机构内参曝10股可大胆加仓

股票王

片仔癀:片仔癀系列稳定增长,日化产品有望提速

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2014-04-11

事件描述

片仔癀发布2013 年年报:公司实现营业收入13.96 亿元,同比增长19.19%;实现归属上市公司股东净利润4.3 亿元,同比增长23.31%,对应EPS 2.73 元;扣非净利润同比增长26.72%。公司拟每10 股派11 元(含税)。

事件评论

业绩符合预期:2013 年,公司分别实现收入13.96 亿元、净利润4.3 亿元,分别同比增长19.19%、23.31%,业绩符合我们的预期。其中,药品销售收入12.77 亿元(商业子公司实现收入5.42 亿元),同比增长17.32%;日化销售收入1.08 亿元,同比增长37.02%;食品销售收入435.14 万元。

2013 年公司毛利率提高1.65 个百分点,主要因成本下降所致,销售费率下滑1.21 个百分点,管理费率提高1.37 个百分点,财务费率下降0.39个百分点。

片仔癀系列国内外需求旺盛,具备持续提价空间:2013 年,片仔癀系列国内外需求依然旺盛。分地区来看,境内销售收入约4.7 亿元,同比增长15%左右;境外销售收入2.7 亿元,同比增长约33%。片仔癀主要成分是天然麝香和天然牛黄,均为具有资源属性的稀缺药材。受制于天然麝香配额,片仔癀产能受限,供不应求,未来具备持续提价空间,预计每年将提价10%-15%左右。

日化业务有望提速:2011 年底,片仔癀牙膏上市,与此同时,公司与华润设立合资公司。2012 年底公司设立片仔癀电子商务子公司,通过网络销售日化和保健品。2013 年6 月,华润获得片仔癀牙膏的独家经销权。

2013 年,公司日化药妆业务收入过亿,同比增长37%。借助华润商超、药店等销售渠道,未来公司日化业务有望加速增长,成为新的业绩增长点。

维持“推荐”评级:片仔癀资源属性强,产品供不应求,仍然具备持续提价空间。与华润合作后,日化业务有望加速增长,成为新的利润增长点。

预计公司2014-2016 年EPS 分别为3.17 元、3.80 元、4.69 元,对应PE 分别为25X、21X、17X,维持“推荐”评级。

潍柴动力:在行业景气起伏中持续保持领先地位

类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：白宇日期：2014-04-11

潍柴动力是我国领先的大功率柴油机生产厂商,在15吨以上重卡、5吨以上装载机市场上市场占有率领先,旗下陕汽是重卡行业市场占有率排名第五的重要企业,法士特是重卡变速箱的龙头。虽然面对国际巨头强势进入中国建立合资企业、本土企业积极成长等各种竞争,但是我们认为公司仍然拥有较高的技术、产品优势,在中国重卡及工程机械领域的地位仍将长时间保持,成长性好于行业平均水平。

目前市场对于华菱星马、包头北奔等重卡企业投产重型发动机对潍柴带来的下游客户风险有很强的担忧,我们认为中国重卡行业的发展历程和行业格局决定了一般中小整车厂很难突破核心件壁垒:1)发动机行业是典型的高技术壁垒、高生产经验壁垒的行业,目前有一定生产能力的厂商均是计划经济时代的老厂转型而来,下游整车企业相对“资历”较浅;2)即便能够解决技术瓶颈,作为资本密集型产品,动辄20亿以上的投资需要自配重卡量较高(5万台规模仅仅能够现金流平衡)很难形成规模经济;3)中国商用车的历史和市场格局决定了其更类似于电脑整机的模式,下游终端产品同质化要远高于乘用车,重卡组装厂在组装方面仍存在很多完善点,在此之前投资发动机核心件的投入风险不匹配。

从重卡发动机需求端的结构变化来看,我们认为12L平台发动机的继续成熟将带动公司未来三年发动机占有率的上升。根据测算12L发动机在吨耗油量上相比10L发动机减少20%以上,其运行75万公里可以节约油耗成本3.2万元以上,足以弥补价格溢价。同时大功率发动机的高扭矩储备、低强化程度等优势也可以提高舒适安全性从而缓解工作压力,这方面对用户有着极强的吸引力。在重卡需求平稳的大背景下,我们认为重卡功率升级趋势将持续深化。

