发审会重启在即 政策恐调 超级火药桶

股票王

　导读：
　　发审会重启在即 IPO政策恐调整
　　今年9家IPO在审企业终止审查
　　次新股体检报告：14%公司自相矛盾
　　IPO改革必须再改革
　　新股发行暂收官 百位股东套现超千万
　　谭昊：17位投资家拆弹“新股超级火药桶”
　　独家估值研究：49只新股市值增长1300亿的机构逻辑
　　众信旅游十涨停练就新股牛魔王
　　基金患新股“恐高症” 连续涨停中甩卖众信旅游
　　空谈“注册制”不如完善当下IPO制度
　　新股重要资讯一览　　发审会重启在即 IPO政策恐调整
　　“2014年以来，截至目前，我会未接到新的IPO申报材料受理申请。”上周五，证监会新闻发言人邓舸在回答记者提问时称。同时他表示，发审会的安排还将按照此前宣布的进度，预计要到3月份才会重启。
　　IPO重启以来，中国证券市场的不确定性因素有增无减。伴随新股发行体制改革的推进，监管层正在进行监管转型、简政放权，与此同时还面临机构调整和人事变更。
　　一家拟IPO企业的私募投资人昨日对本报表示，他们投资的这家企业原计划于2月21日(上周五)向证监会递交申报材料，但考虑到没有其他企业申报，最后决定暂缓。“担心枪打出头鸟，还在观望。”该人士称。另有多位投行人士表示，感觉政策会有调整，但具体怎么调还不清楚。
　　不确定性预期
　　上周五，证监会内设机构职能调整方案终于正式公布。按照功能监管和一事一管的原则，对发行上市、机构、基金和期货等部门予以整合。同时增设债券、私募、创新业务和“打非”等部门，并调整部分部门职责，以期解决监管真空和监管重复等问题。
　　其中，发行监管部和创业板发行监管部，将合并为发行监管部；上市公司监管一部、上市公司监管二部合并为上市公司监管部；期货监管一部、期货监管二部合并为期货监管部；机构监管部、基金监管部合并为证券基金机构监管部。
　　新设的四个部门是公司债券监管部、创新业务监管部、私募基金监管部和打击非法证券期货活动局(清理整顿各类交易场所办公室).
　　虽然发言人邓舸称，此次调整总体保持编制总数不变、部门总数不变、与相关部门关系不变，同时将妥善做好相关部门的人员配备等工作，力争尽早到位、确保监管工作无缝衔接，但是这仍然为政策连续性增加了不确定因素。
　　“发行部、创业板部、上市监管一部都有预审员。”一家大型券商投行部人士表示，新股申报要经过预审员受理，估计近期证监会内部会比较忙。
　　目前，首批48家IPO企业已经完成发行上市，接下来3月份预计会有发审会召开。不过，新申报企业与已在“排队”企业相比孰先孰后，还存在争议。
　　截至2月20日，沪深交易所排队企业仍有694家(包括中止审核企业)。据证监会透露，已经通过发审会的企业除个别企业外，均拟补报2013年年报，预计到3月份发行；目前在审的首发企业，均需按规定补充提交预披露材料和2013年年报，并履行新股发行体制改革意见的要求后，方可进入审核程序，预计3月份召开首发企业发审会。
　　而对于新申报企业何时启动审核，证监会并未给出详细时间表。只是在《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》当中作了规定，要求发行人招股说明书申报稿正式受理后，即在中国证监会网站披露；证监会自受理证券发行申请文件之日起3个月内，依照法定条件和法定程序作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定。
　　“申报企业都要补充2013年年报，会计师出审计报告没有那么快。”前述投行部人士预计，按时间来看，本周或下周应该会有企业申报。
　　另一家券商投行部人士则表示，他们的项目刚做完年报，还在做材料。但是因为听闻创业板招股书格式准则要调整，所以还不确定申报时间。
　　奥赛康阴影
　　“很多补报材料的企业，也都观望呢。”另一位业内人士表示，奥赛康事件之后的感受是，做第一个总是有风险。
　　今年1月，奥赛康因存量发行超过31亿元，比新股发行高数倍引起监管层关注，最终暂缓发行。目前最终的处理结果尚不明朗。
　　随后，证监会发布《关于加强新股发行监管的措施》，启动新股发行过程抽查。目前现场检查已经完毕，但抽查结果尚未公布。
　　此前，证监会新闻发言人曾表示，本次改革启动后，一些公司出现了老股转让数量大幅超过发行新股数量的情形，而把新股发行数量与募投项目资金需求量直接强制挂钩不尽合理。
　　“对此，我们正在研究改进措施。公司发行融资应以满足经营发展实际需要为原则，合理确定募集资金用途。”证监会发言人称，首次公开发行股票应主要考虑公司发展需要，对老股转让在公开发行股份中所占比例应有限制。
　　但是目前，关于新股发行与募投项目资金需求关系如何设定、新股老股发行配比如何确定等问题，监管层还没有给出明确答案。
　　“证监会有很多政策想要调整，但是由于IPO重启不顺利，所以现在的步子预计会小一些。”前述大型券商投行部人士称，“两会”即将召开，可能还会有新的变数。(第.一.财.经.日.报)

　　今年9家IPO在审企业终止审查
　　上周最新首次公开募股(IPO)申报企业情况表的变化稍显沉寂，进入终止审查的仅有深圳众为兴技术股份有限公司1家。
　　至此，今年以来已有9家拟上市企业被终止审查。同时，初审排队企业已经连续11周“零申报”，目前有694家企业正在排队等待IPO.
