08月19-应抛弃“非黑即白”观念

股票王

齐涨共跌，这几乎成为过去20年A股市场的走势特征，在其指引下，投资者更注重对系统性机会和风险的判断，更青睐在风格变化的节点上游走。这使多数投资者在操作上形成“非黑即白”的习惯，即不是空仓就是满仓，或在消费股与成长股、小盘股与大盘股等风格品种间进行一边倒的配置。但是，伴随经济环境、市场结构、参与群体的变化，这种“非黑即白”理念，无论是在判断市场，还是在具体操作上，都显示出越来越大的局限性。

进入2013年，A股市场在运行方式上发生了显著变化，主要体现在两方面。一是投资者此前习惯判断大势的依据——沪综指和深成指，在今年都出现明显调整，跌幅近10%，但市场的赚钱机会并未像以往那样随大盘下跌而快速减少，以创业板为代表的众多股票(包含主板市场的很多股票)，都走出只有以往牛市才会出现的大幅上涨行情。

二是周期股和消费股不再泾渭分明。如果放在过去几年，指数大幅下跌的背景下，资金会一股脑地卖出周期股，追捧防御性股票，但今年以来，长城汽车[2.44% 资金 研报、中国化学[-4.23% 资金 研报等典型周期股大幅上涨，而商业贸易、餐饮旅游等此前的典型防御性品种则弱势得多。

显然，场内资金在操作和对判断后市的方法上发生了显著变化。变化的原因可能在于：进入2013年后，经济转型的大幕彻底拉开，伴随调结构的阵痛，经济增速中枢缓慢下移似乎不可避免。在经济下移而政策托底的背景下，经济波动幅度预计会明显降低，这使得市场出现系统性机会和系统性风险的概率同时降低，如果此时仍然基于对大势的判断而指导操作，很可能会茫然不知所措。

与此同时，机构投资者的大量出现，也模糊了周期与消费的边界，对于此类以价值投资为理念的投资者来说，周期与消费其实并不重要，具不具备业绩成长空间和安全边际才是其考虑的重点。

既然经济转型与股市去散户化的进程都只是刚刚启动，那么就有理由相信，A股投资的个性化时代已经到来。