江南集团全面深化改革引遐想 三维度布局军工改革概念股

股票王

江南集团全面深化改革引遐想 三维度布局军工改革概念股

市场上国资改革概念股一波未平一波又起，不过历数各种“改革概念股”，却往往容易错过一类机会——在军工板块这一相对神秘的领域中，改革的风暴也正呼之欲出。据悉，江南红箭大股东江南集团，近日召开董事长工作协调会，成立了全面深化改革领导小组，为贯彻十八届三中全会精神和中国兵器工业集团公司工作会议精神，推动江南集团全面深化改革工作，全面推行全价值链体系化精益管理战略，加快建立质量效益型可持续发展模式。此外，广船国际日前因“正在谋划与本公司有关的重大事项”停牌，市场人士称重大事项或为中船集团整体上市，广船国际的停牌以及后期整合的预期也给军工板块带来了新的遐想。

事实上，今年两会上，政府工作报告将国防预算增至人民币8082.3亿元，同比增长12.2%，这是国防预算连续第四年保持两位数增长。为打造“海洋强国”和“空中强国”，国家将大力发展军工，不仅体现在军费投入的大幅上升，国家军队体制编制的深化调整改革，军队规模结构的优化，以及在高新技术装备领域和训练领域投入的加大，也都为军工产业持续快速发展提供了强有力的发展动力。与此同时，军工国企的改革，军工企业资产证券化的不断推进，都将为未来军工行业带来广阔的发展空间。

业内人士认为，2014年国防科技工业工作会议明确了军工体制改革的方向，将启动第四次军品科研生产能力结构调整。军工改革将推动军民融合深度发展，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，未来事业单位改制使得军工重组涉入深水，为优势民营企业进入国防科技工业体系扫清障碍。故此，军工改革概念股的投资应着眼于军工企业资产证券化预期、军工国企混合所有制化预期、民企参与军工生产三个维度。

首先，军工企业资产证券化预期的维度，中航系、兵器系、航天系、电子系的军工资产整合是关注重点。

其次，军工国企混合所有制改革的维度，相关概念股如：海格通信、宝钛股份、烽火电子、抚顺特钢、四川九洲。

最后，民企参与军工生产的维度，相关概念股如：国腾电子、海特高新、高德红外、机器人。(证券日报)

军工资产证券化高峰将至 7股迎来上涨契机(名单)

2013年，是中国军工板块有着重要意义的一年。2013年9月10日，中国重工公告，拟向不超过10家特定对象发行22.08亿股股份用以收购军工资产，从此拉开了军工资产证券化的序幕。

为打造海洋强国和空中强国，国家将大力发展军工，不仅体现在军费投入的大幅上升，军工国企改革的步伐也在稳步推进。军工企业资产证券化的不断深入，将为未来军工行业带来广阔的发展空间。

据了解，中证军工指数精选A股中62只优质军工股组成初始样本股，样本股所属上市公司或是由十大军工集团控股且主营业务都与军工行业相关，或是业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。Wind资讯显示，自2004年底至2013年底，中证军工指数总回报达509.6%，沪深300指数总回报133%。

中航证券表示，军工板块投资应着眼于军工企业资产证券化预期、国企混合所有制化预期、民企参与军工生产三个维度。军工企业资产证券化预期推荐中航电子、中航机电、航天通信、中国重工、中国船舶、光电股份、烽火电子；国企混合所有制化推荐海格通信、宝钛股份、烽火电子、抚顺特钢、四川九洲；民企参与军工生产推荐国腾电子、海特高新、高德红外、机器人。 (证券时报网)

烽火电子:军用通信稳定增长,RFID蓄势待发

烽火电子000561 通信及通信设备

研究机构：海通证券 分析师：陈美风

点评:

烽火电子是我国通信装备及电声器材科研生产骨干企业,实际控制人为国资委100%控股的陕西电子信息集团,陕西电子信息集团目前在军工领域已实现军队信息化(通信、导航、雷达)市场全面布局。烽火电子由陕西电子信息集团直/间接控股41.5%,并已形成短波通信设备、超短波通信设备、救生设备(国内航空搜救设备重点企业)通信保障设备和RFID等产品,为我空军、海军、陆航、通信兵、装甲兵、炮兵、总参二部、武警部队等诸多兵种提供通信。公司为A股上市公司当中少数具备军工一级保密资质的企业。

