广州万隆分析报告（0724）

股票王

股指可能存在阶段性弱势表现


　一、市场观点可能存在偏差

　　今天股指跳空低开，成交量不足500亿。从行为分析的角度来看，这表明目前投资者进场低位吸纳筹码的意愿依然极为低迷。
　　二、市场情绪监测


　　好股道决策快线情绪指数目前读数值为32，处于震荡区。给合情绪指数已经从7月19日高位回落，并且近期股指以区间震荡为主的这种情况来分析，这意味着目前的市场情绪已经越来越谨慎。从行为分析的角度来看，当市场情绪处于谨慎状态时，也就意味着投资者参与交易意愿较低的时候。情绪指数处于震荡区时，建议投资者耐心等待市场方向[具体参考情绪指数使用说明]。
　　三、偏差分析
　　在经济表现持续疲软的情况下，近期以来市场投资者一直都对利好政策将会进一步出台持有期望情绪。而从过去政策出台的规律来看，一般情况下利好政策公布的时间窗口主要集中在周未公众假期。回顾近一个月以来股指的表现分析可以看出，每逢周一时股指即以低开低走的表现已经为主（黑色星期一），这反映出在对冲政策并未能在周未公众假期如期兑现的情况下，投资者存在陆续选择失望出逃的这种情况。
　　另一方面，从技术分析层面来看，近一个月以来，股指主要在近两年低点（2132点）附近维持小幅区间震荡，并且成交量能表现方面也极为低迷。从行为心理分析的角度来看，这意味着目前市场信心虽然是受到支撑，但是整体市场信心表现疲软的情况却依然没有得到扭转。在信心表现疲软、政策不及预期的相互强化之下，万隆证券认为，股指或者在震荡区间低位附近时存在阶段性反弹机会，但是整体反弹动能方面或将在一定程度上受到负面情绪的影响。
　　市场是否存在认知偏差？从近期经济数据观察来看，虽然目前中国经济依然处于回落通道，但是经济触底的表现特征已经逐步明朗。这将会对股指的估值中轴形成支撑。另一方面，虽然近一个月以来，管理层并未出台重大的利好政策，但是在经济表现乏力的情况下，预计后期利好政策出台依然是大概率事件。因此，当股指企稳得到确认的情况下，投资者可以关注利好政策崔化带来的反弹机会。
　　但是，结合决策快线情绪指标处于震荡区的情况来分析，超短线的角度来看，建议投资者在下一交易日关注股指可能出现阶段性走弱的情况。

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　【资金与走势】      广州万隆





　　权重股继续缩量下跌
　　1、好股道-板块资金流向
　　今日资金净流入较大的板块：农林牧渔、运输物流、南海探油、券商。
　　今日资金净流出较大的板块：酿酒食品、房地产、有色金属、新能源及材料。
　　2、大盘后市观点及预期分析
　　两市今日的总成交金额为1052.4亿元，和前一交易日相比减少115.1亿元，资金净流出约17亿。今早两市指数受外盘上周五大跌影响而低开，明显回调，除农林牧渔、运输物流、南海探油外绝大多数板块资金净流出，不过各板块流出的资金数量也较小。下午指数仍维持低位盘整。根据好股道资金统计：酿酒食品、房地产、有色金属、新能源及材料板块排名资金净流出前列。上证指数跌1.16%，收在2143.57.
　　维持近期判断"指数在2150附近将得到支持，预计走势类似2011年12月底的行情，等待反弹的出现。"近两周上证指数的走势也一直围绕2150进行震荡，预计本周市场仍会在2150-2200范围震荡，强势股的补跌和超跌股的反弹将同时存在，注意结构性的行情。
　　3、好股道-热点板块及个股