从供给端的竞争情况来看,相比竞争对手,潍柴12L发动机的优势明显:制约重卡发动机用户购买影响因素当中平均首次故障时间和无故障工作间隔是最重要因素,潍柴发动机的B10里程达到120万公里是国产发动机的佼佼者;在零部件供应和售后服务方面,潍柴多年来依靠市场占有率优势建立了庞大的售后网络,其发动机的零部件无论是原品还是仿品充斥整个市场;价格方面,能够和潍柴达到同样效果的高端发动机通常是其价格的两倍以上,性价比极低。综合来看,我们认为潍柴的12L发动机是目前市场上独立发动机产品的唯一成熟平台。

我们预计公司12L平台发动机未来销量仍将保持年均30%的增速,在此带动下,潍柴发动机销量增速仍将保持超越重卡行业的水平,12L平台发动机未来在潍柴发动机销量占比当中将提升到接近40%左右的水平。陕汽业务板块法士特和陕汽的重卡整车及变速箱方面我们认为将保持与行业同步增速,未来三年年均增长为10%、3%、10%。我们预计2014-2016年公司营业收入分别达到:653、699、778亿元,同比增长12%、7%、12%。归属母公司净利润达到:42、47、53亿元,同比增长17%、12%、13%,对应EPS:2.1、2.3、2.6元。

综合绝对和相对估值,我们认为目前公司的合理价值在24-26元,目前已经处于低估状态。潍柴依然是中国重卡行业的领军企业,重卡核心动力总成未来三年仍将持续超越行业表现,现有股价未能充分反映潍柴核心资产的价值。同时,公司战略投资液压零部件领域,使公司在国内重型机械领域布局了新的成长点,此业务板块的价值更需要投资者关注。我们首次覆盖公司,给予公司“买入”评级。

上海家化:高条件股权激励,充分彰显对未来发展信心

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：訾猛,童兰日期：2014-04-11

事件:

董事长股权激励方案:实施虚拟股权激励,仅通过模拟股票市场价格变化的方式,获得由公司支付的行权价格与执行价格之间的差额,其实质为一种现金奖励。首期授予484653 份股票增值权;第二期、第三期股票增值权所对应的虚拟股票总价值不低于首期授予时的股票增值权所对应的虚拟股票总价值。行权条件为2014-2015 年收入分别增长16%,18%,20%。可行权日为36 个月之后-72 个月,首期行权价为34.4 元,无论是否达到绩效考核目标,应至少保留奖励对象首期授予股票增值权的1/3。

评论:

高条件股权激励,充分彰显其对公司未来发展信心。公司股权激励条件较为严格,2014-2016 年收入增速分别为16%,18%,20%,三年复合增速达18%。行业增速近几年受宏观经济影响增速持续放缓,2011-2013 年限额以上化妆品增速为18.7%,17%,13.3%。行权条件明显高于行业增速,充分彰显其对公司未来发展的信心。国产化妆品展现破局趋势,市场份额呈现持续提升趋势,外资化妆品在国内发展受各种因素影响遇到瓶颈,增速大幅放缓,宝洁、联合利华、欧莱雅等主要品牌2013 年亚洲区增速仅为0.58%、-1.34%,2.22%,为公司发展提供有力外部环境。其次,并购整合驱动化妆品行业集中度持续提升,R4 已经达到36%以上。公司作为国内日化龙头,在行业加剧整合的过程中有望担当领导角色。

重点打造两大超级品牌及两大主力品牌领航未来业务发展,并大力发展太极丹、启初等新品牌及品类,培育新的增长点。佰草集积极进行副牌及品类拓展,预计太极丹2014 年将有较快增长。六神洗手液、沐浴露在市场表现较好,尤其是艾叶系列增速远超市场增速。高夫重新梳理及定位,预计2014 年下半年将有恢复性增长;美加净推出新品花样年华新品,进一步优化产品结构,提升高端品牌占比,收入和毛利率有望持续提升。启初受益于婴童市场快速增长,再加上二胎放开,婴童市场增长会加速,预计未来有望成为5-10 亿品牌。

