4日股市猛料 主力动向曝光

股票王

4　目录：
　　一、重要新闻点评
　　银监会双控银行不良贷款 央行一季度例会释放重要信号
　　证监会研讨注册制改革 将深入研究IPO供需平衡
　　国家电网酝酿混合所有制改革 拟开放三个领域
　　
　　二、主力动向曝光
　　密集调研增持个股 QFII瞄准A股酝酿大动作
　　33亿曲线入主恒生电子 马云渴求金融入口
　　乐视网2个月市值蒸发140亿 老板姐姐变股价杀手
　　
　　三、今日股评家最看好的股票
　　华录百纳:宣布收购计划 加快价值链扩张
　　安诺其：量价齐升,公司业绩高速增长可持续
　　众信旅游：业绩符合预期,线上拓展加速推进O2O战略
一、重要新闻点评

银监会双控银行不良贷款 央行一季度例会释放重要信号
　　据悉，3月份，银监会下发了《关于做好2014年不良贷款防控工作的指导意见》，要求银行加强不良贷款余额和比率双控管理，增提拨备，充实资本，加大不良贷款处置力度，并提出要及时开展压力测试。
　　根据银监会发布的信息，2013年商业银行不良贷款余额和不良率双升，分别由2012年的4929亿、0.95%升至5921亿、1%。
　　虽然相对银行庞大的资产而言，这一余额及比例仍显微不足道，但业内人士认为，由于中国经济增长放缓，2014年如不及时防控，贷款风险可能会反弹。
　　银监会此次提出的第一大指导意见，就是要求银行业金融机构应摸清重点区域、重点行业和重点客户的风险情况，加强形势研判，制定合理的不良贷款余额和比率年度双控目标。
　　指导意见指出，在真实反映资产质量的前提下，要有效控制不良贷款余额，加强重点领域的风险防控，建立防控不良贷款长效机制，防止不良贷款快速反弹，保持不良贷款比率相对稳定。
　　意见还明确，特别要着力开展对产能过剩行业、融资平台、房地产和钢贸等重点领域、不良贷款快速上升地区以及集团客户和小微企业的信用风险排查与防控，加强对表内外业务和系统内外业务风险传递的监控。
　　同时，各家银行要严格贷款质量分类标准，充分揭示信贷风险。不要通过移至表外等方式掩盖不良贷款，严防借款人利用借新还旧和搭桥等手段掩饰贷款质量的恶化。
　　另外，日前召开的央行货币政策委员会一季度例会提出，要密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。例会建议，要改善和优化融资结构和信贷结构，继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　中财简评：从央行的例会来看目前货币政策并没有改变稳健的基调，当下市场流动性适宜，央行仍会采取公开市场操作保持流动性的合理，目前看并没有下调存款准备金率的必要。而银监会双控银行不良贷款，进一步加强银行的贷款监控。双重因素可能会造成市场上资金的进一步缩紧。
　　

证监会研讨注册制改革 将深入研究IPO供需平衡
　　关于注册制改革，证监会仍在研究中。证监会主席肖钢日前主持召开学习会议，邀请香港交易所行政总裁李小加介绍香港市场制度并探讨改革问题。肖钢表示，需对IPO市场供需平衡问题、股票发行注册制发展趋势问题等进行深入研究。
　　随后，证监会将就此话题进行多次专题学习。分析人士认为，注册制改革难以一蹴而就，尚需经过深入调研，确定改革路径。国务院常务会议就进一步促进资本市场健康发展提出的六项举措，第一条就指出：要积极稳妥推进股票发行注册制改革，加快多层次股权市场建设，鼓励市场化并购重组，完善退市制度，促进上市公司提高效益，增强持续回报投资者能力。可以预期，退市制度有效推进是注册制改革成功的重要条件之一。
　　中财简评：本轮IPO乱象背后存在着诸多权利寻租和腐败行为，仅仅依靠临时救急的监管手段，是无法根除IPO发行过程中的乱象频生事故。但可以确定的是，此次新股发行改革的距离预设的阶段性目标还尚有一段距离。而行政之手频频干预，也让人难以不怀疑本轮市场化改革有可能会再次付之东流。资本市场是一个名利场，若无高度完备的法体，证券监管法制化距离我们有多远，注册制就距离中国股市有多远。
　　

