0724，医药生物板块重获资金扫荡 10股迎蜜月期

股票王

医药生物 三角度挖掘投资机会
据《证券日报》市场研究中心数据统计显示，7月份以来至昨日，共有12只医药生物股出现在大宗交易的名单中，占行业个股总数的6.90%，期间累计成交量为7255.11万股，期间累计成交额为121000.46万元，位居申万一级23个行业的第三名。

具体来看，这12只个股中，7月份以来大宗交易金额超5000万元的个股有6只，它们分别为：独一味(43982万元)、红日药业(21582万元)、九安医疗(14516.4万元)、九州通(11900万元)、乐普医疗(10140万元)和莱美药业(7548万元)。
从二级市场表现来看，上述个股中，有10只个股7月份以来涨幅跑赢大盘(上证指同期上涨1.29%)，它们分别为：广誉远(44.92%)、九安医疗(36.92%)、红日药业(15.56%)、嘉事堂(14.22%)、独一味(7.00%)、信立泰(6.53%)、九州通(5.95%)、新和成(4.95%)、科伦药业(4.75%)和乐普医疗(1.33%)。
宏源证券认为，从三个角度挖掘2013年下半年的投资机会：其一，新进基药的独家品种、价格维护能力较强或是已经在基层医院开展了销售的公司：天士力、昆明制药、众生药业、康缘药业和云南白药。 其二，推荐竞争格局较好的化药品种，外资产品占比较大，未来一段时间内有进口替代的趋势：常山药业、通化东宝和华东医药。其三，不受医改政策影响的优质医疗器械和医疗服务公司：科华生物 、泰格医药和新华医疗。(证券日报)

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医药股重获资金关注
昨日沪深股市呈现弱势反弹，医药生物板块表现强势，申万医药生物指数上涨2.89%。莱茵生物、国药一致、海王生物等涨停。恒瑞医药涨6.52%，为除了中国石油以外对上证指数贡献最大的股票。
从业绩来看，不少行业研究人士预计医药板块中报整体的增速可能逊于一季报，但有少数股票可能超出市场预期。与此同时，当前医药板块估值较高，整体市盈率36.66倍，较全部A股的溢价率达到196%，为历史最高水平。
与同样具有美好前景的信息服务类股票相比，医药股的累计涨幅不大，可能成为这一板块受到资金关注的主要原因。统计显示，整个二季度申万医药生物下跌3.03%，7月以来上涨10.45%，二季度初至今按流通市值加权平均涨幅7.5%。
兴业证券研究报告指出，虽然医药板块中报整体难超市场预期，但和其他行业相比，仍然具备明显的比较优势，配置价值突出。该券商表示对下半年医药板块维持谨慎乐观态度，并认为如果后续医药股出现调整，可以逢低布局优质品种，建议配置业绩确定高增长的个股。(中国证券报)

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天士力:品种、研发和销售齐头并进
天士力 600535
研究机构：宏源证券 分析师：卫雯清 撰写日期：2013-05-15
投资要点:
公司销售体系完善,基层医院覆盖率高。
丹参多酚酸现阶段已经进入5个省医保,预计13年销售过亿
品种、研发和销售能力均位居国内前列,维持买入评级
报告摘要:
销售体系完善,基层医院覆盖率高。公司建立的CRM系统细化、分解销售任务,医药代表的销售体系甚至已经精确到每个医生。复方丹参滴丸销售收入达20亿元,在非医院(OTC,县级以下医院)销售占比47%,医院销售占比53%。丹滴收入达20亿元,在公司的销售收入构成中占比逐年下降,12年销售占比为50%。公司销售体系已经实现了三级医院全覆盖;二级覆盖率66-70%;基层覆盖率40-50%。
丹参多酚酸现阶段已经进入5个省医保,预计13年销售过亿。12年在各地进行试销,现正在等待各省的医保窗口调整,此品种有望成为公司第九个过亿品种。丹参多酚酸是使用自己队伍销售,短期内上量并不会非常迅速,但是经过一段市场培养期之后销量会非常稳定,特别是进入全国医保后将会放量。
公司品种、研发和销售能力均位居国内前列,维持买入评级。主要品种增速稳定,复方丹参滴丸长期排名心脑血管市场单品第一,12年销售收入达20亿元,共八个产品销售过亿元。独家品种养血清脑颗粒此次进入新版基药目录,有望复制复方丹参滴丸的成长路径。公司拥有两个品种的中药注射剂:注射用益气复脉粉针和注射用丹参多酚酸,前者刚刚达到1.4亿,进入快速增长期,后者12年上市,预计13年销售收入将达1亿元。化药平台帝益主要品种替莫唑胺国内首仿,09年新进医保,近几年处于快速增长阶段,可持续发展可期。
预测13-15年净利润同比增长45%、32%和24%,EPS为2.16、2.84和3.53元,对应PE36、27和22倍,短期估值较高,维持买入评级。

