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[二波龙选股] 研报:廉价筹码 10股藏暴富基因

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发表于 2014-2-17 09:05:51 | 显示全部楼层 |阅读模式

广汇能源:多因素驱动股价触底回升

类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:刘昭亮,李超 日期:2014-02-13

事件:2月11日广汇能源报收7.87元,涨幅为10.07%。我们认为广汇能源涨停受多方面因素影响:一是受自治区有关“公司今年有望获得国家商务部非国营贸易原油进口经营资质、配额”的消息刺激所致。

目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油田(资源储量11.64亿吨)早已完成压裂、测井等工作,具备原油生产能力且产油量较好,一旦进口原油资质和配额落地后,公司在哈国原油有望较快实现国内销售并贡献利润。二是哈密煤化工项目稳步推进,不确定性风险得到一定程度的释放,贡献业绩将显著提升。三是目前股价对应的2014年业绩增长和估值有较强的吸引力,我们认为不确定性减弱,业绩增长预期增强才是将推动股价触底反弹主要驱动力,看好后市反弹空间。

从1月份的监测数据看,哈密煤化工项目开工率稳步提升以及吉木乃LNG项目的正常运转,大幅缓解了公司现金流的压力,公司业绩将恢复进入快速增长轨道。公司前期进行的回购,近期大股东和公司高管在二级市场增持,彰显了公司管理层目前价值的认同以及对未来发展的强烈信心。

截止1月底,哈密新能源工厂气化炉已开到8台(12台满产),当月生产甲醇55351吨,甲醇开工率达到55%。LNG产量6525吨(折算914万方),LNG开工率22%。但副产品产量非常高,1月份达到1.87万吨(煤质含油量较高,不可低估副产品的利润贡献)。预计二季度开工率将稳步提升至70%以上,保守估计全年贡献利润13亿元;吉木乃LNG工厂1月日均进气量保持114万方以上,日均出成率达91.16%;鄯善LNG工厂1月日均进气量保持104万方以上,日均出成率达83.95%。

煤炭业务保持平稳:1月份原煤生产完成月度计划生产量的100.19%,较去年同比增长0.25%。根据2013年1月份煤炭实际结算销量97.6万吨记录,因此2014年1月份销量也在100万吨左右。

投资策略:目前价位对应的估值和业绩增长有较强的吸引力,投资价值已现。因伊吾能源股权转让款9.8亿元已无法计入2013年的投资收益,以及2013年四季度煤化工项目复产开工率低于预期,我们下修公司的盈利预测——2013年~2014年归属于母公司股东的净利润为12.86亿元和29.64亿元,对应EPS分别为0.24元和0.56元。我们认为公司股价超跌,且并未反映2014年公司基本面逐渐好转的预期——哈密煤化工项目产能利用率逐步提升,吉木乃LNG项目盈利能力强劲,新的原油进口政策的放开预期。我们继续看好公司高速成长带来的投资价值,各项业务进展将逐步进入兑现期,不确定因素逐渐减少。维持“买入”评级,目标价11.20~12.32元。

风险提示:经济下滑导致能源需求不及预期;中长期煤炭分质利用、铁路、油气开发、煤制气项目进度低于预期;获取原油进出口资质存在时间的不确定性。

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达安基因:财政部正式批准,股权激励计划获重大进展

类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员:徐舜,潘天奇 日期:2014-02-13

事件:

2月11日晚达安基因公告首期股票期权激励计划(草案)已获得财政部的正式批准。

点评:

股权激励计划获重大进展,正式实施渐行渐近。由于是校办企业,达安基因股权激励方案要通过三级审批,先是中山大学,然后是教育部,最后是财政部,周期较长,期间也有波折。公司早在2009年12月就首次提出股权激励草案,2012年12月才收到财政部在修改基础上的原则同意意见。2013年2月公司再次提交修正后的方案,历时一年后正式收到财政部的批准。这标志着公司的股权激励计划朝实施迈出关键一步,后续还需通过证监会的审核和股东大会的批准。

股权激励将建立中长期约束激励机制,增加管理层和核心员工动力。激励对象包括公司董事、高管、部门核心管理人员、核心技术人员以及经营骨干等83人。目前,公司董事长何蕴韶先生(持股比例2.42%),董事、总经理周新宇先生(持股比例1.34%),董事、副总经理程钢先生(持股比例1.86%)持股比例不高,其他高管没有持股,股权激励如能实施,无疑将增加管理层和核心员工的动力。由于受到首次实施股权数量不超过总额1%,高管收益不超过工资40%的限制,本次激励力度不大,激励股权数量为413万股,占总股本的0.99%,但公司是第一个启动股权激励的校办企业,这具有标志性意义。