国家电网酝酿混合所有制改革 拟开放三个领域
　　新一轮国企改革浪潮之下，国家电网公司(下称国网)这个占据全国80%电网的超级垄断性集团也终于计划向民资敞开大门。
　　我们从权威渠道获悉，国网基本确定在直流特高压、电动车充换电设施和抽水蓄能电站三个领域推行混合所有制改革，目前正在制定具体的操作方案。
　　2002年高度垄断的国家电力公司被拆分为5大发电集团和国网、南网两大电网公司，但12年后彼时所希望的充满有序竞争的电力市场仍未实现，破垄断的呼声越来越高。特高压无疑是国网目前盈利较好并大力发展的领域，但投资巨大，而电动车充换电设施和抽水蓄能电站虽然市场巨大，但却因盈利模式不明而深陷亏损。
　　国网董事长刘振亚称，为电动汽车充电的充换电设施，将对社会全面开放，谁想投资，谁有钱投资，谁就投。
　　一是为了响应国家对垄断行业的改革；二是因为在投资充换电设施这五年来，国网已经累积了一定规模的投资亏损，有些地方一半的充电站处于闲置状态，自身负担沉重，这些问题让公司很是头疼。国网内部人士坦言充换电设施放开背后的原因。
　　中财简评：从上面我们可以看到，这几个开放的部分投资都是比较大的，民资要有相当的资金和承担风险能力，如何能够设立更好的机制和规则，吸引民营和社会资本参与的积极性也是一个非常重要的方面。而从政府层面来说则需要完善相关的政策，比如电价机制等，把这个市场培育起来。不过不管怎么样，相关概念股如国电南瑞、平高电气等有望获得市场的关注！

股票王

二、主力动向曝光
　

密集调研增持个股 QFII瞄准A股酝酿大动作

　　据统计，截至4月2日已经公布年报的公司中，从前十大流通股股东持股变动情况来看，QFII增持或新进了91只个股。
　　同时，有迹象显示，QFII对A股的投资兴趣也并未减弱，最直接的体现是，在最近一周的时间里，包括摩根士丹利、瑞银证券、麦格理集团、高盛资产、巴克莱银行、SMC中国基金、新加坡UG·FUNDS等实地调研了8家上市公司。
　　QFII密集调研上市公司，一个重要的原因是政策的不断开放和投资额度的增加。
　　今年全国两会期间，证监会主席肖钢就明确表示，今年将进一步扩大QFII和RQFII的投资，QFII现在占市值的比例还很低，这方面有很大的潜力。
　　统计显示，目前，QFII持股市值占我国A股市场总市值比例不足2%，这与QFII在成熟市场和其他新兴市场20%以上的持股水平相比有很大差距。因此，有必要进一步扩大额度和放宽投资者范围，使更多参与者进入QFII机制，提升海外投资者规模效应。
　　对此，证监会新闻发言人张晓军3月28日表示，将继续推动与QFII相关的外汇管理和所得税政策进一步完善，创造更便利的投资环境，吸引更多境外长期资金进入中国资本市场。
　　至于投资额度方面，审批的速度在加快。来自国家外汇管理局的最新统计数据显示，截至2014年3月28日，已有241家QFII合计获批535.78亿美元的投资额度，较2月底增加12.6亿美元。
　　此外，还有一个方面值得关注，就是QFII在A股的新开账户。据统计，截至到今年2月份，QFII在A股市场开立的账户已经达到613个。
　　国外成熟机构投资者普遍奉行价值投资理念，倾向于投资盈利能力高、成长前景好的行业和公司，这有利于引导我国股市走出长期低效率状态。如QFII曾经演绎了五朵金花蓝筹行情，并且在历史上数次成功抄底，显示出其投资具备前瞻性。同时，他们的投资理念也对A股市场产生了不容忽视的影响。而当QFII大规模扫货蓝筹股的时候，往往意味着A股已经走到了相对的底部区域。
　　不管是增持个股，还是密集调研；不管是投资额度审批加快，还是增加开立A股账户，QFII的一系列的动作似乎都在表明，它们看好A股，未来可能会有大动作。
　　最后，不妨借用证监会新闻发言人张晓军在3月28日回答记者提问时的一句话：在中国经济实力增强、资本市场开放程度不断提高的背景下，境外投资者对中国资本市场仍然有很大的投资需求。(证.券.日.报)
　　