　　证监会公布的企业申报信息表显示，上周深圳众为兴技术股份有限公司被终止审查，保荐商为广发证券，终止时间为2月8日，之前的审核状态为“落实反馈意见中”，原本计划在创业板上市。
　　从证监会披露的流程来看，在审企业状态一般分为“初审中”、“落实反馈意见中”、“已预披露”、“已通过发审会”、“已核准”、“中止审查”、“终止审查”。该公司在发审会重启前夕终止审查，业绩下滑幅度较大或是主要原因。
　　2014年以来已有9家拟上市企业被终止审查。其中，招商证券保荐的2单项目被撤销，分别为拟在主板上市的广东凌丰集团股份有限公司、拟在创业板上市的广东迅通科技股份有限公司。
　　与此同时，初审排队企业已经连续11周“零申报”。从证监会每周公布的《首次公开发行股票深交所申报企业基本信息情况表》可以发现，在2013年12月6日新增武汉农尚环境股份有限公司加入创业板初审排队之列后，截至2014年2月20日，已经整整11周未有新的企业进入初审排队名单。
　　证监会新闻发言人邓舸介绍，2014年以来，证监会未接到新的IPO申报材料受理申请。
　　业内人士预计，IPO零申报的状况可能一直持续到3月份，现有的近700家排队企业被部分消化后，准备上市但还没有递交材料的企业才会行动起来。
　　证监会数据显示，截至2月20日，目前正处于上市排队进程的企业中，上交所有173家，深交所(不含创业板)有285家；在创业板发审委上，排队的企业有236家。总的来看，目前仍有694家企业正在排队等待IPO.（证.券.时.报）
　　

　　次新股体检报告：14%公司自相矛盾
　　首批48只次新股已完成发行上市。
　　在经历了号称史上最严财务核查和长达一年多材料补充及漫长等待后，首批IPO企业在市场中掀起了狂潮。
　　据统计，截至2月21日，48只次新股上市以来的累计涨幅(不含首日)已达40.35%，较同期沪深300指数走幅向上偏离37.53%。而从换手率来看，次新股的交易亦颇为活跃，数据显示，48只次新股上市以来的加权日平均换手率为24.87%，而沪深两市A股加权日平均换手率仅为2.17%。
　　“因为监管层限三高(高市盈率、高发行价、高募资额)，这批公司的发行价不算很高。”一位接近监管层人士坦言，“加上经过财务核查，公司质量也比前些年的好不少。”
　　监管的从严似乎并未能够杜绝次新股IPO中的信披瑕疵。
　　21绿靴资本在对比多家IPO公司的首次公开发行股票招股说明书(下称招股书)和2012年招股书预披露的申报稿后发现，天保重装(300362.SZ)、海天味业(603288.SH)、金轮股份(002722.SZ)、金一文化(002721.SZ)等多家次新股公司在两版本的招股书中，存在前后表述不一致、自相矛盾的情况，而该类公司占此轮次新股总数的比例或超14.29%。
　　在相同会计年份，前后两次披露中所展示的采购信息、供应商、合同等关键数据出现不一致，而究竟哪个版本更接近真相，还是真相隐匿在一次次的调整和瑕疵背后？这无疑让人倍感疑惑。此前被本报报道过的次新股天保重装就属典型，其关键经营数据在前后两次信息披露中就出现了自相矛盾的情况。
　　比如在招股书和申报稿间，天保重装子公司天圣环保工程(成都)有限公司在2011年度的总资产、净资产、营业利润及净利润均出现变更。
　　天保重装的这种情形在诸多次新股公司中亦非孤立，海天味业、金一文化等公司亦存在类似的可疑之处。
　　例如，海天味业在新的招股书中曾出现前申报稿中未披露的一笔高达7亿元的关联资金往来；金一文化在上市7天后，突然变更募投项目；光洋股份的申报稿和招股书更是在原材料占成本比重、存货、应付职工薪酬等信息方面出现了变动。
　　不可否认，部分公司前后信息的调整与变更中，有保荐机构对相关数据统计口径的变化，亦有对此前申报稿中疏漏作出修补的可能，但更多信息披露的矛盾背后，或许也隐藏着更多秘密。
　　市场化的关键标志是将信息交由市场自行判断，监管层只做过程规范，在这种情况下，上市公司信息的真实性和准确度事关重要；而在IPO朝注册制等市场化方向转型的过程中，信息披露能否真实、准确、充分、规范，无疑是决定新股改革的未来。
　　事实上，在监管层面，对于IPO及上市公司的信息披露要求也愈加趋严。
　　首先是申报即披露即将来临，再者，在如发现发行人申请材料中记载的信息自相矛盾，或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的，证监会将中止审核，并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。
　　这意味着，新信披时代即将来临，21绿靴信披质量报告中的14%案例，在未来的信披新规中还将有多大的比例提升？这一次，市场应该关注。(21.世.纪.经.济.报.道)

　　IPO改革必须再改革
　　目前IPO进入空窗期，也打开了IPO再改革的另一扇窗。在第二波IPO大潮来临之前，应该认真总结IPO重启以来的经验教训，对暴露出来的问题采取针对性的改革措施。本轮IPO改革最大的教训就是在市场化条件尚不具备的情况下高举市场化大旗，试图让市场因素在IPO中发挥决定性作用，结果乱象丛生。IPO再改革必须一切从实际出发，不能再把IPO架到市场化的高空落不了地，最终反反复复改个没完。