军用通信产品稳定增长,毛利率有望提升。空军短波和超短波通信市场为公司利基市场,并突破陆军市场,我们估计相应市场空间可达200-300亿,公司2012年营收7.14亿,成长空间广阔。新董事长提出"做强主业,优化升级",后续将加大研发力度,增强产品市场竞争力,并改善管理流程,提升资源使用效率,预计公司军用通信产品未来在保持稳定增长的同时,毛利率有望上升。

仅空军和陆军军用通信市场空间可达200-300亿。空军通信装备为公司利基市场,单架飞机需要装备2套通信设备(机内通信、机间通信以及飞机与地面控制中心的通信)。根据《中国国防白皮书》和《中国军力报告》,我国现有战斗机1570架,运输机300架。而美国现有各类飞机总数预计1.5万架左右,差距十分巨大。考虑我国空军巨大的发展空间(航母的出现拉动海军航空兵部队的建设)以及机载通信设备的单价,预计空军市场空间超100亿。我国现役陆军人数约85万,坦克7000辆,考虑陆军用通信设备的单价,预计陆军市场空间可达100-200亿。空军和陆军合计市场空间可达200-300亿,市场空间非常广阔。

公司位居军用通信市场第一梯队,"做强主业"确保未来市场份额稳定。公司军用通信产品2012年实现营收7.14亿,仅略小于海格通信8.48亿的营收。公司利基市场为空军通信系统,并实现陆军市场的突破,在公司新董事长上任后,将加大军用通信产品的研发投入,增强军用通信产品的市场竞争力,预计未来市场份额保持稳定。

根据2013年半年报,海外通信市场已实现突破,相应产品订单已达2亿。公司主要面向非洲和南美市场,且在当地派驻人员负责市场开拓。公司对海外市场回款控制较严,采取先付款后发货,有效避免了海外市场的信用风险。

"优化升级"驱动军用通信产品毛利率提升。公司军用通信产品毛利率40%左右,远低于海格通信军用通信产品55%的毛利率。2012年公司原董事长李荣家因年龄退休,新董事长唐大楷上任后,秉承"做强主业,优化升级"的理念,对公司产品的研发管理流程进一步优化:军用设备个性化强,定制化多,公司原先针对每一个定制产品启动一条产品线,造成资源利用效率低。未来公司将针对用户的共性需求,开发基准平台,再根据用户的个性需求在基准平台的基础上实现灵活定制,资源利用效率有望显著提升。

电声器材和扬声器业务未来将保持20%左右的较快增长。公司电声器材以及扬声器业务主要由烽火宏声科技负责,主要产品包括军用送受话器(2011年公司推出骨导式送受话器)、坦克帽、头戴式耳机、有源抗噪产品以及民用扬声器产品。通过使用有源消噪技术保证在高背景噪声环境下(行进中的坦克内部噪声可达107-112dB,炮击时的脉冲噪声为167-172dB,人暴露在强度为100-120dB的噪声中一分钟即可暂时致聋)清晰的话音质量。公司电声器材的增长主要由军方驱动,我们估计未来仍将保持20%左右的快速增长。

RFID有望成为未来新的增长点。公司以通信平台为基础向传感层渗透,并可与航空搜救业务协同,通过RFID为军队提供医疗救护系统级解决方案。我们估计一个师对应的军队医疗救护的RFID市场空间可达数千万,全军医疗救护的市场空间可达数十亿。如果考虑医疗物资管理,则市场空间更为广阔。公司投资2800万元建设RFID封装生产线(不包括设计和制造环节),由烽火电子提供芯片和软件平台,北京联拓提供读卡器,未来有望成为新的增长点。