　

33亿曲线入主恒生电子 马云渴求金融入口
　
　　马云的收购远未终结，A股市场终于迎来了货真价实的阿里概念股。
　　4月2日晚间，恒生电子(600570，SH)公告称，接到控股股东恒生集团的书面通知，浙江融信网络技术有限公司(以下简称浙江融信)拟以现金方式受让恒生集团100%的股份，合计交易金额为32.99亿元人民币。
　　公开信息显示，马云持有浙江融信99.126%的股份。此次交易完成后，马云将持有恒生电子20.62%的股份，成为后者实际控制人。恒生电子创始人及现高管团队仍合计持股约10%。由于浙江融信与重庆市阿里小微贷款有限公司、支付宝(中国)网络技术有限公司同受马云控制，未来或打通恒生电子或与小微金服的多项业务。
　　业内人士表示，此次收购的核心价值源于恒生电子提供中国绝大多数基金公司后台交易、结算、投资等核心系统，接近市场一半份额的证券公司系统，以及逐步渗透的其他金融系统，客户黏度强可替代成本高，这是一次典型的抢占金融入口的收购。
　　阿里大数据梦想？
　　经历了去年的突飞猛进后，马云的金融帝国放慢节奏。近日，在央行叫停支付宝 虚拟信用卡业务和二维码支付后，银行也抱团抵制余额宝，以至马云发出了余额宝虽死犹生的感慨。
　　一位不愿具名的业内人士透露，几年前马云曾想直接收购恒生电子，但未能成功。此次出手收购恒生电子大股东恒生集团，说明马云早在几年前便开始布局金融业了，并不是突发奇想。
　　此前，有媒体报道称，马云收购恒生电子不仅意在恒生的金融电子平台，还包括恒生的后台数据资料，据此分析金融客户的交易行为，成就阿里金融大数据梦想。
　　这一说法被恒生电子否认。该公司在声明中称，恒生电子只是向金融机构提供金融IT软件，软件交付后由客户自行运营与管理，公司与公司的技术、维护、工程人员不可能获取、不可能泄露金融客户的数据，金融数据的储存与产权完全归客户控制与所有。
　　上述业内人士认为，金融大数据的想法不现实，恒生电子仅仅是服务提供商，并不能违规记录客户数据，更不用说向其他第三方公开。
　　但恒生电子在上述声明中继续称，公司开展的云服务业务定位于技术平台和服务的提供，公司会严格按照和客户的协议约定，并在相关法律法规的框架下开展业务。
　　恒生电子2012年年报显示，作为机构交易、清算系统的核心提供商，其在基金、券商、保险、信托资管核心市场占有率分别达到93%、80%、90%、75%，在证券账户系统、证券柜台系统、银行理财业务平台、信托核心业务平台、期货核心系统的市场占有率分别达到57%、43%、85%、41%、42%。
　　值得注意的是，马云是支付宝、余额宝的关联方，而昨天(4月3日)，支付宝母公司阿里巴巴投资设立了上海招财宝金融服务信息有限公司，主打有一定投资期限的理财产品，当天并与天弘基金达成战略合作关系，据悉，双方将在投资者理财需求研究方面开展云计算合作，并通过系统对接，为用户提供金融信息服务。
　　基于此，马云成为恒生电子实际控制人，难免引起正在使用恒生系统的基金、信托资管类公司的担忧。
　　宏源证券研究所副所长易欢欢对腾讯科技表示，互联网企业通过收购抢占B端C端入口趋势将变得异常明显，传统金融机构也应加强相关投资并用收购方式快速应对，相关入口型公司值得布局和重视。他同时认为，这次交易的风险在于，大型金融机构对阿里依赖度过高引发警惕，从而转向竞争对手。
　　对于恒生电子未来是否会与小微金服业务打通，小微金服相关人士在接受采访时并未透露。不过，与其他关联公司类似，浙江融信未来也会整合进小微集团旗下。马云此举给小微金服筑了一条新的护城河。
　　暂无资产注入计划
　　恒生电子的市场领先优势明显，或许是马云对其进行收购的重要原因。而对于A股市场而言，关注更多的是未来是否会向恒生电子注入资产。
　　对此，恒生电子回应称，浙江融信及其实际控制人马云进行本次交易并非以借壳上市或注入资产为目的，在未来12个月内，没有将其名下资产和业务注入公司的计划，亦没有对公司及其子公司的资产和业务进行重大出售、合并、与他人合资或合作的计划，公司亦无其他拟购买、置换或资产注入的重组计划。
　　但仔细研究可以发现，仅仅是在一年内无资产注入计划，而双方在互联网金融领域的合作未来还会继续。
　　恒生电子早前因参股基金第三方销售子公司数米基金网，吸引了不少机构投资者。去年10月，恒生电子公告称以1558万元受让25%数米基金网股份，其持股比例上升到64%，加强互联网金融领域投入的意图十分明显。
　　不过，数米基金网的发展并不顺利，恒生电子2013年的半年报显示，数米基金网报告期内营业收入286.75万元，净利润为亏损317.24万元。
　　接近恒生电子的人士表示，马云此次收购并非冲着数米基金网去的，但其未来在金融产业链的布局，是否会惠及数米基金网还有待观察。据了解，浙江融信目前从事的主要业务是提供行政支持及风险管理相关的后台支持服务，收购后将以投资管理业务为主。
　　易观国际分析师张萌在接受采访时表示，阿里内部对布局金融的野心已久，收购恒生电子将增强阿里对中小金融企业的产品输出。
　　恒生电子的最大竞争对手金证股份(600446，SH)，其券商客户多为大型券商，基金公司市场份额去年也取得了较大增量。该公司年报表示，今年将重点在信托与券商中推广大资管系统，有望进一步提升市场占有率。
　　张萌认为，互联网企业通过收购抢占金融机构系统入口将成为行业趋势，类似恒生电子的接口系统提供商很可能将成为下阶段的投资热点。
　　

