中科三环：铵铁硼龙头 中期业绩超预期

天机007

中科三环属于新材料产业的铵铁硼龙头企业。据《证券日报》市场研究中心与同花顺IFIND统计，上周五，中科三环最新收盘价为43.38元，该股上周涨幅6.06%，最新动态市盈率为23.50倍，受到众多机构的关注，截至当前，买入评级家数有20家，增持评级的有16家。

中期业绩超预期

中科三环发布2012 年一季度业绩预告，预计实现净利润2.39亿元—2.54亿元，同比增长700%—750%，基本每股收益0.47—0.50元，超出市场预期。

业绩预告显示，量价齐增带来超预期业绩今年一季度公司基本满产运行，开工率远好于市场40%的平均水平，略好于去年同期；同时产品订单、尤其是海外订单增长较多。最重要的是公司订单价格较上年同期有大幅增长，今年一季度公司产品售价均价为500元/公斤，比去年均价高20%，更是去年一季度均价150—200元/公斤的2.5到3.5倍。

从经营业绩来看，一季度的每股收益0.4611元， 每股净资产5.6183元，每股公积金为1.3059元，每股未分配利润为3.0595元，主营收入同比增长720.82%，净利润同比增长96.97%；每股经营现金流1.1424元，净资产收益率10.19%。

钕铁硼永磁材料龙头企业

公司是世界第二、中国最大的钕铁硼永磁材料生产商，主要产品为烧结钕铁硼和粘结钕铁硼，产能分别为12000吨和1500吨。在全球钕铁硼稀土永磁材料的市场占有率达15%以上。公司在国内钕铁硼稀土永磁材料的市场占有率高达25%。公司的研发实力处于国内领先地位，在高性能钕铁硼材料领域具有明显的竞争优势，公司大股东北京三环新材料高技术公司是隶属于中科院的高新技术企业，依托中科院及有关科研院所雄厚的科技背景，研究开发新型永磁材料及应用产品。公司产品主要面向美、日、欧等发达国家市场，出口比例在60%以上。公司拥有中国最高性能的N52钕铁硼永磁，已获欧美相关认证。是中国本土技术装备及工艺最好的龙头。

2012年5月非公开发行新增股份(限售)上市，嘉实基金等6名投资者锁定期12个月。公司以24元/股定增2500万股，募资净额5.83亿元用于“北京新能源汽车、节能家电用高性能稀土永磁材料技改扩产项目”、“天津风力发电、节能家电用高性能稀土永磁材料技术改造项目”和“宁波信息产业用高性能稀土永磁材料技术改造项目”三个项目，预计项目分别可实现净利润5339万元/年、4510万元/年以及4338万元/年。项目建成投产后，公司的稀土永磁材料毛坯产能将由1.2万吨/年增加到1.8万吨/年。

筹码继续集中

从股东持股来看，一季度末的前十大流通股东中，5家基金合计持有4369万股；华夏系旗下2家基金本期已退出前十(上期华夏盛世持有1329万股、华夏优势持有548万股)。股东人数较上期减少15.84%，筹码较为集中。2012年5月15日非公开发行股票上市公告书披露，前十大股东中，4家基金合计持有2456万股，其中博时新兴成长基金持有686万股流通股(2012年3月末持有2299万股流通股)。

国泰君安认为，从吨产能对应的市值规模来看，中科三环静态产能是可比公司的2倍，但市值仅为对方的1.6倍。从产业链可比公司来看，稀土磁材作为稀土延伸出来的材料体系，已具有部分资源属性。与可比公司包钢稀土2012年市盈率为32倍，而中科三环仅为19倍。在达到第一阶段目标价后，上调公司下一目标价至50元，对应2012年25倍估值。后续依然有业绩上调空间。