市场交易制度酝酿改革 蓝筹股或率先恢复T+0交易

股票王

　导读：
　　市场呼唤交易制度改革 蓝筹T+0可先试
　　货基T+0破题：汇添富南方国泰首推存款替代
　　证监会：已取消审批项目决不变相审批
　　公司上市后业绩变脸将被追责
　　四季度大盘将筑成大底
　　A股市场已经处于历史低点 投资价值已经显现
　　四行业节后首周吸金逾15亿
　　蓝筹反弹出现苗头 煤炭产业再迎机会
　　投资盈利增长确定且估值安全的蓝筹股　　市场呼唤交易制度改革 蓝筹T+0可先试
　　近日有消息传出，包括沪深300ETF在内的ETF基金场内交易正在酝酿采用T+0机制。据了解，有关部门正抓紧研究、落实改进这一交易制度的各项准备工作。此举一旦成行，将有利于提升ETF交易活跃度，提高市场定价效率。而随着ETF采取T+0交易的讨论走向深入，各方人士对于股票市场恢复T+0交易的呼声也逐渐强烈。
　　专家认为，从全球主要股市交易制度现状和中国股市未来发展着眼，A 股交易恢复T+0是大势所趋。从积极稳妥的角度出发，在未来ETF场内交易实现T+0的基础上，考虑以沪深300指数成份股为代表的蓝筹股率先恢复T+0回转交易，不失为一个具有吸引力的选项。此举的一个附带效应，还可活跃蓝筹股交投，形成资金洼地，吸引资金走出盲目热炒题材股的怪圈，引导市场理性投资、价值投资。
　　刺激交投变蓝筹为资金洼地
　　有市场人士认为，在长期弱市压制之下，多看少动已成为目前A股投资者主流态度，低迷的交投已成为抑制市场发展的重要原因之一。A股成交不活跃，外围资金自然不敢大举进场。而没有真金白银的投入，A股走出低迷难度较大。要解决这一矛盾，交易制度的改革和交易工具的进一步丰富应尽快进入决策层视野。
　　中央财经大学教授贺强就指出，现行的T+1交易制度使股票买入后，必须第二日才能卖出，人为延长了同一股票买卖过程的时间，使交易效率明显降低，相对降低了市场流动性。同时，T+1交易不利于股票市场的活跃。当股票市场处于连续低迷状态的时候，T+1交易容易导致股票成交量的急剧萎缩，投资者信心不足。
　　贺强认为，实现T+0交易后，可以使投资者在一天内将有限的资金多次进行买卖，如此将能够放大交易的资金数量，提高交易的效率，继而提高股市的活跃程度，增加股市的交易量和市场的流动性，增强市场人气和投资者的信心。
　　专家表示，一旦恢复沪深300指数成份股T+0交易，一个立竿见影的作用就是将使这些蓝筹股成为资金洼地，吸引市场中周转要求较快的资金走出盲目热炒题材股的怪圈，客观上起到引导市场理性投资、价值投资的作用。
　　这样可以在一定程度上改善A股市场浮躁的炒作现象，使市场内部的资金分布更加合理。当资金流向蓝筹股后，其产生的赚钱效应也将增强A股市场对外部资金的吸引力，走入良性循环。一位资深投资人士这样畅想蓝筹股实行T+0 后的市场态势。
　　平衡多空有效实现风险对冲
　　一位投资人士表示，目前银行、钢铁、地产等多个板块的权重股市盈率都在历史底部，其中不乏跌破市净率的个股。
　　虽然这一现象主要是基本面造成的，但也与多空力量在利用交易工具上的不平衡有着关系。
　　中原证券研究所所长袁绪亚就表示，由于融券卖出后当天即可买股还券，使得做空在理论上已经实现了T+0交易。考虑到目前融资融券标的与沪深300(2304.531,2.00,0.09%)指数成分股大致重合，因此使得沪深300成分股面临的抛压更为沉重。在沪深300成分股中实行T+0制度，将有助于多空双方在游戏规则上实现再平衡。
　　贺强则表示，股市现货的T+1交易与股指期货的T+0交易无法匹配，难以发挥股指期货套期保值的作用。因为股指期货当天买入，当天就可以卖出，可是，股票现货当天买入当天不能卖出。股票现货的隔夜操作不仅会导致巨大的风险，也使投资者难以利用股指期货来规避风险。
