A股利空与利多因素夹杂 今年一季度有机会

天机007

继2010年和2011年之后，2012年A股市场再度成为全球主要股市“金熊奖”的最有力争夺者。这样一个尴尬的“倒数三连冠”背后，到底是谁的错呢？ 笔者觉得其中有三大原因，我们不妨一同来盘点一番。

“熊冠全球”其实是个“半伪命题”

我们看到，虽然A股这两年跌得很凶，动不动就倒数第一。但想当年，A股上涨的时候，拿正数第一也是毫不含糊的。2006和2007年A股涨幅都几乎翻倍或已经翻倍。2009年别国股市都在“温吞水”的时候，A股以80%的涨幅又给我们的投资者献上了一道盈利大餐。

所以，我们不应该说A股总是太“熊”，而应该说A股为何那么“猴”，总是上蹿下跳，不是第一，就是倒数第一，玩得我们股民心惊胆战。

为何会有如此表现？因为A股是一个不成熟的市场。虽然我们已经经历了股改，经历了发行制度改革。但总体来说，A股依然存在“重融资，轻回报”的顽疾。而且很多上市公司大股东超低价持股，使得减持这把“达摩克利斯之剑”一直悬在A股头上，不但摧毁了投资者信心，更实实在在引发了不少个股的下跌。在加上对投资者权益保护不够，上市公司与大股东侵害投资者权益的事件时有发生，更让这个不成熟、不健全的市场进一步失去了投资者的信任。这一制度性问题，是造成A股上蹿下跳，以及近两年“熊冠全球”的根本原因。

投资选择多元化让A股“很受伤”

A股10年“涨幅零”告诉我们，市场的平均收益其实很低。即使考虑分红，年化收益也就刚刚赶上定存。但投资市场不是只有A股，近两年投资市场的选择多元化，让A股成为了投资者的鸡肋。

这两年哪些产品赶上了A股呢？首先是融资类信托，这类号称“有抵押、无风险”的金融产品，动不动收益率就10%~16%。而且前两年还是按时兑付了的。这钱实在太好赚了，相比炒A股“操卖白粉的心，赚卖白菜的钱”，轻轻松松一年坐收10%利润，成为很多中产以上投资者的新选择。

其次则是PE类产品。前两年PE火爆，动不动年收益就是30%、50%，A股别说熊市了，牛市也不一定比得上。君不见前两年PE类产品总是一推出就被抢光，火爆程度绝对赶得上2007年的A股。

然后是高利贷。先别说这违法，实际上全国很多地方的小老板，有钱人，这两年都在忙着放高利贷。一般年利率20%那是底线，50%那是常事，100%都不奇怪。有这么好赚的钱，谁还投资股市呢？

接着是房地产。别说限购，那是2012年前后才出台的政策。2009年房地产市场近1倍的涨幅仍然让人记忆犹新。作为一个讲究“成家”才能“立业”的民族，房地产市场一直是自2004年以来投资者关注的焦点。

另外，黄金白银以及收藏等新兴投资方式也夺去了A股很大一部分资金。

而最让人大跌眼镜的是，连债券都骑到股票头上来了。2011年“股债双杀”暂且不表。在2009年、2010年、2012年，债券市场都有不错的收益，甚至有些债券类产品的收益率超过了10%，这自然让保险等机构将原本就不多的股票资产进一步转移到了固定收益市场上。

正是因为有如此多令人诱惑的资产分流A股资金，使得A股这几年始终走势偏弱，即使管理层出台利好政策，甚至喊了两嗓子，也很难改变A股的颓势。以至于有了“投什么也别投A股”的怪现象。

而海外市场的情况恰恰与A股相反，除了股市，几乎没什么能投资的。

先来说说房地产。欧洲的地产本身就没什么投资价值。近10年受中国移民潮的冲击，倒是美国、澳洲和加拿大的地产比较红火。可自次贷危机以来，以美国为首的海外房地产市场就一直趴在谷底，直到今年QE3推出之后方有所起色。

债券就更不必说了，欧债危机的阴影还未散去，希腊国债100%收益率仍历历在目。欧洲债券几乎成了这两年最不受欢迎的投资品种。而美国的宽松货币政策导致了国债收益率奇低，价格也始终维持在高位。

