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[二波龙选股] 基本面支撑强劲 7只质优股越跌越买

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发表于 2014-4-22 08:58:30 | 显示全部楼层 |阅读模式

新希望:变革效果持续显现,季度环比改善明显

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:黄珺,张伟伟,胡乔 日期:2014-04-21

公司公布年报,13年实现收入694亿元,归母利润19亿元,同比分别-5%、11%,EPS1.09元,符合我们预期。新管理层上任后,变革大刀阔斧,带来盈利环比连续改善,验证了我们去年9月提出的经营拐点论。公司基于饲料结构的调整、服务能力提升,屠宰业务的向下延伸,考核机制的优化等等重大变革仍然在持续推进,禽产业链的供求关系也在改善,我们预计公司14-16年EPS分别1.44、1.82、2.27元,按照农牧25倍、银行6倍,给予目标价18.55元,维持“强烈推荐-A”。

业绩完全符合我们预期,新希望公布年报,13年实现收入694亿元,利润28亿元,归属于母公司净利润19亿元,同比分别-5.25%、+13.53%、+11.2%,EPS1.09元(我们之前预期为1.08元),拟每10股派2.5元。我们测算农牧部分归母净利润3.75亿元左右,农牧EPS0.22元,利润主要来自于饲料。公司三大业务中养殖和屠宰13年均出现亏损,其中禽苗亏损幅度较大,我们预计亏损约3亿元,羽均亏损接近1元。

收入下降源于公司主动调整。12年12月18日爆发药残鸡事件以来,整个禽产业链异常低迷,13年4月H7N9事件更使得禽类消费大幅下滑,公司从一季度开始就未雨绸缪主动缩减禽产链产能,上半年关掉11家屠宰场,提前淘汰了46周龄以上父母代,减少了禽料生产量,这使得上半年收入同比下降14%,但是从三季度开始随着禽产业链产能调整到位,加上猪料快速增长,使得收入重新回归上升通道。

变革威力继续显现,四季度环比继续改善,单季毛利率创重组后新高。我们在去年9月份的报告中曾提到新的管理层二季度上任后给公司带来巨大的变化,7月份公司盈利开始复苏,8月份达到历史最高水平,饲料单吨净利达到50元,猪料单吨净利130元,公司出现重大经营观点,后面的三季报验证了我们的判断,三季度综合毛利率提升0.3个点,从四季度来看这种势头仍在延续,综合毛利率大幅提升1.2个点,单季度毛利率创公司重组后新高,从饲料业务来看10月份饲料单吨净利超过70元,猪料单吨利润达到200元均为历史新高。

变革仍在全速推进,三年目标宏伟。在饲料方面,“福达计划”已经全面启动,其第一步目标是到2015年底,打造一支千人饲料市场技术团队。在肉食方面公司猪肉加工方面公司成立了新希望食品公司,打通原“千喜鹤”和“美食食品”屠宰-制品产业链,并拟在全国设立一千家终端门店,在禽肉方面公司继续“新希望六和+”模式,以开放的心态,借助外力往下游走。新希望集团确定了农牧业务为核心主业,计划在未来三年,实现供给猪苗1,000万头,禽苗10亿只,饲料2,500万吨;实现合同奶牛15万头,牛奶加工75万吨,猪肉食品加工150万吨,禽肉食品加工120万吨。这里面除了奶牛及牛奶其余均在上市公司,这意味着公司饲料要从目前1539万吨,提升至2500万吨,年均复合增长率为18%,禽苗有目前4亿只到10亿只,年均复合增长36%,肉食业务由目前208万吨提升至270万吨,年均复合增长为9%,对于新希望这样的体量来说,这样的目标只能用宏伟来形容。

一季报农牧业务预计亏损5000万左右。一季度前期受H7N9事件继续有报道影响,消费比较低迷,屠宰吨均亏损800-1000元,同时由于春节放假加上冬季是疫病爆发季节,补栏积极性较低,从而使得苗价在前半段基本在1元以下,整个一季度商品代鸡苗均价1.1元,羽均亏损1.5元。养殖、屠宰我们预计一季度亏损在1.5-2亿,饲料由于公司采购节奏尤其是豆粕把握的较准,盈利同比仍然保持增长,但是受养殖,屠宰拖累一季度农业预计亏损5000万左右。

