广州万隆分析报告（0823）

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昭然若揭！又一只反弹拦路虎遭曝光





　　周三市场持续下探，上证最终收盘2107点，跌0.5%.盘中一度跌破2100，反弹目前几近夭折。究其原因，除了之前论述的经济悲观预期、资金面紧缺外等原因外，根据资金平台数据看，机构近期多空混战也有重要影响。部分机构甚至疯狂抛售活跃股，成为了反弹难产的直接推手！因此，天黑偏遇拦路虎，投资者不得不做足防护。我们认为，从页岩气、海工装备和环保的逆市强势看，或许为投资者劈开一条"生路"，那就是结构性目标操作！

　　我们昨天已指出，日前多只领涨股票遭到机构资金净减持。如天泽信息，其近日最大的卖出席位便来自机构，卖出额达758万元，占该股当日成交额两成；又如神农大丰，主卖席位也是机构，净卖出228万元，占当日成交额1%.此外金卡股份、泰格医药等也均有机构资金流出，呈现规模效应。周二情况也是如此，机构借昨天个股狂欢疯狂出货。如国药一致，昨日成为机构集体砸盘对象。龙虎榜显示，其主要做空者，全为机构：五家机构合计卖出金额高达4834万元，占到该股当日成交金额的三分之一。深天马A，境遇与之也相似，昨日主要卖空席位中，前两大均是机构，合计净卖出金额占到该股当日成交金额的15%.还有安洁科技、得润电子、环旭电子等也有同样的遭遇。今天的略微放量下跌，无疑又有一批机构资金在出逃！可见，反弹动力缺失下探也就难免了。

　　因此，我们认为，在经济形势、资金面、市场情绪等各方面均不利的情况下，机构的分歧加大无疑对市场产生不利影响。所以，若投资者过分紧盯指数，则很容易吃亏。因为指数的震荡态势或将维持，而个股的涨升机会却在剧烈上演。我们认为，随着"十八大"临近，以及近期局势的明朗化高层将有更多精力应对经济滞涨和股市下行的挑战。稳经济与稳股市，"改革"政策将会加快出台。首先，救实体企业成为当务之急，例如温州金融改革试点，加强对中小企业融资帮扶，便是政策趋势的反映。此外，未来垄断行业改革在倒逼之下也有望破局。其次，针对经济下行趋势中央或放松政策，如下调存准率，加大续建工程投资和刺激内需等。再次，当前市场聚焦于房产税，因此房产税推广日益临近，土地改革也将提速！由此，即使股指短期难以迎来大幅反转，但政策催生的热点题材也不容忽视，尤其是整体市场的受压抑更强化了资金对题材的追捧，从而加速个股的分化。

　　综上，在当前复杂的市场形势下，投资者一方面要充分认识行情的属性，一方面也要做好两手准备。即，对指数保持谨慎的同时，主动逢低出击主题性投资机会！

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财政危机倒逼税制改革——关注换届与改革.2012-8-22 15:54:41 | 作者：广州万隆·证券研究中心
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　　国家税务总局近日已将修订后的环保税实施方案上报国务院。有消息透露碳税并未纳入该方案，仅纳入二氧化硫、废水等两项污染物，且倾向于跳过试点直接全国铺开。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，经济下行，政府财政危机不断加重，或倒逼税制改革加快破局。

　　一、财政危机或加重

　　近日有消息称，国家税务总局已将修订后的环保税实施方案上报国务院。而消息透露碳税暂时未纳入该方案，仅纳入二氧化硫、废水等两项污染物，但方案倾向于跳过试点直接全国铺开。表面上看，这是节能环保和经济转型的必然趋势，但在我们看来这是政府缺钱的又一表现，且跳过试点而直接全国铺开似乎反映出政府"增收"的急切心情。

　　此前已有媒体报道全国有近四成省级政府在时间过半的情况下，并未完成一半的财政收入任务。多地已传出公务员发不出工资和福利待遇降低的消息，某地的税务官员甚至被告知要直接向纳税人筹措自己的工资，这也不难理解近期在武汉沈阳等地出现打假行动导致商家罢市的现象。佛山也传出消息，由于税收增长减速，政府拟将交通罚款等非税收入作为工作重点。

