广州万隆分析报告（0924）

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长期杀跌的三大黑手将被斩断 有望否极泰来




　　今日沪深两市大盘双双低开，在小幅上行后掉头回落，沪指再创新低2018.26点；随后，煤炭、有色金属、水泥、券商、地产等权重股合力上扬，供水供气、电力、物资外贸、传媒娱乐等行业积极配合，助推股指一路震荡走高；船舶制造、飞机制造、纺织机械、电子信息等等行业板块走势不佳，拖累股指。成交较昨日早盘略有萎缩。
　　盘面看，股指早盘创出43个月新低2018.26点后震荡走高，但成交量依然未能有效放大。其中7成左右的个股飘红，封死涨停个股就有7家；尤其是煤飞色舞的强势大涨，直接激活了市场的做多人气，预示多头或将直接回归，开启一波强势反弹！
　　总的来看，过去的十年是中国经济发展的黄金十年，而A股却交出了一份"十年零涨幅"的尴尬答卷。截至20日收盘，沪指今年累计下行7.94%，A股总市值则从今年年初的22.09万亿元下降至目前的20.96万亿元，缩水超过1万亿元。依次对应，继2011年6000万股民人均亏损4万元之后，今年上半年股民人均亏损达3.5万元。
　　在股市惨烈下跌的背后，上半年销户的股民达22.22万户；大批股民选择用脚投票，悲壮离开。当前，A股持仓账户数为5657.1万户，占比降至34.06%，是自去年3月底以来的最低值。A股市场为何如此悲壮、让人心寒？
　　我们认为主要有三大黑手：一是大规模扩容的圈钱市定位，重融资不回报。二是不公平的交易制度伴随着机构的恶意操纵。而最大的黑手就是股指期货！三是大小非肆意减持的同时市场增量资金的萎缩。
　　当然，我们也要看到，新一届证监会管理层在市场环境建设上狠下功夫，法律法规建设必将日益完善。我们要相信国家、相信党，更相信低估值的市场不会只跌不涨，也要相信股指期货被恶意操纵是兔子尾巴长不了！更愿意相信中国股市最终会成为对全球资金具有吸引力的投资场所！

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337.4亿资金多翻空               广州万隆



　1、好股道-板块资金流向
　　今日资金净流入较大的板块：有色金属、房地产、商业连锁、化工化纤。
　　今日资金净流出较大的板块：创业板、机械、航天军工、医药、计算机。
　　本周两市资金累计净流出337.5亿元，与上周的净流入19.3亿元相比大幅逆转。
　　本周净流入排名前列的板块是：有色金属。
　　本周净流出排名前列的板块是：中小板、创业板、机械、医药、节能环保。
　　本周指数大幅下跌，资金大幅流出，分析资金结构，超级机构、机构小幅流入，而大户、中户、散户资金大幅流出。本周两市资金累计录得净流出，市场各行为主体资金进出分别如下： （单位亿元）



　　2、大盘后市观点及预期分析
　　两市今日的总成交金额为1017.1亿元，和前一交易日相比减少138亿元，资金净流出24.1亿。今日两市指数平开平走，小幅震荡，板块资金进出开始分化。有色金属、煤炭、房地产资金回流，而军工、创业板、页岩气、计算机板块资金明显离场。根据好股道资金统计：有色金属、房地产、商业连锁、化工化纤板块排名资金净流出前列，上证指数涨0.09%，收在2026.69点。
　　重复昨日的判断"今日的放量下跌，使得指数再次跌破2050，不过技术上的底背驰再度出现，意味着短期的下跌不能持续，而跌破2000点，更强烈的反弹也随即而来。" 今天指数止跌回稳，符合预期，下周仍有反弹要求。
　　3、好股道-热点板块及个股
　　有色金属，净流入较大的个股：恒邦股份、豫光金铅、荣华实业、中金黄金、盛达矿业、辰州矿业、紫金矿业。
　　煤炭，净流入较大的个股：安源煤业、四川圣达、云煤能源、百花村、潞安环能。
　　房地产，净流入较大的个股：华丽家族、银亿股份、*ST金泰、中润资源、外高桥。
　　4、两市各板块资金流向全景表

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本轮行情见底的三大标志            广州万隆






　　尽管大势一直下跌，但今年下跌的速率是罕见的慢。一根大阴线之后，看起来似乎即将迎来主跌浪。但是，跌势却戛然而止，反弹随即展开。墨墨迹迹，一点都不痛快。很多人已经据此总结出经验：大阴线之后，可以立马入场抢反弹。而且准确率很高！翻开大盘历史K线图，类似今年这样的行情，着实不多见。