　　同时，也有专家认为，实行T+0的交易制度也能达到保护中小投资者的效果。专家认为，对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易后，买入蓝筹股的散户只要发现大盘下跌或操作失误可立即止损，将损失降到最低的同时，还可以在当天再次择机入场。对于买入蓝筹股并盈利的散户，也可利用T+0交易规则当天将部分股票止盈，以有效规避隔夜外盘及政策面带来的风险。
　　专家：T+0不可与投机画等号
　　有观点认为，中国股市尚处于逐渐成熟的历史过程中，过度投机的现象时有发生，而T+0交易则有可能放大这一问题。但在众多业内人士眼中，这样的观点未免有些想当然。贺强就指出，股市的过度投机是因为机构操纵和违法违规导致的。股市T+0交易与T+1交易一样，只是一种股市的交易规则。股市T+0交易本身不仅不会导致股市过度投机，反而有可能在一定程度上抑制股市的过度投机。
　　贺强表示，在股市T+0交易的情况下，如果当日股价出现连续上涨，很多投资者在买入股票后，出现了一定的利差，就会大量卖出股票，延缓股市的上涨；而当日股票若出现连续下跌，投资者又会纷纷抄底，大量买入股票，延缓股市的下跌。因此，T+0交易会导致投资者即时逆向操作，出现多空互相制衡，客观上起到对市场股价的抹平作用，避免了股价单边的上涨或下跌。
　　当然，为了更好地避免中小投资者过分短炒，T+0交易在具体制度上仍可作出进一步的细节安排。以美国市场为例，投资者在美股T+0交易是需要满足一定条件的。由于频繁的交易确实在客观上会让没有经验的散户很快损失掉资本，为了避免这种风险，美国证监会(SEC)制定了PDT (Pattern Day Trader)规则，从多项指标上对小额投资者的日内交易做出了限制。国内监管部门也可以此作为借鉴。(.上.证)

　　货基T+0破题：汇添富南方国泰首推存款替代
　　三家实现货基T+0业务基金公司最大区别在于，汇添富通过农行垫付，南方国泰则是自有资金垫付
　　此前曾表示暂不跟风短期理财产品的富国基金也终于按捺不住。10月10日，富国7天理财宝债券基金开始发行。尽管在工银瑞信7天理财产品首募规模达到400亿元的强大压力下，富国依然选择在这一时点发行。
　　我们之所以选在季度初发行，是因为这时候资金链还不算紧张，时点不错。富国基金向记者表示。
　　同日，南方基金、国泰基金和汇添富3家基金公司申报的货币市场基金T+0赎回业务获得证监会批准，固定收益产品再掀波澜。
　　富国7天理财最大特点：可预约赎回
　　我们会尽力发，不过估计很难达到工银瑞信的规模。富国方面向记者无奈的表示。
　　此次富国7天理财宝产品与工银瑞信、嘉实的7天理财产品相差不多。
　　不过此次富国还是做出了一些创新，其与农业银行(601288)合作首推预约赎回功能。这一功能使投资者可以提前预约赎回，避免到日期当天遗忘。
　　据了解，若投资者在非到期日提交赎回申请，该申请视为预约赎回，管理人将顺延至运作期到期日为投资者办理赎回业务。投资者持有多期理财产品且到期日不同的情况下，一笔预约赎回只能对应一期理财产品。
　　现在理财产品基本可以说是银行系的天下，他们在渠道方面有天然的优势，其他公司发这类产品感觉就是在赔本赚吆喝，不过从产品线上来说还是值得的。沪上某基金公司人士向记者解释。
　　汇添富农行垫付，国泰南方自己垫付
　　同样在10月10日，另一则消息发布：南方、国泰、汇添富3家基金公司官网直销货币基金T+0赎回方案获得证监会通过，汇添富已经抢先一步，在次日开始运作。