公司薪酬体系完善及新品投入带来的广告及营销费用增加,2014 年费用将相对增加,但考虑到收入增长及2014 年股权激励费用大幅下降,费用结构会出现变化,预计收入和利润将保持较快增长。我们认为随着调查进一步落实及经销商信心恢复,业绩和估值有望逐步恢复,长期来看价值明显低估。维持2014-2016 年EPS:1.45、1.80、2.30 元,考虑到公司业绩增速,赋予一定估值溢价,给予2014 年30 倍PE,对应目标价:44 元,维持“增持”评级。

风险提示:关联交易对公司处罚;管理团队变动;公司内部控制问题。

大商股份:业绩超预期,把握交易性机会

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：欧亚菲日期：2014-04-11

收入平稳增长,业绩略有压力

公司全年实现营业收入337.47亿元,同比增长5.93%,实现归属于母公司净利润11.79亿元,同比增长20.66%,扣除非经常性损益的净利润12.27亿元,同比增长33.52%,折合每股收益4.01元,业绩超出我们预期。1)一季度收入同比增长5.85%,二季度收入增长12.11%,三季度收入增长2.21%,四季度收入增长3.95%。二季度增速较快主要得益于金银珠宝等销售大幅增长。2)分业态看,百货业态同比增长5.70%,增速最快,而家电业态毛利率率提升幅度最大,达到2.14个百分点。3)公司通过加大总部统采力度和推进自销直营改革,施行"两率合一",导致综合毛利率提升0.74%达到20.61%,由于新开门店减少同时公司加强费用控制尤其是减少资本开支导致财务费用大幅减少,综合后公司净利润率提升0.41个百分点至3.72%。2013年公司仅新开8家店铺,合计新增面积约27万平米,其中下半年新开约10万平米,新开门店数量和面积略低于预期。

2014年经营展望:加快门店拓展、提升自营比例并推动全渠道转型

2013年公司提出资产注入方案解决同业竞争问题,但方案遭到否决,预计2014年重新推出方案的可能性较低,2014年公司重点仍在门店拓展和提升内部经营管理水平,并预计2014年营业收入和费用分别增长8%。同时首次提出了推动全渠道转型。从年报来看,公司全渠道转型思路尚不清晰,后续我们跟踪后及时和投资者交流。

盈利预测及投资建议

公司作为全国性的综合型零售企业,自2012年以来受放慢门店拓展速度、减少资本开支和大量门店进入盈利拐点影响公司已连续两年实现净利润率提升。综合来看公司净利润率水平在综合型零售企业中已居于较好水平,我们判断公司业绩已经较为充分体现,未来将保持平稳增长。考虑到门店拓展速度放缓,我们上调2014-2016年EPS至:4.34、4.75和5.14元,考虑公司治理结构仍有待改善估值略有折价,合理价值43元,对应2014年10倍PE,对应现价有较好的交易性机会,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:新开门店培育期拉长,人工、租金成本等大幅增长。

金信诺:雏鹰展翅,一季度业绩高增长

类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：王林日期：2014-04-11

投资建议:

公司长期受益于航电系统发展和军用飞机换代需求,有望成为雷达、电子对抗和整机综合电子系统的连接解决方案平台供用商。维持对公司2014-2015年EPS0.62和0.93元的业绩预测,维持强烈推荐投资评级。

投资要点

事件: 金信诺发布业绩预告,预计2014年一季度盈利1544.15万元-1781.72万元,同比增长30-50%。业绩增长的主要原因为4G 牌照发放,移动运营商加大投入规模,公司订单大幅增加,盈利能力有所提高。其中非经常性损益的影响为17万元,2013年一季度的非经常损益在338万元。

