◆个股内线透视(08月21日)
华帝股份中报点评:成长改善可期、兼具低估值优势
二季度高基数之上增速放缓、三季度增速环比上升
13年1~6月公司收入18.15亿,同比增54.29%;归属母公司股东的净利润9315万元,同比增48%;EPS为0.32元,符合预期。剔除百得的并表效应,原华帝1~6月收入15.1亿,同比增29%,净利润同比增22%。百得收入约4亿元,净利润2180万元,同比增长近10%。
二季度公司收入10.35亿,同比增20.25%;净利润5928万元,同比增27.38%。剔除百得单季收入8.54亿元、同比基本持平,净利润4900多万元、同比增6%。原因主要是去年公司大规模促销造成的高基数。公司预告今年1-9月份的净利润1.4亿-1.68亿,同比增50%-80%。
油烟机收入增速超预期,电商、房地产渠道增长快
上半年,油烟机收入8.43亿元、同比增96%;预计百得贡献2亿-2.16亿;另外约2亿收入的增量来自母公司(同比增41.46%)。但中怡康统计的13年1-6月份的数据显示,公司销量同比增长5.06%、销售额同比增长13.03%,增速差异较大的原因有二:一是公司上半年乡镇专柜增加2000多家,这部分收入没有统计到中怡康的数据中;二是公司二季度开展烟机带动其他产品销售的促销活动,因此烟机的收入增速最快。电商和房地产精装修渠道销售超去年,增速分别为309%、145%。
“1+1>2”的成效在出口面将很快显现、内销协同效应需要时间
市场对“华帝”与“百得”两个品牌的协同成效期待很高。从出口方面,两个品牌的出口业务有1/3的客户重叠,整合可很快节约人员、运营投入费用,预计下半年会有体现。内销方面将从制造协同、销售后台支持协同、将百得品牌覆盖到适当区域等方式来完成,成效显现需要时间。
风险提示
中低端品牌竞争加剧,整合不达预期。
维持“谨慎推荐”评级
华帝和百得的出口业务整合成效将很快显现,内销协同效应虽需要等待时间,具备较好的低估值优势。预期公司13/14/15年EPS分别为0.88/1.07/1.29元,维持“谨慎推荐”评级。完成增发1500万股后EPS摊薄6%。
江海股份:枯木逢春犹再发 江海迎来新契机
长江证券股份有限公司分析师(高小强)8月19日发布江海股份(002484)的研究报告。
公司传统电容产品市占率提升空间很大
日本厂商虽然在全球铝电解电容市场处于领导地位,但统治力正在日渐衰弱,随着技术差距日益缩小,国内的龙头厂商江海股份凭借服务及快速响应优势正在获得更多日韩欧美国际客户的认可,市占率提升空间很大。
产品结构优化+垂直整合,毛利率持续改善
一方面,高毛利的工业类电解电容收入比重不断提升,促使综合毛利率明显改善;另一方面,公司拥有54条中高端化成箔生产线,工业电价下滑使其盈利能力大幅提高,而关键材料自制明显降低了电容的生产成本,后续不排除公司向更上游的腐蚀箔领域拓展,垂直整合加深将提升公司市场竞争力。
固体高分子电容及薄膜电容即将贡献业绩
经过多年的技术研发和储备,公司的新产品-固体高分子电容及薄膜电容规模量产的条件已基本成熟,2014年开始将成为公司一个新的利润来源。
超级电容在新能源领域极具应用前景
公司下半年将组建活性炭超级电容器生产线,收购日本ACT公司全部的锂离子超级电容将进一步强化公司在该领域的领先优势。超级电容在太阳能光伏、风能、新能源汽车等节能环保领域拥有广阔的应用前景和市场潜力。超级电容业务将明显提升公司的成长性及盈利前景。
维持公司“推荐”评级
分析师预计公司2013-2015年EPS分别是0.72元、0.99元、1.21元,维持“推荐”评级。
金正大:复合肥即将进入旺季,期待控释肥补贴出台
一事件概述
近期赴上市公司调研基本情况和近期生产经营情况。
二分析与判断
渠道扩张和品牌建设是收入稳定增长的保障
公司不同于传统的化工生产企业的B2B模式,渠道销售能力和品牌影响力才是公司的核心竞争力。公司营销人员已达1300余人,未来仍将持续增加;一级经销商约3000家,二级经销商约10万家,未来公司将积极联合一级经销商共同开拓市场,通过设立合资经销公司等形式更好地与经销商绑定合作关系;“金大地”品牌的邮政渠道也在不断复制;“沃夫特”和“金正大”品牌建设也不断加强,渠道和品牌双轮驱动保障收入规模的稳定快速增长。
产能高速扩张,利用率远高于行业平均水平
公司现有产能控释肥170万吨,普通复合肥250万吨,硝基肥30万吨,加上河南租用的40万吨合计490万吨产能。上半年产销约200万吨,产能利用率高达80%,远高于行业平均25%的水平。目前计划在建的产能还有200万吨,预计未来1年左右可以建成,产能增速高达40%。
引领行业大力推广控释肥和硝基肥
公司始终是复合肥行业的领跑者,主导着行业的发展方向。公司主推的控释肥在玉米等大田作物的效果较好,目前收入已超过普通肥;硝基肥已经出现供不应求的情况,草根调研的种植大户对其效果称赞有加。
三盈利预测与投资建议
预计公司2013-2015年EPS分别为1.021.34和1.72元,当前股价对应PE分别为1512和9倍,未来三年复合增长率30%。复合肥行业龙头公司受益于复合化率提升和市场集中度提高,未来借助渠道和品牌优势将不断挤占中小企业份额,同时逐渐完成全国布局和异地扩张,保持高速增长。化肥即将进入旺季和下半年控释肥补贴标准的出台将是股价的良好催化剂,我们维持对公司的强烈推荐评级,合理估值18.36-20.40元。
四风险提示:
新增产能消化不及预期的风险。 |