我们判断公司未来的发展契机在于大股东的资产注入预期。通过将烽火电子与海格通信进行横向对比,我们认为公司与海格的差距主要在于产业横向布局完整度,资金以及研发管理。

通过资产注入可实现通信、导航、雷达产业的完整布局。根据美国对其第一个数字化部队--第四机步师的评估,数字化师的作战能力比传统师提高30%-50%。在数字化师演习中,该师的作战平台比传统师少25%,却能在更大的战斗空间中,以快1倍的速度,使敌伤亡数量增加1倍多。目前该师能覆盖的战斗空间为120×200平方公里,是传统师战斗空间(100×100平方公里)的2.4倍。数字化部队已经成为全球军队未来发展的方向,美国已提出IC4ISR(一体化C4ISR,即指挥、控制、通信、计算机、情报、监视与侦察)系统的概念,通信、导航和雷达技术及其相互之间的信息整合成为IC4ISR系统的基础。陕西电子信息集团有限公司已实现通信(烽火电子)、导航(凌云)、雷达(黄河)全面布局,未来各子公司的整合和产品的融合是行业发展的必然趋势。

盈利预测与投资建议:不考虑陕西电子信息集团资产注入预期,仅考虑军用通信产品和电声器材业务的稳定快速增长和RFID市场的逐步放量,我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.10元,0.16元、0.19元,考虑2014年的估值切换,给予2014年40倍PE,对应6个月目标价6.40元,首次给予"增持"评级。

风险提示:军工通信收入确认低于预期,RFID放量低于预期,费用控制低于预期。

中航电子:13年EPS略低于预期,14年业绩存在压力

中航电子 600372

研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2014-03-27

13年业绩略低于预期:13年公司实现营业收入55.44亿元,同比增长8.2%;实现营业利润7.09亿元,同比增长1.0%;实现利润总额7.70亿元,同比增长4.1%;实现扣非净利润3.06亿元,同比增长2.5%;每股收益0.36元,低于市场预期。

航电业务毛利率下降,部分产品表现抢眼:13年公司航电业务毛利率为34.4%,较12年下降2.6个百分点。航电细分产品中,飞机指示仪表、飞机告警系统收入分别增长89.8%、69.0%;飞机参数采集设备和座舱操控、调光系统收入出现负增长,分别同比下降16.7%和40.7%;其他大部分产品增长在10%以上。

14年业绩面临压力:13年公司以15.76亿元的价格收购了青云仪表、长风电子和东方仪表三家公司的股权。为完成收购公司进行了债务融资,因此14年财务费用压力较大,预计将增长约8000万元。另外,公司设立的商业创新中心14年所发生的费用预计将增长近10700万元。我们认为债务融资和商业创新中心所导致的费用增加都是短暂的,从长远角度看都将有利于公司价值的提升。

航电资产整合仍值得期待:13年中航航电系统公司营业收入为226.7亿元,利润总额为22.7亿元,以利润测算仍有超过50%的资产在上市公司体外,这些优质资产集中在科研院所。预计14年军工科研院所改制在政策层面将会有所突破,公司后续资产整合的障碍将被扫清。公司还持有成飞集成0.95%的股份,成飞集成作为中航装备公司整合平台已较为明朗,成飞集成复牌之后,公司所持有的股份将面临价值重估。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价27.00元。我们预计公司14年-16年的EPS分别为0.33元、0.42元和0.57元;维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为27.00元。

风险提示:军机列装速度不及预期的风险;研究所注入进程不及预期的风险;民用产品市场开拓不及预期的风险。

海格通信:北斗、卫星通信、专网多个细分方向,2014 有望突破

海格通信 002465

研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2014-03-31

事项

公司公布2013年年报。

主要观点

1.收入高速增长,北斗和卫星导航是亮点:

报告期内,公司实现营业收入16.84亿元,较上年同期增长39.02%。实现归属于上市公司股东净利润 3.26亿元,同比增长 23.92%。业绩的增长主要来自两个方面: 第一, 并表效应。2013年收购的深圳嵘兴和摩诘创新的业绩并表。 第二, 北斗导航、卫星通信等产品增速加快:北斗增速23.1%,卫星通信业绩基本从无到有,实现1.4亿合同收。