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昆明制药:增发将促进业绩和估值提升
昆明制药 600422
研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2013-07-03
投资要点
事件:昆明制药7月3日公布招股意向书,发行价格为25.97元/股,发行价格不低于公告招股意向书(2013年7月3日)前20个交易日公司股票均价。
从短期催化因素来看,我们判断公开增发的顺利实施将有助于公司业绩和估值的提升。
我们推荐昆明制药的长期逻辑仍然是看好昆明制药在大治疗领域拥有高壁垒品种,营销改善和激励到位推动业绩增长。
天时——进一步分享基药放量:昆明制药的主导产品之一络泰?血塞通冻干粉针,作为基药目录中的类独家品种,受益于基药在基层医疗使用的推广。2012版基药目录没有同类竞争品种进入,2012版基药目录发布后,基药使用比例在二、三级医院提升进入实施阶段,血塞通冻干粉针有望进一步分享基药放量的政策红利。
地利——在大治疗领域拥有高壁垒的主导产品,品种资源丰富:络泰?血塞通冻干粉针,面向心脑血管疾病大治疗领域,分享三七总皂苷冻干针剂的高景气,直接竞争对手只有珍宝岛的血塞通冻干粉针和中恒集团的血栓通冻干粉针;天眩清?天麻素注射液是天麻素注射液中唯一的优质优价品种,天麻素注射液是神经系统中成药销售第一的品种,神经系统用药在用药结构中占比上升;昆明制药及子公司拥有超过20个独家或中药保护品种。
人和——营销能力不断提升:不断优化营销渠道,不断扩大自主营销队伍和代理商队伍;空白区域市场和医院的开发卓有成效;主导品种和潜力品种在各省的基药、非基药招投标持续推进。
投资建议:看好主导产品络泰?血塞通冻干粉针、天眩清?天麻素注射液的成长空间,公司营销能力的持续加强,品种资源的逐步挖掘,保持“买入”评级。考虑到增发对公司业绩的推动,我们上调盈利预测,预计2013-2015年净利润为2.62、3.44、4.44亿元(前次:2.45、3.18、4.08亿元),同比分别增长44%、31%、29%(前次:35%、29%、29%)。按照募集7亿元,25.97元/股发行价,假设发行费用为7%,我们估计发行完成后总股本扩大到3.43亿股,预测完全摊薄后2013-2015年EPS为0.76、1.00、1.29元。
按照PEG=1,2013年PE44倍,结合绝对估值,上调目标价区间至33.44-34.27元。
风险因素:三七价格变动对成本的影响;医保控费。