　　大盘之所以如此，与“上天入地”不无关系。即波段走牛与长期走熊的股票同时并存。除了以歌尔声学、大华股份为代表的大批成长性小盘股持续走强外，甚至地产、证券、保险等蓝筹股，都能够各领风骚三两月。也难怪，毕竟大资金可以玩弄的对象太小，不整点概念，哪来的激情？不过，所谓“成也萧何，败也萧何”，也正是此类股票下跌不彻底，一步三回头，导致大盘迟迟难见大底。2400点以来，每下跌一百点，在2300、2200、2100点处，均有无数人宣布了名目步繁多的“底部”，可惜，眼见着2000点又将被老熊踏在脚下。

　　好在自本周开始，市场开始呈现加速赶底的迹象。一个重要的特点就是，一向逆市呈强的小盘股——特别是创业板，不再风光无限，转而先于指数加速回落。我们知道，2008年以来蓝筹的泡沫已被挤得干干净净，甚至比港股还低，唯独小盘股不肯低头。本周在蓝筹相对抗跌的情况下，小盘股却似害羞的少女一般，黯然掩面。这说明某些市场老手所一直期待的“最后一跌”，终于可能来临了！

　　下跌可怕吗？对于场内的股民来说，确实如此。可是，我们也得知道，即便今天不跌，未来也再所难逃。与其磨磨蹭蹭，不如一步到位，然后大家都有银子赚。其实，一步三回头，更容易消耗股民的实力。股市自有规律，这些规律，不会因为场内或者内外资金的些许态度而有根本改变。

　　根据目前各板块的位置，我判断，本轮行情见底必得三大条件：一是中国平安创新低，二是中信证券创新低，三是创业板综合指数创新低。三大条件缺一不可，缺少任何一个条件都是假底。大家可以拭目以待。






证监会连夜救市？下周面临一大坎




　　周五上证收盘2026点，微涨0.09%。市场冲高回落成倒T形，人气仍然遭受打击。在股指4年新低、2000点面临失守的背景下，据称证监会连夜出手救市，削减了年内第3大IPO洛阳钼业募资额的八成。尽管如此，这相比于即将到来的创业板解禁洪峰，仍是杯水车薪。尤其下周是节前最后一周，长假前的套现潮将是A股的一道大坎！在重磅利好出台前，预计股指仍将弱势震荡。但是，投资者可在此期间精选个股，准备应对节后的“十八大”行情。

　　数据显示，10月两市共73只个股涉及限售股解禁，共计118.94亿股。其中，创业板成为当月解禁的“主战场”，10月底，创业板首批登陆公司将全流通，当月解禁规模预计逾500亿元，环比增加15倍！整体来看，在即将到来的第四季度，A股市场将迎来未来3年甚至数年内堪称规模最大的一场解禁洪峰，合计解禁599.24亿股，解禁流通市值更是高达5567.09亿元！而创业板已经开始预演：9月份公司高管与大股东正忙于减持，45家共减持8.90亿元，而坚守的8家公司仅增持5778.48万元。可见，解禁逃跑势不可挡，甚至其势头有可能在节前得到强化，进而拖累两市！

　　在此背景下，即使监管层削减了洛阳钼业近30亿的融资规模，但与解禁规模相比仍是力度虚弱的。尤其是反弹“一日游”、以及近日下跌速度快，恐慌盘放量涌出的态势看，市场对管理层救市的“务虚”方式已产生“审美疲惫”。而汇丰PMI数据的不佳，更是雪上加霜，主流市场对未来经济预期已相当悲观，甚至认为即使政府出台救市政策，也无法挽救经济！但是，从近日民众在钓鱼岛游行中出现反腐、促公平等利益诉求新元素，以及中央高层密集表态的情况分析，更高层次的救市救经济措施或在酝酿出台中。例如此前因资金捉襟见肘而倍感严寒的铁道部，迎来投资的“春天”，铁路、基建大项目仍是政府稳增长必不可少的手段；温家宝强调要继续推进政治经济改革、李克强强调要推进工业化城镇化农业现代化等等。可以肯定，在国内外经济下行，和股指迭创新低的倒逼下；在十八大临近，维稳压力空前政策将加码的预期下，短期股指仍有可能在政策主导下出现阶段性上涨。具体验证信号，投资者可以关注下个交易周、或是国庆节之后，股指能否在2000点附近企稳。

　　综合来说，市场整体仍然难言乐观。但是在特殊的维稳时期下，股指依然有望能止住跌势，为结构性行情的展开搭建平台！而投资者可顺着政策的热点思路，精选个股为“秋收”做好准备！

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救市政策或将加码---关注通胀与增长                   广州万隆





　　继近期宣布批复近万亿元项目后，国家发改委近日又公布批复宁波栎社国际机场三期和石家庄正定国际机场的改扩建工程的可研报告。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，保增长压力下，救市政策或将升级。