　　从T+0赎回机制来看，汇添富是通过银行垫资实现投资者当日赎回，实际赎回的资金自动归还该笔贷款，并支付相关费用。
　　不知道这笔手续费是客户自己支付还是汇添富来支付，不过1万元支付4元这样一个比例等于损失掉货币基金好几天的收益，感觉不合算。一基金公司人士表示。
　　南方基金采用的方案则是自有资金垫资。南方基金表示，官网直销将支持工、农、中、建、交、招、邮储等20余家全国性银行卡的货币基金T+0赎回业务，而汇添富仅支持农行银行卡的用户。
　　此外，汇添富还设有最高限额，具体而言单个投资者当日累计申请快速取现的现金上限为2万元，并且单笔申请快速取现的金额上限为2万元。而在费用方面，则划分为两个档次，如果快速取现1至10000(含)元，其费用是4元/笔；如果快速取现为10000至20000(含)元8元/笔。南方则表示，肯定会高于2万元。
　　南方基金市场部人士向记者透露：我们发行估计要到11月中上旬，我们用的是自有资金，不限于农行，会比汇添富更灵活一些。
　　相较于汇添富和南方的表态，国泰显得异常低调，记者致电公司无法得到关于此事的任何回应。一业内人士猜测：估计他们觉得这个产品其实没有什么好说的，不过听说他们的模式应该和南方差不多。
　　货币T+0或影响银行存款
　　不可否认，货币T+0的出现会对银行存款造成一定的影响。上海证券首席分析师代宏坤表示，很多现在在银行里的存款可能会转到货币基金里来。之前货币基金规模一直没有实现爆发式的增长，就因为是T+2的赎回模式，这种模式对于需要短期资金流动的投资者而言不方便。
　　其实货币基金一直存在一个风险，即面临短时间内的大额赎回时，资金链会不会出问题。基金公司应该会采取一定的措施来防止该问题发生。代宏坤补充道。(.理.财.周.报 .李.沪.生)

　　证监会：已取消审批项目决不变相审批
　　证监会有关部门负责人日前表示，在深入清理行政审批项目的基础上，证监会将继续做好行政审批项目取消调整的后续工作，妥善做好过渡安排，确保取消和下放项目及时落实到位。对于已取消的行政审批项目坚决不留尾巴，不进行变相审批。证监会还将通过推进阳光审批、持续开展行政审批项目的评估和清理工作、提高行政审批服务水平等措施推动行政审批制度改革不断深入。
　　此外，中国证券报记者从有关渠道获悉，另有10项行政审批项目，因涉及修改法律法规，仍在继续研究、沟通和征求意见过程中。
　　根据《国务院关于第六批取消和调整行政审批项目的决定》，证监会共取消和下放32个行政审批项目，占国务院部门清理项目总数的10.2%，数量位居首位。其中取消22项，下放10项，分别占国务院部门取消和下放总数的12.8%和8.5%。同时，经国务院同意，证监会决定取消3项非许可类行政审批项目。自2001年行政审批制度改革工作全面启动至今，证监会已分六批累计取消136项行政审批项目。
　　上述负责人介绍，对于已取消的行政审批项目坚决不留尾巴，不进行变相审批。对于要约收购义务豁免的若干情形和上市公司回购股份核准等9个项目，鉴于监管法规明确、检查手段完备且有较强的市场约束，将通过完善内部决策程序和信息披露、强化中介机构责任并加强事后监管的方式进行后续管理。由市场主体自行决定并履行必要的信息披露义务，无须向证监会报备；对于证券公司设立集合资产管理计划、期货公司变更公司形式等9个项目，由于涉及较多后续监管，需要报备。报备均为事后行为，不进行前置审批；对于保荐代表人注册等7项涉及市场运行秩序、需要加强行业自律的事项，将交由相关社会组织实施行业自律管理。对于授权派出机构审批的10个项目，证监会已制定了过渡安排和下放后的具体管理措施，将通过制订审核指引、加强交流和指导等方式确保各派出机构的审核工作遵循同一标准，审慎实施。
