宁波敢死队火线抢入6只强势股0116

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方正证券:控股收购信托,构筑平台溢价

　　事件:方正证券董事会决议和子公司方正和生联合收购股东方正集团持有的方正东亚信托70.01%的股权,作价28.55亿元,其中方正证券母公司出资18.5亿元持股45.49%,方正和生出资10亿元持股24.52%。出让方对转让完成3年后的盈利做出承诺,不足将补足差额。2013至2015年的盈利承诺为5.6、6.
　　和7亿元。
　　收购价格有利方正,完成后将大幅增厚净利30%以上。方正东亚信托2012年净利润3.96亿元,收购70.01%的股权对应其2012、2013年PE分别为10.5倍和7.3倍,2012年PB为2.8倍,转让方方正集团的盈利承诺将保证其未来3年的盈利贡献。收购完成后将大幅增厚方正净利润(相当于2012年方正净利润2.8亿元的100%),预计未来3年将贡献占比30%-50%左右。
　　未来或有融资压力。从2012年的三季报来看,方正证券账面自有货币资金33亿元,交易性和可供出售金融资产合计55亿元,方正和生是公司全资直投子公司,注册资本17亿元,应付此次收购足够。但考虑行业目前处于资本消耗大的创新进程中,融资融券等业务的快速发展(目前方正两融余额20亿)将持续耗用资本,未来公司或有发债或增发的可能性。方正东亚信托前身是武汉国际信托公司,2012年新增信托规模627亿元,估计年末存量受托资产规模720亿元左右,杠杆率高达48倍,预计未来也有增资需求。
　　券商控股信托业内首家,获批可能存在一定变数。历史原因证券公司很多源自以前的信托公司重组(如宏源),信托参股券商的个案较多,而券商控股信托还是业内首家,方正证券依托股东优势,信托业的灵活机制与券商的创新活力相结合,发展将有望提速。但由于信托监管隶属银监会,且09年曾有海通收购百瑞信托的尝试以失败告终,因此该收购在监管获批上仍有风险。
　　收购如能完成将增厚方正业绩从而拉低估值到20倍PE左右,大幅低于行业目前30倍的水平,并能享有首家券商控股信托的平台溢价,监管批准的风险短期内还无需太担忧,时间差内的机会值得把握,给予2013年并表后25倍PE,目标价5.75元,强烈推荐。
　　风险提示:监管批准的风险。

豫金刚石:股价低估的金刚石龙头

　　2012年业绩低预期分析:公司2012年业绩大幅低于我们之前4毛钱的预期,主要原因有三:1)微粉业务未带来业绩增厚,基本不贡献利润,低于我们之前预期的1毛钱业绩。2011年4季度收购成立微粉合资公司以来,先后历经搬迁、注册、理顺产品进出口关税等问题,已经为2013年的微粉业务复苏打下了坚实的基础,今年微粉业务大幅放量的可能性比较大。2)受固定资产投资增速下滑影响,单晶中的低品级产品价格也出现了下滑,影响公司部分业绩;3)公司计提股权激励费用1067万,影响接近2分钱业绩。2013年将摊销734万费用,2014年266万,影响逐步降低。
　　展望2013年公司主营业务:1)单晶:行业供给能力不断提高,但三大供应商依然能够保持在中高端品级的影响力,而且低品级的破碎料价格已经触底回升。随着公司10.2亿克拉项目的逐步投产,2013年单晶产量有望争取30%的增长;2)微粉:经过1年的理顺,公司明显加强了对微粉业务的重视度,重点打造微粉成为新增长极的信心很强烈。我们也非常看好微粉业务的拓展,其主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用,未来前景无限。3)线锯:光伏行业依然困难,公司已经暂缓线锯业务的建设进度。但由于光伏行业和政策近期好转迹象明显,公司会根据市场调节后续的产品进展。
　　近期大盘反弹,公司股价从底部仅上涨20%+,作为业绩弹性大的功能性新材料企业,目前股价在底部区域。
　　投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元,目前股价对应2013年PE17倍,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:宏观经济增速下滑超预期;