2.海格通信:军用通讯行业的龙头,各个细分行业精根细作

公司利用国防信息化建设和国家大力发展―战略性新兴产业的机遇,以信息传递为核心,积极拓展军用通讯的各个领域。尤其是在北斗产业、卫星通信产业的良好机遇,通过产业与资本双轮驱动,在行业确定领先位置。2014年公司各块业务仍将稳定增长:

传统通信领域:预期公司在该领域基本保持10%-15%的一个稳定的增长。

北斗导航领域:军方和行业应用的启动,我们预期公司北斗领域实现50% 以上的增长。

卫星通信业务:随着行业爆发我们预期这部分业务80%的增长,同时随着产品放量,毛利率有望提高。

专网领域:我们看好专网通信市场在2014年大规模爆发,公司利用资本优势不断并购重组,有望获得行业第一阵营的门票

我们认为在国防信息化大趋势下,海格通信作为具有通信、导航、雷达、频谱监测、模拟仿真全系列产品线的国防无线电龙头供应商。考虑到摊薄后,我们维持2014年、2015年EPS 分别为0.54、0.67,给予 “强烈推荐”投资评级

风险提示

1、应急通信网、卫星通信、北斗等军品的采购进度受项目推进进度影响不达预期;2、民品市场竞争激烈,数字集群、北斗应用等市场开拓不达预期;

上

宝钛股份:2013业绩基本符合预期,行业低迷短期较难改善

宝钛股份 600456

研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇 撰写日期：2014-03-28

业绩基本符合预期

宝钛股份2013年实现收入23.7亿元,同比+2%;归属母公司净利润1,166万元,同比上升99%,折合每股收益0.03元,与我们的预期基本一致。公司拟每10股支付0.5元现金股利(派息率132%)

评论:1)2013年钛产品销量1.67万吨,同比+14.7%,但价格同比大幅下跌(海绵钛均价-25.3%YoY),导致毛利率下滑1.4ppt至16.3%;2)资产减值损失环比上升。二季度公司计提坏账准备841万元,折合减少每股收益约0.02元。3)政府补助约1,600万元,折合增厚每股收益0.03元。

发展趋势

钛产品价格短期下跌空间有限,行业改善尚需时日。年初以来,国内钛行业持续低迷,市场成交清淡,矿商开工意愿不强,海绵钛价格累计下跌6.3%。向前看,在成本因素支撑下,国内钛产品价格已处于筑底过程,短期内将维持低位运行的态势,继续下滑的空间已不大。但目前国内海绵钛产能严重过剩,近几年行业平均开工率一直保持在50-60%的低位,远低于国外80%左右的水平,行业的改善尚需时日。

拓展应用领域与延伸产业链将是公司未来发展方向。公司投资40多亿兴建宝钛工业园,各项目已陆续竣工达产,其中5,000吨钛带生产线、万吨自由锻压机项目的投产将会提高航空及军工钛用材产品产能。此外,公司还将积极探索钛矿开采与控制,拓展航空、航天、船舶、核工业等高精尖应用领域,完善钛产业链,提升公司的盈利能力。

盈利预测调整

维持2014/2015年盈利预期为0.04元和0.04元。预计2014/2015年海绵钛均价-2%/0%,钛材产品产量+8%/0%,毛利率持平。

估值与建议

盈利不确定性大,估值缺乏吸引力。年初以来公司股价小幅下跌6%,目前对应的2014/2015年的P/E为280x/312x,估值处于板块的高端水平。公司基本面短期难以得到显著改善,近期也缺乏上涨催化剂,我们对股价继续持谨慎态度,维持A股目标价10.3元,较目前股价尚有13%的下跌空间,维持“减持”评级。不排除阶段性因军工或航空消息面炒作带领的反弹。

　抚顺特钢:高弹性的军工原材料龙头,获“高新技术企业证书”有望提升盈利

抚顺特钢 600399

研究机构：银河证券 分析师：胡皓 撰写日期：2014-03-05

1.事件

公司发布公告,于近日收到辽宁省科技厅、财政厅、国家税务局、省地税局联合批准颁发的《高新技术企业证书》。

2.我们的分析与判断

(1)军工用钢龙头,率先享受军工景气度回升

公司是国内当之无愧的军工用钢龙头,为我国第一枚氢弹、原子弹、人造卫星、远程运载火箭等提供过各种关键原材料。其大力发展的高温合金、钛合金、新型不锈钢、超高强度钢等航空、航天领域用尖端材料,在产量规模上始终保持国内第一,市场占有率达60%。随着军工需求增长,且国内关键原材料短板及落后的现状,未来原材料发展速度将更快,公司将率先、充分享受军工原材料行业景气度的提升。