3月中旬起禽产业链各环节均盈利,二季度同比有望扭亏为盈。去年整个父母代养殖套均亏损250元左右,因此在去年底父母代存栏出现大幅淘汰,这造成了从2月底开始,商品代鸡苗供应偏紧,鸡苗价格持续上升,从3月中旬开始父母代养殖进入盈利阶段,目前大厂鸡苗价格保持在3元以上,羽均盈利0.5元以上。由于H7N9未继续发酵,禽肉消费逐渐恢复,加上由于春节期间补栏较少,毛鸡供应偏紧,鸡肉价格也出现一定上涨,屠宰在3月后半段也出现了盈利。由于祖代存栏目前仍然偏多,因此大的周期最快也要到年底左右,但是结构性的偏紧带来的中级反弹,有望延续到4月底。由于去年的H7N9事件主要爆发于4月份,影响也主要体现在二季度,公司去年二季度屠宰,养殖亏损在1.5亿左右,基数非常低,因此二季度公司盈利环比,同比大幅改善是大概率事件。

投资策略:禽产链的中级反弹仍将持续,后期继续出现调整我们认为也不可能再跌至去年低点,毕竟去年的极端环境是有11年以来的高供给,和受药残鸡及H7N9影响需求异常低迷造成的,这种极端情况我们认为再出现的概率不大,而公司新管理层上任行将满一年,针对公司文化的塑造,业务的梳理,考核机制的调整带来的积极变化将在盈利方面持续得到体现。我们预计14-16年公司的EPS分别为1.44、1.82、2.27元,其中农牧部分EPS分别为0.52、0.81、1.16元,按照14年农业25倍PE、民生银行6倍PE,给予一年目标价18.55元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:H7N9事件继续发酵。

中兴通讯:业绩大幅增长,复苏势头强劲

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:顾建国,周励谦 日期:2014-04-21

业绩大幅增长,复苏势头强劲

公司发布2014一季度报,报告期内实现营业收入190亿元,同比增长5.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元,同比增长204%,折合EPS为0.18元,处于前期预告的上沿。公司预计2014年1-6月份净利润为8-10亿元,同比增长156%-222%,上半年业绩预告进一步验证了我们此前对公司正处于强劲复苏阶段的判断。

综合毛利率继续上升,期间费用有所下降

报告期内公司综合毛利率达到了33.5%,同比去年一季度的26.3%大幅提升7.2个百分点,环比也超过了去年4季度31.2%的毛利率。我们研究发现,一方面公司加强合同盈利能力管理,严格控制低毛利率合同的签订,使得国际合同毛利率有较大改善;另一方面国内高毛利率的4G系统项目营业收入占比上升,使得总体毛利率和毛利总额均有较大提高。

2014年一季度公司期间费用32亿元,比去年同期下降5%,一方面是汇兑损失有所减少,另一方面也是人员费用及差旅费同比下降所致。

受益4G业绩重回上升通道,战略转型打开未来空间

2014年三大运营商无线资本开支同比增长32%,中国联通董事长常小兵4月16日表示有信心今年内获得FDD牌照,意味着明年联通和电信将会紧跟中移动加大4G投资建设力度,因此,我们认为未来2-3年运营商无线资本开支依然维持高位,将会保持一个不错的增长速度。再加之终端业务方面已经有较大改善趋势,以往拖累业绩的因素得到消除,公司业绩重回上升通道确定。

新业务拓展方面,公司积极在向智慧城市、IDC经营、电视游戏等新兴领域战略转型,这将有望成为公司长期增长的动力,助力公司迈向千亿市值。

维持“买入”评级,目标价17.5元

综上所述,我们暂时维持公司2014-2016年的盈利预测,折合EPS分别为0.70、0.87和0.99元,维持“买入”评级,目标价17.5元。

东吴证券:受益于苏州国资国企改革的区域龙头券商

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:贺国文 日期:2014-04-21

投资逻辑

股东背景雄厚、子公司牌照齐全的典型区域型券商:东吴证券扎根苏州,区域优势明显:占据苏州地区40%的股基交易量,分公司制度改革直接对接地方政府和中小企业投融资需求。公司大股东国发集团是“银行、证券、保险、信托、担保、创投”六位一体的地方金融平台,而东吴证券又是其控股的唯一上市平台,集团对公司扶持态度明确,在金融混业趋势下,未来不排除国发集团通过东吴证券整合、壮大旗下金融资产的可能。