浦东建设:年报增幅略超预期、迎来收获季节

　　事项:
　　浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长70%左右。
　　评论:
　　年报增幅略超预期
　　年报预增略超预期,业绩拐点来临。浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长70%左右,则公司12年归母净利润将达到约3.6亿元,折合EPS0.73元,略超出我们此前3.3亿元(EPS0.66元)的预期。业绩大幅增长主要有两个原因,一是唐黄路、航城路项目竣工进入回购期,二是机场北通道项目红线工程及绿线工程取得审计报告,确认其项目管理收入。由于迪士尼项目实质性开建,而北通道项目审价差分批兑现,公司一改前两年的表现平平,将进入业绩爆发期,业绩拐点来临。
　　浦东新区基建投资加码在即
　　迪士尼项目的实质性开建将开启后世博时代浦东基建投资新篇。经过近3年的沉寂,伴随迪士尼项目的实质性开建,我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临,预计13年城市基础设施投资将超过300亿,投资增速将超过20%。浦东新区“十二五”规划提出要“五年建成及改造干道长度超过840公里,累计超过1600公里,规划骨干路网建成比例达到60%以上,路网密度达到2公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设,加快形成高速公路、快速路、主干路为主,承载城市主要客货运功能的骨架路网体系”。浦东建设作为浦东基建骨干企业,无疑收益确定。
　　大量BT合同在手,中期增长无忧
　　根据公司公告,北通道之后,公司签订的大型BT合同达54.3亿元,大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入,在中长期带来可观的投资收益。公司有10年BT项目经验,我们认为在地方融资平台清理的背景下,公司迎来较好的发展机遇。
　　浦东基建投资已沉寂三年。浦东新区的实质开发建设始于1990年,从1990-2010年的20年间,浦东新区用于城市基础设施建设的资金达到2700亿,其中,“十一五”完成约1455亿元,超过前20年总投资的一半,国内城市的基础设施投资往往受重大事件的影响而出现大幅波动,譬如奥运会前的北京、世博会前的上海、大运会前的深圳。
　　上海“十一五”前四年基建投资的快速增长正是得益于世博会的建设,而2010年随着相关项目的竣工,其投资增速大幅下滑,投资规模回到2007年的水平,2011年和2012年均没有明显改善。
　　施工业务2013年或有惊喜。由于上海城市基础设施建设在世博后大幅萎缩,公司自2010年开始,施工业务有所下滑,而伴随2013年浦东基建投资的快速增长,公司施工业务或有惊喜,我们预计13年施工业务收入有望达到13-14亿元。
　　再融资助力迪士尼,增发项目三重受益
　　公司再融资已获证监会审批通过,四条公路将从三方面为公司贡献业绩。
　　增发项目近三年将贡献8-10亿的施工收入。4条公路总投资约39.2亿元,建设期从2011年持续至2014年,按照总投资的70%用于土建,公司自主施工占50%测算,在考虑11年已结算部分,则12-14年还可贡献收入8-10亿元,按照5%净利率计算,可贡献施工净利润4000-5000万元;
　　增发项目可能贡献一次性审价差约2-3亿元,按照我们的测算,北通道项目一次性审价差约为9-10亿元左右,占项目初期暂定总投资的10%左右,类比此情况,则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3亿元。
　　进入回购期后将贡献投资收益约12亿。根据我们的测算,四条公路全部回购完毕后,将累计贡献投资收益约12.5亿元,除2013年外,我们的测算假设5年期贷款利率为5.8%(较当前利率下降75个基点)。
　　业绩拐点来临,重申“推荐”
　　上调12-14年净利润至3.5、4.7和5.3亿,同增72.9%、31.5%和14.5%,EPS分别为0.71、0.94和1.07元,上调幅度分别为6.1%、14.6%和3.9%,若考虑增发,则13和14年摊薄后EPS分别为0.67和0.76元,受益迪士尼开建及BT项目陆续进入结算高峰,公司业绩拐点来临,重申“推荐”。