　　市场化措施何以走向负面
　　最近监管部门关于IPO注册制前后矛盾的表述，证明了IPO市场化改革的困境。IPO注册制是个战略问题，必须坚持，而战术上则完全可以先把注册制挂起来，否则让人无所适从。现在高喊几句拥护注册制成了路线正确的口号，大前提正确之下各种荒谬言论纷纷出笼，甚至认为垃圾股也可以发行上市，让市场去判断选择。这显然歪曲了“使市场在资源配置中起决定性作用”，成了惟市场化，照此实行，只会给市场添乱。
　　为了调和市场化与超募这对矛盾，监管部门采取了很多市场化做法，比如老股转让的办法。可是一个奥赛康就让监管部门惊出一身冷汗，突然发现自己被装进了市场化的樊笼里出不来了。IPO乱象其实就源于此，因为要坚持市场化的大方向，同时又要合理合法干预，因此把握起来难免出现一定的随意性，尺度松一松就让某些公司占了便宜，紧一紧又让某些公司自叹运气不好，这让一些IPO公司只能见风使舵。
　　市场化的措施没有起到应有作用，但却带来了很多负面影响。首先是拉大了二级市场中小投资者与一级市场询价机构和个人之间的不公平待遇，二级市场投资者申购新股既要市值又要足额现金，有幸中签新股也只有500股或1000股；而一级市场询价机构和个人申购新股既不要市值，甚至也不要现金，中签新股少则几万股，多则上百万股。严重损害了“三公”原则；第二是侵犯了法律尊严，老股转让明显违反了我国《公司法》。事实证明，老股转让并不是什么灵丹妙药，除了让“大小限”一夜暴富，完全是多此一举。如果监管部门可以轻易违反法律，那又怎么能够要求投资者遵守法律呢？第三，限制炒新措施自欺欺人，不仅无效，反而助推新股炒作，临停措施让炒家只需少量资金就可以达到将新股轻易地推高到规定的最高44%收盘价的目的，因此上市再多的新股也不影响爆炒新股。
　　丢掉市场化“花架子”
　　凡此种种，都决定了IPO必须再改革。IPO再改革应该丢掉已被实践证明不起作用的市场化花架子。首先应该取消新股网下配售。A股市场实行新股网下配售是原来在发行超级大盘股时因为发行困难而不得已采取的措施，现在这个历史阶段早已过去，超级大盘股发行已经没有困难，更何况现在IPO基本上都是中小盘股，已没有理由继续搞网下配售。现在的网下配售，实际上就是合法的利益输送，而且是劫二级市场投资者之贫济一级市场机构投资者和个人关系户之富。合法之下还夹杂着非法之私，由于授予了主承销商自主配售权，这给寻租腐败大开方便之门，竟出现了申购新股数量多的获配数量远远少于申购数量少的奇特现象，还有个人不出一分钱却有效申购1400万股新股的咄咄怪事。
　　其次，取消老股转让的规定。既然老股转让无法达到预期的目的，又何必冒法律之大不韪呢？现在的询价变成了询价机构跟发行人和保荐机构套近乎、拉关系，千方百计打探发行人和保荐机构的心理价位，潜规则盛行，搞利益交换，完全走到了市场化的反面，询价的结果荒诞离谱，最后还得通过窗口指导予以修正。与其这样，还不如干脆取消询价制度，按市盈率和盘子定价发行。另外，没有必要再让IPO公司控股股东承诺在股价跌破发行价后增持股份，这实际上是在误导投资者。本轮IPO中只有陕西煤业差点破发，在破发关头，控股股东陕煤化集团立即出手增持股份以维护发行价，结果陕西煤业在发行价关口反转向上，反弹幅度一度超过15%。这给投资者一个误导，觉得发行价是安全的底价，也就是说中签新股包赚不赔。其实破发也是市场所需要的，否则怎么证明申购新股也有风险呢？已经成为市场笑柄的限制炒新措施也应该取消，还不如在新股上市首日彻底放开股价限制，并且实行T+0回转交易，让炒新一步到位，迅速回归常态。（证.券.市.场.红.周.刊）

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　新股发行暂收官 百位股东套现超千万
　　2月19日，登云股份(002715)、东易日盛、岭南园林(002717)在深交所上市交易。当日，这3只新股全部高开20%，收盘均上涨44%，触及涨幅上限。至此，本次IPO重启以来，首批48家公司的股票全部完成上市工作。这意味着，首批新股发行暂告一段落。
　　首批48家新股合计发行24.05亿股，募集资金334.9亿元。其中涉及老股转让的公司有39家，合计转让老股3.97亿股，涉及资金111.05亿元，占全部募集资金的1/3。
　　此番IPO重启后，资本市场的众多顽疾并未得到明显改善，而老股转让新政的实施却屡遭市场质疑，证监会需要时间消化新政后首批IPO企业引发的问题，而自首批公司上市结束后，暂无新公司拿到发行批文，IPO短期或暂停。
　　百位股东套现超千万
　　本轮IPO重启，引人关注的一大焦点即是老股转让。通过这一新政，新上市公司的原始股东在发行时就能进行套现。
　　根据我们的统计，39家发生老股转让行为的公司中，通过老股转让套现超过千万的股东过百位。这些股东包括PE/VC、公司控股股东及高管等。
　　事实上，多数PE通过老股转让已经将投资成本超额收回。
　　今年新上市的48家企业均在2012年7月份之前就已通过发审委审核，各企业的PE入股时间也集中在2010年与2011年，但2010年与2011年入股的PE，虽然仅相隔一年但其命运却截然不同。
