东吴证券分析报告（0225）

股票王

短期调整不改中期向上趋势        万山德


　　本周大盘大跌的五大原因

　　第一点，央行本周净回笼9100亿创纪录，这将使得A股市场本周的资金面变得较为紧张。第二点，限售股解禁压力在节后出现明显加大，尤其是中小板股票限售股解禁压力特别大，所以大量的原始股东进行出售套利使得A股市场的抛压沉重，对于A股市场的压力不可小觑。第三点是大盘从1949点反弹到2444点，银行股等大蓝筹获利盘较多，有较多的获利盘涌出，使得A股不堪重负。第四点，国五条的出台使得地产股遭到重大打击，而地产和银行是指数的两大定海神针，这两大板块的双双大幅下跌严重拖累A股指数。第五点，大盘涨到2444点后，恰好进入了去年M头的双头区域位置，前期套牢盘的涌出也是指数下挫的一大原因。

　　技术面支持A股上升趋势未改

　　我们认为大盘超跌反弹在即。首先大盘在经过了本周的大幅下跌后，技术指标KDJ中的J位于0以下，显示大盘超卖，预示短线或将反弹。然后是从黄金分割位上看，从建国底1949点到2444点，我们认为回调的第一位置应该是在0.618位置，而目前距离这个点位很近了，所以有强支撑。然后是从做顶形态上看，做顶是个非常复杂的过程，一般至少也要3个月。而把做顶的头部按照可靠程度排，依次是圆弧顶，头肩顶，双重顶，倒V形反转，单头形成头部的概率非常低， 目前大盘只是个单头，因此目前谈大盘见顶还为时尚早。最后从量能上看，目前大盘的成交量还是呈现堆量结构，我们认为这将会为反弹提供充足的动能。

　　宏观面预示A股中线前程似锦

　　证券市场素有“经济晴雨表”之称，这既说明证券市场是宏观经济的先行指标，同时也说明宏观经济是影响证券市场的唯一长期因素。因为我国目前正在大力推动城镇化建设，所以基建和地产投资仍将在一季度推动需求上升，在供求趋于平衡的背景下，需求回暖将拉动生产，一季度经济将持续复苏，经济企稳态势进一步显现。经济增速回升将在价格端有所反应，尤其是PPI环比增速转正有望持续，从商务预报来看，生产资料价格环比上升连续性增加。因此，在经济量价齐升的背景下，企业盈利预期有望改善，从经济基本面支撑股市。因此，我们认为在宏观经济量增价升的背景下，A股前程似锦。

　　关注高送转概念股

　　一直以来，中国的股市就享有被国外投资者所羡慕的高估值，而在高估值背后的则是中国强劲的GDP增长以及上市公司快速增长的业绩水平，可以说高成长性是中国上市公司享有高估值的基石。而作为高成长性代表的中小板，不时有大牛股的出现，其中连年高送转的苏宁电器[微博](6.92,-0.02,-0.29%)自2004年上市至2007年底累计涨幅超过4500%，高成长、高送转俨然已经成为A股市场牛股的摇篮。

　　根据历史情况分析，高送转股的炒作通常有三波，而股市整体的环境将决定这三波炒股的深度和广度。第一波预期炒作：高送转的方案通常是在年报中公布的，而在这之前市场就已经开始寻找具备高送转潜力的个股进行提前布局。第二波年报公布高送转方案后的炒作：随着年报的陆续公布，高送转股从预期开始转为现实，如果行情顺利发展，那么在经历短时间的调整后，股价将再次拉升。第三波高送转正式实施后的炒作：除完权后，如果市场走势良好的话，高送转股存在第三波炒作机会。
　　既然高送转具备如此之大的上涨潜力，而目前正是布局高送转股票的绝好时机。经过深入研究，我们认为通过以下三个步骤的删选有望得到潜力股。过去三年没有进行高送转的个股：我们发现，连年进行高送转的个股只是个别现象。具体来看，如果过去两年进行过高送转的个股，在第三年连续高送转的概率不大，为此我们对所有A股进行了统计，发现在过去三年进行高送转的个股之中，只有15%的个股达到两次(包括两次)以上高送转，因此我们将过去三年进行过高送转的个股予以剔除。每股公积金超过2元和每股未分配利润超过0.8元的个股：我们知道上市公司送股是通过股东权益中的未分配利润来实施的，而转增股本是通过股东权益中的公积金来实施的，丰厚的每股公积金和每股未分配利润的高低将是我们判断上市公司有无高送潜力的一个重要方面。因此，我们在第一步的基础上将每股公积金超过2元和每股未分配利润超过0.8元的个股予以剔除。总股本小于5亿的个股：经过统计我们发现，总股本较小的个股更容易进行高送转，从资金的炒作力度看，也比大盘股的炒作力度更甚，因此我们将总股本大于5亿的个股予以剔除。

　　2444不是本轮行情的头部

　　综上所述，我们认为1949点建国底起来的第一波行情已经结束，但是目前的短期调整不改中期上攻趋势，2444点不是本轮行情的头部。操作上，我们建议稳健型投资者逢低关注有政策刺激的环保概念股，激进型投资者在控制证券仓位的前提下，逢低适当关注高送转概念股。