　　农林牧渔，净流入较大的个股：敦煌种业、菇木真 、荃银高科、隆平高科、登海种业、丰乐种业、神农大丰。
　　运输物流，净流入较大的个股：中海海盛、海峡股份、象屿股份、富临运业。
　　南海探油，净流入较大的个股：海峡股份、海南瑞泽、仁智油服。
　　4、两市各板块资金流向全景表
重视 板块 今日成交 昨日成交 净流入值 成交增量 上周资金流向
程度 　 亿元 亿元 亿元 比率％ 亿元
　 A股板块 1052.44 1167.57 -17.09 -9.9 -26.5
　 工程建筑 38.62 37.96 -1 -13.7 4.33
　 电力 14.55 17.29 -1.42 7.9 -3.03
　 计算机 19.93 24.16 -0.65 33.6 -2.75
　 电子信息 30.48 36.7 -0.28 16 -10.03
　 房地产 62.78 85.85 -3.51 12.7 -0.35
　 纺织服装 18.67 19.8 -0.2 -2.6 7.27
　 钢铁 14.94 14.02 -0.02 -10.5 -0.43
　 供水供气 7.51 6.95 -0.36 25.9 -3.33
　 化工化纤 65.35 77.58 -0.34 -16.1 11.68
　 电器 17.14 22.3 0.15 -5 0.19
　 交通设施 6.64 6.93 -0.52 -4.3 0.11
　 金融类 36.74 29.79 -1.96 -5.2 2.41
　 旅游酒店 9.21 11 -0.98 -2 -2.29
　 煤炭石油 38.08 42.18 -0.4 -15.5 -0.87
　 酿酒食品 73.06 82.16 -3.98 -10.1 -18.12
　 农林牧渔 43.08 41.69 4.17 -23.8 5.27
　 商业连锁 20.43 29.09 -0.58 38.9 -3.29
　 建材 32.02 33.95 -0.88 -16.8 3.89
　 期货概念 5.83 8.22 0.07 -0.4 0.79
　 汽车类 31.66 35.12 -1.05 -8.7 0.08
　 机械 45.32 52.91 -1.09 -23.2 -3.55
　 医药 101.25 103.83 -0.65 7.5 -10.53
　 上海本地股 52.74 65.6 -1.9 5.4 11.35
　 教育传媒 16.97 16.89 0.4 9.5 -4.13
　 仪电仪表 18.86 21.52 -0.4 23.7 -2.89
　 有色金属 46.43 45.1 -2.41 -5 -4.76
　 造纸印刷 8.13 9.5 -0.6 12.9 -0.27
　 券商 42.44 43.62 0.54 14.7 11.66
　 电力设备 16.55 18.82 -0.31 15.1 -2.02
　 通信 23.55 34.34 -1.22 0.5 -0.81
　 运输物流 16.27 19.89 3.05 69.6 2.66
　 新能源 57.53 71.58 -2.09 2.5 -2.01
　 节能环保 59.1 65.12 -1.85 1.3 -2.37
　 航天军工 21.88 25.91 -1.25 0.6 2.21
　 重组公司 80.22 86.06 -0.51 23.2 5.94
　 南海探油 20.41 25.59 1.49 11.7 7.14
　 中小板 193.14 221.05 -0.87 -1.3 -9.36
　 创业板 81.17 87.42 0.15 -2.8 -14.2
　 锂电池、磁材概念 40.72 44.11 0.36 17.9 -0.91

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鼓舞人心的“实事”---关注换届与改革.2012-7-23 15:50:11 | 作者：广州万隆·证券研究中心
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　　李克强在国务院深化医药卫生体制改革领导小组会议上指出，群众大病医疗费用负担仍然较重，因病致贫、因病返贫的问题和风险还比较突出，要下决心抓紧把大病医保纳入全民医保范围。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，政府或从医疗教育等民生领域入手进行改革，加快城镇化的进程。

　　一、干"实事"意在维稳

　　在国内经济下行压力不断加大的背景下，7月中上旬，国务院总理温家宝曾先后主持召开过两次经济形势座谈会，并提出要在要在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心。此后，温家宝在多个场合指出当前和今后一个时期就业形势更加严峻，促进就业是保障和改善民生的头等大事。

　　在此后的一段时间，中央明显加快了释放干"实事'的信号。随后国务院印发《国家基本公共服务体系"十二五"规划》。发改委官员表示，将来基本公共服务要跟户口、户籍地逐步分离，公共教育、医疗卫生等八大领域的基本公共服务要成为群众的基本权益。此后李克强在国务院医改小组会议上表示将努力把容易让民众因病致贫的大病纳入全民医保。教育部官员也表示，关于进城务工人员子女接受义务教育后在当地参加升学考试的意见，目前已进入实质阶段，将会适时发布。

　　不难发现，中央政府的这一系列措施是有备而来，大病纳入医保和允许外来工子女升学都是关系到民众切身利益事情，也是更容易赢取民心的事情，这些变化显然属于"看得见和鼓舞人心"的实事。我们认为，中央政府选择在此时公布消息，很大程度上是出于十八大前的维稳需要，可以看出，维稳和保增长是当前政府工作的重中之重。

　　二、民生改革加快城镇化

　　前期系列政策推出后市场反映冷淡。这加重了市场对于十八大前各项改革难有实质效果的预期。然而我们认为，实体经济持续下行，失业危机初露苗头，出于维稳需要，各项改革或将破局并推动城镇化加快。