　　证监会将进一步规范和优化审批机制，推进阳光审批。该负责人表示，证监会将公告第六批取消和调整行政审批项目名称和设定依据，明确后续管理方式和工作衔接。公告更新后的行政审批项目规范名称、审核依据、办理流程、申请标准和办理时限，编印《证监会行政审批项目指南》。继续推进证券经营机构行政许可、证券投资基金行政许可和期货机构行政许可审核进程的公开力度，有条件的项目实行全流程公开。近期将抓紧推动并购重组审核进程公开，提高行政许可审核的公开化程度。
　　此外，证监会将持续开展行政审批项目的评估和清理工作。根据证券市场改革发展的需要拟新设行政审批项目的，要严格遵循法定程序，进行合法性、必要性、合理性论证，并广泛听取各方意见。要继续认真清理并规范现有行政审批项目，建立审批项目动态清理工作机制，充分发挥以行政审批制度改革促进证券市场发展的作用。适合事业单位和社会组织承担的事务性工作和管理服务事项，将通过委托等方式交给事业单位或社会组织承担。
　　该负责人表示，证监会将进一步健全行政审批服务体系，提高行政审批服务水平。证监会行政许可及信息公开申请受理服务中心的设立工作进展顺利，试运行一段时间后将正式启用，成为集行政许可申请材料的接收、通知送达、信息公开、受理咨询、接收行政许可事项的投诉和建议等为一体的综合性服务平台。
　　该负责人认为，证券业的监管主要是行为监管，不能依赖于一次性的准入门槛。要坚持市场优先和社会自治原则，尊重证券市场自身的运行规律，尊重证券市场参与者的市场主体地位。凡是市场机制能够自我调节、市场主体能够自主决策、社会组织能够自律管理的事项，都要取消行政审批。要通过弱化行政约束，强化资本约束、市场约束和诚信约束，进一步激发市场的潜力和活力。(.中.国.证.券.报)

　　公司上市后业绩变脸将被追责
　　一位券商投行部门项目组的成员告诉记者，身为非签字保荐代表人的他，每个月几乎有10天都在飞机上，一个首次公开发行(IPO)项目做下来，往往需要两到三年。而记者从深圳福田一家正筹备上市的公司了解到，公司总经理等高层经常彻夜开会，一般销售人员则拼命做业绩。
　　无论是保荐券商还是拟上市公司，忙是其主旋律，上市似乎是其终极诉求。
　　对于任何一家希望借助资本市场获得直接融资的公司，只要该公司财务、公司治理等符合现行的法律法规，市场永远敞开大门欢迎。遗憾的是，为数不少的公司正在耍小聪明。它们在部分中介机构的协助下，对上市材料进行一系列包装，试图营造这样一种景象，即业绩稳健增长、主业前景辉煌、募投项目回报预期良好。
　　这些隐而不报的问题迟早会爆发，上市后披露的首份财报便是试金石之一。
　　据数据显示，今年1~7月上市的123家公司中，首份半年报业绩同比负增长的公司多达36家。珈伟股份、隆基股份、温州宏丰及百隆东方4家公司上半年净利下滑幅度均超过70%，其中珈伟股份中期业绩更是暴跌94%。
　　这些公司的招股说明书往往对过往业绩大肆渲染，在盈利预测方面则含糊其辞；半年报则对招股说明书的错误估计只字不提，并将盈利剧减归因为行业整体下滑。表现比较明显的是今年7月上市的一家公司，该公司7月上旬发布的招股书中声明公司经营良好、业绩可期，3天后实施申购，上市前一天突然发布业绩预警，称今年上半年业绩预降四成，整个过程井然有序。
　　有分析指出，部分拟上市公司和保荐人对招股书申报稿发布日、招股书发布日、申购日、上市日、首份财报披露日5个时点拿捏得分毫不差，并巧妙利用时点对上市信息和财务数据进行选择性披露。部分重要信息在招股书发布日实际就应披露，但这些公司却故意拖延，以便于顺利实施申购和上市。
