股市“堰塞湖”的治本之策：实施新股备案制

天机007

新年伊始，A股延续了去年底的强劲反弹势头，继续攀升。但是，许多投资者心里并不踏实。他们担心，眼下的反弹是暂停IPO的情况下取得的，一旦重启IPO过会，大盘或又将应声而下。

这种担心是有原因的。2012年底共有851家企业排队等待上市，仅仅十来天后的2013年1月10日，包含备案登记受理在内的IPO在审企业数量已经达到了947家。股市“堰塞湖”还在不停扩大。

担心者可以暂时松口气了。上周，证监会召开“首次公开发行在审企业2012 年财务报告专项检查工作会议”。此次专项检查主要分为中介机构自查、证监会检查的复查以及抽查三个阶段。

有券商研报分析，上述“三查”将历时半年，这意味着IPO发审会的工作节奏将延后并放缓。

证监会此举甚为高明，可收一石二鸟之效。

一方面，专项检查有助于打击包装上市，提升财报质量。A股上市公司财务报表整体质量不佳，业绩造假屡见不鲜，尤以新股为烈。

有券商统计，2012年发行上市的149家新股的三季报，有48家公司同比出现了营收负增长，营收同比平均下滑33.3%。如此大面积业绩变脸，人为操纵痕迹明显。

另一方面，专项检查有利于缓解“堰塞湖”压力。为了呵护市场，证监会自2012年7月以来，实际上暂停了IPO过会审核。但暂停IPO属于行政化手段，易遭市场派诟病。而专项检查则为暂停找到了一个合适的理由。

业内认为，证监会这次“动真格”，将有不少拟IPO企业撤回申请材料，亦将缓解下一步IPO的发行压力。

监管部门用心良苦，财报严查确有必要，但暂缓IPO则非长治久安之策。新股发行制度的改革方向，不是通过加强审核、检查等来提高上市难度，而是降低上市门槛，把新股发行的主动权交还给企业和中介机构，让市场对上市公司“用脚投票”。

IPO扩容之所以成为“堰塞湖”般的市场不能承受之重，根源在于估值。“新三板”的现状就是明证：如果主板、中小板、创业板的估值和“新三板”基本接近，企业何必在无限期的排队中苦苦煎熬？为何在监管层的一再引导下，800多家排队企业仍然不肯转战“新三板”？

公司估值理应基于其内在价值，各板之间，顶多因流动性的差异出现不超过20%的估值差。但在A股市场，上述各板可能出现数倍的估值差。这个估值差，正是源自监管部门既控制IPO数量，又为过会企业的质量和成长性背书，使得新股发行局部供不应求，上市公司估值飙升。

监管部门不肯放弃新股上市的审批权，不能抛弃以指数论成败的政绩观，也令自己陷入加快IPO与暂停IPO的循环困局之中。如能果断实施新股发行备案制，则将像股改一样，市场在遭受短期冲击后迎来涅槃，A股成为正常市场，监管部门自身也获得解脱。（作者系本报编委）