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众生药业:基药放量+成本大幅缓解可期
众生药业 002317
研究机构：中投证券 分析师：余方升 撰写日期：2013-06-26
公司战略目标清晰,激励机制较为合理。公司坚持以品牌中成药为核心,不断丰富产品线资源,在“民营机制+高管和员工共同持股+奖励基金”的激励模式下,力争打造成为国内中药细分市场领军品牌之一。
复方血栓通胶囊自营+代理的营销模式将有效加快省外推广进程。公司坚持采用高品质的三七主根,复方血栓通胶囊质量明显优于市场同类品种,得到一线临床医生的推荐肯定。随着各地基药政策的陆续实施,加上公司代理模式的推广,复方血栓通胶囊增速有望提升到30%以上,今后3年做到10亿规模是可以期待的。
三七价格逐渐回落是大势所趋。据文山三七协会统计,今年产量有望明显回升,预计14-15年收获面积将会继续大幅增加,秋季产新后供需将开始逆转,之后价格不断呈现跌落是大概率事件。可适当参考这两年太子参的价格跌势,现市价仅为最高峰值的20%。由于公司缺乏药材基地,因此未来经营成本弹性将会很大。
脑栓通胶囊—被忽略的潜在重磅品种。脑栓通为用于脑中风领域的独家优质医保品种,目前获得了广东省药品差别定价资格,今后还有可能进入广东省基药增补目录,预计放量进程将会比较快。参考国内脑心通胶囊等竞品,未来脑栓通胶囊有希望成长为公司第二个5-10亿规模品种。
新药“内研外引”,布局高端领域。治疗帕金森症的健行颗粒正在进行3期临床前期准备,口康凝胶完成3期临床入组。新建的冻干生产线车间,预计今年中期将试运行和设备调试。考虑到公司现有较多充裕资金,未来不排除从外面引进高端优质产品资源。
重点推荐评级。自我们3月25日基本药物放量案例分析点评指出复方血栓通胶囊为最确定受益品种之一,并重点推荐以来,公司股价表现突出。考虑到三七价格下跌带来明后年毛利率回升预期,我们预计公司13年EPS为0.62元,14-15年EPS分别上调至0.87和1.20元(原分别为0.64、0.83和1.08元),同比分别增长22%、40%和39%,目标价30.45元对应14年35倍PE,建议积极配置,推荐评级。
风险提示:产品在省外市场拓展面临一定竞争风险。

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科华生物:逐步驶入增长快车道
科华生物 002022
研究机构：安信证券 分析师：邹敏,陈宁浦,吴永强 撰写日期：2013-07-22
半年度业绩快报符合预期。2013年上半年,公司实现营业收入5.31亿元,同比增长14.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长27.30%;实现每股收益0.3012元。二季度单季实现营业收入2.64亿元,同比增长11%;归属净利润7942万元,同比增长14%;单季每股收益0.17元。高毛利的试剂业务增速加快以及管理效率提升推动公司盈利能力改善,利润增速快于收入增速。
诊断试剂主业保持稳定增长,下半年有望提速。诊断试剂业务贡献收入一半左右,但对毛利的贡献约为七成,是主要利润来源。分产品线来看,生化试剂在上半年仪器投放政策调整的情况下,预计仍有20%以上增速,随着下半年仪器投放力度加大,有望提速至30%左右。
普通酶免试剂已经消化入学招工禁测乙肝的影响,市场规模开始止跌回升。金标出口形势逐步明朗,海外基金会采购量有大幅提升,该部分业务净利率较高,对业绩的贡献不可小视。分子诊断试剂受益于公司PCR仪器的投放以及核酸血筛的逐步推广,仍将保持20%以上的增速。
研发能力突出,化学发光是亮点。公司自主研发能力突出,研发领域主要集中在生化和化学发光领域。化学发光作为未来免疫诊断的主流方向,公司始终将其作为发展重点,目前多数产品正在进行临床试验,预计2013年内将有部分二类产品获批,2014-2015年将是公司化学发光试剂获批上市的高峰。
投资建议:增持-A评级,6个月目标价20元。诊断试剂行业不受降价控费政策影响,是以防御性见长的医药行业中的防御性子行业,公司产品线全、试剂仪器协同发展,新管理层上任激励机制改善,在研品种丰富,长期前景明朗,我们预计公司2013-2015年EPS为0.61、0.74、0.95元,对应PE为27、22、17倍,在当前不失为较好投资标的。
风险提示:新品推出进度低于预期;管理改善程度低于预期。