　　一、保增长不断加码

　　首先，我们认为当前宏观经济形势仍不容乐观。8月份CPI已有所反弹。今年以来国内外异常的气候使得农产品价格逆势上涨。国内的水涝灾害，北方的虫灾对农作物的生产造成一定损失，美国等地的干旱气候更是导致玉米和大豆大量绝产，玉米等农作物价格的上涨必然传导至饲料等下游领域，这也就意味着未来几个月内，猪肉等禽肉价格也面临着上涨的压力。加上美欧日再次开闸放水，我国面临着滞涨的风险进一步增大。

　　另一方面，有媒体统计显示。今年以来发改委和环保部批复的机场新建、扩建和迁建项目前期文件合计超过20个，审批速度明显加快。粗略计算，如果这些项目全部开工建设，所需投资超过1000亿元，考虑到发改委已批复的一批水电建设项目、城市轨道交通项目建设规划、地区公路工程项目和污水处理项目等，投资额超过一万亿元人民币，对地方经济的拉动效应将成倍放大，反映出中央投资救市的政策意图。

　　在维稳与改革的双重压力之下，救市政策不断升级。除了投资之外，《国内贸易发展规划（2011-2015年）》已经出台，目标是到2015年，实现社会消费品零售总额翻番的目标。另有消息称国务院正在研究外贸政策，强调加快出口退税进度。而今日海关宣布监管手续费下月起取消，无疑使打响了促外贸行动头枪。这些信号随着十八大的临近将越发强烈，值得我们关注。

　　二、政策加码的空间

　　从当前预期来看，市场对中央救市的信心较低，普遍觉得转型和改革困难重重，需要长时间消化。我们认为，出于维稳目的，中央的救市政策或进一步加码，并给市场带来一定机会。

　　鉴于09年的经验，中央政府此轮启动投资将力求避免盲目扩大投资，不能形成过高债务和加剧产能过剩，而且还需防止资金流向房地产，因此银行不太可能出现大规模的信贷。因此我们认为债券市场或成为主要来源之一，地方政府或通过私募债和地方债等途径筹集资金，BT，BOT，异地养路，延伸服务外包等操作模式也有望进一步推广。从更深的角度来看，当前市场不稳定因素较多，除了日益增大的贫富差距和官员腐败之外，民资因"国进民退"收到利益损害以及生存环境的恶化，使得具有一定发声权的民营资本也逐渐加入到反对的声音阵营里。因此吸引民资投资既可以解资金难题，又可以安抚民营资本情绪，具有较强的利益动机。

　　消费和出口方面。市场对节能家电汽车补贴政策预期基本落地，我们认为下一步中央或加大现有老旧汽车报废更新补贴办法继续维持对汽车消费的刺激；鼓励建材下乡，通过以旧换新等方式对家具建材等产品消费进行补贴；支持电子商务平台建设，通过电子商务的便捷方式刺激消费；与此同时进一步出台流通领域税收减免优惠，如将增值税免税政策由鲜活农产品生产扩大到流通环节，降低中间环节成本；对部分消费品如汽车、化妆品、金银首饰等的消费税进行适度调整等等。此外，当前出口行业仍让人悲观，在温家宝调研后，我们预测未来政府或加大对出口商的退税和补贴力度，特别是对转型有利的高附加值产品进行补贴，以此保证就业和稳定。

　　综合来看，保增长压力下，救市政策或将升级。根据行为分析，股票市场维稳需要券商板块上涨提振信心，同时转融通实施，券商资产管理大幅松绑，代销多种金融产品的闸门也将为券商打开，地方政府和企业资产证券推进和扩容，以及预期海外投资委托业务增加，看好券商板块存在投资机会。

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　　好股道决策快线情绪指数目前读数值为13，处于低位区。结合情绪指数已经从9月20日低位回升，并且近期股指以区间震荡为主的这种情况分析，这意味着目前市场信心虽然缺乏，但实际上市场信心已经开始进入阶段性修复状态。从反身性的角度来看，当市场信心处于修复初期，也就意味着股指将可能进入阶段性止跌回升状态。情绪指数回升至低位区时，投资者可以选择持股观望策略[具体参考情绪指数使用说明]（更新时间：2012-09-21）。
　　三、偏差分析
　　在股指上攻2132点无攻而返之后，股指本周再度回调至本轮调整以来低位（周五最低下探至2018点）。结合股指下探至历史低位时并没有出现放量出逃，也没有出现强势放量技术性反弹的这种行情特征分析，这给人的感觉就是，目前多空双方已经处于极度低迷状态。因此，从行为技术分析的角度来看，在低迷的交投情绪影响之下，预计后续几个交易日股指或将会继续维持弱势震荡的概率较大。
　　从主力舆情观点、以及仓位策略的角度可以得知，目前基金、私募等机构投资者在近几个交易日以来主要以减仓离场观望为主。从投资者过去的行为特征角度来看，万隆证券认为，机构近期的离场观望策略，很大程度上是基于担扰国庆长假持仓所面临的不确定性风险（在市场信心极度脆弱的情况下，这种情绪表现得更为明显）——主力策略分析行情短期表现：私募、游资等机构离场观望VS技术投资者2000点附近抄底=股指短期将会维持震荡走势。
　　总体上来看，在目前整体市场信心依然脆弱、投资者交投情绪极低的情况下，股指短期之内或者还将会维持目前的缩量整理走势。而可能引起股指超预期反弹的因素，投资者则可以关心维稳政策出台而带来的低估值权重股反弹机会（央企类产业资本增持）。