业绩超预期: 一季度净利润1544.15万元-1781.72万元,同比增长30-50%,对应EPS为0.094-0.108元。扣除非经常性损益后增幅在79.86%-107.77%。

4G和军工双轮驱动格局已经形成:在4G投资增长和通信产品线延伸(凤市连接器产品进入华为爱立信体系)因素推动下,公司通信产品将保持持续景气,通信产品满产状态预计将保持到二三季度。未来在通信领域公司还计划利用自身在高频高速率传输以及连接等高端产品上的优势加大高速率电缆等产品的开发。军品公司处于规模化的初期,从2013年3季度以来大量的测试研发费用充分证明后期规模突破的必然性。从军品产品线看,公司在2013年布局的稳相电缆、稳相电缆连接器、航空导线和线束等多项产品的测试和市场进入取得一些实际突破,核电反应堆内专用耐超高温耐超高辐射电缆获得专项奖励,整体军品的目标市场规模扩展到30-40亿元,长期进口替代的逻辑具备确定性。

长期受益于航电系统发展和军用飞机换代需求,公司有望成为雷达、电子对抗和整机综合电子系统的连接解决方案平台供用商。按照美国新一代战机的技术发展,航电系统的造价在整机造价的35-50%,我国战斗机、预警机、无人机等战机的航电系统发展空间非常大。同时军用飞机的升级换代需求为新的线缆和连接器件供应商提供定型进入的良机。

维持强烈推荐投资评级: 维持对公司2014-2015年EPS0.62和0.93元的业绩预测,维持强烈推荐投资评级,建议投资者积极加仓。

风险提示:军品业务持续延后,移动通信投资低于预期。

中兴通讯:业绩超市场预期,全年高增长确定

类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：周炎日期：2014-04-11

中兴通讯公布2014年一季度业绩预告,预计一季度实现净利润4.25亿-6.37亿元,同比增长107%-210%,实现EPS0.12-0.19元;同时预计一季度扣费净利润超过5.83亿元,去年同期为-6.15亿元。业绩超市场预期,维持“强烈推荐-A”,点评如下:

收入同比略微增长,主要因国内4G设备收入提升。预计一季度收入较去年同期个位数增长(0-10%),其中通信系统收入受益4G是收入增长贡献的主要来源。统计局的数据显示,去年12月以来国内基站产量处于高位,其中13年12月基站产量达到2390万信道,同比增长64%;14年1-2月产量4156万信道,同比增长137%,也印证了行业的高景气度。后续随国内4G建设的开展及收入的确认,国内4G系统项目收入将成为中兴收入增长的主要驱动力。

手机业务Q1仍然表现不佳,今年机遇大于风险。手机业务Q1收入同比下降超过10%,但Nubia Z5 mini(彭丽媛所用机型)出货超100万台成为亮点。中兴今年对终端业务重新定位,后续会加强渠道与宣传的推广力度,机会点在于:国内迎来4G换机需求期,多模多频的4G终端使行业的门槛提高,公司依托技术、专利和运营商渠道优势,手机业务有望在机遇期中收获。风险点在于:智能机渗透率提升带来的行业增速放缓,以及行业竞争的加剧,除了“中华酷联”外,还面临“小步金欧”的迅速崛起。总体上机遇大于风险。

毛利率明显提升,费用环比持平。一季度中兴继续严控海外低毛利率合同的签订,同时国内4G系统收入占比逐渐提升,手机业务毛利率有所恢,预计超过15%,综合毛利率较去年同期明显提升,预计接近30%(略高于去年全年的29.4%)。费用方面,预计三项费用与13年Q4环比持平,费用率较去年同期略有提升,经过去年的人员精简,预计今年全年费用将保持在正常可控范围之内。

一季度净利润远高于历史同期水平,后续有望逐季环比改善。历年来,一季度是公司传统的淡季,但今年受益4G淡季不淡,净利润远高于历史同期水平,净利率也达到3%左右。值得注意的是,一季度非经常性损益影响较小,其中汇兑损益无正面贡献,扣非净利润高达5.83亿元,自12年Q3以来环比持续改善。预计后续随4G建设的推进,下半年的盈利会好于上半年,公司的盈利能力还将逐季增长。

