6日机构强推买入 六股极度低估(名单)

天机007

新华医疗（600587）：高增长确定,继续看好长期发展

一季度业绩延续高增长。公司一季度实现收入6.36亿元,同比增长37.9%,归属上市公司股东的净利润3,497万元,同比增长56.25%,扣除非经常性损益后的利润增速为62.37%,公司的一季报延续了去年业绩高增长的趋势。

医疗器械和制药装备均快速增长。公司的业务和产品较多,医疗器械产品线:医院感控设备(医院消毒灭菌设备和医院清洗消毒设备)、放射治疗设备、手术及骨科器械、洁净手术室工程、生物检测及耗材等;制药装备产品线:制药用消毒灭菌设备和非PVC软袋大输液生产线。根据一季度的增长情况,我们预计,今年医院感控设备增长20-25%,放射治疗设备增长20%以上,骨科器械(上海泰美医疗)和生物检测及耗材(北京威泰科和上海天清)增长均增长30%以上;制药用消毒灭菌设备增长25-30%,大输液生产线增长20%左右。总体而言,无论是医疗器械还是制药装备产品线,都保持了快速增长的势头。

医疗器械:老产品稳定增长,新产品高速增长。公司的医疗器械产品线中,感控设备、放射治疗设备和手术器械均属于老产品,维持20-25%的稳定增长;新产品有公司内生推出的洁净手术室工程、口腔设备,也有外延并购的骨科器械(上海泰美医疗)和生物检测及耗材(北京威泰科和上海天清)。预计医院感控设备2011年实现销售收入5亿元左右,虽然基数不小,但预计未来2-3年仍然能维持20%以上的稳定增长,主要驱动因素有:1)医院感控设备的更新换代,例如清洗消毒设备和低温灭菌设备的推出;2)医院自身的扩建,十二五期间是各级医院,尤其是县级医院投资的高峰期,势必会增加对医疗设备的采购;3)从低端向高端走,公司过去三甲医院做的不多,现在开始逐步开拓三甲医院的市场,部分实现进口替代。骨科器械和生物检测及耗材等新产品由于基数不大,维持30%以上的快速增长;洁净手术室工程和口腔设备由于基数更小,可能实现100%以上的高速增长。

制药装备:订单情况好于市场预期。市场普遍认为,公司的制药装备业务已步入高峰期,未来将逐步从景气高点回落,实际上,公司的制药装备业务今年仍有望实现20%以上的增长,其中制药用消毒灭菌设备增长接近30%,非PVC软袋大输液生产线增长20%左右,明年仍有增长,好于我们此前的预期(年初我们预期公司的大输液生产线今年不增长,明年下滑)。制药用消毒灭菌设备由于受益于新版GMP的改造,我们认为未来2-3年仍将保持快速增长;大输液生产线的订单可能要到明年下半年才会有所下滑,但由于从订单到收入确认有6-12个月的滞后期,2014年大输液生产线的收入增速才可能会下来,13年仍将有所增长。我们对公司制药装备业务的观点是:1)公司大输液生产线的客户主要是科伦、双鹤等龙头企业,这些大公司在大输液行业的市场份额持续提升,对大输液生产线的需求比市场预期的要旺盛一些;2)未来制药装备并非公司的重点发展方向,今年的配股项目全部属于医疗器械领域,目前制药装备占公司收入和利润的比重并不高,未来会更低;3)制药装备业务今年和明年增长确定,虽然14年可能会面临增速下滑的压力,但届时新产品冻干机和制水设备足以抵消这部分的损失。

成长路径明确,核心逻辑依旧。自2010年11月份首次推荐新华医疗以来,我们一直看好公司的长期成长,主要逻辑有:1)经营层面拐点确立,大股东提出目标,要求公司2015年实现50亿元的销售收入,净利润增长不慢于收入增长,长期成长空间明确;2)2009年公司出台了现金激励方案,解决了国有企业最核心的激励问题,管理层有较强的动力把公司做大做强。目前来看,这两个逻辑均没有发生变化,公司实现2015年50亿元目标的路径很明确,就是内生增长+外延式并购,一方面原有的老产品都在快速增长,另一方面近几年收购的上海泰美医疗、北京威泰科等企业对公司的收入和利润均有明显的贡献,而医疗服务领域将是公司下一个重点并购的方向,预计公司今年有望实现27亿元左右的销售收入,该目标可谓渐行渐近。至于激励方案,目前也没有发生变化,随着公司的快速增长,利润基数将越来越大,管理层计提的奖金也会越来越多,把公司做大做强的动力不会缺乏。

盈利预测。不考虑并购因素,我们维持此前的盈利预测,预估公司2012-2014年EPS为0.93、1.30和1.71元,目前动态估值25倍,与医药板块的估值水平相当,考虑到公司今年和明年的快速增长,估值具备较强的吸引力。前期由于配股等原因,公司股价有所回调,但基本面依然坚实,我们维持“增持”评级,建议逢低买入。（兴业证券 王晞 项军）