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康缘药业:业绩稳定增长
康缘药业 600557
研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,杨烨辉 撰写日期：2013-04-25
公司公布一季报:收入4.83亿元,净利5825万元,同比分别增长27.29%、79.56%,EPS0.14元,净利大幅增长主要是2012年1季度摊销了2381.94万元的股权激励成本所致。公司营销改革效果显著,预计13年热毒宁保持较快增长,上半年新品银杏二萜内酯葡胺注射液上市,桂枝茯苓和腰痹通胶囊进入新版基药,胶囊剂等产品恢复增长,预计2013~2015年EPS0.77、0.99、1.21元,PE分别为36、28、23倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。
1季度业绩较为平稳。收入4.83亿元,净利5825万元,同比分别增长27.29%、79.56%,EPS0.14元,净利大幅增长主要是2012年1季度摊销了2381.94万元的股权激励成本所致。销售期间费用率同比降5.9个百分点,其中管理费用率降6.3个百分点,主要是去年股权激励成本摊销;销售费用率升2.18个百分点,财务费用率降1.7个百分点,综合毛利率降2.13%,净利率提升3.46%。
热毒宁注射液消化快速增长。热毒宁注射液销售收入1.74亿元,增11.3%,渠道消化增45.37%保持快速增长,受益于医院覆盖面提高、流感和手足口病的发病率上升、产品安全性和效果得到临床医生的认可,新进江苏和新疆基药增补目录以及国家的限抗政策,同时热毒宁注射液纳入国家H7N9诊治目录,预计热毒宁注射液13年仍保持快速增长。
桂枝茯苓和腰痹通胶囊进入新版基药,利好口服剂销售和渠道消化。桂枝茯苓胶囊1季度收入过9千万,同比增71.4%,渠道消化-2.54%,销售和消化较12Q1有所改善。腰痹通胶囊收入3538万元,销售收入增53.43%,渠道消化增7.42%。
维持“审慎推荐-A”投资评级:公司营销改革效果显著,预计13年热毒宁保持较快增长,上半年新品银杏二萜内酯葡胺注射液上市,桂枝茯苓和腰痹通胶囊进入新版基药,胶囊剂等产品恢复增长,预计2013~2015年EPS(不考虑增发摊薄)0.77、0.99、1.21元,PE分别为36、28、23倍,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:营销调整低于预期预期、新产品推广低于预期。