　　这些业绩变脸公司在面对股价暴跌和媒体、投资者的质疑时，往往表现得极为淡定，保荐人、相关的律师事务所和会计师事务所也集体沉默，但这并不代表相关方就不应该为此承担责任。最终，珈伟股份和百隆东方双双被监管部门出具警示函，百隆东方董事长、董秘及财务总监等核心高管被处罚，珈伟股份的保荐人、签字保代、律师、会计师等一系列参与上市人员均被处罚。
　　监管层此举无疑透露出一个信息：蓄意造假带伤上市的公司终将被追责。(.证.券.时.报)
四季度大盘将筑成大底
　　当前，讨论股市运行的具体情况和买卖方法固然重要，但最重要的不是纠结于具体细节，而是要认真研究、把握好今年四季度股市运行和投资操作的几大要点。
　　第一，关于股市运行的两大要点。第一个要点，中国股市自9月26日大盘最低探至1999.48点后，已经进入了2007年10月熊市下跌以来的最后的底部区域，这个底部区域可能以2000点为轴心上下波动，在今年四季度以相对复杂的形态构筑成功。第二个要点，这次形成的底部是一个未来可能再也难以见到的历史性大底，他可能标志在今年年底前长达5年的中国股市的第三次大级别熊市(第一次大级别熊市1993~1995年，第二次大级别熊市2001~2005年)就此结束，之后转入新一轮5年左右的中、长期牛市。
　　把握住了上述两个要点，一是不会对股市的再次下跌产生太大的恐惧，二是对股市波动总体上会有一个方向性、实质性的认识。
　　第二，关于投资操作的三个要点。第1个要点，从熊市中的适当持有长期价值股以使资产小增值或小缩水、或被套后止损或被套后补仓、或空仓观望等熊市消极操作策略中跳出来，转变为积极地开发新的价值成长股和周期性上涨股票、逐渐建仓、增仓的积极的投资操作策略。
　　第2个要点，调整熊市心态，整理手中现有资产。所谓调整熊市心态，是指5年来投资者在整个熊市中都在抱有希望并在希望最后破灭时已经开始厌倦了股市，从现在开始建议转变这种心态。再就是整理一下手中现在的持股，对已经超跌的价值股建议不要随意止损，对下跌通道中的周期性股票和垃圾股逐步调整为新一轮行情中的优质股。
　　第3个要点，现阶段在底部区域的换股、建仓都需要很大的耐心，不能急于完成或草率操作。新热门股、新价值成长股、新特殊牛股都是渐行渐明而被市场逐步认识、开发出来的，不可能一蹴而就，建议少一些急躁，少一些自我主观想当然的操作，多一些对经济走向、对市场动向冷静的观察和思考。(.证.券.市.场.红.周.刊)

　　A股市场已经处于历史低点 投资价值已经显现
　　据报道，中国多家基金公司下周将再赴美国，继续向海外的投资者路演，希望吸引更多的QFII进入A股。此次中国基金公司路演由中金公司组织，包括华夏基金、博时基金、嘉实基金、交银施罗德等基金公司均将一同参与此次路演。
　　国庆前夕，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所就曾分别组团赴北美、欧洲、韩国和日本、中东地区，向境外投资机构介绍中国资本市场和QFII制度，一些基金公司也参与当中，向海外的机构投资者介绍基金公司QFII资金管理业务。
　　证监会此前也表示，将降低QFII资格要求，鼓励境外长期资金进入；满足QFII选择多个交易券商的需求，增加运作便利；允许QFII投资银行间债券市场和中小企业私募债，扩大投资范围；将所有境外投资者的持股比例由20%提高到30%。
　　今年4月，证监会、人民银行和外汇管理局宣布新增国内QFII投资额度500亿美元，使总投资额度大幅扩大到800亿美元；7月，证监会发布了《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》，大幅降低QFII资格要求，提高持股比例上限，增加运作便利。