(2)百亿技改二期项目启动,产能进一步释放

公司在2009年启动百亿技改项目,2012年一期(投资30.57亿元)完成,2012年底二期开工(拟投资30亿元)。一期技改完成了对高温合金、高强钢、钛合金、工模具钢、特种不锈钢板块的技术改造,新建锻造生产线(14万吨),新建特冶生产线(年产高温合金、高强钢1万吨),新建钛合金生产线(1000吨)。二期完成后,产能将进一步提高。随着产能达产,未来几年有望实现产量、效益的稳步增长。

(3)对军工增速的高弹性

若仅考虑拳头产品高温合金,根据公司2012年年报,其收入占比仅为11%,但营业利润占比却接近40%;高温合金产量、收入每增加1个百分点总利润将增加0.4个百分点,充分说明了公司业绩对于军工需求的高弹性;加上在技术、供货方面的强大竞争力,我们认为高弹性将可能使得公司未来业绩增速超过一般的军工类企业。

(4)获“高新技术企业证书”有利于降低所得税率、提升盈利

2008年1月1日起实施的新《企业所得税法》规定,国家对重点扶持和鼓励发展的产业项目给予企业所得税优惠,需要重点扶持的高新技术企业所得税减至按15%征收。2008年同行大冶特钢即获得高新技术企业认证,随后采用15%所得税率。我们认为公司成功申请15%所得税率为大概率事件。

以公司2013年三季报为例,若按照15%所得税率,业绩将由目前的0.03元提高至0.36元,提高20%。

(5)首次给予“谨慎推荐”评级

预计公司2013、2014、2015年分别为0.05、0.09、0.14元,对应PE分别为147倍、81倍、51倍,首次给与“谨慎推荐”评级。

四川九洲:高管增持凸显信心,进入通航有助二次成长

四川九洲 000801

研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-02-26

九洲今日公告,公司董监高委托绵阳九华投资管理中心通过二级市场增持公司股票19.79万股,增持价格为14.445元/股,本次增持之后公司董监高共持有公司股票约114万股。

高管增持凸显对公司未来经营的信心。公司通过参股九洲空管30%的股权进入通航领域,九洲空管主要产品ADS-B在国内具有垄断地位,从竞争格局来讲,受制于资质的问题,相比较于其他环节,ADS-B产品的竞争格局将更加良好。在空域放开,基建先行的情况下,产品的放量和利润率的维持将使得九洲空管业务的利润迎来爆发式的增长。

作为机顶盒龙头企业,高清化保障公司盈利能力。由于高清机顶盒的均价约为传统标清机顶盒的2倍,毛利率较标清机顶盒高5个百分点以上,因此在行业竞争格局稳定的情况下,随着机顶盒高清化的逐步开展,将成为行业未来几年最大的驱动力。同时公司也已经开发了多款拥有不同配置和功能侧重的OTT机顶盒产品,并计划向终端用户推广OTT机顶盒。

背靠九州集团,业务拓展值得期待。上市公司通过现金获得集团公司下属的空管公司30%的股权,在对上市公司进行业务拓展的同时,也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业,还拥有军用雷达、敌我识别系统等优质的资产,因此后续上市公司业务的拓展也值得期待。

维持“增持”评级。我们预计2013-2015年公司将实现收入30.48/33.99/37.97亿元,实现净利润分别为0.85/1.21/1.40亿元,EPS分别为0.19/0.26/0.30元,我们维持“增持”评级。

海特高新年报点评:受益民参军,通航布局静待收获期

海特高新 002023

研究机构：中航证券 分析师：李军政 撰写日期：2014-03-18

公司2013年实现营业收入 4.31亿元(+45.80 %),净利润1.27亿元(+ 56.70%),每股收益0.39 元,10派1元。

投资要点:

业绩增长源于军品收入的暴增。公司2013年业绩同比增长56.70%,大幅高于12年的32.77%。从分业构成来看,航空培训业务涨幅放缓(+7.21%);航空维修业务增速比较平稳,大概稳定在10%左右;航空检测和技术服务收入因业务的内部划分以及航空公司自身检测能力的提高而呈现下降趋势;航空租赁业务刚起步,业绩贡献为时尚早。我们认为在当前军队结构调整,陆航部队加速扩编的背景下,直升机需求出现井喷,作为其核心零部件供应商,公司获益明显。航空动力控制系统项目的达产实现了发动机电子控制器(ECU)的批量化生产。军品收入的暴增和军品的高毛利率保证了公司的业绩增长。可以预期随着直升机绞车项目和氧气系统项目逐步落地,公司的盈利能力将得到进一步提升。

深挖传统领域,布局金融服务,实现战略升级。为抓住通航产业大发展的有利时机,13年公司募集资金约5亿元,其中55.88%投向飞机维修类项目,致力于航空维修业务向民航干线飞机整机、公务机方面拓展升级。在航空培训业务领域,公司瞄准国内外市场,相继成立了昆明飞安、新加坡培训基地和天津飞安,将来模拟机数量有望达到15-20台的规模,从而进一步巩固公司航空培训市场占有率。另外,航空租赁业务有助于推动公司业务发展,促进公司向综合航空技术服务方向的战略转变。

公司毛利率、净利率齐升,费用控制得力。公司13年毛利率和净利率分别为60.51%和27.77%,连续三年保持正增长,显示出公司雄厚的市场竞争力和议价能力。此外,公司期间费用率除财务费用率小幅增长外(+0.8%),管理费用率和销售费用率均出现不同程度的下降。我们认为公司在成长阶段卓有成效的费用控制将为其快速发展保驾护航。

盈利预测与估值。基于军民融合不断深入的预期,具备军工核心技术的公司将在民参军进程中显著受益。预计公司2014-16年EPS分别为0.52元、0.66元和0.90元,根据可比公司14年PE均值 42倍,公司14年目标价23.10元,给予“买入”评级。

风险提示:军品技术优势丧失;通航政策不达预期。

国腾电子年报点评:业务规模持续上升,全力加速北斗市场拓展

国腾电子 300101

研究机构：西南证券 分析师：许维鸿 撰写日期：2014-03-27

事件:

2013年公司实现营业总收入26,080.14万元,较上年同期增长28.92%;利润总额-1,129.54万元,较上年同期下降134.94%;归属于上市公司股东的净利润-1,533.15万元,较上年同期下降162.98%。按最新股本摊薄EPS-0.06元。

点评:

业务规模持续上升,费用大幅上升导致业绩下滑:2013年是“北斗二号”系统走向应用的元年,公司积极推进北斗卫星导航应用、安防监控和高性能集成电路等主营业务发展,实现营业收入持续上升。由于公司为维持在主营业务领域的核心竞争优势,公司持续加大了对相关核心产品的技术研发和市场销售投入,导致费用较上年同期有较大幅度增加,最终致使公司出现亏损。

持续加大北斗核心技术研发,稳固企业核心竞争力:2013年,公司在北斗应用的多项技术领域取得突破性进展,尤其在抗干扰、基带信号处理等技术已处于国内领先水平,研制的5个型号“北斗二号”终端产品在国家主管机关测评中获得3个第一、1个第二和1个第三的测评成绩,并被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予“北斗二号卫星工程建设突出贡献集体”荣誉称号。同时,依托自身在惯性导航数据处理和卫星导航基带处理方面的综合优势,公司已实现惯性导航和卫星导航的深耦合,提升了设备在高动态和弱信号下的性能,为相关产品的开发积累了深厚的技术基础。

