开能环保：短期大涨难掩成长性隐忧

天机007

《投资者报》记者  赖智慧

登陆创业板仅半年的上海净水设备企业开能环保（300272.SZ）股价表现像坐过山车。上市后头两个月股价跌去一半，最近半月股价又大涨六成。

开能环保最近的癫狂式上涨恰恰是由于其业务迎合了市场短期的风险偏好，从而引发游资热炒，实际上这家创业板公司盈利欠佳，甚至很难看出未来的成长性。

“二进宫”股价大起大落

开能环保是一家主从事家居净水设备生产的公司，掌门人瞿建国并非资本新秀，作为市场上曾经的风云人物，此人早在1986至1999年间就担任沪市老八股申华实业，即如今申华控股（600563.SH）的董事长。当年在事业如日中天时将企业出售给华晨汽车集团，后来在2001年创立开能环保。

这名资本老手将开能环保送上市的过程并不顺利，创业板开闸半年后的2010年4月，开能环保曾经提交过首发申请，但最终被创业板发审委因“无法对公司的成长性和持续盈利能力做出明确判断”的理由否决。

但是，首发被否后一年，开能环保卷土重来，并于2011年11月2日正式登上创业板。令人疑惑的是，开能环保仅过了2010年一个会计年度，此前成长性的风险就不存在了？

一个戏剧性的变化是，原来的特别风险提示“经营规模较小，抗风险能力较弱的风险”，在新的招股书中悄然消失。

或许是疑虑与风险降低了投资者的热情，开能环保上市前几天尽管以11.5 元的发行价最高炒至26元以上，但随后即出现大跌，2011年11月10日创下26.86元的最高价后一路急跌，到今年1月19日时跌至12元，也就是说上市两个月时间里其股价下跌一半。

然而，今年5月以来，开能环保股价却突然大涨。5月4日至5月14日，其股价7个交易日上涨超过60%，虽然之后两个交易日股价有所回落，但截至5月16日，开能环保连续10天的涨幅排在全部A股公司中第四位。

上市近年半，开能环保股价经历一轮大跌后又上演一次急涨，背后的推动因素是什么？

暴涨源于近期风险偏好

在影响股价的因素中，长期主要是企业盈利情况，短期大多是风险偏好的变化，开能环保最近的大幅上涨恰恰是由于其业务迎合了市场短期的风险偏好，从而引发炒作。

今年4月27日，财政部和住建部联合对外发布《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》，明确到2020年，绿色建筑占新建建筑比重超过30%。

在开能环保5月4日引发此轮涨势并创下第一个涨停前一天，中国副总理李克强在布鲁塞尔表示，“十二五”期间中国环保累计投入超过5万亿人民币，这一消息立刻引来环保板块的上涨。

此后，开能环保接连四天涨停，同样有着环保概念的巴安水务和万邦达等环保概念股也接连大涨。

紧跟政策利好消息而来的是近日有关“自来水安全”的话题。就在5月7日国务院在有关规划中提及“十二五”期间全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元的当天，有媒体刊发关于自来水真相的调查报道，引发舆论对饮水安全的热议，从事净水设备生产的开能环保恰好与此有关。

自来水安全舆情无疑成为开能环保热炒背后的又一推力，交易席位数据显示，5月7日开能环保涨停当天，买入该股金额最大的前5名均为券商营业部，合计买入1260多万元，中投证券深圳龙华和平路营业部居榜首。5月8日资金做多热情更浓，当天买入该股金额最大的前5家营业部合计买入5600多万元。

股价异动期间，遵照信披规则，开能环保进行了两次停牌和澄清公告。一名私募人士对此认为，“这个看似提示风险的公告，实则成为开能环保高管自我炒作的机会”。

值得注意是，5月14日开盘前，开能环保董秘高国垒发布一条“微博”称股价上涨的原因“可能受自来水问题报道影响，或投资者长期看好，也不排除市场炒作”。但董事长瞿建国则在微博上表达了对于净化水行业的乐观预期：“虽然短期内很难暴利，但在一次次污染事件的教育下，为了自家的健康，全屋净水机的刚性需求为期不远了。”

盈利前景与成长性存疑

但是，开能环保的盈利前景和成长性究竟如何呢？

先看看公司过去的盈利情况。上市前的2007年至2010年间，开能环保的收入复合增长率为27%，净利润复合增长率达到48%，这些数字显示出这是一家成长快速盈利不错的公司。但其净利增速实际上正在放缓。

2009年公司净利同比增幅为115%，2010年净利同比增幅就降于39%，2011年净利增幅更是大降至9%。尽管上市前后业绩仍在增长，但从增速看已大不如前。或许这正是第一次上会时被发审委认为无法判断其成长性和可持续盈利能力并予以否决的原因。

尽管政策层面不断涌现出对环保产业的支持与投入，但近三年来环保公司经营陷入了增收不增利的窘境。国泰君安表示，2009~2011年环保与水务板块总体营业收入增速分别为13%、11%、21%，净利润增速分别为48%、30%、18%，净利润增速有较大幅度下降。

与此相应，今年以来，上市公司中环保行业的业绩普遍下降，估值水平下调，整体涨幅为-5%，在所有板块中倒数第一。自去年12月份以来，环保行业跑输市场接近30%。

以收入增幅超过20%且毛利率提升来筛选，海通证券的数据显示，全部A股环保类上市公司中，仅有三维丝、九龙电力、南海发展和桑德环境四家符合要求。

事实上，开能环保上市时号称在净水细分行业第一的优势已经不再，根据国内知名市场研究公司“慧聪邓白氏”的数据，2010年开能环保和美国滨特尔公司分别占有全屋净水设备市场22.7%和21.4%的比重，即两家公司的差距已缩小；而在全屋软水机领域，开能的市场份额已降至第三，占比16.8%，而美国的怡口和滨特尔两家公司的市场份额分别达到21.1%和17.6%。

无论短期的风险偏好将股价推到多高，开能环保这家公司未来的盈利前景并不那么乐观，而在与外资同行的竞争中能否胜出也有很大的不确定性。