中原证券：分化加剧 三招应对节前行情

天机007

1月沪指上涨5.12%，已连续第二个月收出月阳线1月沪指上涨5.12%，已连续第二个月收出月阳线上证指数月K线图张常春/制图

虽然今年以来A股大盘屡创新高，但从普通投资者的反馈来看，赚钱效应却并不明显。从现阶段市场运行来看，行业与个股均呈现出显著的分化特征，操作上的难度确实不小。展望下一阶段，我们建议投资者把握好市场节奏、加强仓位管理、回避个股地雷，避免延续“只赚指数不赚钱”的尴尬局面。

赚钱效应在减弱

在经历了2012年12月的趋势性上攻之后，年初A股市场开始呈现出显著的不同。近期行业与个股分化的现象尤为突出，市场赚钱效应呈现出逐步减弱的迹象。

行业的分化明显。一是在A股市场的23个大类行业中，1月份仅有金融服务及医药生物的整体涨幅超过10%，但有近一半行业的月度涨幅低于5%，白酒行业甚至出现了明显的调整；二是从概念板块来看，3D打印、军工、PM2.5等题材受到青睐，但传统的炒作题材表现较为一般；三是从行业之间的相关性来看，1月以来的银行业与其他行业的相关性出现了显著回落，这在近年来非常罕见。从这个角度来看，行业的分化更多是体现在其他行业与金融行业之间的走势分化。

个股的分化突出。与去年12月的较大幅度上涨不同，个股表现在今年1月开始出现分化。截至2013年1月31日，我们统计的2404家上市公司中，1月份涨幅在10%以内的有1288家，占比高达54%，这可能反映了大部分投资者的真实感受，即在大涨行情中“不赚钱”。除此之外，1月个股涨幅超过10%的公司为657家，占比25%，但涨幅为负的公司也达到459家，近1/5的个股持有一个月却出现不同程度的亏损。

在行业分化与个股分化的共同影响下，A股市场的赚钱效应在减弱。一是从投资者的具体感受来看，2012年12月A股市场呈现出趋势性上涨的态势，但1月以来涨幅开始明显收窄，市场赚钱效应确实是在下降；二是做指数难赚钱。与指数挂钩的B类分级基金表现偏弱，整体表现为横盘整理的态势，短线操作的难度较大；三是做小盘股也难赚钱。沪深300指数为代表的大盘股在1月连创新高，但近期以中小板与创业板为代表的小盘股指数却未能呈现出月初的攻势，冲高回落的迹象较为明显，如本周三周四中小板指数和创业板指数均收出2连阴。

三方面措施应对

展望下一阶段，我们建议投资者把握好市场运行节奏，避免出现持续的“只赚指数不赚钱”的尴尬局面。同时，时点上临近春节，我们相对比较谨慎，操作上建议投资者采取三方面措施来应对。

首先，避免满仓操作。从市场的推动力来看，估值修复正在进行，但业绩增长仍存在一定的不确定性，尤其是年报期间的业绩支撑力度并不强劲，短期演绎两轮驱动的可能性不大。因此，投资者在估值修复初期可选择重仓以扩大收益，但在估值已经明显修复之后，应逐步降低仓位以等待业绩预期的验证。

其次，避免追高与频繁操作。在趋势性上升之后，市场震荡的幅度将有所加大，操作上应避免以下两点：一是忌追高。在经历了前期的上涨之后，市场存在一定的获利兑现压力，追高的短期风险显著上升；二是忌频繁操作。随着钢铁、交通运输及有色等板块出现补涨，行业轮动将进入阶段性尾声，频繁换股操作或不适用于短期的市场环境。

最后，坚决回避三类个股。一是业绩低于预期的公司。从年报披露期的历史经验来看，业绩显著低于预期的个股表现显著弱于行业指数，本周四市场也验证了这一点。二是高送转低于预期或是已经兑现的公司。从去年12月以来的市场来看，高送转题材出现了疯狂的炒作，目前风险正在累积。一旦高送转低于预期或是题材兑现，股价将呈现出大幅的波动。三是大小非减持压力大的公司。近期大小非减持意愿明显抬头，1月市场净减持规模已达90亿元，创下一年多来的新高。因此，我们建议投资者回避部分估值偏高、涨幅偏大且解禁压力较强的中小盘次新股。

（作者单位：中原证券）