业绩开始逐步释放,维持“强烈推荐-A”。14年是4G建设大年,运营商今年4G投资将超过1200亿元,且后续随FDD牌照的发放,国内4G建设的高景气度将至少维持2年,公司作为龙头最为受益。一季度净利润创历史同期最高,公司受益4G业绩大幅增长的逻辑正在逐步兑现,预计后续业绩将逐季增长。预计14-16年EPS分别为0.80/1.02/1.26元,目前股价低于股权激励行权价(13.69元),具备很强的安全边际,一季度业绩超预期有望迎来股价反弹,维持“强烈推荐-A”,目标价20元。

风险提示:国内4G进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益。

三元股份:13年大幅亏损为14年反转积蓄力量

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2014-04-11

三元股份年报:收入38亿元,同比增7%。扣非归母净利亏2.4亿元,与去年同期相比亏损数额大幅增加,主要由于原奶价格飙升。

液态奶由于原奶价格上涨毛利率下滑明显,配方奶粉销售大幅提升,收入同比增幅99.5%,同时由于婴幼儿奶粉占比大幅提升,毛利率提升明显;13年年底所有产品加权平均提价7%带动收入同比有所增长。

子公司情况:河北三元收入7.3亿元,同比增23%。净利润为-6813万元,同比增亏3247万元;上海三元收入4.3亿,同比下降14%。净利润-4000万元,同比增亏43万元。主要原因:梳理经销商队伍,对华东区域进行整顿,行销费用大幅下降,但由于原料紧缺,市场供货不足,收入及利润同比下降。湖南太子奶收入1.6亿元,同比增1.3%。净利润为-9267万元,同比增亏7808万元,主要原因:计提资产减值准备7086万元,利润同比增亏。

点评及分析:三元有能力承担北京乃至华北地区食品安全重任,或作为平台帮助国家整顿市场。公司巴氏奶产量稳居全国第二,也是2008年三聚氰胺事件中极少数没有发现问题的企业之一,在业内具有明显的品牌和食品安全优势。公司拥有5万头的现代化牧场,单产高达10吨/年,高出国内平均水平近一倍。公司在北京巴氏奶市占率达96%,牢牢占据7500万人的巨大市场。三元作为首都人民的放心奶代表,北京市和国家领导多次视察企业,表示出高度关注,将在政策和资金方面优先扶持。

公司公告向复星系PE定向增发20亿元,价格不低于6.53元/股,锁定三年,复星系占增发后股本的20%,本次募集资金40亿元,扣除5万吨奶粉产能耗资15亿元之外,我们预测25亿巨额流动资金的补充为未来的行业并购提供了基础。依托复星强大的资本运作和整合能力,三元将在资本和管理上加速发展。光明自有牧场荷斯坦引入RRJ战投是明显的上游扩张的标志,我们预测不排除三元绿荷也引入战投乃至独立上市融资扩建的可能。

乳制品上市公司中三元市值最小、盈利能力最低, 2013年股价表现最差,公司价值期待重估。公司市值是伊利1/10和光明的1/3。13年乳制品板块市值同比增112%,三元市值仅增23%,向复兴集团增发将明显降低负债率,13年利息支出4932万元,如增发完成将明显提高盈利能力。

盈利预测:三元处于业绩和经营的拐点,引入战投使其成为北京国资委企业中率先进行体制改革的龙头,鉴于公司处于快速发展的乳制品行业中,市值最小,催化剂来自于可能的奶粉行业并购,复星系带来的资源整合和管理效率提升,预测14-15年公司收入分别为58和70亿,分别同比增53.8%和21.0%。给予公司2014年2.5xPS,对应146亿市值,按照增发后15亿股本计算,目标价约为9.7元,买入评级。

主要不确定因素:原奶价格大幅上涨;三鹿和太子奶加大亏损;激励和管理效率较低。

格力电器:2014一季度业绩预告点评

类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：曹玲燕日期：2014-04-11

事件描述:

