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三维工程:全面深耕环保,百亿市值再启程 三维工程 002469 研究机构：宏源证券 分析师：鲍荣富,傅盈 撰写日期：2014-02-17 有别于市场,我们认为公司目前正在发生积极变化:(1)公司业务结构布局更加全面均衡,目前已形成“工程+产品”、“硫回收+非硫”的均衡业务布局,成功开拓年投资规模分别达数百亿的油品升级改造及催化剂产品市场,正积极拓展年市场规模数千亿的污水处理市场,未来业绩持续增长有保障。(2)“内生+外延”、“国内+海外” 并举,股权激励设12-14 年30%复合增长底线,且油品升级、煤化工、外延扩张、海外拓展等超预期点较多。(3)管理层方面发生积极变化。(4)公司作为纯正环保股,估值存在50%以上的向上修复空间。 石化/煤化工硫磺回收年市场规模约60-70 亿元,催化剂年市场规模约330-500 亿元;油品升级改造总投资约3000 亿元,“十二五”污水处理工程总投资超万亿。我们测算2013-2016 年石化、煤化工硫磺回收工程市场规模约60-70 亿元。到2017 年石化/煤化工催化剂市场规模将达332-497.5 亿元(13-17 年CAGR 达45%)。油品升级改造从国三到国四、国四到国五分别达300/3000 亿元。“十二五”废水治理将达1.05 万亿元,其中工业和城镇生活污水治理投资4355 亿元。 公司石化业务将分享油品升级改造千亿蛋糕,新型煤化工业务将迎订单大年。公司全面参与油品生产装置加氢/催化裂化/重整/分馏等前端工程环节,硫磺回收装置后端工程环节,油品生产过程中耐硫变换、脱硫、硫回收催化剂环节,充分受益于油品升级改造3000 亿蛋糕。新型煤化工2014 年起将进入订单高峰。 耐硫脱硫催化剂快速增长,污水处理等环保业务拓展可期。青岛联信增势迅猛,从耐硫变换催化剂到耐硫变换工程,从耐硫催化剂到脱硫、净化、硫回收等催化剂等相关市场拓展将驱动联信持续快速增长。通过自主研发、合资合作、外延扩张等手段全面拓展污水处理业务将打开更广阔成长空间。海外市场拓展及外延扩张可期。 盈利预测与估值。我们预测公司2013/14/15 年EPS 分别为0.50/0.70/0.95 元,3 年净利润CAGR 达38.1%,作为以硫回收、耐硫脱硫催化剂等为主营业务的纯正环保股,我们认为给予14 年30 倍PE 较为合理,对应21.00 元目标价,维持“买入”评级。 上一页 1 2 3 4 5 6 下一页
国民技术:市场化成未来主旋律 国民技术 300077 研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-02-17 公告摘要:公司2013年实现营业收入4.34亿元,同比小幅增长1.22%;实现归属于上市公司股东的净利润468.51万元,同比大幅下滑91.48%;基本每股收益0.02元。 安信点评:公司业绩下滑的主要原因在于以下几点:(1)传统产品中的USBKEY安全主控芯片价格继续下滑,此外移动支付不达预期;(2)新产品中的金融IC卡芯片以及PA芯片等尚没有规模贡献收入,但是此前已经有了较多的投入;(3)“手机深圳通”受理终端改造费用摊销,库存追加计提跌价准备(估计主要是CMMB产品),以及未决仲裁计提了一定额度的预计负债。 虽然公司2013年的业绩并不理想,但我们仍然看好未来的发展空间,预计2014年将成为公司的一个重要的拐点,多项新产品将会带来极大的业绩弹性。从公司的发展方向上来看,市场化成为战略重心:一方面是产品竞争的市场化,另一方面是资本运作的市场化。最近公司参股创投是资本运作的初步规划,对于公司准确把握与培育技术热点有很较大的帮助。最近国内对于高通反垄断的报道越来越多,反映出国内对于芯片国产化的较强预期,公司作为国内一流的IC设计公司,有望在这一波国产化的大潮中成长为龙头企业。 投资建议:预计公司2013年-2015年的营收增长分别为0.6%、66.1%和76.4%,净利润增长率分别为-90.6%、2,056.8%和99.1%,EPS分别为0.02、0.41和0.82元,维持买入-A的投资评级,目标价35元。 风险提示:USBKey等老产品价格下滑;TD-LTE、PA、金融IC卡芯片等新产品市场推广不达预期。 上一页 1 2 3 4 5 6 下一页