　　数据显示，2012年1月1日至9月19日，外汇局共计核准了72家合格境外机构投资者(QFII)91.78亿美元的投资额度(含追加投资额度)，接近过去9年的二分之一。截至2012年9月19日，外汇局累计核准157家QFII共计308.18亿美元投资额度。
　　对于吸引长期资金入市对我国A股市场的影响，对外经贸大学金融产品与投资研究中心主任宋国良表示，在当前的全球经济环境下，欧美经济不景气，短期内难走出低谷，与之比较，中国A股市场已经处于历史低点，市场份风险较小。与此同时，目前国内A股市场股价比较低，投资价值已经显现。
　　另外，上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊也指出，对于A股市场的判断，QFII更多的是从国际市场角度判断，当前由于欧债危机，多数国际投资机构不看好欧洲市场，而在新兴市场中，受政策和改革的推动，中国市场的投资价值已经显现出来。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，引进合格的境外机构投资者，是中国资本市场制度建设的一项长期任务，短期救市的意义不大。
　　证监会基金监管部有关负责人表示，将继续加快QFII审核，同时与相关部门协商，推动尽快明确QFII所得税政策，放宽投资额度和资金汇出入的限制，创造更好投资环境，鼓励境外长期资金进入我国资本市场，按照以更大决心和更细致的服务培育机构投资者的要求，发展壮大机构投资者队伍，促进资本市场健康发展。(.证.券.日.报)

　　四行业节后首周吸金逾15亿
　　上周A股市场可谓是暖风不断，不过，主力资金并未买账，仅在上周二有所表现后就又退居幕后，沪指在2100点附近震荡盘整，截至上周五收盘，报2104.93点。从周线上看，沪指上周涨幅0.9%，6月以来首次收盘价站上10周均线，成交量温和放大至2810亿元；与此同时，深成指周跌幅0.33%，呈现出沪强深弱格局。资金面上，沪深两市上周资金净流出约52.8亿元。
　　分析人士指出，上周大盘指数运行的位置较为关键，虽然深成指受60日均线压制遇阻回落，上证指数勉强站上60日均线，但当前市场依然处于反弹通道中，本周9月份经济数据公布，或将成为指数方向选择的一大关键。
　　值得注意的是，尽管上周A股市场呈现资金净流出的格局，但较此前已明显改善，而化工、医药生物、纺织服装和建筑建材等四大申万一级行业获大单资金青睐，呈资金净流入态势，个股方面，受大单资金追捧的个股已扩大至1000余只。
　　四行业逆市吸金
　　统计显示，在上周A股市场呈现资金净流出的背景下，化工、医药生物、纺织服装和建筑建材等四大申万一级行业却逆市而行，累计大单净流入金额约达15.43亿元。其中，化工行业最受资金青睐，大单净流入金额约达10.66亿元。
　　具体来看，上周化工行业共有110只个股实现资金净流入，占行业内成分股的45.68%，期间累计大单净流入为21.73亿元，其中，有79只个股大单净流入超100万元，27只个股大单净流入超1000万元。
　　紧随其后的医药生物、纺织服装和建筑建材等三行业上周大单资金净流入金额也分别超过1亿元，分别为：1.88亿元、1.71亿元和1.18亿元。
　　其中，医药生物行业共有95只个股实现资金净流入，占行业内成分股的52.49%，期间累计大单净流入为8.19亿元，24股大单资金净流入超1000万元；纺织服装行业共有39只个股实现资金净流入，占行业内成分股的48.75%，期间累计大单净流入为3.07亿元，4股大单资金净流入超1000万元；建筑建材行业共有51只个股实现资金净流入，占行业内成分股的42.15%，期间累计大单净流入为8.93亿元，21股大单资金净流入超1000万元。