经济大市步入“大城时代”,国资国企改革提速:苏州经济规模巨大、企业资源丰富、市富民强、金融资产总量及金融机构庞大,虽不及外向型经济和民营经济发达,但2013年底全市国资总量位列江苏第一,按照“深化国有经济布局和机构调整、优化和创新国有资产管理体制和推动国有企业股权多元化改革”的思路,后续国资国企改革相关需求十分旺盛。

公司的核心竞争力在于“1项基础+2点聚焦”,后续快速扩张的驱动力在于“3个机遇”:坚持根据地战略、服务地方经济是公司保持活力的基础,主动对接国资国企改革的需求,做好地方政府财务顾问以及利用好苏州丰富的中小企业资源和民营经济市场主体总量,尤其是保持在中小企业私募债、新三板、资产证券化等创新业务方面优势是公司的核心竞争力。而国资国企改革、区域金融中心建设和中新金融实验区是东吴证券做大做强的机遇,尤其是国资国企改革,无论是东吴证券自身,还是助力其他国企改革,对公司的经营发展都有强大的驱动。

增发助力综合实力显著提升:13年末公司净资本50亿元,行业排名居后,因此急需提升资本实力,苏州国资国企改革及地方经济融资需求、积极推进创新改革对资金需求旺盛,因此预计资金到位后将高效、全面的投入运营,尤其是信用融资和另类自营,助力公司综合实力的显著提升。国资将积极认购,包括市属国资国发集团和工业园区国资控股和经发集团。

投资建议

我们看好公司“1项基础+2点聚焦+3个机遇”的核心竞争力和快速扩张机遇,目前公司市值151亿较小,且股价较定增底价仅溢价2.4%,公司目前仍持有近80亿现金,后续对接国资国企改革及构建金融控股集团空间巨大。我们预计2014-2016年的净利润分别为5.37亿元、6.82亿元及8.42亿元,增速分别为40%、27%和24%,给予公司未来6个月9.33元目标价,对应2.2x14PB。

风险

地方政府支持不及预期;创新大会不及预期;券商低佣金的冲击。

得润电子:LED和FPC是近期业绩提升点

得润电子 002055

研究机构:方正证券 分析师:周益资 撰写日期:2014-04-21

事件:公司发布2013年报,报告期内实现营业收入20.70亿元,净利润为1.11亿元,较上年同期分别增长33.21%和31.20%。EPS为0.30元。公司同时发布2014年一季报,报告期内营业收入和净利润分别为4.98亿元和1970万元,同比增速分别为40.31%和22.15%。

点评:

公司2013年营业收入和净利润增势良好,但仍略低于市场预期。总体而言处于稳健增长通道。公司去年业务亮点主要在汽车电子和LED,汽车方面合资企业进展顺利,准备进入量产阶段;LED支架出货量国内领先并成功打入台湾市场。从业务结构的调整和各领域的深化拓展可以看出公司的整体战略思路在进一步向行业成长性更高的下游应用生发。在智能家电、IT、LED和汽车等业务上的多面布局初见成效。

分产品来看,电子连接器收入同比增速为30.56%,保持了快速增长,该部分毛利率水平也较上年同期提高了1.61个百分点。其他业务增长迅速,增长主要来自于LED支架和FPC等新业务部分,收入同比增速达到454.5%,主要由于该部分基数较低的缘故。国内市场仍是公司最主要收入来源,然而海外市场的表现也十分突出,收入规模同比扩大102.75%,毛利率也上升至24.5%,提高接近7个百分点。

公司报表合并范围的改变和业务规模的扩大都在很大程度上影响了费用率指标。销售和管理费用分别同比增长142.09%和38.36%。收购完成后业绩贡献将逐渐增大,公司业务规模和盈利能力向上提升空间很大。此外,公司研发投入进一步加强,研发费用同比增加23.83%。公司在报告期内推出第二期股权激励计划也将更好地调动员工积极性,加速提升业绩表现。