　

乐视网2个月市值蒸发140亿 老板姐姐变股价杀手
　
　　谷子地没有听到集结号，但乐视网的股东们却听到了。
　　1月29日，乐视网发布公告称，贾跃芳女士于2014年1月23日至28日，减持1100万股。此次减持套现约5.44亿元。贾跃芳是乐视网董事长贾跃亭姐姐，也是乐视网前高管。贾跃芳的减持精准踩在乐视网股价的高点上。其中1月27日，乐视网还创下55.50元的新高。
　　也正是从这时开始，乐视网的股价便踏上下坡路。截至4月2日收盘，短短两月乐视网市值蒸发约142.2亿元。
　　即便在3月22日，乐视网公布2013年营收与利润双双增长的利好，仍未能提振股价。相反，嘉实优质、广发聚瑞等机构还选择减持出逃。业内人士分析，乐视网的实际运营情况或许没有其财报那么靓丽，财务报表不过是被资本市场绑架了，参考价值较低。
　　面对急转直下的股价，有投资者质疑，乐视网上市至今确实曾给众多投资者带来欢乐，但如今又拿什么回报股东？
　　对此，中国经济网记者致电乐视网资本运营部，并按其要求发去采访函，但截至发稿前，未收到相关回复。
　　大股东减持成股价杀手
　　不知贾跃亭可曾想到，姐姐贾跃芳的减持会成为乐视网的股价杀手。
　　1月29日，乐视网发布公告称，贾跃芳女士于2014年1月23日至28日，减持1100万股，占公司总股本的1.38%。本次减持后，贾跃芳持股比例从6.27%下降到4.89%，套现约5.44亿元。
　　贾跃芳是乐视网董事长、实际控制人贾跃亭的姐姐。贾跃亭持有乐视网股票371,857,000股，占总股本比例的46.57%。第二大股东贾跃芳减持前持有50,034,600股，占总股本比例6.27%。减持后，贾跃芳仍然是第二大股东，只不过已不再是持股5%以上的股东。
　　有意思的是，去年12月11日，乐视网公告称，公司收到控股股东及实际控制人贾跃亭的承诺函，基于对本次交易完成后公司未来运营和发展的信心，贾跃亭承诺在本次交易股份发行完成之日起12个月内不转让其所持有的公司股份，由于乐视网送红股、转增股本原因而增持的上市公司股份，亦将遵守此限制。
　　虽然严格来说，贾跃亭并没有爽约，但其姐姐贾跃芳的减持仍疑点重重。在其减持前的一段时间里，乐视网连发利好消息，股价三度涨停；而贾跃芳的减持从1月23日开始，但直到29日，乐视网才发布公告。
　　贾跃芳分别在1月23日、27日、28日三天减持。23日，乐视网一路冲高涨停。27日，乐视网甚至创下两年来55.50元的新高，数据显示，贾跃芳当天减持400万股，套现约2亿元。
　　如果能拿这些钱去做与上市公司有关的事情，肯定影响非凡。的确这是乐事网自己的自由，但如果连大股东都不能做到，那乐视网又是否值得我们去投资？一位投资者称。
　　这是明修栈道暗度陈仓。在23日当天，乐视网股价一路冲高最终涨停，贾跃芳选在此时撤退，套现动机明显。换句话说，这是套利的最好时机，一位业内人士分析，前几日，乐视网利好不断，公司29日才发布公告，疑似是为贾跃芳的减持打掩护，既推高了股价实现套利最大化，又让这一消息不那么容易成为市场焦点。
　　有业内人士表示，在互联网圈贾跃亭是资本运作的高手，并以会讲故事，善于包装著称。这一次的故事同样精彩，一年前身为高管的贾跃芳辞职就已埋下伏笔，而在一片利好消息中，贾跃亭或在为姐姐减持打掩护。
　　独立财经评论员邹光祥也认为，虽然没有确凿证据，但仍存在贾跃亭掩护姐姐减持的可能。大股东减持背后或许有两种考虑，一是乐视网上市后市值已高达380多亿，但显然其目前业绩暂难与之匹配，大股东或出于悲观预期套现；二是为了给资本市场讲好故事，乐视网需要不断的扩张、做大做强，这就需要大量资金支持，大股东套现可能是为了给公司输血。