　　此外，上周受到大单资金青睐的个股共有1088只，累计净流入资金108.75亿元，其中，952只个股实现上涨，占比87.5%；814只个股跑赢大盘，占比74.82%。
　　汉钟精机(51.29%)、大冷股份(38.66%)、天津松江(38.64%)、常发股份(31.1%)、华意压缩(30.75%)、卫星石化(28.45%)、新疆天宏(28.14%)、江南红箭(24.87%)、艾迪西(22.75%)和信隆实业(20.48%)等10股上周累计涨幅超20%。
　　通过梳理不难发现，在上周实现上涨的个股中，共有876只个股最新收盘价在20元以下，占全部上涨股的92.02%，而累计涨幅在20%以上的个股中，除卫星石化最新收盘价为19.01元，其余均在在15元以下。
　　从个股涨幅来看，汉钟精机无疑成为上周A股市场的明星股，累计涨幅达51.09%，是上周沪深两市累计涨幅唯一超过50%的个股。对于最近引起市场广泛关注的地热概念，公司发布公告称，经核实，公司有某些下游客户的中央空调产品涉及到地热能，而公司生产的压缩机只是中央空调机组内的一个主要零部件，产品不直接涉及到地热能。地热能资源勘探和开发具有高投入高风险的特征，公司认为地热能概念在短期内不会产生效益，对公司的经营情况短期内不会产生影响。(www.ccstock.cn)

　　蓝筹反弹出现苗头 煤炭产业再迎机会
　　煤炭行业告别高发展
　　2012年我国煤炭生产维持较快增长势头，但煤炭消费增速放缓，进口煤大幅增加，库存居高不下，形成供过于求局面。国家能源局数据显示，今年前8个月，全国煤炭产量25.7亿吨，同比增加1.08亿吨，增长4.4%；全国煤炭消费总量27.1亿吨，同比增长1.4%。未来十年中国煤炭将告别高速增长，进入亚高速发展时期。
　　目前钢铁、建材、电解铝等高耗能行业产能过剩，发展非化石能源，也降低煤炭消费强度。就煤炭行业而言，产业结构不合理，低水平重复建设，长期透支煤炭资源高产出、高消耗、高排放，倚重一煤独大的路子，不能达到支撑经济社会可持续发展的目的。由于煤炭市场供需失衡，煤炭库存持续高位，市场煤价处于低位，所以涉煤产业链重新洗牌，促使煤炭价格理性回归，保障经济稳中较快发展是大势所趋。
　　政策构成行业胜负手
　　今年颁布的《煤炭工业发展十二五规划》明确提出，鼓励煤电运一体化经营，强调重点支持煤炭、电力企业联合重组，推动能源企业可持续发展。今后将加快推进煤矿企业兼并重组和煤炭资源矿业权整合，推动煤炭企业再集约化，加快小煤矿实施升级改造，稳步推进大型煤炭基地和大型现代化煤矿建设。推动煤炭绿色开采和清洁利用是大势所趋，也是煤炭企业转型发展的重要方向。
　　煤炭价格适度回归，有利于缓解煤电矛盾，国家将积极引导各产煤地区和煤炭企业合理组织生产，按照2012年全国煤炭产量36.5亿吨预期目标，将全国煤炭产量增幅控制在4%以内，完善相关政策措施，防止煤炭市场大起大落。随着四季度水电发电量及进口煤炭减少，动力煤供需形势将环比改善，预计价格会趋稳反弹。
　　行业出路就在前方
　　在煤炭行业供需格局逆转之际，国内90家大型煤炭企业应收账款和成本同比大幅上涨，改革煤炭企业税费体系的不合理，使煤炭企业总税负降下来问题成为目前煤炭企业的痛楚之一。煤炭价格市场化是大势所趋，国家发改委将出台《煤炭中长期合同管理办法》，管理煤炭中长期合同，有关部门已经就电煤价格改革拟订方案，一旦出台，将是影响煤炭行业的大事件。目前煤炭市场供应充足，是推进煤炭价格市场化的机会。