至于融资类信托和高利贷这样的灰色产品，在欧美根本无从寻起。而已经不再有高增长的国度，PE的收益率也不那么诱人。

所以盘点海外的投资市场，虽然选择不少，但近两年最具吸引力资产的还是股票。这也是为何近两年海外市场宏观环境偏差，但股市却连续上涨的主要原因。

海外经济复苏让中国市场成为“鸡肋”

21世纪以来，中国一直以世界经济引擎自居。但2010年以来，国内经济却出现了颓势。这一点在2012年特别明显。GDP增幅降至7.5%左右，CPI降至2%以内，这些都是中国经济减速的信号。或许有人会说，我们的经济增速仍然全球第一，为何会失去吸引力？这一点笔者也没法给出很详尽的解释，但一般学界认为，中国经济增速低于7%，通胀低于1%就可以认为进入通缩阶段了。而A股历史上经济增速接近7%的年份，大都没有什么好走势。如1999年、2001年等，都呈现了前高后低的调整走势。2012年市场同样有类似问题。

反观美国，2009年之后就持续稳步复苏，而欧洲经济在度过了2011年欧债危机最严峻的形势之后，也在2012年出现了好转，不但经济企稳，欧债危机缓解，甚至连希腊的信用评级也被大幅调升。在欧美两大“明珠”面前，2012年的中国经济显然太过失色。而且结合刚才所述，欧美市场除了股票，缺乏有吸引力的资产，因此随着2012年欧美经济企稳复苏，股市自然成为最吸引投资者，以及表现最好的地方。而下半年的进出口数据似乎也表明，海外投资者似乎有撤离中国的迹象。

2013年A股排名预测：中游偏上

明年A股还会继续“熊”下去吗？笔者认为，“熊冠全球”肯定不会了，但要“牛冠全球”似乎也有难度，中游偏上的位置可能是2013年A股在全球的最终排行。原因在于宏观经济有利空，而资产选择上有利好。

从宏观经济来看，目前各主要机构普遍预计美国将继续复苏，如国泰君安就认为，2013年美国经济将维持温和增长，预计GDP增速为1.9%。而欧洲的欧债危机虽然没有从根本上解决，但也暂时得到了缓解。打个比方，就好比心脏病人虽然没能更换心脏，但通过一系列治疗总算恢复了健康。这无疑会加大欧美股市对投资者的吸引力。相比而言，中国这两年一直在进行艰难的经济转型。而且相对于美联储的慷慨，国内的货币政策始终偏紧，因此有机构认为，中国经济在2013年可能进一步放缓。所以从经济增长角度来看，2013年A股相对于欧美股市可能仍缺乏吸引力。

但从资产配置角度来看，2013年的国内投资者有向A股靠拢的趋势。前期多家银行爆出了信托产品无法兑付的事件，信托刚性兑付的危机露出了冰山一角。而房地产调控短期来看放松的可能性不大。因此2013年房价大幅上涨的可能性不大。债券经历了2012年的牛市后，估值已经合理，2013年债券收益将回归5%左右的正常水平，不太可能再和A股争夺高收益客户。而PE热潮也已经从2011年开始逐步退却。所以无论哪方面，A股都成了2013年最有吸引力的资产，这无疑为引发A股的小牛市提供了良好前提。

正是基于这种利空与利多夹杂的情况，笔者认为2013年A股还是有一定机会的，虽然宏观经济有可能拖累A股表现，但2013年再度垫底的可能性不大。由于美国财政悬崖面临抉择，3月份欧债危机也会迎来国债到期。因此一季度A股市场在内部利好外部忧患的推动下，可能成为年内的第一波高潮。

如果针对欧美市场的预期实现，那么接下来的2、3季度，就有可能是欧美股市表现的舞台。而四季度随着欧美经济复苏预期兑现，股市会提前进入调整，A股可能再度成为全球的明星。虽然这种“两头高、中间低”的走势预测和2012年有些类似，但2013年A股的可投资性无疑大大增强了。希望随着市场建设的完善和经济转型的推进，A股不再有“上蹿下跳”，投资者也不在“亏冠全球”了