　　去年12月2日，证监会制定并发布的《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》(以下简称《规定》)中指出，持股满36个月的老股东可以在公开发行新股时按照平等协商原则向公众发售老股。这一规定让2010年入股的PE能够通过老股转让轻松退出，不必等待漫长的锁定期。
　　这其中最典型的莫过于投资绿盟科技(300369)的联想投资。
　　联想投资由联想控股有限公司控股，法定代表人为柳传志。联想投资于2010年8月份入股绿盟科技，当时出资额为1116.84万港元，按当时汇率（1:0.87）计算折合人民币974万元，持股比例为31.64%。后由于管理人员增资扩股，联想投资的持股比例降至18.66%，持股数量为1399.53万股。以联想投资的出资额计算，联想投资的最终持股成本为0.7元/股，绿盟科技的首发价格为41元/股，联想投资的持股市值为4.74亿元，投资回报率近60倍。绿盟科技上市时，联想投资通过老股转让售出215.5万股，套现8836.7万元，是当时入股成本的近9倍。这距离联想投资入股不过3年半的时间。
　　超额收益并不限于联想投资，我武生物(300357)的东方富海、利和投资等PE的投资收益均超过10倍。
　　除了PE，大股东老股转让同样引人瞩目，部分大股东甚至借此轻松套现数亿元。
　　通过老股转让获利最多的当属海天味业(603288)的控股股东海天味业集团，其通过老股转让获取资金12亿元。同时，公司实际控制人庞康通过老股转让直接和间接套现（通过持股海天味业集团间接套现）超过5亿元，超过IPO重启后26家上市公司的募集资金。
　　令人担忧的是，上述老股转让的资金大部分流入股东腰包，而不会投入到公司运营中。
　　部分企业募资无处可花
　　除了上述问题，在此轮IPO中，大部分企业通过老股转让套现且募集到的资金无处可花，还有一部分企业并没有涉及老股转让，且部分公司募资不足。
　　由于此前IPO暂停超过一年，在此期间许多企业的募投项目都已开始实施。以海天味业为例，海天味业的募投项目为海天高明150万吨酱油调味品扩建工程，拟投入资金18.6亿元。
　　截至2013年6月30日，高明海天已投资13.8亿元于拟投资项目，占拟募资总额的74.4%，项目已近完工，此时募得的近20亿元资金显得并无必要。
　　据《投资者报》研究院统计，本轮IPO中，没有涉及老股转让的公司共有9家，分别为金莱特(002723)、跃岭股份(002725)、陕西煤业、登云股份、贵人鸟(603555)、应流股份(603308)、良信电器(002706)、天保重装(300362)、新宝股份(002705)。其中跃岭股份、天保重装及陕西煤业均存在募资不足的情况，最典型的是陕西煤业。
　　陕西煤业拟募资98亿元，实际募资仅40亿元，不到拟募集资金的一半。实际上在陕西煤业的最初招股书中（2011版），当时拟募集资金高达172.5亿元，此次上市，陕西煤业将募集资金额度降至98亿元，但依然募资不足。
　　此外，天保重装此番上市募集资金3.08亿元，仅为拟募集资金（4.89亿元）的63%。不过，截至2013年11月30日，天保重装已利用银行贷款和自有资金共计2.9亿元投入募投项目建设。
　　陕西煤业和天保重装的募资不足与其所处的行业成长性不足有密切关系，但即便如此，两家公司上市后股价依然遭爆炒，陕西煤业上市后股价最高达5.76元/股（发行价为4元/股），天保重装股价最高达28.69元/股（发行价为12元/股），分别较发行价上涨44%和139%，上市后股价遭爆炒的顽疾依旧存在。
　　老股转让政策待完善
　　本轮IPO重启前，为了让新股发行趋于理性，证监会相关政策在去年底密集出台，其中引来市场质疑的便是老股转让。
　　对于老股转让，证监会的初衷是解决上市公司资金超募问题，增加可流通股份数量，减少锁定期满后股东减持对二级市场的压力。但在实际操作中，老股转让却成了股东减持和PE套现的便利渠道。
　　作为《规定》实行后的首批试点公司，大部分的公司老股转让均优先考虑PE，而后才是公司高管和控股股东。在实际操作中，却出现PE和原始股东大规模套现，其中奥赛康(300361)由于老股转让规模过大，被证监会直接叫停。
　　出现上述结果的原因在于老股转让与新股发行一并进行，在巨大利益驱动下，券商、律所等中介机构和公司股东等利益相关方为了实现利益最大化，很难保证不干扰询价结果，甚至操纵询价结果，毕竟在目前的环境下，卖方的强势地位依旧，新股发行后的股价走势更反映了这种态势有愈演愈烈之势。
　　而《规定》对此并没有列出明确的措施，靠中介机构的尽职调查和自查早已被市场验证无效，而监管部门的事后查处不仅费时费力且能否保持持续的高压效果本身就存疑。
　　在国内畸形市场环境下，老股发行的优势荡然无存，而弊端却被无限放大。在卖方依旧强势的环境下，证监会必须下定决心切断中介机构与IPO的关联。当中介机构的收入与发行价和募集资金无关的时候，其造假热情自然衰退。
　　未来，监管机构只有通过更严厉的措施才能使国内资本市场步入良性的发展轨道。虽然此次发行的48家公司问题依旧不少，但却为监管机构提供了后续政策的参考案例。目前IPO发行暂告一段落，监管机构可能会留出一段时间作为政策调整期，后续政策有望陆续出台。对此，我们拭目以待。(投.资.者.报 汪.洋)



　　谭昊：17位投资家拆弹“新股超级火药桶”