华菱星马:2013年需固本培元

　　事项:
　　近日我们调研了华菱星马,就专用车和重卡业务经营情况等与公司进行了交流。
　　平安观点:
　　2012年专用车业务下滑幅度远大于重卡业务。2012年三一重工和中联重科继续加大对混凝土搅拌车业务的投入力度,在强大的金融支持下,两家工程宁波敢死队联系合作QQ:2605688412机械巨头大幅提高了混凝土搅拌车市场份额。我们估计2012年混凝土搅拌车行业销量下滑了40%左右,而中联重科销量仍有大幅增长,三一重工销量也基本与2011年持平。
　　两家企业大幅侵蚀了其它企业的市场份额,星马汽车也失去了保持多年的混凝土搅拌车行业销量第一的地位,我们估计星马汽车2012年专用车销量下滑60%左右,远大于华菱汽车重卡销量40%左右的下滑幅度。公司未来业绩的回升,除了大力发展华菱汽车的重卡业务外,巩固星马汽车的专用车业务任重道远。
　　公司专用车和重卡业务下滑幅度大于行业平均水平。我们估计2012年混凝土搅拌车行业和重卡行业销量分别同比下滑40%和28%,而公司这两块业务销量分别下滑60%和40%。由于公司体量较小,在行业不景气时,能够采取的措施有限,致其销量下滑大于行业平均水平。考虑到公司2012年专用车和重卡销量基数较低,我们预计2013年在投资回升的带动下,公司专用车和重卡销量有望增长10%-20%。
　　多措施巩固专用车业务。专用车业务大幅萎缩不但影响到星马汽车的盈利能力,也间接影响到华菱汽车重卡业务的发展(星马汽车专用车使用的重卡底盘约80%来自华菱汽车),巩固专用车业务,不仅可以固本培元,还可促进重卡业务发展。
　　公司计划从产品研发、营销等多个方向来巩固专用车业务,比如:1)协助经销商或公司自己发展混凝土搅拌车经营性租赁,提高公司专用车销量;2)加大商务政策对客户的支持力度,缩小与三一重工和中联重科之间的差距;3)研发带有随车吊的专用车等新品,加大矿用车的发展。
　　重卡新产能释放和发动机投产将影响短期业绩弹性。公司年产3万台重卡整车项目(实际产能为单班5万台,双班10万台)已于2012年下半年投产,重型发动机项目也将于2013年基本完成投资,两个项目计划总投资约29亿元。随着厂房设备等投资转固,2013年公司重卡业务折旧压力较大,我们预计重卡行业复苏给公司带来的业绩弹性要小于其它重卡企业。考虑到华菱汽车原股东在资产注入时有业绩承诺,华菱汽车业绩较为确定,2013年公司业绩弹性来自星马汽车专用车业务的贡献较大。
　　投产发动机,提升重卡业务盈利能力。公司研发的重型柴油机已生产出样机,并在2012年bauma展上亮相。重型车用柴油机龙头企业毛利率超过30%,远高于重卡整车7%-18%的毛利率水平若重卡企业自产发动机将会大幅提升其盈利能力,目前仅一汽解放、东风商用车和中国重汽集团具备较大规模的自产发动机能力。同时,自产发动机也会降低企业对外依赖程度,有助于企业长期发展。预计公司重型柴油机将于年内实现小批量生产,若其发动机年产量能够达到2万辆左右水平,将会为公司带来1-2亿元利润贡献。
　　盈利预测与投资评级。由于公司专用车和重卡业务下滑幅度较大,我们下调了盈利预测,预计2012-2014年公司每股收益分别为0.37元、0.66元和0.71元。预计随着重卡及混凝土搅拌车市场逐步走出低谷,公司后期业绩提升空间较大。现有估值水平已充分反映目前经营压力和业绩风险,维持“推荐”投资评级。
　　风险提示:1)基础设施和房屋建设等恢复低于预期;2)原材料和人工成本上涨;3)自主研发发动机项目不达预期。