　　我们关注公共服务领域的改革，例如医疗和教育。当前医保虽有普及，但很多大病尚未纳入全民医保，因为大病耗费的财力往往较大，过去国家并不愿意承当这样的经济压力，而普通民众一旦得了大病，往往无法负担并导致家庭经济压力陡增，即使未反生大病，普通民众也往往处于风险意识而不敢消费。如果国家将大病也纳入医保，降低医药价格并实现医保异地联网报销等，则可缓解普通民众的后顾之忧，由此释放出来的消费或超出国家财政因此而承受的压力。而异地务工子女接受义务教育后在当地参加升学考试，可以使更多青少年享受东部地区相对优越的教育资源，进一步促进教育相关产业的发展。同时也可让务工人员安心与当地工作，减轻东部地区人力资源趋紧的压力。

　　当然以上所说的都是这些民生领域改革可能带来的直接影响，从更长远的角度来看，进行民生领域改革在民众得利，政府维稳的同时，政府相关产业的采购和支出将明显增大，对于已经负债累累的地方政府来说无疑加重财政负担，因此地方政府推动改革的动力或十分有限。我们预计，要提高地方政府的积极性，中央政府或加快税制改革。一方面地方政府需要增税来提高财力，未来类似于资源税、房产税等税制改革或加快推出；房产税将推动房地产市场调控趋向市场化，而资源税的征收将刺激节能减排的发展。另一方面，随着医疗教育等公共服务改革的推进，现行体制下与其密切关联的户籍制度将显得格格不入，因此户籍改革或将不可避免，这将推动城镇化加快，提升内需引导经济转型。

　　综合来看，政府或从医疗教育等民生领域入手进行改革，加快城镇化的进程。根据行为分析，随着利率市场化后，融资环境将倒逼政府和小贷公司业务创新，我们看好金融创新板块中的小贷概念。

　　「往期回顾」

　　2012年1月19日     《城镇化的机遇与挑战》

　　2012年2月24日     《户籍改革促城镇化提速》

　　2012年3月8日      《引资入市改革提速》

　　2012年5月30日     《深圳土改有何意义》

股票王

企业资金链危机倒逼金融改革.2012-7-23 16:38:21 | 作者：广州万隆·证券研究中心
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　　「今日行业风格指数」

　　从下图显示的行业动能效应，我们可以得知，绩优股、高价股、高市净率股和大盘股动能十足，表现较好。而未来的投资机会和风险又将在哪个板块？



　　核心提示：近日杭州600家民企上书向浙江省政府紧急求助，希望省政府联合省经信委、省金融办、省银监局以及各级政府维稳办成立协调小组，对这次因银行催贷引发的民企资金链危机尽快进行集中和系统性的处置；并希望浙江省政府出面协调银行暂时停止收贷，并尽快将近期所收贷款暂时发放给相关企业；以及希望政府出面与银行方面协调，争取今后3年之内，不要削减相关企业的贷款额度。

　　机会与风险：从行为分析可知，近日杭州600家民企上书向浙江省政府紧急求助，江苏等地高利贷崩盘频发，小贷公司抱怨资金成本太高，随着利率市场化后，融资环境将倒逼政府和小贷公司业务创新，看好金融创新板块。

　　上一波浙江民间借贷崩盘后，倒逼了银行的利率市场化，催化了金融创新板块行情。近来，江苏等长三角地区民间高利贷崩盘再现，杭州600家民企上书向浙江省政府紧急求助，希望政府出面协调银行暂时停止收贷，并尽快将近期所收贷款暂时发放给相关企业；以及希望政府出面与银行方面协调，争取今后3年之内，不要削减相关企业的贷款额度。在经济下滑冲击下，民间企业资金链断裂再度恶化。而面对这场将越演越烈民间企业借贷风潮，上周五宁波地方政府出台清费减税政策，改善企业投资环境，宁波本地股也因此而被市场追捧。清费减税政策对实体经济是一剂良药，降低了投资成本，但是对于处于资金链断裂悬崖的企业来说，远水救不了近火。清费减税政策只是救助实体企业的开端，救助政策还将继续。市场在3月下旬爆炒的金融创新概念，目前已经回调了将近3个月。我们认为在当前各地民间企业资金链日渐恶化情况下，金融创新，特别是小贷企业的业务创新势必重新进入决策者视野。我们认为金融创新概念市场预期存有偏差，值得我们发掘其投资机会。