　　IPO重启以来的这两个月，可以说是新股有史以来最疯狂的牛市。
　　尽管早在IPO重启之前，RIH投读会（微信公众号RIH118）就提出打新和炒新会是2014年最大的投资机会。但新股上市之后如此的疯狂行情，依然超过了我当初的预料。
　　以解释的角度来看，新股的疯狂有两个很重要的原因。
　　首先，有关方面对新股发行市盈率的刻意控制，导致大部分新股的发行价偏低，为上市之后的炒作留出了空间。
　　其次，市场整体资金面偏紧，大盘股炒不动，创业板本身又在高位。此时无历史包袱的新股就成为了活跃资金的最佳战场。
　　于是，一个月出头的时间，首批上市的40多只新股中的很大一部分都实现了股价翻倍。
　　其中如众信旅游等个股更是多个一字涨停板，牛气冲天。
　　那么，新股的疯狂还能持续吗？
　　就这个问题的看法，我特意对RIH投读会中的部分会员做了一个小调查，包括从容投资吕俊、尚雅投资石波、明曜投资曾昭雄、长金投资郑晓军、展博投资陈锋、万思资本林海、神农投资陈宇等等17位横跨公募与私募的知名投资家。
　　这些反馈可以分为三类：
　　第一类认为新股疯狂已经到头，持这类观点有5人。
　　他们的看法是当前的新股爆炒完全是博傻行情，除了个别公司能够撑住之外，大部分都已经到头。
　　接下来的回调也会比较惨烈。
　　第二类认为这一轮的疯狂还没结束，也是5人。
　　这类观点又可以细分为两种。
　　第一种认为新股上市政策如果不修正，根本的问题没解决，市场会依然如此
　　第二种认为时间还没到，近期可能回调，但两会之后还会再上。
　　第三类观点是对后市不能确定，或是根本没有关注新股，为7人。
　　有一位投资家引用了牛顿的话来解释当前的新股疯狂—牛顿说过星球距离可测量，人类的疯狂不可测。
　　仔细阅读这些反馈，我发现一些很有意思的地方。
　　第一，大部分市场知名和主流的投资机构，都没有参与，或者说没有深度参与新股的炒作。我想这里面有两个很重要的原因。第一是投资体系的原因，非理性的炒作偏离了大部分的主流投资体系。第二是流动性的原因，即使想买，对于大资金也买不到足够的货。
　　第二，目前进入第一批新股博傻行情的最后阶段，这一点成为了主流共识。
　　第三，第二批新股还会这么疯狂吗？关键还是看发行和上市制度会不会有变化。
　　而我最后想概括的一句是—这么多年了，A股的投机氛围一点都没有减弱，人性中根深蒂固的东西真是永远不会改变。
　　而当下对于一个投资者来说，最重要的事情是，要么你就从始至终扛住诱惑，不去参与不符合自身体系的投资机会。要么你就一开始就跟着市场走，跟疯子一起疯。
　　但是，千万不要在舞曲将终的时候进去跳舞，你懂的。(理.财.周.报)



　　独家估值研究：49只新股市值增长1300亿的机构逻辑
　　新股卷走的资金有多少？
　　记者统计，新股开闸以来至2月21日，共有49只（包括借壳的浙能电力(600023)）新股上市，其流通总市值由发行时的348.57亿元，增长至613.26亿元。其中，20只新股的流通市值翻倍。
　　新股市值膨胀最厉害的众信旅游(002707)，流通市值达到11.56亿元，相比发行时增长了242.51%。众信旅游发行时总市值13.49亿元，2月21日总市值达到46.22亿元。
　　而市值增长最缓慢的仍然是传统制造业，包括陕西煤业、浙能电力、贵人鸟(603555)，以及海天味业(603288)。
　　新股卷走600亿资金
　　由于鲜有重大利好及新活资金流入，机构一直担忧新股发行会给二级市场带来冲击。统计，第一批新股上市至今共“占据”了600亿多资金。
　　根据Wind数据统计，2013年底新股开闸以来，共有49只新股上市。这49只新股发行时流通市值总额为348.57亿元，而截至2014年2月21日，这49只新股的A股流通市值总额达到613.26亿元。
　　就总股本而言，49只新股上市时总股本市值为2433.41亿元，至2月21日总股本市值达到3721.34亿元。（除特别提醒的以外，本文市值以“A股流通股的市值”为统一口径）
　　证监会要求新股上市补充2013年年报，2月新股发行暂停。
　　“这给市场带来了喘息之机，预计本轮反弹会延续到月底。”南方基金表示，“3月IPO有可能再次重启，大盘可能会有回调风险，因此还需严格控制仓位，不能盲目追高。”
　　记者统计获悉，此前上市的49只新股中，共有20只新股流通市值翻倍，包括众信旅游、易事特(300376)、金轮股份(002722)、东方通(300379)、光环新网(300383)、创意信息(300366)、扬杰科技(300373)、金一文化(002721)、思美传媒(002712)、天赐材料(002709)、东方网力(300367)、绿盟科技(300369)、我武生物(300357)、友邦吊顶(002718)、晶方科技(603005)、博腾股份(300363)、欧浦钢网(002711)、汇金股份(300368)、跃岭股份(002725)、天保重装(300362)。
　　增长最多的是众信旅游，上市以来至2月21日流通市值增长了242.5%，由3.37亿元增长至11.56亿元，而众信旅游公司总市值由13.49亿元增长至46.22亿元。
　　易事特上市以来至2月21日流通市值增长了239.73%，由4.12亿元增长到14亿元。易事特的总股本市值由16.46亿元增长到55.92亿元。