三精制药:业绩调整不改优良质地,低估值具投资价值

　　三季度主动调整业绩,公司优良质地不改。公司在12年上半年业绩平稳增长的情况下,三季度业绩经历了较大调整,主要受OTC产品渠道清理、新产品初期营销费用较高等因素影响。目前,公司渠道清理的高峰已过,相关产品的市场情况也在逐步好转。
　　“更立体的渠道+品牌优势+新产品的开拓”是公司未来主要看点。双黄连口服液将保持稳健增长。公司的双黄连产品在我国中成药感冒药物市场占有率达到4.8%,在中药感冒药中位列第二。我们认为公司双黄连口服液产品增长的动力主要来自于感冒药市场的总体增长、中药感冒药市场占有率的提升以及品牌感冒药市场占有率的提升。此外,近期的麻黄碱类感冒药转处方药也对公司构成利好。
　　补锌补钙产品调整后将重回增长轨道。公司的葡萄糖酸锌、酸钙口服液在经历了世纪初的辉煌之后进入平台期,广告对销售的拉动作用渐弱,跟随品牌的终端拦战术挤占了公司的市场份额。针对当前情况,公司对策是加强现有产品渠道的维护和开拓县级和社区市场。12年第三季度,公司为了清理渠道主动减少了葡萄糖酸钙、酸锌口服液的供货。通过对发货节奏的调控,公司这两大产品的市场情况目前均在逐渐向好。
　　OTC广告禁播令对公司影响有限。如果此次政策成行,公司的两大OTC产品双黄连口服液和葡萄糖酸钙口服液都将受到影响。广告禁播的效用存在两面性,一方面会抑制整体市场规模的培育,但另一方面,二线品牌容易被埋没,原有一线品牌优势更明显。综合来说,我们预计广告禁播令即使施行对公司业绩也影响有限。
　　日化用品有望成为新增长点。公司日化用品中的最主要产品为双黄连牙膏,产品功能主打草本植物和药物治疗细分市场。国内现在的牙膏市场规模约为80亿支,市场非常可观。公司的牙膏产品有望通过精准的产品定位和丰富的营销经验脱颖而出。
　　给予公司“增持”评级。预计公司12-14年EPS分别为0.52、0.71、0.91,对应17.02/12.46/9.79.xP/E,市场对于公司的业绩调整过于悲观,估值未充分体现公司盈利能力回升之后的业绩。我们认为公司合理估值区间在14-15xP/E,按照13年EPS折合目标价格区间9.94-10.65元,较目前仍有12%-20%空间,给予公司“增持”评级。

德赛电池:资产重组随时可启,再融资助其业务起飞

　　事项
　　2013年1月14日,公司发布关于放弃两家子公司股份优先购买权的关联交易公告,同时公告放弃对惠州亿能增资扩股优先权的议案(预测为其单独上市考虑)。
　　主要观点
　　1.资产重组随时启动:公司发布与去年2月资产重组启动时同样的关联交易公告,资产重组随时可启。2012年2月上一次资产重组启动,公司也发布了放弃三家子公司优先购买权的关联交易公告,同时前期聚能的清算也使公司彻底甩掉了包袱,资产重组将随时启动。如果重组顺利完成,上市公司将直接和间接持有两家子公司的100%的股权,增厚EPS15%左右。
　　2.再融资助其业务起飞:公司要实现购买电芯的接单模式需要垫付大量资金,再融资将帮助公司业务快速发展,解决约束公司发展的机制问题,实现公司快速发展与扩张。帮助公司参与到与台湾新普、顺达等最高水平电池封装业务全面竞争中,各方面竞争实力与行业地位进一步提升。购买电芯的接单模式也将带来营收的翻番。
　　3.获IPad订单与三星销量上升将打开新的业绩大幅增长空间:a)目前公司各项业务运营顺利,苹果对保护板与组装业务的战略部署仍在进行中,公司有望为新IPad/IPadMini供货,目前IPad市场与IPhone相当,德赛的增长空间也将增加至少一倍。b)三星合作将贡献更多:2012年10月以来,三星BMS保护板出货大幅增加,我们估算月均可达500万以上,随着13年三星合作深入,份额将再提高,新Galaxy发布新品比例也将增加,将贡献更多业绩。
　　4.投资建议:关联交易的公告预示资产重组随时可启。公司在保护板与电池组装行业已经处于消费电子领域行业金字塔顶端,强烈看好苹果、三星的未来发展,以及电动汽车、储能锂电池未来广阔空间,维持保守2012、2013、2014年EPS为1.02元、1.40元、1.94元预测,给予强烈推荐评级。风险提示1.IPhone销量与份额低于预期。2.三星等新增业务低于预期,新客户开拓不力。