　　从各种迹象来看，地方政府财政危机有加重趋势，而房地产调控和经济下滑是造成财政危机的主要原因。一方面持续的房地产调控使得地方政府卖地收入大幅减少，另一方面，由于国内外宏观经济持续低迷，企业经营业绩下滑以及对中小企业的财税扶持值得政府收入难以维持高速增长。尽管多地为刺激政策推出各自版本的万亿投资计划，但都面临无米之炊难题。长期来看，在地方融资平台贷款尚未有效解决的情况下，新一轮投资或导致更大的债务危机。短期而言，财政危机的加重迫使政府尝试通过各种途径增收来缓解财政危机。

　　二、财政危机倒逼改革

　　从湖南湖北房产税试点的推广到环保税实施方案的上报，表面上看是政府通过市场手段加快经济转型升级的改革，而我们认为，实质上也是政府在转型过程中增收以缓解财政危机的过程。

　　以当前市场颇为关注的房产税为例，尽管两湖政府已经否认正在制定房产税的细则，但房产税试点扩大乃至全国普及的趋势已不可避免。随着信息系统的联网和完善，不仅房产税、物业税和遗产税等其他税种的征收都将具备数据基础。随着房产税的推出，未来政府或放开中高档住宅市场，在满足高端购买力的同时，征收重税调节市场供求关系。伴随着房地产市场去库存化和调控手段市场化转变，市场化调控体制下的房地产投资有望正常回升并对经济起到拉动作用。而地方政府通过征税改善财政收入，并提取一定比例资金补贴保障性住房建设，解决保障房面临的资金难题。

　　从政府增收的角度来看，除了房地产调控市场化改革，还存在其他很多途径，特别是在经济转型升级的大背景下，新型财税体制取代原来财税体质的转变或正在加速。环保税和资源税都将成为未来政府增收的重点。尽管本次上报的方案中仅有硫税和废水税，但未来包括二氧化碳、重金属等其他废物排放都将成为征税对象。而煤炭、原油、天然气等资源类商品的征税标准和制度也将改革，传统能源的税赋水平或进一步提升，企业成本也将会相应上升。通过这种税制改革，一方面政府达到增加税收缓解财政危机的目的，另一方面，也达到利用市场化手段，从利益角度推动节能减排和产业升级的转型目的。由这将给包括节能减排以及污染治理在内的行业带来实质性的利好。

　　综合来看，经济下行，政府财政危机不断加重，或倒逼税制改革加快破局。根据行为分析，中国人口老龄化加快或倒逼人口政策改变，育高峰再加上洋奶粉安全问题频发，看好国产婴儿奶粉概念存在的投资机会。

　　「往期回顾」

　　2012年7月13日   《退休养老危机倒逼改革》

　　2012年7月27日   《赢民心 民生改革紧》

　　2012年8月16日   《改革以"稳"字当头》

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跟风意愿不足，股指维持震荡.2012-8-22 15:51:38 | 作者：广州万隆·证券研究中心
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　　一、市场观点可能存在偏差

　　今天股指走势偏弱，成交量仅约500亿左右。结合前两个交易日股指弱势反弹的这种情况分析，这一方面意味着目前市场交投情绪依然极其低迷，另一方面也反映出目前投资者跟风意愿极低。因此，对于股指的短线反弹，投资者应该需要注意因跟风动能不足而导致的回调风险。

　　二、市场情绪监测





　　好股道决策快线情绪指数目前读数值为49，处于震荡区。给合情绪指数已经从8月21日高位回落，并且近期股指以区间震荡为主的这种情况来分析，这意味着目前的市场情绪已经越来越谨慎。从行为分析的角度来看，当市场情绪处于谨慎状态时，也就意味着投资者参与交易意愿较低的时候。情绪指数处于震荡区时，建议投资者耐心等待市场方向[具体参考情绪指数使用说明]（更新时间2012-08-22）。

　　三、偏差分析

　　美股创新高，A股创新低，这是否意味着美国经济已经正式确认步入上升通道？随着美国经济的好转确认，这能否有助于对目前处于下滑通道的中国经济形成相对支持作用？从外汇占款变动数据的角度来看，近半年以来热钱持续回流欧美本土的迹象极其明显，而资金回流欧美本土将能在一定程度上带动欧美经济活动表现，并且也能支持欧美风险资产维持阶段性震荡上行的走势（反之，资金流出中国，一方面将会压制中国的经济活动表现，另一方面将会对A股等国内风险资产形成压制）。