美邦服饰（002269）：美邦已经渡过最困难的时期

投资要点

美邦的优势何在?1).积极的求变、创新思路:整体而言美邦不缺乏创新,甚至因为美邦的变化过于频繁而有所指摘,但是我们认为,公司积极的求变思路是公司最为宝贵的品质,快时尚产业如果缺乏变化的思路和决心,只会被市场和消费者所淘汰;2).体系的建设与提升:美邦在激进求变的过程中,付出了惨痛的教训,但付出学费的同时收获也不小,终端的压力逼迫美邦对相关体系进行建设与提升,对零售管理和人才建设进行反思和培养,以追赶超前于后台系统能力的战略决策;3).美邦更熟悉、更适应中国多层次的市场环境:美邦的成长路径和资源禀赋决定了其更为熟悉和了解中国多层次的市场环境,而对直营为主的国际快时尚品牌而言,二三线市场才是真正开始费时费力的阶段。美邦在寻求差异化与标准化之间的平衡。

美邦最大的风险点何在?1).零售管理能力体现在平效上的差距仍然明显: 零售管理能力最直接的指标之一是平效,美邦和国际快时尚品牌的平效差距明显;2).美邦求变,但在战略思考与战术把握之间的平衡存在一定风险。

我们认为美邦已经渡过最困难的时期,未来逐步向上的概率更高:1).库存结构及现金流情况持续改进:但结合库存金额、库存结构和现金流大幅改善的现状,我们认为公司最为困难的阶段已经过去;2).零售管理的短板在二三线市场竞争中有所弥补:对美邦而言,则更为熟悉和适应中国多层次的市场环境,在差异化与标准化之间的平衡更为突出,扬长不避短,其零售管理上的短板在二三线市场的竞争中将有所弥补;3).战略上逐步清晰,MC 操作越来越务实:美邦在吸取前期的经验和教训后,思路更为成熟,战略逐步清晰,变化更多地是稳中求变,而不是一味激进地颠覆求变。

财务与估值

我们维持公司2012-2014 年的每股收益分别为1.48 元,1.89 元和2.33 元的预测,参考同类品牌服饰公司的估值以及公司的盈利增速,给予公司2012 年21 倍PE 的估值水平,对应目标价31 元。维持公司“买入”评级。（东方证券 施红梅）

汉得信息（300170）：近期签单较好,业务布局初步兑现

公司近期新签单情况较好。由于受宏观经济不确定性影响,部分客户在2012年年初新签单处于观望状态。在此阶段,公司ORACLE 部门的小部分员工完成了行业解决方案和培训的优化,有利于后续提高人员利用率。从二季度开始,新签单情况较好,符合公司预期。在不出现宏观经济大幅下滑的前提下,二季度起新招聘员工将全面贡献营收,因此公司去年50%的人员扩张将成为12 年二、三、四季度营收增长的重要支撑。市场可能因为同行的IBM 等公司近期咨询服务不高的景气度而对公司全年业绩产生担心,我们认为公司能够争抢同行的业务订单、极少丢失老客户后续订单是两者景气度不同的重要原因。

公司日本业务加大投入是由于稳定的需求和更高的利用率。公司早年投入日本业务时,只有销售人员驻日本,后来由于需求稳定,公司逐渐增加常驻实施顾问,目前仍不断加大投入。相关需求稳定的主要原因是中国企业可以以1/4-1/3 的优惠价格为日本客户提供高质量的IT 项目,而汉得完成项目的性价比更加明显。例如,富士施乐曾考察成本后,将某IT 项目以7000 万元的价格外包至中国,该项目最终被富士施乐评定为最优成本奖。而汉得评估该项目后,认为只需要约3000 万元即可以自己的团队高质量完成。由于日本企业非常重视质量,一旦需求改变或认为服务商的投入超过预期,将主动增加预算,提高IT 服务商的利用率,汉得的业务中多次出现此类情况。

收购的夏尔软件业务具备潜力,业务与汉得信息正在协同。尽管夏尔软件业务的市场格局较为分散,但我们认为夏尔软件具备核心技术,是BPO 和数据处理行业技术优势最明显的企业之一,有利于赢得高端客户。夏尔与汉得行业互补,前者拥有10 个行业民企龙头、外企的客户业务流程,后者拥有核心技术,可以很好协同,目前已有协同出售服务的案例,预计12 年年底体现明显协同效果。

基于多年实施方法的新自主解决方案出台,期待突破。公司自主软件和自主解决方案往往基于多年实施方法和对客户所在行业业务流程的理解,较为实用。公司早年自主软件主要是MAS,相关的费用控制解决方案在09 年起至今一直畅销,说明公司具备推广自主解决方案的基础。公司近期主推自主开发的融资租赁解决方案,目前主要面对机械行业。在公司早年就具备完善的机械行业解决方案、拥有日立建机这样机械行业标杆案例的前提下,我们看好公司新自主解决方案在机械行业的突破潜力。