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　　核心提示：继创新大会之后，《金融业发展和改革"十二五"规划》提出要"积极支持证券公司做优做强。鼓励证券公司以合规经营和控制风险为前提、以市场需求为导向开展创新活动，提高核心竞争力。鼓励证券公司通过上市增强实力，提升竞争力。"
　　机会与风险：从行为分析可知，股票市场维稳需要券商板块上涨提振信心，同时转融通实施，券商资产管理大幅松绑，代销多种金融产品的闸门也将为券商打开，地方政府和企业资产证券推进和扩容，以及预期海外投资委托业务增加，看好券商板块存在投资机会。
　　在熊市中市场的人气和券商股的走势大体相符。从券商板块和大盘走势几乎同步也能说明这一点。在大盘持续下跌接近100个交易日，且下破前期重要低点的关键时刻，政府在这个关键点位在二级市场上直接救市概率增加。我们认为券商股的前期股价下跌已经基本上反映了其业绩下降的市场预期，同时券商资产管理大幅松绑，金融产品代销闸门打开，转融通实施，资产证券化试点推广以及海外业务扩张等利好将使得券商反弹概率大增，看好券商存在投资机会。
　　券商在资产管理大幅松绑、金融产品代销和转融通业务上获益。近日，证监会为推动证券公司资产管理业务，近日拟对《证券公司客户资产管理业务试行办法》及其配套实施细则进行修改并向社会公开征求意见。修订后的资管新规拟取消集合资产管理计划行政审批，改为备案管理。投资范围拟增加中期票据、保证收益及保本浮动收益商业银行理财计划，并允许资产管理参与融资融券交易。备案制的实施将促使资管规模快速增加，投资范围调整则将大大增强券商资管产品的市场竞争力。同时，证监会23日发布《证券公司代销金融产品管理规定（草案）》，规定在目前允许销售基金及其他券商资管计划的基础上，券商代销范围将扩大至包括证券公司理财产品、商业银行理财产品、信托公司信托计划、保险产品等多种金融产品。而由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户的转融通业务也将给券商带来大量的业务费用。
　　另外，留意前段时间一连串新闻，今年国内财政收入增幅同比持续回落，而且幅度较大；浙江部分地方挑战中央房地产调控红线，隐瞒或变相放松房地产限购，反映了地方财政已经到了极其困难境地；评级机构穆迪调高亚太（主要是中国）企业的债务违约率预测。由于中央对房地产的严格调控不变，当前地方财政收入面临严峻局面，企业债务也在高企阶段。市场预期对此也是相当悲观，媒体持续报道，市场连续下跌印证了这一点。但是物极必反，我们认为市场连续下跌已经兑现了这一事实，正所谓物极必反，由于严重债务问题，地方政府和企业资产证券化业务正加速扩容和推进，债务问题有望得到大幅缓解，我们认为市场预期存在偏差，券商板块因此存在市场投资机会。
　　地方政府和企业在当前困难情况，融资主要有如下几种方式：中央政府财政税收重分配、抵押融资、债务市场融资、资产证券化融资等。在中央财政增幅大幅回落情况下，从中央政府口袋里大量掏钱可能性不大，银行由于碍于行业风险抵押融资由于不少阻力。而债务市场融资和资产证券化融资各方阻力都较小，是当前可行性比较高的出路。近日，资产证券化业务试点扩容和债务市场融资承销，利好于券商。
　　另外，环顾国内各行各业，赚钱效应很少。而之前的理财产品收益也大幅降低，国内投资无门是当前资金的一大苦恼。资金海外寻求机会，投资或投机海外将是部分资金未来的方向，而受托于国内资金的海外投资中间业务将兴起，而券商将势必获利于此项业务。
　　还有，中央政府已经认识到市场丧失信心是目前经济低迷关键。政府要通过资本市场救市，首先就是要提振资本市场信心。对证券市场来说，券商板块上涨一般有种心理暗示就是牛市的到来，所以拉抬证券板块也将有利于政府振资本市场信心，达到救市目的。
　　综上，我们认为券商板块存在投资机会。
　　002513蓝丰生化反复炒作，上涨幅度巨大。在前高附近上涨量能衰弱，阻力较大，留意个股高位风险。