　　值得注意的是，1月29日，乐视网发大股东减持公告的同一天，公布乐视网信息技术(北京)股份有限公司于 2014 年 1 月 27 日与乐视控股(北京)有限公司签订了《出资协议书》，双方拟分别出资，共同设立乐视体育文化产业发展(北京)有限公司(暂定名)、乐视云计算有限公司(暂定名)消息。
　　资本市场无疑是敏感的，在贾跃芳减持1100万股后，乐视网股价开始急转直下，从1月27日创下55.50元高点，至4月2日以37.69元收盘，乐视网市值蒸发142.2亿元。
　　乐视网大股东的减持，为乐视网股东们吹响了集结号，许多股民可能因为大股东减持而看空这只股票，纷纷出逃，导致股价下跌，一位投资人士称。
　　乐视网估值神话背后
　　3月22日，乐视网公布的2013年年报显示，去年营收23.61亿元，同比增长102.28%；净利润为2.55亿元，同比增长31.32%。
　　但在业绩利好的背景下，机构们对于其前景却出现分歧，景顺长城、华夏基金继续加仓，嘉实优质、广发聚瑞则选择减持。
　　中投顾问文化行业研究员沈哲彦表示，从机构投资者对乐视的预期发生分歧来看乐视网的实际运营情况或许没有其财报那么靓丽。乐视建造的平台+内容+终端+应用生态模式曾引发了投资者的无限遐想，受到资本市场热捧，市盈率超过100倍。然而这终归是故事炒作成分较大，乐视的生态模式目前尚未给公司带来可观收益，而且暗藏巨大风险，其财务报表不过是被资本市场绑架了，参考价值较低。
　　一方面，乐视网将其研发投入进行了资本化处理，虽然这符合当前的会计准则，但是这笔费用占了公司净利润的87.17%，如果将研发投入保守处理计入费用，净利润将急转直下；另一方面，总营收23.61亿元，其中应收账款9.5亿元，最后经营现金流量量居然达到1.76亿元，这有些让人出乎意料。此外，乐视有26.4亿元的无形资产，其中版权费一项就占到23.4，系统软件和非专利技术可以忽略不计。
　　乐视网的版权摊销模式也让人担忧。沈哲彦称，其版权费主要来自电影和电视剧，这就涉及到摊销问题。它的摊销原则是按照购入版权的授权期限摊销。版权购买期限一般是3~7年，摊销也是直线摊销，但是实际上收入主要是第一年，剩下的时间收入会大幅降低。把购买的影视剧作为成本，而不是无形资产才能体现乐视网真正的财务状况。几年后版权卖不动了，但是摊销还要继续下去，公司只能依靠资本市场不停地融资。总体而言乐视网的利润质量不高。
　　中投顾问研究总监郭凡礼也认为，乐视网营收增速和净利增速相差巨大，这本身就值得怀疑。事实上，超级电视烧钱，超级电视不但硬件不赚钱，而且公司还搭进了大量广告资源。如果将超级电视在乐视网上的广告计算成成本，超级电视目前亏损惊人。公司新增加的一项栏目目前还处于培育期，虽然带来较多广告，但是成本投入更高。此外，乐视版权分销收入继续下降。目前乐视的处境十分艰难，若后续融资不顺，资金链岌岌可危。
　　在整个视频领域，乐视网的估值显得鹤立鸡群。据虎嗅网称，A股传媒娱乐公司中，百视通市值397亿，市盈率60倍；电广传媒市值200亿，市盈率37倍；博瑞传媒市值123亿，市盈率36倍。乐视网以135倍市盈率力压群雄，市值达到346亿元。海外市场上，视频网站老大优酷土豆于2月28日发表合并以来第二份年报，营收30亿，净亏损5.8亿，市值折合人民币约300亿元。
　　这不禁让人质疑在国内、国际资本市场上，乐视网较那些比它流量更大(优土)、更赚钱(百视通)、更娱乐(电广、博瑞)的公司估值都高，凭什么？，一位业内人士分析。
　　评价一家网络公司起码的参照值拿它的流量与同类公司比。乐视网流量是优土的一半，如果在同一资本市场中乐视市值应为优土的一半。就算考虑中美资本市场的差异同，乐视网的估值还是高了点。（.中.国.经.济.网）
　　

