润增速明显放缓。

1.收入同比增长22%，较2011年全年29%增速明显回落，利润总额同比增长13%，较2011年全年23%增速出现明显下降。具体子行业的数据还未披露。

2.1-2月份毛利率数据较2011年全年略有提升，但利润总额/销售收入比率较2011年全年下降1.1个百分点，造成利润增长明显慢于收入增长。分项指标分析，1-2月份累计产品销售税金及附加、累计财务费用增速均达到31%，大大超出收入增长，销售费用增速得到控制。

3.收入层面回落，因素之一是今年春节较去年提前，造成渠道备货扰动。毛利率稳定，符合通胀以及中药材价格回落的预期。仅仅从统计数据分析，还难以看到1-2月份利润增速回落的具体原因。

4.观察上市公司，受招标降价、规范抗生素用药等政策影响，去年下半年开始企业经营压力明显增大，四季度很多企业主动下调了盈利增速预期。由于基数和滞后效应，相关政策影响今年上半年仍将延续，企业需要调整转型，以对经营压力进行消化和缓解。

5.受市场波动和行业增速影响，板块短期仍面临估值震荡压力，上市企业业绩分化趋势将会日益明显。建议短期采取保守型策略，以估值合理、业绩稳健的一线公司配置为主，密切跟踪相关政策变化，等待行业运行趋势稳定后寻求机会。