2000点附近反复在所难免 维持温和反弹预期

天机007

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

在“稳增长”和“稳市场”的时间窗口，预计单边下跌也不可持续。尽管对年内剩余时间的整体行情持谨慎态度，但当前，预计在震荡反复中酝酿一定反弹的可能性偏大，可保持灵活机动仓位应对。

海外市场普遍走强

在过去的一周中，受诸多有利因素影响，海外主要股指多有上涨。美国9月季调后非农就业人口增长11.4万人，当月失业率下降至7.8%，创出2009年以来最低水平，超出市场预期，当周道琼斯工业平均指数上涨1.29%；英国央行决定维持针对商业银行储备的官方银行利率为0.5%不变，欧洲央行维持0.75%利率不变，欧洲央行行长德拉吉称，一旦所有前置条件满足，将随时准备实施OMT计划。

国内情况，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布，9月份中国非制造业PMI为53.7%，环比下降2.6个百分点，但总体看非制造业经济仍保持了适度增长。“双节”黄金周强劲的旅游业数据出炉，黄金周前四日到访中国119个景点的旅客人次达1820万，同比上升23.4%，消费额达9.57亿元，同比上升24.8%。

美银美林最新报告就此表示，担忧中国经济“硬着陆”属过滤。但亚洲开发银行发布研究报告下调了中国今明两年经济增速预期，将原来分别预期的增长8.5%和8.7%下调至7.7%和8.1%。

综合以上信息，对A股的影响偏中性，节后首日市场表现也符合了中性判断预期。 但市场在节前最后时间触发反弹，投资者心理上对长假期出台利多消息应有所预期，因此，平静的消息面包涵着预期落空的因素。

维持温和反弹预期

节前资金面仍显紧张，月末、季末及长假因素拉动拆借利率上行。央行于9月25日以利率招标方式实施天量逆回购操作投放流动性，共计2900亿元，创出最大规模的单日逆回购水平。央行持续通过公开市场对资金面进行动态管理，一再降温降准预期。由于宏观及货币政策基调未变，同业大多聚焦于央行对操作工具的运用变化，并预计央行将推进货币政策由数量型调控为主向价格型调控为主转型。根据WIND统计，10月公开市场将有390亿央票到期，有6500亿元逆回购到期，在不进行任何操作的情况下，公开市场将自然回笼6110亿元。

由于物价反弹风险仍然敏感，管理层在流动性的控制上是审慎的，从拆借利率的走势可以看出，紧平衡是现实的资金面状况。在资金面的流动性动态平衡仍可有效控制，外汇占款减少未超出预期前，央行的逆回购操作将持续，但降准的可能并未解除。

目前看，鉴于对经济减速压力的高度重视，仓位建议一直维持在适中水平，并强调不适合大举进攻。

而当前指数处于2000点-2100点之间，向上将靠近9月中上旬被套筹码，行情反复难免，将继续维持温和反弹，并将在适当时候建议降低仓位，这一策略符合此前对年内行情的整体评估。板块方面，建筑建材作为一个持续、密切监控的板块，其中又以水泥作为主要对象，短期该板块有活跃表现，仍可保持关注。

出镜嘉宾：袁 季

广证恒生咨询副总经理