股票王

三、今日股评家最看好的股票


华录百纳:宣布收购计划 加快价值链扩张

　　最新事件
　　华录百纳宣布欲出资人民币25亿元收购蓝色火焰(未上市)100%的股权。华录百纳计划以每股人民币38.72元的价格发行约4,362万股新股，同时支付现金对价人民币8.11亿元。公司还计划以每股人民币38.72元的价格非公开发行2,092万股新股，为此项交易的现金支出提供支持。收购有待证监会和华录百纳股东大会的批准。
　　潜在影响
　　分析师认为收购将是华录百纳迈出的重要一步，因为这意味着公司将从内容供应商晋身为集内容制作、媒介代理和品牌内容整合营销实力于一身的电视媒体全产业链企业。(1)蓝色火焰是国内品牌内容整合营销、媒介代理和内容(电影和各类电视节目)制作领域的领先企业。公司在整条电视媒体价值链上有15年的运作经验，已积累了一定的广告商基础并与一系列一流电台建立了联系。(2)蓝色火焰能够借助华录百纳丰富的电视剧内容资源增强自身的品牌内容整合营销业务，而华录百纳则可受益于蓝色火焰的广告商客户基础/与一流电台的联系，通过植入广告和更广泛的发行进一步提升其电视剧的盈利能力。(3)基于蓝色火焰对2014-16年净利润人民币2亿/2.5亿/3.15亿元的承诺，并假设华录百纳按计划发行6,450万股，若此项交易取得进展且其他条件保持不变，分析师计算得出2014-16年的每股盈利将增厚53%/56%/61%。
　　估值
　　继2013年业绩公布后，分析师将华录百纳2014-2016年每股盈利预测下调17-27%，主要反映电视剧业务的走软，但将并购因素计入分析师的目标PEG比率(根据行业并购的历史情况将其从1.25倍上调至2.21倍)。分析师相应地将12个月目标价格上调5%至人民币52.47元。维持买入。
　　主要风险
　　电视剧业务收入低于预期；并购风险。（高盛高华证券）
　　

安诺其：量价齐升,公司业绩高速增长可持续

　　调研目的
　　我们对安诺其进行了调研,与公司管理层就活性染料、分散染料行业运行态势、公司未来经营方略和长期发展规划等问题进行了探讨。
　　调研结论
　　行业景气度较高,公司染料量价齐升 分散染料、活性染料是公司染料销售的主要品种。分散染料受专利、环保等因素影响,自2013年以来,行业景气度持续提升,产品供求处于紧平衡状态,价格多次大幅上调;公司2013年分散染料销售约11000吨,较2012年增长87%,随着公司分散染料产能的逐步投产,我们判断2014年公司的分散染料销售仍会大幅增长,预期销售量将达到18000吨;公司2013年分散染料销售均价为30000元/吨(含税),而今年一季度公司的分散染料销售均价已经到达34000元/吨(含税),而后期价格仍将继续上行。活性染料受环保及中间体价格上涨的影响,价格也处于上行态势,14年3月份受国内某大型染料生产商停车以及H酸价格快速上涨的影响,活性染料价格快速上涨,3月份活性染料提价2次,提价幅度高达8000-10000元/吨,目前活性染料的市场价格已经达到43000-45000元/吨,公司在2013年收购江苏永庆,8月并表,总共销售染料近5000吨,较2012年增长超过200%,我们判断随着江苏永庆的扩产,今年公司活性染料销售仍将大幅增长;而公司的活性染料主要是蓝色印花染料,对H酸的消耗较少,但同样受益于活性染料价格的整体上涨。