　　从反身性的角度来看，万隆证券认为，在中国经济活动表现持续疲软，并且下滑趋势在短期之内难以得到明显扭转的这种预期已经形成共识，这是导致投资者对A股等国内风险资产的估值水平持有较为谨慎的态度。而在中国经济处于持续下滑通道时，中国政府极有可能通过将人民币进行适当贬值的方式来重新提高国际竞争力。因此，人民币贬值预期之下，热钱流出的意愿难免出现阶段性强化。

　　基于目前A股估值风险已经得到很大程度的释放，并且新增QFII的额度在近期得到加快审批的这种情况分析，这或者意味着未来几个季度QFII将会存在逐步进场布局的这种动作，这已经是大概率事件。因此，结合QFII与热钱过去的操作模式（相互配合拉抬与打压）分析，万隆证券认为，QFII进场较为确定的情况下，或者意味着热钱重新流入A股市场的可能性也相对较大。而热钱流入的重要时间窗口应该是在人民币出现相对程度的贬值之后。这是目前投资者可以关注的。

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页岩气、创业板，强者恒强.2012-8-22 15:41:55 | 作者：广州万隆·证券研究中心
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　　1、好股道-板块资金流向

　　今日资金净流入较大的板块：页岩气、创业板、电力。

　　今日资金净流出较大的板块：中小板、有色金属、酿酒食品、房地产。

　　2、大盘后市观点及预期分析

　　两市今日的总成交金额为1175.3亿元，和前一交易日相比减少43.3亿元，资金净流出约57.6亿。今早两市指数平开低走，小幅震荡，各板块的资金进出都比较小，节能环保、页岩气等概念股有部分资金活动。下午房地产、有色金属、券商再度走低，导致指数一度跌破2100点，但尾市仍然收回。根据好股道资金统计：页岩气、创业板、电力板块排名资金净流入前列。上证指数跌0.5%，收在2107.71点。

　　重复近期的判断："近期市场的成交量再次极度萎缩，意味着空方抛压已经很轻，加上银行、煤炭、有色金属的下跌空间有限，我们认为2100点附近的下跌空间不大。而中小板、创业板，已先于指数反弹，注意关注。"

　　3、好股道-热点板块及个股如下：

　　中小板，净流入较大的个股：宝莫股份、三花股份、山东墨龙、共达电声、科林环保、山东章鼓、得润电子、联合化工、东方雨虹 .

　　页岩气，净流入较大的个股：山东墨龙、恒泰艾普、湖北能源、惠博普  、潜能恒信、海默科技、通源石油。

　　创业板，净流入较大的个股：宝利沥青、中颖电子、天壕节能、信维通信、恒泰艾普、先河环保、飞利信  、温州宏丰、易世达、天泽信息。

　　电力，净流入较大的个股：ST梅雁、涪陵电力、易世达  、湖北能源、吉电股份、*ST赣能 .

　　4、两市各板块资金流向全景表：

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龙年宝宝遭遇问题洋奶粉.2012-8-22 16:38:28 | 作者：广州万隆·证券研究中心
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　　「今日行业风格指数」

　　从下图显示的行业动能效应，我们可以得知，微利股、低价股、高市净率股和小盘股动能十足，表现较好。而未来的投资机会和风险有将在哪个板块？



　　核心提示：近日，国家质检总局公布了最近一批入境不合格食品、化妆品信息，"洋奶粉"再次上榜。由澳大利亚产的亨氏婴儿配方奶粉被检测出维生素B2超标以及泛酸未达标准。今年以来，洋奶粉安全问题频发。新西兰高培、美国百得智、日本明治等洋奶粉品牌遭遇食品安全质疑，其在中国市场的霸主地位开始动摇。

　　机会与风险：从行为分析可知，2015年中国人口老龄化将进入拐点，未富先老将倒逼人口政策的改变，同时最近几年是80后生育高峰期，尤其今年是龙年，再加上洋奶粉安全问题频发，国产奶粉将引来发展转机。看好婴儿奶粉概念存在的投资机会。

　　前几年国产问题奶粉引发"大头宝宝"和"肾结石宝宝"，致使国人对国产奶粉失去信心，为了孩子的将来，无论富贵，国人都去买"质量有保证"的洋奶粉，甚至不远万里到海外，到香港去抢购洋奶粉。国产奶粉几乎完全被挤出了国内中高端奶粉市场。A股对应上市公司的股价走势也基本印证了这一点。我们认为经过前期大量国产问题奶粉曝光和查处后，国产奶粉质量已经大有好转。再加上中国人口老龄化在2015将进入拐点，未富先老将倒逼人口政策的改变，同时最近几年是80后生育高峰期，尤其今年是龙年，龙宝宝特别多，再加上洋奶粉安全问题频发，国产奶粉将引来发展转机。我们认为市场在这一点上存在偏差，婴儿奶粉概念存在投资机会。