　　金轮股份上市以来至2月21日流通市值增长了205.01%，由2.41亿元增长到7.36亿元。金轮股份公司总市值由9.63亿元增长到29.37亿元。
　　从发行到上市2月21日，东方通的流通市值从2.83亿元增长到8.24亿元，增长率达到191.23%。博腾股份整个公司的总市值也由11.32亿元增长到32.95亿元。
　　其他流通市值增长最厉害的新股还包括光环新网，流通市值增长184.57%，创意信息流通市值增长162.84%。
　　电力、煤炭新股遭冷落
　　“市值规模在之前的投资选择中极端重要，但未来作为定价因素的影响力可能弱化，因为在想象力耗尽之后，规模只剩下一身空皮囊。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春在2月18日说。
　　第一批上市新股中市值最庞大的浙能电力，是股价表现最弱的新股之一，上市以来流通市值仅仅增长了18.81%。
　　发行时，浙能电力的整体市值就已经高达503.53亿元。上市42个交易日以来，至2月21日，浙能电力的整体市值是598.23亿元。
　　“浙能电力2013年的净利润预计同比增加55%到75%。”1月28日，浙能电力披露。尽管业绩表现不凡，但浙能电力在2013年12月19日上市时，机构给出的摊薄市盈率仅12.66倍。
　　即便是新股，市场对煤炭、电力、制造等传统行业的热情仍然最低，给的市盈率也低。
　　在上市的49只新股中，市值增长最慢的就是几只传统的制造业新股，包括服饰公司贵人鸟、饮食调味公司海天味业。
　　贵人鸟，上市以来流通市值仅增长34.81%，海天味业增长38.24%，炬化科技增长26.96%，纽威股份(603699)增长19.2%。
　　市值增长最慢的陕西煤业，上市以来至2月21日流通市值仅仅增长了12%。记者获悉，在1月28日上市的陕西煤业，发行时摊薄市盈率仅6.23倍，完全无法比拟其他新股动辄二三十倍的市盈率。
　　“在目前概念盛行的市场环境下，投资者也需要提高对估值的考虑权重，因为估值是股价的另一双翅膀，即使在台风口的猪也能飞，但着陆肯定是个问题。”魏凤春说。
　　资金流向
　　从行业整体市值的变化，可以看到二级市场的资金流向。
　　根据Wind数据，2013年底A股的总流通市值19.82万亿，而截至2014年2月20日A股的总流通市值20.76万亿。2月21日以及前五个交易日，能源、材料、工业、消费、医疗等多个行业显示资金净流出。
　　与新股开闸前相比，行业A股流通市值增长明显的有医疗保健、生物制药、软件服务、消费品行业。
　　2013年12月以来，行业整体市值萎缩最明显的行业是银行、保险、房地产、能源材料、运输、电信服务、公用事业等行业。
　　但是，宝盈基金一名基金经理年前表示，看好2014年银行、保险一类低估值股票。景顺长城基金投研部也提到，2014年结构性行情中，地产股反弹的机会相对较大，短期内会配置一些地产股。
　　“IPO节奏可能趋缓，在经济偏弱、通胀压力偏小的背景下，流动性格局不会再次大幅恶化，两市结构行情仍会存在，投资机会将存在于估值较低、盈利能力仍能继续增长的行业，特别是年报业绩可能超预期的行业。”南方基金投研部表示，“两会之前，一些政策受益板块可能再次受到市场关注，例如农业、新能源、智能电网等。”（理.财.周.报.刘.梦.）

股票王

　众信旅游十涨停练就新股牛魔王
　　



　　停牌稽查，这是众信旅游上市不到一个月以来第三次被稽查，而被停牌稽查牵绊住的是众信旅游疯狂的暴涨。截至停牌前，清一色的10个涨停板，以及242 .50%涨幅令刚上市满月的众信旅游成为当之无愧的新股王，以及马年开年首个牛魔王。
　　对此，多位业内人士在接受记者采访时均指出，众信旅游发行前的人为压价，导致发行市盈率大幅低于同行业水平，而在大盘反弹阶段，其本身的商业模式切合市场热点，最终点爆了马年的首只牛股。
　　实际上，从本轮新股发行来看，不仅众信旅游，大多数新股均延续以往的爆炒神话，甚至爆炒时间更为持久，市场炒作热情愈演愈烈。分析认为，史上最严限炒令实际上为资金炒作提供了更好的机会。
　　众信旅游基本面契合市场热点
　　79 .29元，这是2月20日停牌前，众信旅游的最新报价，而这一报价，对比其发行价2 3 .1 5元，涨幅已经高达242 .50%.在盘面上，这只1月23日上市的次新股以全秒停的方式在狂飙：第一个交易日与本轮大多数新股一样大涨45%触线，随后交易的9个交易日，其每天都以涨停板的方式开盘，在盘中画下了6个如楼梯般向上的K线图。
　　在连续涨停的节奏里，众信旅游频频触犯涨停熔断机制，20日的这次停牌稽查，已经是其上市不到一个月时间里的第三次被喊停，不过从此前两次复牌走势看，停牌几乎难以让众信旅游停下涨停的脚步。而众信旅游也创造了上市10交易日，天天秒停的纪录，并凭借2 .42倍的涨幅，成为本轮新股上市以来，当之无愧的新股王，以及马年开年以来，最引人注目的牛魔王。