公司的业绩增长从一季报能观察到依然保持稳健快速上行,战略布局上新业务的开展取得良好收效,传统PC和家电类连接器在公司业务中占比较大,未来也将保持稳定。新业务随着规模扩张和行业景气度加持,产能利用率和低基数影响将持续未来几年,公司产品结构也将随之优化。股权激励对整体运营效率也将起到积极作用。预计公司未来几年业绩仍将稳健快速上行。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.46元、0.65元和0.90元,对应PE分别为22、16和11倍,首次给予 “增持”评级。

风险提示:下游行业景气度变化风险;新业务推广风险;人才流失风险。

厦门国贸:地产持续增长,自贸区将成催化剂

厦门国贸 600755

研究机构:长城证券 分析师:苏绪盛 撰写日期:2014-04-21

投资建议

预计公司14年、15年EPS分别为0.75元和0.84元,目前股价分别对应7.4X和6.5XPE,估值低廉。我们推荐公司的逻辑没有变化,地产业务拓展积极、增长迅速,进入业绩释放期;流通业务已度过最困难的时期,目前安全边际充足。目前福建已向国家申报自贸区方案,公司将是最大的实际受益者之一,维持“推荐”的投资评级。

投资要点

业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入491亿元,同比增长17.3%;实现归属上市公司股东净利润9.4亿元,同比增长143.8%;EPS0.71元。业绩符合预期。净利润增长远超营业收入的主要原因,是公司持有的国贸码头及海沧港务公司的股权按评估值对厦门集装箱码头公司出资,形成交换损益3.4亿元。从扣非后净利润口径来看,本期增长73.1%至4.4亿元。

预计14年地产销售金额可达70亿元,预收款锁定0.63元业绩。报告期内,公司房地产业务签约金额63亿元,主要来自厦门天琴湾(20亿)、厦门润园(22亿)、合肥天琴湾(5亿)和南昌天琴湾(8亿)等。报告期确认收入59亿元,同比增长86%;我们估算结算净利润约6.8亿元,占公司净利润的7成以上。我们预计14年公司地产销售金额可达70亿元,主要包括南昌阳光、漳州润园、合肥天琴湾、芜湖天琴湾、厦门国贸天地和厦门金沙湾。期末,公司预收房款56亿元,增长25%,主要为厦门润园项目31亿、合肥天琴湾12亿和南昌天琴湾9亿。按照15%的净利率估算,这部分预收款锁定的业绩达到0.63元/股。

土地拓展积极,首次进入一线城市。13年公司在龙岩、漳州、南昌等地成功竞得103万平米建筑面积的优质地块;14年3月首次进入一线城市,在上海获取土地24万平米(规划建筑面积),平均楼板价约1.1万元/平米,土地储备结构进一步优化。截止目前,公司土地储备总建筑面积约350万平米。

流通业务扭转下滑形势。报告期内,公司的流通整合业务实现营业收入427亿元,同比增长12.2%(12年为下降12.3%)。其中,矿产品、轮胎、橡胶、纸张等品种的业务规模有所增长,对整体规模的增长起到了积极的作用。

福建自贸区将成为股价催化剂。13年2月,厦门市合并了涵盖港务控股、象屿股份、厦门国贸持有的东渡港区、海沧港区、嵩屿港区码头公司的股权和资产,合并成立厦门集装箱码头集团有限公司,厦门国贸持有10%的股权。目前福建已向国家申报自贸区方案,公司作为海西经济发展的龙头企业之一,在岛内拥有十几万平米的物流用地,主要分布在东渡码头、保税区、国贸码头等,将在未来政策及经济发展中受益。

风险提示:业绩不达预期;系统性风险。

北京科锐:业绩回升获初验,产能瓶颈将解决

北京科锐 002350

研究机构:华泰证券 分析师:郑丹丹 撰写日期:2014-04-21

投资要点:

年报业绩基本符合预期,整体毛利率已触底反弹。受国网配电网设备招标总量不达预期等因素影响,公司2013年实现总收入9.93亿元,同比下降11.6%;实现归属股东的净利润0.61亿元,同比下降25.2%;实现EPS 0.28元。受箱变、自动化终端等产品毛利率提升影响,2013年综合毛利率同比提高1.21个百分点至29.5%,为近4年来首次上升。公司拟每10股派现0.6元(含税)。