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云南白药:厚积薄发,养元青助力白药大健康
云南白药 000538
研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2013-06-20
洗发水行业大,成长依然有空间。2006年我国洗护发市场额220亿元,人均年消费不足2.6美元,约为发达国家的1/10。一方面,国人对洗护发品主要需求停留在洗发水阶段,收入水平和保养意识的制约使得护发产品消费力仍未有效发掘;另一方面,我国人均每周洗发次数频率约为2.5次,远低于发达国家水平。我们采用“市场空间=对应人群*人均使用频率”的模型估算远期洗发水市场空间,假定13亿人远期人均每周洗发数达到3.5次、每次使用3ml、0.07元/ml,那么对应的洗发水市场空间约为480亿元。
细分竞争时代,中药洗护发市场有待进一步培育。霸王中药防脱的口号大大推动了中药洗护发市场的发展,根据Euromonitor的数据,2009年中药洗护发市场销售额33.19亿元,同比增加4.63亿元,2009年霸王实现16.69亿元的销售收入,同比增加3.35亿元,如果考虑到出厂折扣价意味着霸王的收入增长几乎等同中药洗护发水的增长。二恶烷事件之后,霸王12年收入不足09年的1/3,同时又无其他中药品牌接棒,我们推测中药洗护发市场也随之出现了停滞,这意味中药洗护发市场依然没能培育起忠实的消费需求,尚未能作为一个独立的细分市场与化学洗护市场分庭抗礼。但这也意味着,这一需求是可以通过产品的宣传进行进一步的诱导培育。
参考斯凯露和霸王,养元青有望切入细分市场实现放量。养元青对头皮护理概念与SCALP-D斯凯露类似,其头皮护理产品为水质,同样不含有硅油等常用化学添加剂,虽然无法使毛鳞片闭合取得直观顺滑效果,但是其中药成分可在长期使用过程中养护头皮。目前市场上大部分洗护分开产品的护发配方中都含硅油,长期使用会导致头皮油腻,不含硅油类的头皮护理产品符合现有市场需求,同时,其植物配方与霸王类似,中药洗发细分市场容量大,但与化学洗发水相比较尚不稳定。参考斯凯露和霸王的销量,我们认为随着市场推广的深入,养元青有望复制牙膏的成功路径,厚积而薄发,通过头皮护理和中药植物配方这两个卖点切入细分市场实现放量。
盈利预测和估值。公司策略从稳中央突两翼转向新白药大健康,目前发展稳健。集团清益堂“日子”卫生巾,红瑞徕等大健康资产未来可能注入上市公司,包括三七在内的部分品种价格可能回调,公司综合毛利率有望提升。不考虑地产转让收益,我们预测13-15年EPS分别为2.93元、3.72元和4.68元,给予13年35倍市盈率,目标价102.55元,长期买入评级。
风险:三七价格持续上涨,养元青销售低于预期

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常山药业:中报业绩平稳增长,万脉舒占有率提升
常山药业 300255
研究机构：第一创业证券 分析师：阳来军 撰写日期：2013-07-12
事件:
公司7月11日发布2013年中报业绩预告:预计归属上市公司股东净利润同比增加10%-35%,至5047-6194万元,对应每股EPS为0.27-0.33元。
点评:
经营业绩平稳增长:公司业绩符合我们预期。我们预计公司上半年收入同比增加约30%-40%(3.1-3.4亿元)。公司肝素类制剂与原料药收入占比约各50%,我们预计均实现了30%-40%的增长,其中肝素类制剂收入增加主要受益于市场扩容和公司推广导致的销量增加;肝素类原料药收入上升则受销售价格上涨驱动,但同期肝素粗品价格亦有所上涨。
我们预计净利润同比增加约20%-30%(5.5-6.0千万元,对应EPS为0.29-0.32元)。考虑到股权激励摊销影响(673万元)和非经常性损益影响(157万元),我们预计公司扣非后净利润同比增加38%-49%,与收入增速匹配。
样本医院万脉舒占有率提升:我们认为公司产品万脉舒凭借优质优价,已从现有众多竞争者中脱颖而出,且目前那曲肝素钙仅公司在申报,未来竞争格局将对公司越来越有利。我们认为随着抗凝血药市场需求扩容,以及公司向沿海发达地区加强推广销售,公司占有率将逐步提升(详见附图1-2)。
对于市场担忧的低分子肝素的钠盐与钙盐的替代关系,我们认为两者药理药效差异不大,主要是销售推广的原因导致了中外用药的差异,且公司也已经申报了依诺肝素(详见附图3)。
维持“强烈推荐”评级:我们认为公司今年受益于万脉舒持续增长,明后年高端制剂(万脉舒)向沿海地区和低端制剂(常州子公司产品)向基层医院拓展将初见成效,低分子肝素及普通肝素原料药明后年产能释放,我们保守预计公司2013-2015年净利润增速分别为31%、34%和30%,EPS分别为0.69元、0.92元和1.20元,对应PE为36、27、21倍。我们认为公司具备超预期潜力,后续产品储备丰富,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:肝素原料药行业竞争加剧、新型抗凝药蚕食肝素类抗凝药市场。