盈利预测与估值:我们预计公司13、14、15年收入同比增速40.2%、35.8%、30.6%,净利润同比增速为50.7%、23.3%、28.5%,EPS分别为0.30、0.37、0.47元。我们认为,体外诊断行业市场前景广阔、政策风险小,未来5年内有望保持20%以上的增速。公司研发实力强劲、产业布局完善,是A股市场上唯一从仪器、试剂生产销售到ICL全产业链运营的标的,未来极具想象空间。未来随着股权激励的落实、治理结构的优化,公司发展有望步入新的阶段,从而充分分享行业增长的红利。维持“强烈推荐”评级,上调目标价至20.35元。

风险提示:1.股权激励不通过;2.ICL扭亏时点低于预期;3、费用控制不力。

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千金药业:“千金净雅”市场拓展在加快

类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:程艳华 日期:2014-02-13

投资要点

千金净雅铺货速度在加快

2013年公司首个医用级卫生巾“千金净雅”开始上市销售,上市初期主要集中在湖南本省和湖北省两地,2013年下半年公司加快了千金净雅的铺货速度,目标市场集中在京津、江浙沪和广东省等发达地区,目前公司已经和上述地区的许多大型连锁超市签订了合作协议,江苏、浙江、广东地区的多数超市已经完成了铺货,上海、北京由于费用较高,铺货进度较慢,上海主要在世纪联华、欧尚等商超完成了铺货,下一步将铺货到大润发、迪亚天天、罗森、全家等超市和便利店,预计今年上半年将基本完成上述地区的铺货工作。

随着千金净雅在长三角等发达地区铺货的顺利进行,公司下一步将加大千金净雅的广告宣传等推广力度,预计2013年全年千金净雅实现销售收入1600万元左右,2014年收入规模有望达到5000万元以上,市场前景广阔。

女性卫生巾市场正受到传统中药企业的追捧

2014年1月28日云南白药董事会通过决议,以8131.74万元收购白药控股持有的清逸堂40%股权。清逸堂主营一次性卫生用品,“日子”苦参系列卫生巾在云南省及周边地区具有较强影响力,其中90%来自于云南省内,2012年公司实现销售收入1.6亿元,净利润1888万元。作为国内传统中药企业进军日化领域的先驱者和佼佼者,云南白药进军女性卫生巾市场,显示出女性卫生用品市场正越来越受到传统中药企业的亲睐。

我们认为,作为传统妇科中药领域的龙头企业,千金药业进军女性卫生巾市场,其品牌延伸更加合理更加容易被市场所接受,以千金药业多年来在妇科领域积累的专业优势和品牌优势为依托,千金净雅有望在600亿元的卫生巾市场占得先机。

盈利预测及估值

我们维持之前的盈利预测不变,预测公司2013-2015年实现归属于母公司净利润分别为1.21亿元、1.65亿元、2.13亿元,对应EPS分别为0.40元、0.54元、0.70元,以2月10日股价12.63元计算,PE分别为31.7倍、23.3倍、18.1倍。我们看好公司的长期发展前景,给予“买入”评级。

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龙泉股份:股权激励彰显信心,在手订单充裕、稳健增长可期

类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王丝语 日期:2014-02-13

事件:龙泉股份公告限制性股票激励计划(草案),拟向34名激励对象授予总量701万股的限制性股票,首次授予价格为每股8.85元,为最近收盘价的46.5%.

公司发布股权激励方案彰显高层对未来增长信心。本次4名董事和高管、30名中层管理和核心骨干人员获得激励,有助于提高公司核心员工队伍稳定性,为公司持续快速成长提供人力资源保障。共授予34名激励对象701万股限制性股票,占公司总股份的3.2%,其中董事王晓军168万股。本次业绩考核指标设定为,2014/15/16年收入较12年增长不低于110%/140%/165%,预计13-15年收入复合增长率33.9%。业绩考核指标传递出公司持续快速发展的信心,有助于消除市场疑虑。公司初步预计2014-2016年激励费用为3024万、2171万、853万元,预计激励费用分别影响14/15/16年EPS0.14/0.10/0.04元(未考虑新增股本影响)。

