两会行情的布局策略：混水中如何摸鱼

股票王

市场仍有余波，但指数主涨段已经过去

三月初“两会”即将召开，市场目前也进入了传统的一年一度“两会”行情阶段。简单统计一下历次“两会”前20个交易日以及15个交易日的行情可以看出，距离“两会”召开越近，大盘表现越差。在会议期间，大盘表现也不好。广发证券统计，最近3年会中及会后大概率下跌，说明“两会”对市场整体趋势的影响更多体现在会前。那么沪市自今年1月底、创业板自去年12月初开始的一轮行情能否延续呢？

从大的环境来看，基本面上的利空并不太多。受新订单和生产指数的萎缩影响，2月汇丰PMI初值降至7个月新低，连续两个月维持在荣枯线下方，制造业增长动能疲弱，经济增长或面临下行风险，但市场对此已经有了预期。而外贸数据方面，1月进出口增速分别10%和10.6%，贸易顺差318.69亿元，好于市场预期。另外，春节后市场资金紧张局面缓解，1月份新增信贷规模释放，社会融资规模为2.58万亿元，分别比上月和去年同期多1.33万亿元和399亿元。央行本周半年来两次重启利率正回购操作回收流动性，但市场资金价格却仍续下行基调未改。同时，目前是新股发行真空期，资金压力较小，另外，保监会本周将定险企投资于权益类资产由25%提高至30%，目前，保险业总资产为近8万亿元，按照股票上限提高5%来计算，保险业理论上将可最多为A股输血4000亿元，这或许对市场权重产生有利影响。

3月份即将召开的“两会”将对去年提出的十八届三中全会的宏伟改革做出进一步的部署，也会引发市场许多题材与热点，比如近期逐渐启动的环保、养老和国企改革主题。但目前不可机构应对多变市场的手段是，在经济没有明显进入上升周期之前，疯狂炒作题材、新兴产业个股，创业板指数本轮涨幅近27%，所以，综合历史“两会”行情统计，并结合本次情况，可以预计市场指数主涨段已经过去，市场仍有余波，但进入3月后恐继续上升动力已经不足。

创业板面临短期风险

从风格角度看，广发证券统计显示，“两会”风格特征——会前小盘优于大盘，会后大盘优于小盘。“两会”召开前一个月，中小板、创业板上涨的概率是100%，且涨幅胜于大盘股。“两会”召开期间，大盘股平均涨幅优于小盘股。“两会”召开后一个月，创业板有回落风险。广发证券分析，出现这种短期“风格切换”的可能原因是两会政策落实后，与

政策直接挂钩的创业板成长股或因为政策低于预期、或因为前期透支炒作、或因为陆续披露的业绩低于预期，多方面因素交织下出现回调。

近两周上证指数一度强于深市，本周四、周五沪指受制于年线、半年线压力而回落，是大盘权重股中国石化受利好消息刺激而出现了5年来的首个涨停，但周五早盘油改股又全面回落，可见在经济面临下滑压力下，虽有国企改革的利好，但大盘蓝筹股和传统周期股更多是脉冲行情，难有趋势性机会，所以可以看出沪市去年的高位2250~2300点区域在去年形成两次中期顶部，指数反弹到该区域压力自然会比较大。所以，沪市能否先站上半年线和年线2137～2165点之上比较关键。

2月10日以来，创业板指数升势有所减缓。创业板在持续大涨了2.7倍后，其高估值一直是对其走势分歧判断的重要因素。创业板虽然受益于转型期的新兴产业，其成长理念也不断被市场强化，但其终究也要面临年报业绩对成长性的检验。

创业板近两周有了明显的放量滞涨的迹象，创业板指数在2012年底开始的行情一直沿5周均线运行，若后市有效跌穿，则将进入调整期，甚至是形成新的中期顶部。虽然，投资者很难判断创业板见顶的时间和位置，但不妨以5周均线作为操作的简单依据之一，目前来看仍需谨慎观察，防备风险。