2014年业绩回升预判得到初验。2014年一季度,公司实现收入1.94亿元,同比增长30.5%;归属股东净利润180.56万元,同比增长2.94倍;实现EPS 0.0083元。公司预计,中报净利润将同比增加10%~40%,业绩回升趋势将持续获验。

产能瓶颈即将得到解决,利好未来业务持续发展。公司公告,拟以超募资金0.865亿元收购“博实旺业”100%股权,间接取得其位于北京怀柔的相关土地使用权及房屋所有权,包括工业用地使用权面积32,243.24 ㎡及地上建筑物(厂房及库房)建筑面积18,033.90 ㎡。我们认为,这将有助公司扩大生产规模,支撑业绩持续成长。 看好公司未来1~ 2年的业绩较快成长前景:

1)公司的配电网设备业务将普遍受益我国配电网投资力度加大;其中自动化终端或成长最快,将实现订单与收入年均增速不低于40%的快速增长。

2)电力电子新业务带来业绩增量,有助优化公司业务结构。我们预计,电力电子业务将为2014年公司贡献逾4%收入、逾10%净利润,成为重要业绩来源。

3)受市场价格企稳、销售策略改变、生产运营规模化等因素影响,环网柜、故障指示器、真空开关等产品的毛利率将止跌回升,对业绩的负面影响基本见底。

4)故障指示器等产品的出口销量有望增加。

业绩将持续回升,维持“增持”评级。我们预计,2014~2016年,公司将分别实现EPS 0.39元、0.52元、0.63元,对应28.7倍、21.6倍、17.8倍P/E。

风险提示:配电网建设实际进程或低于预期;电力电子等新业务发展或不达预期。上述因素或致公司实际业绩不达预期。

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浙报传媒:本地化生活化衍生新亮点,游戏将发力无线端

浙报传媒 600633

研究机构:浙商证券 分析师:黄薇 撰写日期:2014-04-21

强势抵御报业广告下滑趋势

本地化服务电商全面上线浙报 2013 全年实现收入23.56 亿元,同比增长59.67 %,利润总额 5.29亿元,同比增长85.67 %;归属于上市公司股东净利润4.12 亿元,同比增长86.07%;扣非后净利润 3.81 亿元,同比增长79.18%,基本每股收益0.76 元,全面摊薄每股收益0.69 元,符合市场预期。

原有报业业务2013 年度扣非后净利润2.57 亿元,同比增6.8%,完成承诺利润108%。边锋浩方自2013 年5 月起合并报表,5-12 月净利润1.91 亿元(边锋浩方全年净利润2.82 亿元),同比增37%,完成盈利预测111%。

2013 年整体报业广告面临10%以上的下滑,浙报通过开展多种形式的整合营销取得了地产广告翻番和旅游广告增长150%的骄人成绩;同时继续以生活化、本地化为目标的渠道下沉,钱报及县市报的生活刊搭建了数千万的增长平台,并有效与互联网嫁接,旗下生活电商“钱报有礼”全面投入运行,县市报的生活服务门户网站和客户端均已上线开展基于社区的电商服务。读者转化+商品/服务本地优势+便捷配送,预计电商将是2014 年公司业务最大亮点之一。

互动娱乐板块增长稳健

边锋浩方整体业绩增长37%,主要得益于:1、棋牌平台以本土化为特色,预计收入保持了正向增长;2、2013 较2012 年新增约8000 万净利润主要来自于《三国杀OL》,经典页游的生命力仍有望在2014 年延续。同时我们看好三国杀在移动端的表现,从应用汇数据来看,今年1 季度排名前十的手游中卡牌占了7 位,流水占比过半,卡牌游戏的火爆程度可见一斑。考虑当前边锋无线活跃用户已近1000 万,同时三国杀在线下和页游版积累的口碑人气,手游版的流水依然值得期待。

盈利预测及估值看好浙报长期战略“3+1 平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位。

依托媒体公信力背书和长期扎根当地所形成的产品、渠道、人脉优势,公司将逐步从单一报业广告向本地生活服务商发展。同时互娱板块有望持续受益经典游戏的多屏开发和手游行业的高速发展。预计公司2014-2016 年eps 为0.96 元、1.12 元和1.27 元,2014 年PE 32 倍,维持买入评级。

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