全力加速北斗市场拓展和产品销售,稳固北斗市场占有率:报告期内,公司积极调整市场策略和产品策略,成功获得特种行业3.23亿元产品销售订单,也是该领域迄今最大的一笔采购订单。随着“北斗二号”系统组网运行,未来预计公司将能持续保持该势头,稳固北斗市场占有率。同时随着公司完成了北斗卫星导航运营中心三期建设,北斗运营服务规模和服务能力得到全面提升。公司通过融入云计算、物联网等技术,打造基于“北斗云”的移动互联公共服务平台,截至目前,系统入网用户涉及水利、国土、地质、安全、公安、海洋、航空等各种领域。

盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.61元、0.97元,对应2014年动态PE32.45倍;维持“增持”评级。

风险提示:北斗订单执行进度低于预期,市场竞争超预期

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高德红外13年报点评:业绩低于预期,焦平面项目值得关注

高德红外 002414

研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2014-04-01

投资建议

由于加大了销售和研发管理方面的投入,公司2013年净利润仅微增2.2%。我们认为公司具有自主知识产品的非制冷型红外焦平面探测器项目是公司未来成功与否的关键,值得密切关注。预计公司2014至2016年EPS分别为0.13元、0.24元和0.38元,对应PE分别为132x,71.7x和45x,维持“中性”投资评级。

投资要点

费用增速超预期,导致净利润仅微幅增长:公司2013年实现3.6亿,同比增长20.2%;归属上市公司股东净利润6151万,同比微增2.2%;归属上市公司股东的扣非净利润为5744万,同比增长10.2%;实现EPS为0.103元。净利润增速低于收入增速的原因在于a)产品综合毛利率为53.5%,同比下降4个百分点;b)为了增强竞争力,公司加大了销售和研发的投入。2013年,公司销售费用同比增长54.1%;管理费用同比增长38.4%。

红外焦平面探测器项目依然是关键:虽然公司在2013年阶段性实现了从单一红外热成像企业到以红外热成像技术为核心的光电设备和系统产品研制生产单位的战略转变,但我们认为公司的红外焦平面探测器项目是公司未来成功与否的关键因素。所以,我们密切关注公司的非制冷性红外焦平面探测器项目的进展情况。

估值和投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.13元、0.24元和0.38元,对应PE分别为132x,71.7x和45x,维持“中性”投资评级。

风险提示:红外焦平面探测器项目推进低于预期。

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机器人:主营盈利能力大幅提升,维持“增持”评级

机器人 300024

研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-04-10

投资要点:

事件:公司在今日公布2013年年报以及2014年一季报预告。

公司 2013年和2014年一季度业绩符合预期。公司2013年实现收入13.19亿元,同比增长26.30%,净利润2.50亿元,同比增长20.12%,扣非后净利润同比增长68%,对应EPS 为0.84元。同时预计2014年一季度净利润同比增长30%-50%,基本符合我们预期。

毛利提升使得扣非后净利润高速增长,技术优势有助于公司受益于机器人行业大发展。由于规模效应,以及技术水平提高所带来的高附加值产品占比的提升,使得公司综合毛利率由27.9%提升至33.6%,从而导致在公司营业外收入大幅下降的情况下,仍能保持20%的增长。同时也可以看到,之前诟病的较高的营业外收入占比开始逐步淡化,由这些非主营收入带来的土地和技术储备优势开始逐步凸显。

订单量仍保持高速增长,未来业绩有保障。公司2013年新增订单约25亿元,同比增长56%,大幅超过公司的营业收入和净利润同比增速,为公司的后续发展打下坚实的基础。

产业链向上延伸+下游多领域技术布局,有助于公司受益国内机器人全面爆发。作为国内工业机器人领域的龙头企业,公司在得到沈阳自动化所强大的技术支持的同时,在整个机器人产业链上的布局也开始取得成效。在产业链上游,公司研制的伺服系统以及机器人单体以及投入使用,精密减速器也即将进入测试阶段;下游在激光打印设备,特种机器人,“数字化工厂”等领域布局已经初显成效,国内机器人的全面爆发将使公司受益更多。

我们维持盈利预测,维持“增持”的投资评级。我们维持公司2014、2015年EPS 1.29元、1.75元的盈利预测,对应的PE 分别为38倍、28倍,维持“增持”的投资评级。