　　公司产能进入建设与投产集中期
　　2014-2016年公司在建染料项目较多,主要有东营25000吨分散染料的超募项目,烟台3万吨中间体的一期项目,江苏永庆活性染料的扩产项目,该阶段是公司项目建设的集中期;同时,面对目前染料行业的高景气阶段,公司采取建设一部分投产一部分的策略,因此该阶段也是公司产能投放的集中期;在今年3月份,烟台安诺其3000吨分散染料进入试车阶段,我们判断2014年东营25000吨的分散染料项目将有5000-8000吨分散染料投入生产,而在下半年江苏永庆活性染料产能将扩展到8000吨,在年底烟台中间体也将有部分产能投入使用,公司产能也进入集中的释放期。
　　建设烟台中间体项目,向后延伸产业链,补足短板。
　　染料生产有两大壁垒,一是染料生产过程中三废的处理,尤其是废水的处理,公司在染料生产的环保方面投入较大,技术实力较强,染料生产过程中的环保达标,已无后顾之忧;二是中间体,中间体同样是生产过程中污染较为严重的产品,受环保的影响,中间体的供给趋于紧张,中间体成为染料生产的瓶颈之一,公司中间体几乎全部对外采购,受供给偏紧的影响,中间体价格处于上涨趋势,公司虽然可以向下传导中间体涨价的成本,但与国内中间体自供的染料同行相比,在产品的毛利会低一些,因此中间体成为公司的短板之一。在2013年公司筹划在烟台建设3 万吨的染料中间体基地,全部达产后,除能供给公司自有染料生产外,还能有部分外销,公司在烟台的中间体基地已经开始动工建设,我们判断在年底部分中间体产能将投入使用。公司建设烟台中间体基地,不仅向后延伸了产业链,也补足了自身染料的短板,有利公司在染料行业的做大做强。
　　染料行业高景气度将持续 。
　　自2013年以来,受环保等因素的影响,染料供给端开始收缩,产品供给较为紧张,市场处于紧平衡状态,产品价格持续上涨。我们判断未来几年,染料行业高景气度将持续下去,且难以反转,主要原因是:们认为,染料及染料中间体属于污染较为严重的行业,三废处理要求的技术较高,投入大,而我国也进入对环境保护力度加大的阶段,因此环保要求只能趋于严格,而环保要求倒退的可能几乎没有,环保的趋于严格将导致染料行业内中小产能加速被淘汰;而对于想进入该染料行业的人来说,环保要求严格,不仅投资加大,而且三废处理的技术难度也比较高,此外,染料被列为污染行业,各个地区也不愿意引进新的染料生产者,因此,染料产生新进入者的概率也较小;受制于环保,目前现有国内现有产能在收缩,而新增产能小于收缩产能,故未来几年染料行业的高景气度将得以维持。
　　未来几年业绩高速增长,上调至买入评级 。
　　我们判断受环保的影响,染料行业高景气度将持续维持,公司已经进入到染料产能的建设与投放的集中期,未来公司产品的销售将量价齐升,业绩将延续高增长的态势,我们预计公司14-15年每股收益为0.68,和1.25元,上调至买入评级。（中信建投）
　　