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通化东宝:二代胰岛素放量才刚刚开始
通化东宝 600867
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2013-07-16
二代胰岛素放量是业绩高增长的主要原因:公司2013年中报净利润预增50-60%,即EPS 0.125-0.133元左右,基本符合我们的预期(62%),二代胰岛素放量是业绩高增长的主要原因。我们估计二代胰岛素收入同比增长30%左右,但销售费用率有所下降,导致利润增速高于收入增速。
“农村包围城市”的成长路径清晰:我们坚定推荐通化东宝最核心的逻辑是看好胰岛素在基层,特别是地县级以下医院的使用普及,简而言之就是“农村包围城市”。公司深耕基层,将充分享受二代胰岛素进入2012版基药后的盛宴,大幅提高胰岛素市场份额。胰岛素生产工艺壁垒高,且品牌粘性大,公司在农村市场上几乎没有竞争对手,价格体系相对稳定。
二代胰岛素放量才刚刚开始:市场对于通化东宝成长性的最大担忧在于三代胰岛素是否会在国内市场迅速替代二代产品。通过对海内外医保体系的分析,我们认为进入基药后,二代胰岛素报销优势明显,在基层推广具有显著优势;基药明确二三级医院使用比例后,也将对三代胰岛素形成一定的屏蔽效应。基层与二三级医院以上需求叠加,将推动二代胰岛素增长提速。我们保守估计,二代胰岛素放量才刚刚开始,将在5-10年内保持较快增速。
维持“推荐”评级:正如一直推荐的逻辑,我们坚信糖尿病是个大市场,二代胰岛素是个好产品。公司是全球少数的胰岛素领先企业,深耕基层的战略,将充分受益二代胰岛素进入2012版基药目录,有望因“农村包围城市”而驱动业绩长期保持高增长;胰岛素原料药出口还将锦上添花。预计2013-2014年EPS 分别为0.34元、0.46元,值得长期坚定持有,分享公司的成长,维持“推荐”评级。

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华东医药:产品持续快速增长,后续储备丰富
华东医药 000963
研究机构：民生证券 分析师：李平祝 撰写日期：2013-07-17
一、事件概述
近日,我们对公司进行了实地调研,就感兴趣的问题与公司高管进行了交流。
二、分析与判断
百令胶囊未来仍将维持较快增长
百令胶囊增长主要来自1)规格替换:目前还有30%省市(7~8个省)没完成规格替换;2)适应症拓展:向肿瘤和糖尿病治疗拓展,目前拓展领域收入占比约为1/3。去年因产量不足,拓展领域不能持续推广,但今年应可以稳步推进;3)病人自费自我保健:目前销售占比10%以上;4)和公司抗糖尿病药、抗肿瘤药等配伍销售。
受新进国家基药目录利好影响,阿卡波糖仍将维持高增长
今年3月,阿卡波糖首次入选2012年版国家基本药物目录。之前,阿卡波糖曾入选21省市基药增补目录,公司在上海社区设有销售团队,而销售情况较好。未来,公司会积极拓展基层销售队伍。预计今年阿卡波糖销售增速可达30%左右。
泮立苏今年增长无虞,预计25%左右
泮立苏有粉针剂和肠溶微丸胶囊两剂型,粉针剂基本在医院使用,主要用于手术和静脉滴注,收入占比60%,目前一般有超过30%的增速。肠溶微丸胶囊目前增速20%左右。不考虑招标影响,泮立苏今年增速预计25%左右,销售收入将达4亿元以上。
医药商业全年预计增长14%~15%
医药商业一季度增长较慢,尤其春节到3月期间,主要受集中控费、医保结算期和公司大客户三级医院在做优秀医院评选,药占比有所限制等影响。4、5月有所恢复,但控费影响持续存在。我们预计公司医药商业今年增速为14%~15%左右。
在研产品储备丰富,近期有多个待批
抗肿瘤药:来曲唑、阿那曲唑、伊立替康、地西他滨、伊马替尼已申报生产批件,审评中;消化系统用药:奥美拉唑碳酸氢钠胶囊已申报临床批件,审批中;埃索美拉唑已申报生产批件,审评中;糖尿病治疗药:1)复方瑞格列奈正在准备申报生产批件;2)多肽类胰岛素类似物,现在在做研发,与国外技术做对接,预计最后拿到生产批件还需4~5年时间;
三、盈利预测与投资建议
我们看好现有品种增长潜力及未来多个新品种对业绩提升效应,预计2013-2015年EPS分别为1.39、1.71和2.11元,以收盘价43.90元计算,对应PE分别为32、26、21倍,维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示:新产品报批进度低于预期风险、药品实际降价幅度高于预期的风险