公司目前“ERP 核心+三向拓展”的业务布局初步兑现自己综合IT 服务商的战略承诺。公司坚持用核心的ERP 实施业务和客户直接沟通,从客户业务流程中学习最宝贵的管理经验,积累业务关系,并不断地域扩张,不断在产业链拓展新服务,不断完善自主软件。全国业务布局、成功进军日本、酝酿进军新加坡验证了不断地域扩张;成功开展外包、收购夏尔软件验证了不断产业链拓展;成功推广费用控制解决方案、积极推广融资租赁解决方案验证了不断完善自主软件。

维持“买入“评级。我们预计12/13/14 年全面摊薄EPS 分别为0.90/1.25/1.69元,目前股价对应于仅18 倍2012 年PE,具备较高安全边际。我们看好公司综合IT 服务商的长期战略和自主育人、稳健育人、福利留人的人才优势,维持“买入”评级。（申银万国 龚浩）

建研集团（002398）：区域版图再添新丁

5月31日福建科之杰与自然人周新签署了股权转让意向书(框架性协议),收购嘉善县莱希化工有限公司,浙江百和混凝土外加剂有限公司,湖南新轩新材料有限公司和杭州华冠建材有限公司四家企业100%股权,完成混凝土添加剂业务在浙江和湖南的布点。全部收购价款1.2亿元,分三年付清,周新需要确保上述企业转让后三年的净利润不得低于2200万元,2600万元和3000万元,否则将对收购价款进行相应调整。

通过收购,将使公司在浙江拥有2.4万吨萘系减水剂生产能力,5000吨脂肪族减水剂生产能力和500吨泵送剂生产能力;在湖南拥有1万吨萘系减水剂生产能力,5000吨脂肪族减水剂生产能力以及5000吨聚羧酸减水剂生产能力。同时规定原有的主要管理人员在三年内不得离职,同时离职后八年内不得从事竞争性业务或者为类似公司提供咨询和援助活动。

公司承诺在嘉善莱希股权更名后,向其注入流动资金9000万元;周新完成第一年财务目标后,再次向其注入流动资金5600万元;1.2亿元股权转让款从嘉善莱希归还福建科之杰流动资金后支付。此举表明公司将以莱希化工为平台拓展浙江地区的业务,同时此举也有利于公司其他地区富余的产能向浙江和湖南地区销售,加快产能发挥。

苏浙沪地区的添加剂产销量约占全国的20%,公司所收购资产在苏浙沪地区的市场占有率约为5%。在注入流动资金后,预计市场开拓能力会大大增强。更为重要的是,短期内还为公司其他地区(如漳州基地)的富余产能提供发挥的市场;中长期来看,公司收购经营实体之后,在原有厂房上进行新建来扩张产能的周期大大缩短。

由于收购仍具有不确定性,以及标的具体的运营和财务数据尚未披露,我们根据产能和进度对盈利预测做了倾向性调整,暂不调整目标价,维持“买入-A”评级,重申看好公司未来的发展。（安信证券 傅真卿 李孔逸）

省广股份（002400）：内生增长将逐季递增

事件:省广上周五在广州举行大型投资者交流会,向投资者介绍并演示公司数字化广告运营系统,以及与投资者进行沟通交流,公司董事长戴书华、总经理陈钿隆、副总何滨、董秘沙宗义及数字化广告运营系统战略合作伙伴出席。

点评摘要:1、省广现场对“广告数字化运营系统”进行全面展示,功能强大。公司借助数字化运营系统形成了自身的方法论和系统(命名为“万有引力广告动态管理系统”),该系统将提升公司在客户方面的中标率,品牌管理客户数量会增加,营业收入会增强,对客户黏性会增强,溢价能力会提升。

2、通过与公司充分沟通交流,我们认为公司今年内生增长将逐季递增,外延式扩张值得期待。公司2012年后续季度受宏观经济影响有限,将呈现逐季递增的良好态势,Q2业绩增速预计将在34~35%左右;Q3业绩增速有望超过35%;2012年全年业绩增速预计将超过40%(含新增并购贡献),未来2年(2013~2014年)有望继续保持40%左右的业绩增速。并购方面,公司作为本土广告业龙头,发展愿景是成为国际化整合营销传播集团,外延式扩张是公司快速做大做强的有效途径,预计公司今年外延式扩张方面值得期待。

盈利预测与投资评级我们预测公司 2012~2014年EPS 为0.74元、1.01元、1.29元,当前股价对应12~14年PE 为24倍、17倍和14倍。我们认为随着公司并购项目顺利落地,后续季度良好业绩确认,投资者对公司信心将逐步增强;我们看好公司今年业绩表现,同时对公司今年对外拓展项目持乐观,首次给予公司“买入”评级,给予公司1年目标价22元。（广发证券 赵宇杰）

阳光电源（300274）：短期难解逆变器价格下跌之忧

我们预计公司 2012和2013EPS 为0.54和0.70,对应PE 为23和18倍; 近期来看,虽然出货量有望继续快速增长,但价格大幅下跌对毛利率形成挤压效应较为明显,行业需要经历一次艰难洗牌的过程。考虑到一年周期中价格仍然存在下调的空间,我们暂时下调公司评级。但是长期来看我们仍然看好公司的长期行业积淀和创新研发能力,这也是长期竞争力所在。（国金证券 邢志刚 张帅）