订单发货速度加快,保障业绩提升。公司业绩保持高增长主要因南水北调中线13年要求全线通水(湖北丹江口-河南河北-北京),四季度部分订单提前供货。2013年下半年起南水北调中线工程进入赶工阶段,供货和结算提速,特别是河北、河南8段(南阳、鹤壁等供水配套工程)大部分项目在2013年内完成结算,保障公司业绩提升。我们预计公司在13年新增订单4-5亿左右,主要是河北南水北调配套工程邢清干渠段、保沧干渠(保定段)配套工程共2.45亿新单。

公司新中标山西段管网,外加在手订单依然充裕,长期增长可期。公司近日公告中标山西省辛安泉段,订单金额为0.47亿,约占公司2012年度经审计营业收入的7.67%,预计供货时间为14年2-7月,增厚14年EPS0.03元。该工程为山西大水网的重点建设项目之一,该项目招标预示山西大水网管材招标已逐步开展,后续订单可期。此外,我们预计目前公司在手订单约17亿,公司合同订单依然充足。截止2013年10月末,公司募投项目(河南、山东、常州、辽阳)以及定增项目(河北、辽宁)均已投产,目前公司产能共达420余公里,进一步满足区域性需求。

维持“买入”评级。随着政府公共设施购买力度加强,辽宁、山西、山东等大型引水项目的陆续招标,预计公司新项目会陆续推进,为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们维持公司13-15年EPS为0.59/0.82/1.01元,对应14年PE23倍,维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括山东、西部地区、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标,公司新增订单增加,国家加大水利资金落实力度。

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海博股份:一体两翼,布局电商,打通食品冷链物流全产业链

类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:张西林,邓敬东,吴一凡 日期:2014-02-13

运输业贡献主要利润,出租车牌照及土地资源贡献公司安全边际。海博股份三大业态为出租车、物流及思乐得。但财报披露口径下的业务板块为运输业、商业、工业及旅游饮食服务业, 2013 年半年报四大板块贡献的利润分别为:71%,9%,9%与11%,运输业是公司最核心的业务。公司拥有上海6600 辆出租车及外省市约1900 辆车,我们测算其牌照价值约为29 亿元;同时我们测算公司165 亩自贸区内土地及126 亩西郊冷链物流园土地价值为15 亿元,两者合计44 亿元,而目前公司市值在42 亿元,具有较好的安全边际。

光明集团首次将海博物流定位为集团核心主业。在公司控股股东光明集团(持有公司股份35.81%)新三年规划中,首次将海博物流定位为集团“9+1”核心主业,未来将聚焦在物流业发展,通过并购与拓展,壮大物流产业。

海博物流特色体系:一体两翼,布局电商,内外兼修,转变思路,打通食品冷链物流全产业链,再造海博物流。海博响应集团规划,积极实施战略转型。

根据海博物流现有资产资源以及未来可能进行的外延式拓展,我们将其归纳为:一体两翼(以食品冷链物流为体,国际物流(原保税物流)、城市配送为两翼,布局电商(收购菜管家),内外兼修(提升自身能力,进行外延扩张;立足外部市场,加强集团内部协同),转变思路(由房东转经营,聚焦高附加值业务,从仓储运输转向打通全产业链),再造海博物流。

顺应上海国企改革,公司有望通过降本增效及激励措施推动内外兼修,再上台阶。新任管理层年富力强,执行力强,上任后积极推动了内部流程管理改善,引进了DHL 等大型项目落地,外部并购了菜管家及香港冷链企业极限天资。

我们认为公司正处于积极转型期,战略明晰,管理层推动力度强。打造食品冷链物流为核心的产业,积极布局电子商务,有助于打开想象空间,给与2014年35 倍PE,对应股价为12.60 元,市值64 亿元,首次覆盖给与“买入”评级。我们预测2013-2015 年EPS 为:0.31、0.36、0.40 元。收购极限天资若在2014 年并表,可以贡献2014-2015 年EPS 增厚0.05、0.06 元,对应2013-2015年EPS 为:0.31、0.41、0.46 元。

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巨星科技:旺季更旺,业绩有望超预期

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:后立尧 日期:2014-02-13

事件:

我们近期实地调研了巨星科技。

点评:

受益美国出口复苏,旺季更旺,业绩有望超预期。公司产品手工具97%以上出口美国及欧洲超市。受益于美国出口复苏,13年10、11、12月新接订单同比增速分别为30%、30%和10%,交货期约1个月,据此预测公司14年1季度收入增速在20%以上。由于13年4季度圣诞节旺季更旺,公司13年业绩增速有望超50%。