公司公布2014年一季报预告。公司归属于上市公司股东的净利润为20.03亿元-22.7亿元,较上年同期增长50%-70%。基本每股收益0.67--0.75,同比增长50%-70%。

事件分析:

变频空调新能效标准的实施,一二级能效的空调关注比例继续上升,其中二级能效产品成为主力增长点;根据中怡康数据显示,变频空调的零售量份额在2013年达到54%,预计2014年该份额将进一步扩大;2014年公司产品结构的持续优化,高端变频空调占比提高,空调的整体均价是必将出现一定程度的上涨,公司的销售额涨幅可期。

公司充分发挥公司全产业链、通过集团化管控、采购业绩集团化资金运营形成规模成本以及渠道优势,公司成本有效下降,综合盈利能力不断提升。

公司自主产权的高科技新产品不但推动销售量增加,更凭借较高单价提高公司销售收入,表明公司很好的执行了管理方针的经营思路。

在渠道升级方面公司不但力推在重点大城市建立旗舰店外,同时建立升级版形象店,传统渠道得以拓展,我们认为虽然有利公司打造高端化及人性化的服务,却增加公司销售费用。

盈利预测与投资建议:

盈利预测及投资建议:公司2014-季度的自主高料技产品的销售促使公司产品结构升级的加速;成本的集团化深精管控提高了产品毛利率,巩固了格力电器的龙头地位;如果公司采取积极的销售渠道策略,公司市场份额有望进一步提升。因此我们给予买入评级。

风险提示:空调市场的争夺战激烈,外销难以确定,夏季多雨会影响空调销量。

老板电器:厨电龙头地位稳固,充分受益消费升级

类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：李常日期：2014-04-11

老板电器发布了2013年财报,报告期内公司的营业收入为26.53亿元,同比增长35.21%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为3.82亿元,同比增长47.33%。

城镇化必将带来厨电的普及率提升,公司高端化的产品定位也满足了居民消费升级的需求。未来公司仍将专注厨房电器,聚焦烟灶消,通过多品牌多品类联动实现外延式的扩张,继续发挥渠道多元化的优势。我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为2.1元、2.7元,对应PE分别为17倍、13倍,维持“强烈推荐”评级。

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海能达:海内海外齐开花,把握专网通信投资良机

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：齐宁日期：2014-04-11

公司发布公告,德国子公司通过投标联合体中标智利“圣地亚哥地铁6号线及3号线项目通信系统供应商项目”,金额约7800万元。同时,中国采招网信息显示,重庆公安PDT项目一期开始招标。

投资要点:

南美市场拓展顺利,德国子公司有望迎来盈利拐点。德国子公司2012年曾中标秘鲁国家警察财政经济部项目,金额近7000万。本次项目是公司在南美市场的第二笔大单斩获。南美市场是专网行业未来潜力仅次于亚洲的第二大市场,近两年行业增速维持在两位数(据MOTO年报)。我们认为公司从去年上半年开始在海外公司的持续投入已经快速见效,德国子公司2014年实现盈利是大概率事件,显示了公司在海外并购整合方面的强大能力。

国内重庆公安专网PDT项目开始招标。据中国采招网消息,重庆PDT一期项目(满足城区覆盖)进入招标阶段,据我们了解金额过亿。公司一直参与重庆试验网项目,在重庆市场具有相当话语权,中标是大概率事件。我们认为重庆市场的启动是国内专网PDT行业启动的重要信号,预计将起到重大的示范效应。

盈利预测与评级。我们认为近期一系列招标、中标信息显示公司海内海外业务运转良好,且国内专网集群行业不确定性大大消除,市场正在加速启动,我们坚定认为专网通信是未来一年内最确定的投资趋势。尤其是国内PDT大项目毛利高,业绩贡献能力强(详见2013年报分析),公司业绩有望持续快速增长。我们略上调公司盈利预测,预计公司2014-2016年EPS为0.9元,1.21元,1.7元,上调至强烈推荐评级。

风险提示:专网建设进程低于市场预期。