宁波华翔:欧洲业务是最大看点和风险 宁波华翔 002048 研究机构：宏源证券 分析师：何亚东 撰写日期：2014-02-17 投资要点: 宁波华翔发布了2013年业绩快报,全年营收74.3亿元,同比增32.69%,归母净利润3.52亿元,同比增40.62%,实现eps0.66元。 报告摘要: 业绩接近预告范围中值,四季度业绩超预期主要原因是国内盈利大幅增长,欧洲亏损减少。四季度净利润1.11亿,环比三季度上升50.6%,我们预计国内业务盈利从1.1亿元上升到1.4亿元左右,四季度海外贡献在-3000万左右,较三季度负贡献4100万减少。 扣除不可比口径的新并表HIB以后,全年营收69.6亿,可比口径同比增长24.3%,其中国内收入增长28%,国外收入增长11%。HIB自2013年5月起并表,预计全年并表收入约在4.7亿元,扣除后国内收入增速显著快于汽车行业15.7%增速,主要是公司下游宝马,大众,福特增速快于行业所致,国外收入增长基本跟随宝马全球增长。 2013国内业务利润率上升,净利率从6.7%上升到8.2%,基本恢复到近年高位,2014年国内业务利润率向上弹性空间不大。 公司持有1.8亿股富奥股份股权将于3.21解禁,解禁市值12亿元,预计公司可能择机卖出,对利润带来较大增量。 2013国外业务预计带来1.1亿元左右负贡献,仍是2014年最大不确定因素。最近欧洲汽车销量已经恢复正增长,2014好于2013年是大概率事件,但公司欧洲业务仍有相当的资产减值准备,不排除继续计提减值或形成亏损。中性预计欧洲业务2014年贡献-5500万净利润。 投资建议-增持。2014年预计国内收入保持15%增长,欧洲业务减亏5500万,在不考虑出售富奥股权情况下2014年实现eps0.92元。若欧洲板块能够明显减亏甚至盈利,公司目前股价有较大向上空间,但考虑到欧洲业务的不确定性较高,给予增持评级。 上一页 1 2 3 4 5 6 下一页
中国海诚:国企改革创变革机遇,总包盈利提速前进 中国海诚 002116 研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨,王建 撰写日期：2014-02-17 投资要点: 国企改革创变革机遇,总承包战略升级促发盈利挖潜发展提速。我们预计公司2013-2014年EPS为0.78、1.03(上调0.03)元,维持增持评级。考虑到总包订单爆发、国企改革红利、总承包盈利提升趋势,参考公司历史估值以及央企激励效应,给予2014年20倍PE,上调目标价至20元。 国企改革背景促发红利体现,将为中国海诚带动提速发展动力。(1)中国海诚为首家实施两批股权激励计划的建筑类央企,标杆效应明显,央企改革重提股权激励等;(2)改革促发大股东中轻集团压力增大,海诚/轻工的净利润比值在2013年三季度达70%,压力传导带动海诚发展提速。 总承包推进“已做大再做强”,挖潜盈利能力将逐步体现。2013年3季度工程总承包订单同增83.4%,子公司在总承包领域取得跨越式发展,给予增量明显。随着股权激励第二批推出,总公司与子公司利益关系更加一致,显著有利于公司在中长期的总承包战略推进。股东管理层利益一致有利于央企的盈利挖潜,有望促发公司在采购、施工与管理端加大布局。目前总承包毛利率仅6%,盈利能力的挖潜有望带来业绩增速提升。 传统领域景气稳健,新兴领域将为公司发展注入新动力。中国海诚在垃圾焚烧和工业水处理存在技术优势,伴随环保受重视程度提升将为发展注入动力。垃圾焚烧处理市场前景广阔,未来至少还有十年的黄金发展期。未来固体废弃物处理发展基调仍将以焚烧和填埋作为主线。 风险提示:传统业务领域景气下滑、央企执行力效果短期具有不确定性。
广联达:电商业务水到渠成、专业优势再造广联达 广联达 002410 研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦,康健 撰写日期：2014-02-17 核心观点: 电子商务业务将成为公司中长期重要增长点 建材电子商务下游需求充足、市场空间大、潜在客户均为广联达现有软件和信息服务业务的主要客户--公司具有明显的专业优势;作为深耕建筑信息化的行业龙头,公司打造综合信息资源电子商务平台布局清晰,预期电子商务业务能有效与原有业务形成协同,助力公司在互联网时代打开全新增长空间。 建筑信息化发展空间需求广阔 当前我国建筑行业信息化程度远远落后于发达国家平均水平。近年来固定资产投资增速的减缓和国家政策红利的推动催生建筑施工行业公司通过信息化手段提高经营管理效率和利润率的需求。 传统软件业务短期看造价、中长期看管理 公司传统优势业务工程造价软件短期内仍将受国家计价新规执行推动为公司带来增长;管理类业务有望在中长期爆发,延续高增长。 维持“买入”评级。 我们相信随在线采购和管理类业务在市场铺开,公司的高增长将延续,预计13、14年EPS分别为0.94、1.33元。我们对公司传统业务和电商业务分别估值,电商部分参考其他同类互联网业务估值并给予公司专业属性一定溢价。综合两部分业务给予目标价59.8元。 风险提示 1、建筑信息化市场需求受下游建筑施工行业整体影响较大;2、电子商务业务的发展因商业模式不同,对管理能力是挑战;3、增值税退税确认周期有年度波动。 