　　自从放开利率市场化后，小额贷款公司在各地得到蓬勃发展，但是仍有诸多瓶颈。首先，小额贷款公司不能吸收存款。这固然可以降低金融监管的风险，但这也无形中降低了贷款公司的信贷支撑企业能力。另外，小额贷款公司杠杆太低，譬如，政府规定小额贷款公司基本上只能1亿股本，5000万银行贷款。融资渠道非常有限，由此造成资金成本太高。众所周知，大银行非常注重风险，因此小微企业在经济下滑情况下，是很难从大银行融资的。小额贷款公司，民间借贷就成了地方小微企业融资的主力军。在之前开始利率市场化并规范地方小额贷款后，我们认为随着经济下滑，企业资金链恶化，小贷公司监管势必放开，小贷企业会有更多政策扶持。譬如，小贷企业杠杆将会提高，业务范围及资金比例将会放宽，信托基金等将注资小贷等。

　　综上，我们认为金融创新板块，尤其是小贷概念存在投资机会。

　　海南概念股002596海南瑞泽反复炒作，上涨幅度巨大。最近几天缩量上涨，上涨动能减弱，留意个股高位风险。

　　「机会与风险回顾」我们2012年7月9日文章《美国粮食战略 农产品获益》，今天农林牧鱼板块表现强于大盘证明我们的观点。

股票王

紧跟改革结构性机会.2012-7-23 16:44:41 | 作者：广州万隆·证券研究中心
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　　一、情绪动态

　　好股道"决策快线情绪指数"目前读数值为32，处于震荡区。给合情绪指数已经从7月19日高位回落，并且近期股指以区间震荡为主的这种情况来分析，这意味着目前的市场情绪已经越来越谨慎。从行为分析的角度来看，当市场情绪处于谨慎状态时，也就意味着投资者参与交易意愿较低的时候。情绪指数处于震荡区时，建议投资者耐心等待市场方向（更新时间2012-07-23）。

　　二、格局点睛

　　李克强在国务院深化医药卫生体制改革领导小组会议上指出，群众大病医疗费用负担仍然较重，因病致贫、因病返贫的问题和风险还比较突出，要下决心抓紧把大病医保纳入全民医保范围。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，政府或从医疗教育等民生领域入手进行改革，加快城镇化的进程。

　　三、资金流向

　　两市今日的总成交金额为1052.4亿元，和前一交易日相比减少115.1亿元，资金净流出约17亿。今早两市指数受外盘上周五大跌影响而低开，明显回调，除农林牧渔、运输物流、南海探油外绝大多数板块资金净流出，不过各板块流出的资金数量也较小。下午指数仍维持低位盘整。根据好股道资金统计：酿酒食品、房地产、有色金属、新能源及材料板块排名资金净流出前列。上证指数跌1.16%，收在2143.57.

　　维持近期判断"指数在2150附近将得到支持，预计走势类似2011年12月底的行情，等待反弹的出现。"近两周上证指数的走势也一直围绕2150进行震荡，预计本周市场仍会在2150-2200范围震荡，强势股的补跌和超跌股的反弹将同时存在，注意结构性的行情。

　　四、偏差分析

　　今日大盘在外围利空和政府对房地产继续调控氛围下，低开窄幅缩量震荡，观望情绪浓厚。而由于上周清费减税改革利好，宁波板块继续强势。这也印证了我们一再强调的当前存在的结构性改革机会。由于投资型行业的估值压制，A股指数上涨空间非常有限，因此我们坚持认为未来只存在结构性行情，不存在系统性机会。表现在盘面上就是，指数上涨空间很小，但是个别行业的个股涨幅会非常大。因此抛开指数，精选个股成为未来很长一段时间的最佳策略。

　　哪些个股会大幅跑赢指数？我们认为与"改革"相关的行业个股将会大幅跑赢指数。我们在之前的报告中已经多次提及：未来下半年股市的驱动力是改革。我们也指出最有可能取得改革突破的领域分别是金融改革（尤其是人民币国际化所带来的机会）、食品安全和环境污染问题、海外并购、铁路改革、电信改革、石油改革等。投资者可关注这些题材个股。

　　五、对应策略

　　1.策略与仓位：短线股可适当减仓，中长线股保持仓位不变，多看少动，不宜盲目跟风。同时关注大盘因连续暴跌而带来的超跌反弹机会。

　　2.机会板块：近日杭州600家民企上书向浙江省政府紧急求助，江苏等地高利贷频发，小贷公司抱怨资金成本太高，随着利率市场化后，融资环境将倒逼政府和小贷公司业务创新，看好金融创新板块中的小贷概念。

　　3.风险板块：海南概念股002596海南瑞泽反复炒作，上涨幅度巨大。最近几天缩量上涨，上涨动能减弱，留意个股高位风险。