目前世界手工及动工具行业市场总额约800亿美元,其中手工具300亿美元。公司目前收入20多亿元,还有很大发展空间。今后公司业绩主要跟随欧美经济复苏波动,此外,公司还通过加大研发来提升市占率切其他供货商蛋糕。在出口方面,公司通过锁定汇率、远期收汇及保理的方法来规避出口的汇率风险。

公司战略:继续扩大欧美市场占有率,国内业务正处于起步阶段:未来3~5年,巨星公司将继续巩固和扩大工具五金产品欧美市场的占有率,积极开拓日本、东南亚、俄罗斯以及其它国际市场;同时积极开拓国内市场。公司针对国内工业级用户对五金工具的需求和产品品质要求不断提升的市场特点,在全国除西藏和港澳台外共设立了500余家经销商网点,在轨道交通、汽车制造、机械重工、电力电工等重点行业争取到了稳定而优质的客户资源群。

研发及渠道是核心优势,轻资产多外协的商业模式。公司优势之一是注重研发,产品线齐全,能提供一站式服务;另一优势是牢牢掌握渠道资源,2012年公司产品分别占到劳氏、家得宝2大超市采购比例的15%、6%。目前公司有5个子公司,下沙有4个工厂,子公司生产占到总产量的1/3,总部负责组装,其中量大、毛利率高的产品自己做。另外,公司有800家外协公司给公司代工,公司产品2/3外协。这种轻资产的商业模式好处是:公司现金流充裕,而且如果外部市场不好,公司可以减少外协比例,固定资产折旧少。公司手工具主要外协厂有:山东文登,江苏金星。电动工具外协厂是浙江王冠。

投资收益稳步增加,账面现金充裕,适当扩展产业链。13年前三季度公司投资收益7300多万元,同比增272%。主要是汇兑收益和理财收益、卡森国际及杭叉投资收益。公司先后参股杭叉20%股权,卡森国际20.2%股权,杭州普特滨江32.5%股权。杭叉13年业绩增速超50%,计划上市。公司独特的商业模式创造了充裕的现金流,截止3季度末,公司账面现金高达11.3亿元。公司历史上投资杭州叉车、卡森国际非常成功,公司坚持以主营业务为主,同时寻求合适机会,适当扩展公司产业链。

投资建议:上调公司2013-2015年EPS分别至为0.43、0.52、0.64元,对应PE为25、20、17倍,维持“买入”评级。

风险提示:1.欧洲经济复苏缓慢的风险。2.公司投资收益下滑风险。

南都电源:2014,有望重回高增长

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张浩,徐柏乔 日期:2014-02-13

经过了相对沉闷的2013年,站在目前时点,我们认为南都电源各项业务均将迎来积极变化,建议投资者积极关注,同时公司持有燃料电池公司新源动力8.1%股权,提示近期燃料电池主题投资机会。

1、通信业务:国内4G启动带动通信国内业务反转、锂离子电池放量带来毛利率回升

公司2013年通信电池预计增长10%左右,收入构成中海外业务首次超过国内业务,海外业务超预期、国内业务不达预期。国内增长平淡,主要原因是国内4G投资集中在2014-2015年,2013年需求量延后。海外业务受益海外4G建设,通信用锂电池出口大增,同比高增长。

锂电收入增加带动通信业务毛利率回升。根据三季报数据,公司通信业务第三季度毛利率从中期的16.30%提升到25.43%,直接原因来自产品结构的改变。受益海外4G的投放,我们预计2013年公司锂电池销售收入将超过2亿元,通信锂电海外出口业务因17%出口退税比国内多8-9个点的毛利率。

2014年,通信国内业务将迎来转机,将带来量的增长。13年12月4日工信部向三大运营商发放4G牌照,中国4G投资开启,中移动预计2014年底建成50万个4G基站,电信、联通4G建设也将逐步铺开,整个4G投资2013-2015年预计将超过2000亿元。另外,经过两年的客户试用,公司高温节能电池迎来国内全面推广,预计14年也将实现大幅增长。

4G建设驱动锂电需求、公司产能释放如期而至,收入结构改变将带来盈利能力的提升。4G高频率信号发射,信号穿透力差,需要很多远端小站增强,驱动锂电池需求。而动力科技锂电一期600MWH产能12月份试生产,使得公司锂电产能从120MWH扩张到720MWH,为锂电池放量做好铺垫。