　　在其疯狂飙涨的背后，一大批投资者赚得盆满钵满。而由于政策开闸，监管层放宽个人投资者参与网下询价，共有新理益集团有限公司董事长刘益谦、重组股狂人邹瀚枢以及赖宗阳和完莉等4位牛散分别获得10 .2675万股、3 4 .9 0 9 7万股、3 4 .9 0 9 7万股和17.6015万股新股配售。据测算，上述4名牛散至今未出售，那么仅在众信旅游上市的这一个月时间里，浮动盈利就已达5 7 6 .4 2万元、1 9 5 9 .8 3万元、1959.83万元和988.15万元。
　　众信旅游上市暴涨，可谓占据了天时地利人和的优势。
　　从基本面上看，这是一只能讲故事的新股。安信证券新股分析师何玮玉在接受记者采访时表示，在本轮上市的新股中，众信旅游领涨与它在旅游产业链中的定位及商业模式相关。她指出，民营专业出境旅游公司，在2000多家上市公司中，仅此一只，题材独特；此外，1月新股重启中，已过会待上市的公司仅一家为旅游概念股，更显稀缺性。而众信旅游线上线下的O 2O模式，跟近期热炒的互联网模式相契合，基本面上的多种情况与近期市场热点均相关，触发众信旅游上市后的行情。
　　而实际上，就在过去一个月时间里，众信旅游在此期间发布的消息也从侧面刺激了火热的资金对于这家公司的想象。第一次被停牌核查后，众信旅游随即公布利好，预计2014Q 1利润同比增幅为15%-30%，受此刺激，众信旅游又是三个涨停。
　　发行前被人为压价，上市后爆发补涨
　　不过，即便基本面令人充满想象，能炼成新一代的牛魔王，众信旅游的连续涨停还与其出生有关。而在采访中，这被多位业内人士认为，是导致众信旅游如此强势的原因。
　　一级市场定价窗口指导及二级市场对低估值新股的疯狂逐利成就了众信旅游。一位券商新股研究员对记者表示，人为压低定价导致了二级市场的热情追捧才是众信旅游能够成为最牛新股的原因。
　　据悉，就在众信旅游定价发行之际，恰逢奥赛康事件爆发，受此影响，其他券商投行在定价过程中，纷纷默认新老股转让1：1原则。为保持上述原则下成功登陆A股，众信旅游不得不做好学生，高比例剔除报价。根据公开资料，其剔除了高达96%的高报价者，导致其发行价对应市盈率14 .21倍，低于行业平均水平40%.而也这直接导致以往凭借高报价中签的基金公司和社保基金意外被剔除出配售名单。
　　对此，上述新股研究员对记者进一步指出，实际上，和过往历史上新股涨势对比，众信旅游并不算太过分。如浙江世宝首日上涨超600%.新亚制程和艾迪西涨幅均超过200%.众信旅游的9个涨停，不过是在首日限涨情况下，随后的分期上涨。
　　而在深圳市景良投资管理有限公司总经理廖黎辉看来，众信旅游的启动还与大盘环境相关。他指出，就在众信旅游上市的前后，大盘恰好从2000点附近触底反弹，市场资金积极做多。而与此同时，IPO已经停滞一年半的时间，打新资金蓄积了实力入场。
　　记者留意到，实际上，从本轮介入众信旅游的资金看，除了游资外，机构资金也不甘寂寞，积极介入。如在1月23日上市当天仍有机构大胆买入283 .74万元，位列当日买入龙虎榜第五位。
　　不过，经过一段时间的暴涨，还持有众信旅游的投资者已经产生分歧。一位中签的金融从业人员告诉记者，如今众信旅游的市盈率达到了52 .84倍，风险实在太高，他打算在复牌后出手，锁定收益。
　　记者测算，众信旅游目前7 9 .2 9元/股对应的市盈率已高达52 .84倍，比其所处行业38 .32倍的平均市盈率高出了97 .06%.远高于此前研究机构给出的报价。据悉，在询价阶段，机构给出的最高报价也只不过58.8元。而何玮玉此前对众信旅游测算价格时认为，基于2013年业绩30- 35倍的P E是合理的，她一度预计公司每股定价区间在46 .5～54 .2元。如今的价格让其大跌眼镜。对于后市，何玮玉表示：短期注意风险，但是不好预测。
　　记者留意到，在市盈率逐渐走高的同时，机构也开始畏高出货。如，在停牌前最后一日的龙虎榜中，出现两家机构卖出该股，且被称为次新股幕后推手的华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部已经在出货。廖黎辉表示，目前众信旅游的估值已经明显偏高，而根据新股操作的规则，在快速建仓以及拉升后，游资可能会较快收手，锁定利润，短期风险已经较高。
　　资金炒新热折射IPO新政问题
　　实际上，在这轮新股开闸中，与众信旅游有类似走势的还有易事特。此外，几乎所有的新股即便在遭遇了史上最严限炒令的新股制度，但却频频以类似众信旅游一样的秒停秀，续写了新股的不败传奇。
　　炒新资金积极返场
　　记者统计，上市首日，当天上市的48只新股全部上涨，除了陕西煤业在内的4只新股之外，其余44只新股上市首日全部触及44%的二次临停限制，48只新股上市首日的平均涨幅高达约43%.
　　而剔除上周五上市的3只新股，45只次新股中涨幅超过100%的多达21只，除了众信旅游外，还有易事特、东方通等20股，即便涨幅最小的陕西煤业（601225），截至上周五也给投资者带来了19.50%的涨幅。
　　在新股的热烈表现下，炒新资金积极返场。新股停了一段时间后，我的一名大客户原来已经将资金投入其他投资，但是看到新股的火爆行情，毁约也要来炒新。佛山一名经纪告诉记者。
　　据悉，有统计数据表明，假设新股按打开涨停的第一天均价卖出，在获配市值和账户足够多的情况下，1月打新加权平均收益率可达4 .3%，年化收益率更是高达50%.不仅如此，在新股普遭市场爆炒的情况下，剔除掉首日涨幅，炒新收益率也极为可观，平均收益可达42.7%.