众信旅游：业绩符合预期,线上拓展加速推进O2O战略

　　业绩符合预期,维持增持评级。2013年收入30亿元(+40%),净利润8747万元(+41.5%),EPS1.5元,符合预期。分业务看依托异地扩张使批发业务营收增长达40%,好于预期,预计2014-15年增速可保持>30%;商务会奖业务受群众路线等影响较小,因此略上调盈利预测2014-15年EPS至2.03/2.65元(分别+0.02/0.06元),上调12个月目标价至86元,对应2015年32xPE,与业绩高增长匹配,增持。
　　异地拓展及线上线下发力,批发与零售齐头并进高增长,会奖业务保持较高增速。①异地拓展推动批发营收+42%,其中中原/西南地区增速均超60%,营收比重57%(+1个点);②推进网站呼叫中心渠道及增设门店推动零售营收+43%,比重24%(+0.5个点),其中线上渠道营收同比+48%,拓展步伐加快。③会奖业务营收+30%,增速虽有放缓但仍较高,预计受群众路线影响小,企业客户推广得力。
　　预计长线保持快速增长,短线拓展加快,盈利能力稳定。①欧盟签证放宽刺激长线游增长,国内出入境手续简化有助短线游;有利政策环境以及人均收入增长,保障2014-15年出境游客流增速约20%。②短线拓展不影响整体盈利能力,公司毛利率与期间费用率保持稳定。
　　依托与长线要素商合作粘性拓展短线,O2O加速拓展零售,战略正确塑造出境社龙头。上游要素商合作粘性是公司核心资源优势,向短线拓展做大批发业务并增强粘性;拓展零售及时掌控客户需求,加强与要素商合作及产品研发实力,提高与第三方平台的议价能力。
　　风险提示:市场竞争加剧,经济/政治/疫情等不可抗力因素影响。（国泰君安）