2、动力电池:电动自行车价格战进入尾声,竞争环境改善驱动盈利回升

电动自行车用动力电池恶性竞争从12年下半年持续到13年一整年,在竞争极端情况下,盈利能力较同行表现优秀。2013年预计动力电池业务实现收入增长超过30%,净利润率超过4%。目前行业竞争格局,超威和天能合计占有市场70%的份额,预计收入规模总计250亿元左右。经过13年两家大打价格战,产品价格甚至跌至100元/块以下,从天能、超威毛利率看,均从25%以上下降到10%-15%左右,南都动力电池业务毛利率低主要源于公司收入构成大比例来自极板及干电池,但公司净利润率水平均高于天能和超威。最近超威、天能产品提价预示行业恶性竞争环境趋于缓和,我们认为14年产品价格至少不会下降,毛利率往上回升的动力较大。

3、其他亮点:

储能业务基数低、增速快:预计储能业务13年收入增长70%以上(前三季度同比增长79.66%),公司储能12-13年在国网储能领域应用获得高度认可,14年除了国网大的项目,企业级的电站储能、光伏分布式储能等各种模式均有望尝试。

铅炭电池:充电接受能力是现有产品的8倍,电池循环寿命提高4倍以上,比功率提高1倍。关注其在储能、汽车启停等领域的应用推广。启停电池有望成为混合动力电池标配,公司铅碳电池或是理想选择。

IDC数据中心:公司成立海外及数据工程事业部,数据中心成为重点开拓市场。IDC市场规模和通信后备市场规模相当,去年世纪互联拿到大订单,击败两家外资厂商,意义重大。

燃料电池:公司投资燃料电池厂商新源动力8.1%股权。目前联通在基站推广燃料电池备用系统,预计公司有望受益。

4、盈利预测与投资建议:我们认为随着国内4G启动带动通信国内业务反转、锂离子电池放量带来毛利率回升、动力电池竞争趋缓,各项业务2014年将迎来积极变化,带动全年业绩进入高成长轨道。我们预计2013-2015年EPS为0.25元、0.35元和0.46元,2014年同比增长40%,按照35-40倍PE,对应给予合理价值区间12.25-14.00元,上调评级至“买入”。

风险提示。(1)海外通信市场开拓风险;(2)南都国舰产能释放进程;(3)市场竞争加剧风险。

保利地产:开局稳定,销售符合预期

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋 日期:2014-02-13

核心观点:

开局良好,全年稳增长

公司1月份实现签约面积90.27万方,同比上涨5.7%;签约销售金额99.66亿元,同比下跌3.06%。1月份销售均价11040元,环比上月下降19.07%,与13年全年相比下降6.2%。由于按揭贷款额度紧张以及春节等因素,全国商品房销售规模有所降低,且公司推盘量相对较小,开局销售符合预期。14年预计公司将在去年的基数上实现20%左右的增长。货值方面,据我们测算,公司13年剩余货值约400亿,14年新推货值有可能1700亿以上,总货值约2200亿元左右,推货节奏方面,由于13年拿地节奏等因素,预计上下半年推货比重在四比六。

土地投资适应未来成长

公司1月份新增4个项目储备,总建筑面积208.5万方,总地价73亿元,清远市权益未定若按13年7月份51%计算,新增权益建筑面积110.63万方。从区域来看,公司获取项目主要位于广东省,在加大重点城市布局的同时,延续了13年布局广东省中小城市的步伐,加大珠三角地区优质市场的深耕力度。拿地均价方面,平均楼面价3945元,拿地质量与13年相比略有增长。

预计公司14、15年EPS 分别为1.83、2.2元,维持“买入”评级。

后千亿规模的保利,其杠杆必定有个缓慢下调的过程,同样其增速也将有所下降,这是企业规模做大之后一个必然的路径。公司一直坚持其优秀的基因,在千亿规模后进一步完善自身的管理机制,我们仍然看好公司未来稳定增长。

风险提示

房地产市场波动影响公司销售。

江苏神通:核电增量存量市场双重启动,订单拐点将至

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣 日期:2014-02-13

我们预计核电行业2014年进入商运状态的机组增幅将达到50%,新增项目增速为100%-200%,拉动蝶球阀新增设备和维修市场。公司是蝶球阀龙头,主营业务包括核电和冶金阀门,核电业务利润占比高达50%,弹性较好,订单拐点将至,首次覆盖给予 “强烈推荐-A”投资评级。