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泰格医药:符合预期,争取到VIVUS新客户
泰格医药 300347
研究机构：海通证券 分析师：刘宇 撰写日期：2013-07-10
事件:公司发布公告,公司与美国VIVUS有限公司(Vivus,Inc.)于2013年7月6日签署了《CRO临床试验服务主体合同》及第一期工作订单,为一项名为“Qsymia治疗对有既往心脑血管病史的病人心脑血管疾病发病率和死亡率影响”的临床试验提供CRO服务。订单生效期2013年6月27日,第一期金额为72.7万美元,整体合同时间为5年。
点评:我们对公司的判断。2013-2014年公司收入将继续保持50%左右的增长,主要收入来自于临床试验技术服务,除此之外,临床试验统计分析服务以及SMO服务的快速培育将为公司未来利润增长做好铺垫。截止2012年期末在执行合同涉及合同金额约为6.0亿元,累计待执行合同金额3.4亿元。我们认为,2013年公司将新开拓1-2个大客户,人员增加30%左右。预计2013-2014年EPS分别为0.95元、1.45元。
我们对CRO行业的判断:CRO市场未来5-7年保持20%-30%的增长无虞。印度的优势在于数学和IT人才丰富、医药研发水平高、语言以及人力成本低,但是印度专利保护性差。相比之下,中国专利保护相对较好,市场景气高,未来5-7年中国市场CRO的景气度可以预见。我们认为未来5-7年CRO行业将保持20%-30%的增长。未来有稳定的核心团队、以及品牌、规模效益的企业将胜出。国际客户倾向于选择一家CRO完成国际多中心临床试验,公司今年致力于争取1-2家大客户,目前几个大客户是阿斯利康、罗氏、默沙东。
符合预期,争取到VIVUS新客户。VIVUS有限公司是一家位于美国加州的生物制药企业,专注于为美国、欧洲以及全球其他市场研发下一代的治疗肥胖症、糖尿病、睡眠呼吸暂停综合症以及男性性健康问题的创新药物,以满足这些疾病治疗中尚未得到满足的需求。2012年9月18日,VIVUS在美国推出Qsymia(芬特明和托吡酯缓释)胶囊。该药用于肥胖及体重超重人士,是美国上市的第2款减肥药。FDA对VIVUS实施上市后研究有10项要求,包括长期心血管结果试验,以便对Qsymia导致重大心脏不良事件如心脏病发作和中风的风险进行评估。我们认为此次一期订单主要为协助该产品在国内药品监督管理局的审批注册。我们认为整体Ⅰ到Ⅳ订单的获得将为公司后续业绩提供保障,并在国际上增强公司品牌影响力。
盈利预测与投资建议。考虑到公司在手订单充沛,团队人员13年将增长30%以上,人均产出值也在逐步提高,我们预计2013-2014年EPS分别为0.95元、1.45元,同比增长50%、52%。因为我们长期看好CRO行业,公司为CRO行业稀缺投资品种,我们给予公司2013年65倍PE,目标价62元,维持“增持”评级。
不确定因素。订单支付节点变化。