　　按照十二五规划,到2015年中国30万吨以下的小煤矿产量将限制在6亿吨以内,即小煤矿还有1.1亿吨的淘汰空间,云贵川湘等小煤矿众多省份将有实质性整合政策出台,届时市场供给过剩预期将有所改变。另外，拉动煤炭需求当前主要寄希望于新型煤化工（煤制油、煤制天然气、煤制烯烃），如果神华、潞安、伊泰3家企业能够分别实现1000万、500万和500万吨的煤制油产能规模,仅这三个项目就年增1.2亿吨左右原煤需求。因此,发改委审批核准煤化工项目后，国家未来若形成大量煤化工产能,市场对煤炭需求的悲观预期或将扭转。(.证.券.市.场.红.周.刊)

　　投资盈利增长确定且估值安全的蓝筹股
　　日前，招商基金研究总监陈玉辉在接受记者采访时表示，四季度经济有望走出持续下降的局面，但发电量、货物周转量、进出口等指标可能继续低位徘徊。在此背景下，四季度投资仍然是布局盈利增长确定和中长期估值相对安全的蓝筹股。
　　经济低位徘徊
　　从今年前三季度的市场预期看，年初市场原本普遍预计二季度是经济低谷，二季度的数据出来后投资者又预期三季度是低谷，不断走低的经济数据拖累A股市场。对此，陈玉辉表示，由于投资品需求与总需求曲线的一阶或二阶导数正相关，任何需求曲线的二阶导数不可能持续为正，需求总表现为有起必有伏，政策干预只能是对需求曲线的短期干扰。在前期4万亿刺激政策的干扰效应逐步消退后，经济内在需求动力将引致增长自然触底。因此，四季度国内生产总值（GDP）环比增速指标有望走出持续下降的局面，但发电量、货物周转量、进出口等指标可能继续低位徘徊。
　　陈玉辉还表示，全球经济一体化后，多米诺骨牌效应越来越明显。从世界经济发展历史看，全球经济危机一般发端于发达国家，但最终受害最大的往往是经济体系脆弱的发展中国家。本轮全球经济危机的真正结束可能也将是世界经济体系中最薄弱一环的崩溃，从而也才能真正开始全球经济新一轮循环。从全球经济环境看，南美、南亚等原材料供应国经济，刚出现因中国需求因素而出现的衰退迹象，德、美等国的装备制造业也开始显示疲态，因此全球经济环境的改善还需要时间。
　　陈玉辉还认为，全球经济和中国经济增速仍在自然探底过程中，在全球经济没有找到支撑增长的新动力前，外部干预只具有短期的扰动效应。
　　估值体系二元分化
　　目前A股上证指数在2000点左右，陈玉辉表示，虽然有很多公司利润在增长，但很大一部分公司估值仍处于严重高估状态。根据全部上市公司中报数据，净利润排名前300名的上市公司实现了全市场净利润的94%，平均市盈率按照中报年化8.6倍；而300名以后剩余1817家非亏损公司只实现全市场净利润的6%，平均市盈率65倍，但这些公司数量占全市场的86%。
　　此外，在目前产业资本和金融资本的博弈中，大小非也是压制市场走高的重要因素。陈玉辉表示，目前中小市值公司估值显著偏高，全市场扣除净利润前100家上市公司后，平均市盈率水平接近40倍，因此在这种严重高估的情况下，大小非选择卖出股票是非常理性的选择。即使没有集中解禁的问题，前几年已经获得流通权的几万亿股改限售股、大小非等也只兑现了极少数量，未来多年将是持续不断卖出的过程。只要市场仍然存在严重高估，大小非减持将对这些板块将形成持续的压制。
　　布局增长确定的公司
　　陈玉辉认为，从全球经济体的货币政策看，欧洲、美国、日本等全球发达国家由于自身经济衰退，均在不断推出宽松货币政策，希望通过本币的竞争性贬值实现危机转嫁。这种全球性以邻为壑的货币政策必将导致全球范围内流动性极度宽松，通胀压力加大。从中国政策当局角度看，管理中长期潜在通胀预期的压力确实在加大，货币宽松空间一定程度上被压缩。
　　落实到投资上，陈玉辉表示，由于市场严重的估值二元分化和预期未来走势将会出现显著风格分化，仓位选择已不重要。在预期四季度市场面临周期股盈利冲击和中小市值股票估值回归的风险下，资产配置应倾向于盈利预期可靠度高、中长期估值已经相对安全的蓝筹品种。(.证.券.时.报)