红宝丽事件点评:扩展新业务,增加发展新动力 红宝丽 002165 研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2014-02-17 事件: 公司同意醇胺化学投资建设5万吨/年醇胺系列产品技改项目,其中改性异丙醇胺I型20000吨、改性异丙醇胺Ⅱ型10000吨、改性异丙醇胺Ⅲ型20000吨,建设期一年。公司正在建设3万吨/年特种聚醚技改项目,并与和创新天(北京)环保科技有限公司成立合资公司,占有50%的股权,将在全国范围内设立子公司,生产和销售聚羧酸减水剂母液等。 主要观点: 1.5万吨醇胺系列产品是利于异丙醇胺产业链进一步延伸 公司新上的5万吨醇胺系列产品是对三异丙醇胺产品使用的产业链延伸。三异丙醇胺主要用于水泥外加剂,一是提高球磨效率,降低能耗;二是增加水泥强度,以增加混合材的掺入量,如矿渣、粉煤灰等。相对于早先使用的三乙醇胺,三异丙醇胺因其空间立体的分子结构,具有很强的分散性能,后期强度优于三乙醇胺。据有关资料统计,国外发达国家通过水泥外加剂生产的水泥所占比例超过90%。我国近几年使用比例不断提高,2010年底比例达到60%。异丙醇胺的添加量为约为水泥的0.01%左右,范围在0.001-0.2%之间,2013年全国水泥产量24亿吨,需求量为24万吨左右。 2.3万吨特种聚醚项目是对原有硬泡组合聚醚品种的丰富 公司正在建设3万吨/年特种聚醚技改项目,其中包括1万吨的聚羧酸减水剂用,1万吨供涂料专用,1万吨用于弹性体,这将会进一步扩展聚醚的使用范围,拓展新业务。聚羧酸高效系减水剂有较强的水泥颗粒分散性保持能力,使产品具有掺量低、减水率高、增强效果好、耐久性、不锈蚀钢筋及对环境友好等特点,可应用在现场搅拌及远距离输送的高性能、高强度(C60以上)的商品混泥土中。 公司与和创新天共同设立合资公司,可以利用该公司的渠道销售优势,实现聚醚单体的良好销售。和创新天在全国范围内与多家知名客户形成了稳固的合作伙伴关系。目前,和创新天在国内已经成功营建较为完善的营销网络,产品应用得到客户认可和好评。 3、公司的硬泡组合聚醚业务发展持续增长 公司是国内最大的硬泡组合聚醚生产企业,产能15万吨,其中6万吨硬泡组合聚醚于13年5月份投产。公司的客户主要有海信、美的、美菱、西门子、三星、LG、伊莱克斯、格力电器、合肥三洋、创维等。从消费需求上看,功能型冰箱的出现、冰箱的更新换代,国家城镇化进程的推进,农村市场的消费,都推动了冰箱(柜)企业的发展,出口有增长的潜力,下游多家冰箱企业都在扩产,建设项目生产功能性、大容积冰箱,公司作为冰箱(柜)的上游企业也受益于冰箱(柜)行业发展带来的机会。公司走国际化路线,拓展国际冰箱市场,硬泡组合聚醚销量保持增长。4.高阻燃板材销售量在持续增长 公司的高阻燃聚氨酯保温板是利用聚氨酯硬泡组合聚醚生产和技术优势,延伸产业链开发的通过调整分子结构达到阻燃效果的产品,阻燃等级达到B1级(复合A级)。公司高阻燃板材现有产能750万平方米,后续750万平方米的生产线正在规划建设当中,其中13年4月份500万平米的生产线投产。 公司高阻燃聚氨酯保温板销售持续增长。2013年,产品销售除了应用于保障房市场,也开始销售到江苏及省外地区商品房等领域。公司与大的品牌商洽谈合作,期待2014年的合作。同时,公司有计划开拓北方市场,期望利用自身产品的性能优势,扩大销售区域和销售量。 5.异丙醇胺产能已经达到满产,仍然有一定释放空间 公司凭借自身的超临界萃取技术生产一异、二异、三异的异丙醇胺,其中高品质的一异丙醇胺和二异丙醇胺生产具有一定的难度,产能为4万吨,全球规模最大,目前已经达到满产状态。异丙醇胺产品主要用于出口,公司积极拓展市场销售,国内市场也出现了很好的增长。在国内,主要是异丙醇胺凭借环保优势,逐渐替代乙醇胺市场空间。 结论: 公司多年来一直从事硬泡组合聚醚和异丙醇胺的生产,产能分别已经达到国内和全球最大。面对如此的发展境遇,公司采取进一步的扩展新业务,硬泡组合聚醚是向相似业务扩展,而异丙醇胺在向下游扩展,预计未来的发展空间依然良好。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为20.58亿元、27.12亿元和35.39亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.62亿元、1.36亿元和1.75亿元,每股收益分别为0.10元、0.23元和0.30元,对应PE分别为57.35X、24.21 X、18.62X。首次关注给予“推荐”评级。
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发表于 2014-2-18 09:37:15