市场结构并非二八转换那么简单

实际上，场内资金对二八转换问题存在着较大分歧。私募大佬重阳投资裘国根对宏观的把握一直被业内瞻首，他坚信2014年蓝筹股的估值会得到修复。那句“理性只会来迟，永远不会缺席”的名言依然敲着警钟。裘国根认为，中长期利率走向不会长期向上，预计沪深300等指数2014年存在中级上行机会，在此过程中，系统收敛有所弱化，而市场结构将更加发散，引领和受益于经济社会转型的、有核心竞争力的优势企业将成为市场宠儿，而以银行、地产为代表的大盘蓝筹股有望得到估值修复，曾因供给不足导致高估的企业将迎来沉重的调整压力。其对今年风格大转换的判断果会否应验？

一些机构最新的动作也值得关注，知名私募罗伟广近期做空创业板，押注消费股。“我们判断，权重股两会前会有一波20%幅度的行情，一些低位没启动的蓝筹股都有脉冲的机会。今年全年更看好消费股，消费股的选定范围在20倍市盈率以下的中高端消费股，比如白酒、高端首饰和家具股。

至于市场结构并非二八转换那么简单，今年行情不一定是非此即彼的二八转换，即使创业板见顶也不意味着周期股就迎来行情。蓝筹股中周期股为多，其整体上涨需要经济层面和资金面的支持，所以，虽然我们可以预期今年估值差会在一定程度上收敛，而不会延续去年的持续扩大局面，但具体收敛的时点、程度和方式仍难以预测。

所以，投资者在资产配置上还是要做一些合适的策略而非对赌，比如我们需要考虑，如何在安全边际的前提下获取超额收益？

混水中如何摸鱼

投资者今年应该选择更加灵活的操作策略。对于风险偏好较低，资金较大的投资者，可以将资产的1/3配置面值以下的可转换债券，目前这些可转债对应的正股大多是权重蓝筹周期股，这样配置一是可以规避今年市场调整的风险，当成一种现金替代品，同时也可以为随时到来的估值切换做准备。

当然，主要精力还是要紧跟政策的走向，选择那些既符合经济转型方向，同时估值还不太高的投资机会，比如盘子适中或较小的消费、医药和一些没有被市场充分挖掘的新兴产业，或者是经济体系中部分细分领域的复苏的机会，如最近两个月出口数据强劲反弹带来的一些港口、航运类的波段机会，盐田港、中集集团、天津港走势渐强；酒类股见底回暖的机会。还比如一些传统行业嫁接到新兴产业的机会，如O2O产业。近期的国金证券、中信银行、北京银行等这些传统大盘股也存在一些政策性或主题性的投资机会，在估值安全的前提下同样能够获取不错的收益。当然，我们同时也要注意新兴产业中尚未挖掘的大板块，如近期刚刚启动的新能源汽车，其上下游产业链也会衍生出许多个股，再如多晶硅价格开始悄悄反弹，股价普遍处于低位的太阳能板块也值得关注。

从春节后的机构调研数据来看，私募对独家药品、医药新品、LED全产业链的兴趣比较大。而“混合所有制”概念股也逐渐被机构开始关注，比如神秘私募融赢乾元准确布局新钢股份、青岛双星、建投能源等地方国资改革股。据悉，明星私募姜广策布局国企医药改革如上药、华润系等个股，涌峰投资杨雄也布局上海本地国资概念、铁路改革等。

另外，值得重视的是今年的国企改革大戏，“两会”即将召开，中石化改革、银行“触网”等是三中全会以来见到的一些实质性变化。十八届三中全会作出“积极发展混合所有制经济”的决定，“混合所有制”概念股逐渐有望逐渐成为热点。国企改革概念的前提是低估值，像石化业的开放不会在估值很低的情况下出售股权的，这有利于估值的提升，也是短线炒作的主要逻辑。”某私募经理告诉记者。

眼下，“两会”即将召开，相关领域的改革势必会提速。总体来说，蓝筹股的估值修复和国企改革是结合在一起的，国企改革对大盘蓝筹是一副催化猛剂。相关的金融“触网”、电信、电力、电网改革、上海本地都值得关注。像中国石化、格力电器本周的改革动作，再比如传统医药股中的类似华润系、国药系、上药系等改革催化的机会值得关注。