核电存量机组(商运机组)蝶球阀维修及备品备件市场加速。公司核电阀门市场分为新增阀门和备品备件两大类,其中备品备件是用于存量核电机组每年的更换维修,与运行的存量机组数量相关。根据在建核电项目建设工期,2014年将有8台机组进入商运状态,按照装机容量计算,增速接近50%,这些新建机组大多数是由公司提供蝶球阀,建成后维修市场也将由公司持续维护。预计存量机组维修订单将大幅增加,公司整体核电订单中存量机组的影响权重将加大,未来存量机组市场的连续稳定增长是确定性较高的。

新增项目恢复建设。受福岛核事故影响,核电新增项目出现接近两年的断层。2013年核电新增项目进入慢热状态,田湾二期和阳江三期相继开工,短周期设备订单也在下半年开始释放,核电新增项目建设速度恢复常态。根据各个项目开展前期工作时间及预计开工时间,乐观估计2014年将有10台机组将进入开工状态。按照2020年装机规划5800万千瓦商运+3000万千瓦在建,保守估计2014年最少也将有6台机组开建。相对于2013年新增项目数,增幅达到100%-200%。

2014年核电订单将出现拐点:核电存量及增量市场将出现较大幅度增长,同时新产品核电辅助设备市场开拓顺利,有效弥补堆型转换后设备价值的减少。2014年,公司垄断产品对应市场将达到3.5亿,加上其他非垄断产品,市场规模总计接近12亿,公司现有核电年收入2亿元左右,空间较大。

首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2015年实现收入分别为5.12、5.86和7.59亿元,实现归母净利润为0.68、0.87和1.21亿元,实现EPS分别为0.33、0.42和0.58元,增长率分别为4%、30%和38%,对应估值日收盘价动态PE分别为43.5、33.6和24.3倍,由于公司订单拐点将至,下游核电行业发展趋势转暖,核电业务利润贡献接近50%,弹性较高,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:核电项目审批速度和设备招标进度的不确定性。

海印股份:迪斯尼主题更加突出

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:郭洋 日期:2014-02-13

海印股份发布公告,在上海浦东新区以约4亿元获取一块国有用地40年使用权,该地块面积2.95万平米,规划容积率2.8,净地交付,拟开发为包含1.8万平米酒店、4.3万平米商场和2万平米公寓的城市综合体,总建面约10.32万平米。

投资要点

迪斯尼主题进一步突出:该项目距离迪斯尼乐园一期约5公里,地铁16号线周浦站约0.5公里。 我们预计未来开业后将能享受到迪斯尼带来的持续客流及物业升值。加上原有的周浦水镇项目,公司已经成为A股中迪斯尼概念较为突出,有望显著受益于迪斯尼主题的零售股之一。

2014年精彩纷呈:从我们近期在番禺奥特莱斯现场走访的情况来看,该项目培育情况超越预期,二期部分面积将于近期投入运营,引入了MK等知名潮牌,预计2014年销售额有望达到5亿元;其余广州当地的商业项目维持稳定;地产项目方面,肇庆两大地产项目开发进度快于我们的预期,从售楼处交流的情况看,2014年有望形成结算;此外,上海、茂名等项目也在持续推进中;我们预计随着公司现有商业项目维持稳定微增,新商业项目集中达产,以及几个地产项目进入结算期,2014-2015年公司业绩将有望进入快速增长期。

触网O2O有助于商业业务稳定:近期公司也发布了O2O战略,与多数企业的傍大款(微信、天猫)路径不同,海印选择了一条自运营+合作的道路,仅在技术层面借助第三方资源。我们相信其底气在于现有的差异化的业态组合、对商户的管控能力,以及区域内相对密集的布局。海印虽然并非自营模式,但是由于其精选商户,差异化做得非常突出,现有的商户组合、业态组合已经具备很强的集客能力,加上公司在珠三角运营项目接近30个,网络布局相对密集,因此我们认为公司具备自运营O2O业务的核心资源,未来有望形成客流在体内的健康循环,有助于商业运营业务的稳定。

投资建议:我们暂未根据增发事宜对模型进行调整,不计本次增发摊薄,我们预计公司2013-2015 年EPS分别为1.00、1.27、1.42元。我们长期看好公司独特的运营能力和充分的项目储备, 参考商业行业目前14X的估值水平, 对应目标价为14元,维持公司买入评级。

风险提示:公司项目受到外部因素影响开业慢于预期的风险;景气下滑风险

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