银星能源（000862）：A股弹性最大的风电运营商

股票王

   公司主要分为三大块业务：风电运营、风机、光伏电池组件，其中主要的利润来源为风力发电，2013年上半年风力发电收入占比达51%，毛利占比达91%，风力发电业务在目前A股风电行业内是业绩弹性最大的。

　　1、风电、光伏运营：进入收获期

　　公司在宁夏有地域优势，目前是宁夏地区规模最大的专注风电运营的企业，获取路条的能力强，并且，公司已经从宁夏向内蒙古辐射。

　　公司已建成风电装机450MW，公司正在进行资产重组（公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书），重组后将拥有1GW，2015年，预计公司将达到1.5GW。

　　宁夏的风电资源较为优异，发电时间在1800-2400小时之间，并且电网吸纳能力很强，并网问题较小。

　　为解决同业竞争问题，大股东拟向银星能源（行情 研报）注入风力发电资产，标的资产风电已投产装机容量达580MW，新增在建装机99MW（公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书）。

　　除了风电运营，公司已经开始布局光伏电站运营，目前已经建成20MW，预计2015年累计200MW。

　　2、风机光伏制造：底部复苏

　　风电：风机产能1000MW、塔筒产能700台（10万吨）、齿轮箱产能1000M。

　　光伏：光伏组件400MW产能，单晶硅电池100MW，太阳能跟踪器500MW。

　　公司前几年制造环节是业绩的主要拖累，经过前几年的价格战以后，目前风机和光伏组件价格都已经企稳，毛利率见底复苏。

　　3、盈利预测与投资建议

　　银星能源是A股风电运营商中弹性最大的标的，公司市值非常低，未来风电站不断扩张，光伏电站开始发力，风机和光伏组件盈利改善。我们预计 2013-2015年全面摊薄EPS分别为-0.28元、0.13元、0.42元，我们给予公司2015年25倍PE，目标价10.50元（不考虑制造环节亏损，折合运营环节15年19倍PE），首次给予“买入”评级。

　　主要不确定因素。（1）国内需求不达预期；（2）产品价格下跌风险；（3）风电场运营不达预期。