　　我国将很快步入老龄化社会。养老金缺口风险敞口增大，空巢老人孤独现象引起了全社会的广泛关注。据报道，2015年中国人口老龄化将进入拐点，人口红利将减弱，人口老龄化将使得经济增长越发疲软。横向对比日本和欧盟，之前随着人口老龄化加剧，日本和欧盟经济活力都在衰退，日本失去的十年跟人口老龄化也有很大关系。同时，由于计划生育独生子女政策，空巢老人孤独现象越发严重，引发各种社会道德和深层次的问题在网络报考不时出现。而老龄化引发的经济层面及社会道德层面危机将倒逼人口政策的转变，今后政策有可能会放宽二胎甚至鼓励有条件增加生育。

　　同时，这几年及未来几年将是80后一代生育高峰期，尤其今年和明年，按照中国传统观念，很多人计划要个龙宝宝和虎宝宝。宝宝扎堆出生将使得奶粉等婴儿行业需求居高不下。最重要的是，今年以来，洋奶粉安全问题频发。新西兰高培、美国百得智、日本明治等洋奶粉品牌遭遇食品安全质疑，其在中国市场的霸主地位开始动摇。近日，国家质检总局公布了最近一批入境不合格食品、化妆品信息，"洋奶粉"再次上榜。由澳大利亚产的亨氏婴儿配方奶粉被检测出维生素B2超标以及泛酸未达标准。而且，洋奶粉借配方升级、包装变化多次涨价，已经引起中国消费者的不满。同时，随着前期国产奶粉问题不断曝光，国产奶粉质量已经大有改善，监控力度也不断加大。因此，国内消费者盲目追求洋奶粉趋势将会逆转，国产奶粉将有望引来发展转机。

　　综上，我们认为婴儿奶粉概念存在投资机会。

　　002490山东墨龙反复炒作，上涨幅度巨大。今天仍然继续涨停，但封板单数较少，上涨动能减弱，留意个股高位风险。

　　「机会与风险回顾」我们2012年8月17日文章《页岩气——新兴的战略资源产业》，今日页岩气板块表现强势证明我们的观点。

股票王

58亿巨资大举抛售  明日务必警惕两大风险      广州万隆





早盘股指略高开，不过开盘后便一路下滑，经过几番震荡下杀后，股指跌破5日线，并再度逼近210点大关，好在此时出现弱势反抽，午后股指延续弱势震荡，1点半后开始向下突破，股指一直杀跌，再度击穿2100点大关，好在尾盘上翘有所收回，最终下跌10.56点，收在2107.71点，报收一根高开低走的阴线，成交量萎缩为489.5亿。



板块方面，仅有页岩气、非金属品、环保等少数几个板块维持红盘，其余全都翻绿调整，其中新三板、化纤、物资外贸、酿酒、纺织等多个板块大幅领跌，打压着市场的积极性，煤炭、水泥、有色、地产、银行等权重板块也集体下挫，严重拖累股指下行。个股方面出现明显的跌多涨少，很多个股开始开始出现弱势杀跌，部分更是直接大跌。据监测，今日共有58亿巨资大举抛售，直接造成很多个股弱势杀跌！


今日大盘在美股全线下挫、降准预期减弱以及湖北地税局证实正制定房产税征收方案的三大利空的打压下，一改昨日强势，出现高开低走、弱势大跌的局面，目前看，盘面上有两大风险因素明日务必警惕，分别为：



1.昨日好不容易站上的5日线今日直接跌破，说明仍处弱势，尤其是10日线开始下压。

2.今日宜都跌破2100点大关，最终形成阴吞阳的看跌形态，预示股指仍有望继续杀跌。



总的来看，今日股指一度击穿2100点大关，尾盘在工商银行、中石油等超级蓝筹的拉抬下有所上翘，好不容易收回2100点上方，说明主力有心护盘，它们也担心股指真的跌破2100点大关后，会出现惯性的大幅杀跌。但是目前看，股指失守5日线，以及阴吞阳的弱势形态，都预示着明日或将再破2100，背后风险投资者一定要警惕！