　　首日限价将暴涨行情推后
　　而在新股遭爆炒的背后，不少业内人士指出，这样折射出了新股改革的种种问题。对此，复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三指出，此举无疑给了所有新股持有者一种诱导、一种暗示、一种从众心理。也即新股必涨44%，不涨44%就不逃。
　　有投行人士指出，创业板平均在60倍，而高价发行受限后的新股平均在30倍左右，人为的压价必然带来上市的追涨，而首日限价，则将以往暴涨行情往后推。此外，上述新股研究人士还指出，在最严限炒令中，涨跌幅限制导致新股大面积涨停，从而对市场形成了持续的赚钱效应，这种效应远比以往一日爆炒更吸引资金介入参与。此外，秒停买入使得操纵新股价格的成本大大降低，其他投资者难买进，中签的投资者或是不套现或是难套现。（南.方.都.市.报 陈.颖）

　　基金患新股“恐高症” 连续涨停中甩卖众信旅游
　　今年以来新股上市后出现连续暴涨，涨幅最大的当属众信旅游，除了首日暴涨45%之外，已经出现了连续9个交易日涨停。不过，综合基金净值和申赎信息来看，已有公募基金在众信旅游连续涨停期间，卖出了所中签的大部分股票。
　　从众信旅游网下配售结果来看，唯一入围的公募基金是长城久利保本基金，网下申购的170万股众信旅游全部中签，按照23.15元的发行价计算，中签金额达到了3936万元。
　　众信旅游从1月23日上市以来连续暴涨，2月19日的收盘价为79.29元，不到一个月时间里暴涨了242.5%，为本批近50只新股中涨幅最高的一只，并且仍未打开过涨停价。2月20日、21日，该股票因交易异常波动而停牌。若长城久利保本基金一股未卖，则在众信旅游上的浮动盈利规模已高达9543万元。
　　值得注意的是，长城久利保本基金已经大举减持了所中签的众信旅游。从基金申赎情况来看，当1月17日众信旅游公告长城久利保本中签170万股时，该基金当即暂停了10万以上的大额申购，公告原因是“为保证基金的稳定运作，保护基金份额持有人利益。”按照基金业的惯例，实际上的原因是，防止机构的大举申购，摊薄老持有人所中签众信旅游等新股的收益。
　　然而，2月19日该基金公告当日起恢复10万元以上的大额申购。按常理，暂停大额申购的原因在于中签众信旅游，若不是长城久利在2月19日及以前减持了众信旅游的股票，是不可能恢复大额申购的。
　　另一个佐证是基金单位净值的表现，长城久利保本是一只保本基金，主动持有股票占比很少，去年年底只有1.02%，该基金所中签新股上市前的净值波动很小，新股上市后才出现大幅上涨，1月23日到2月19日的涨幅接近18%。
　　在2月18日及以前，每当众信旅游涨停时，基金净值都会出现较大涨幅，2月18日该基金单位净值大涨1.99%，2月19日却只上涨了0.69%，而这两个交易日众信旅游股价都是涨停。业内专家分析，从长城久利单位净值表现来看，2月18日该基金很可能减持了大部分所持有的众信旅游股票，2月19日因持有众信旅游比例较低，而涨幅明显不足2月18日。
　　深圳一位基金人士表示，次新股市场出现连续大涨，部分公募基金选择大举减持次新股，说明了部分公募基金并不看好次新股上涨的持续性。(证.券.时.报.网 )

　　空谈“注册制”不如完善当下IPO制度
　　对于目前的中国股市来说，探讨当下IPO制度的完善问题也许更有实际意义。因为伴随着本轮IPO重启，首批48家公司的新股发行上市（另有4家公司发行暂缓）将当下IPO制度所存在的问题暴露无遗。
　　最近有关注册制话题再次在市场上掀起涟漪。先是有关媒体报道称，在春节前的一次内部沟通会议上，证监会高层明确表示，暂时不具备推行注册制的条件，注册制的推出时间尚无时间表，有关2015年要过渡到注册制的预期或许将落空。
　　不过，随后证监会相关负责人表示：“证监会推行注册制的政策没有任何变化”。正因如此，有业内人士建言：IPO“注册制”应设立时间表。
　　其实，有关注册制的上述言论，就当前的市场形势来看，实在是没有多少实质性意义。IPO注册制目前还只是一个画饼，至少也是一个远期规划。不论是证监会高层表示“暂时不具备推行注册制的条件”也好，或是证监会相关负责人表示“证监会推行注册制的政策没有任何变化”也罢，二者其实并没有本质上的不同。实际上早在去年11月19日，证监会主席肖钢就明确表示，注册制需要一个循序渐进的过程，还需要其他方面的配套改革。为此，肖钢还特别强调要做好中小投资者的保护工作，“如果不构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策的体系，这个改革推行会遇到很大困难。”基于肖钢的这种表态，IPO注册制显然不是短期内可以实现的事情。
　　实际上，对于目前的中国股市来说，探讨当下IPO制度的完善问题也许更有实际意义。因为伴随着本轮IPO重启，首批48家公司的新股发行上市（另有4家公司发行暂缓）将当下IPO制度所存在的问题暴露无遗。
　　比如，将新股发行份额的60%以上向机构投资者进行网下配售，此举明显违背“三公”原则，是一种向机构投资者进行利益输送的行为，与“新国九条”所强调的保护中小投资者合法权益的精神背道而驰。并且由于新股份额大量集中在机构投资者的手上，这也加剧了新股上市后的投机炒作。
　　又如，为解决超募问题而启动的老股转让，此举并没有真正解决IPO的超募问题，而只是改变了超募资金的使用方向。而且此举还进一步推高了IPO价格。并且在IPO过程中启动老股转让，导致发行人募集资金的大量浪费，不仅损害了投资者的利益，也损害了发行人的利益。尤其重要的是，这种做法公然违背了《公司法》第一百四十一条的规定。
　　再如，新股发行过程中的市值申购，也严重损害了中小投资者的利益。一方面要求投资者既要用市值做门槛，又要投资者用资金申购，另一方面又要将沪深股市的市值分开，同时新股又扎堆发行，一天甚至有多只新股申购，这其实就是迫使中小投资者放弃新股申购。
　　此外，券商自主发行沦为一种向关系户的利益输送，同时新股发行价格依然偏高，新股炒作依然火爆，新股上市首日遭遇“秒停”等等。
　　正是基于首批新股发行所暴露出来的种种问题，因此对于目前的股市来说，切实解决这些问题更是当务之急。如果置这些问题于不顾，放任这些问题发展下去，这不仅是对中国股市的不负责，对广大投资者的不负责，同时也必将妨碍IPO注册制改革。(新.京.报.)