上海自贸区推出14项新制度 9股成最大赢家

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上海自贸区推出14项新制度

中国(上海)自由贸易试验区又出一批制度创新。上海海关日前推出14项“可复制、可推广”的自贸区监管服务制度。

据介绍，5月1日前，海关已经或即将实施的制度有七项，包括先进区、后报关制度；区内自行运输制度；加工贸易工单式核销制度；保税展示交易制度；境内外维修制度；期货保税交割制度；融资租赁制度。

5月1日至6月30日即将分批推广和实施的制度也有七项：批次进出、集中申报制度；简化通关作业随附单证；统一备案清单；内销选择性征税制度；集中汇总纳税制度；保税物流联网监管制度；智能化卡口验放管理制度。

在上海外高桥保税区外，“森兰商都”已率先运作了保税展示交易平台，企业和消费者不用进入自贸区就能接触110多个进口品牌的商品，价格比市区便宜近三成。自贸区内企业只要符合条件，在向海关提供足额税款担保后，就可以在区外或者区内指定场所开展保税展示交易，先销后税，没有销售出去的商品还可以返区或出口，有利于商品灵活流动。“我们的税款不用事先垫付，流动资金周转加快，成本相应降低，价格就下来了。”“森兰商都”负责人王海松说。

据悉，《中国(上海)自由贸易试验区条例(草案)》22日提交上海市人大一审。60条法规中，负面清单管理模式、工商登记制度、金融及政府监管模式等改革创新措施获得确认。(人民日报 谢卫群 姜泓冰)

上海自贸区条例草案公布 多项创新政策入围开立

FT标识账户、负面清单动态调整，推进利率市场化……一系列上海自贸区内正在推进实施的制度创新，进入自贸区基本法范围。

4月22日，《中国(上海)自由贸易试验区条例(草案)》(下称《条例(草案)》)由上海市十四届人大常委会十二次会议进行第一次审议。上海市政府副秘书长、自贸区管委会常务副主任戴海波说，研究起草有关地方性法规，对于自贸试验区建设具有重大意义。

《条例(草案)》共分九章，六十条。

在《条例(草案)》中，可以看到诸多熟悉的字眼，诸如负面清单管理模式、工商登记制度创新、贸易监管制度创新、金融创新以及政府监管模式创新等。

也就是说，《条例(草案)》将自贸区试点半年来的改革创新措施通过地方性法规予以了确认和完善，同时也提炼了可复制、可推广的制度创新经验。

戴海波说，半年的试点工作取得了明显成效，积累了一定经验，为制定地方性法规提供了很好的基础和条件。通过地方立法，将这些改革创新措施予以确认和完善，既有利于明确自贸试验区的管理制度、运行机制和监管模式，也为全面推进自贸试验区工作提供法律依据。

值得注意的是，虽然自贸区内并不强调税收优惠，但是《条例(草案)》还是专门设立了“税收支持”一章，不过只是归纳表述为“按照国家规定，实施促进自贸试验区投资和贸易的有关税收政策”。

戴海波解释说，国外有关自由贸易园区的立法大多涉及税收条款，社会也有期待，且从条例结构完整角度考虑，有必要设立这一章。

与此同时，为建立与国际高标准投资贸易规则相衔接的行政管理体系，《条例(草案)》还规定了国家安全审查机制、反垄断审查机制等。

此外，基于国家投资贸易规则中的有关权益保护理念，对保障公平竞争、保护投资者权益和劳动者权益等都做了适当规定。华东政法大学中国自贸区法律研究院常务副院长贺小勇对《第一财经日报》记者表示，这些都是《条例(草案)》的亮点所在。

但是，对于大量的政策入法，贺小勇则表示，这其实表明了条例的制定有很大难度，因为是地方立法，但自贸区改革则多涉及中央事权。中央事权和地方事权的关系问题，地方性立法与上位法的协调问题，都导致条例的制定非常不易。

“看起来条例的亮点不明显。”贺小勇说，从国际经验来看，国际上的自贸区立法一般是由国家立法，或者是国家授权，而不是地方立法。

事实上，在自贸区总体方案中曾明确要求，“上海市要通过地方立法，建立与试点要求相适应的试验区管理制度。”但贺小勇说，总体方案是以国务院通知的方式下发的，其授权层次并不高。

与此同时，贺小勇称，政策入法也带来一个问题，就是如果政策变了怎么办？

目前《条例(草案)》的第三、四、五、六章，也就是投资开放、贸易便利、金融、税收几章，内容大都来源于有关部门的支持政策，比如负面清单管理模式、先证后照制度、人民币跨境使用、外汇管理等。

上海市人大财经委主任委员潘志纯也表示，因为政策还会不断出台和调整完善，建议对有关支持创新政策的条款表述的更为原则一些，为今后政策的应用拓展和不断创新留出空间。

因为立法的难度所在，贺小勇说，《条例(草案)》并未充分体现“大胆闯、大胆试、自主改”。

上海市人大财经委的审议意见报告中称，建议将“自主改”的制度创新要求作为指导思想写入《条例(草案)》总则，并在下一步法规修改过程中贯彻有关要求。(第一财经日报)

怡亚通:业绩符合预期,股权激励确保业绩无忧

怡亚通 002183

研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2014-04-14

业绩简评

2013年公司实现营收116.23亿元,同比增速53.85%;归属母公司净利润2.00亿元,同比增速59.6%,对应EPS0.21元,基本符合我们的预期。

经营分析

业绩增长主要来自于深度380平台、供应链金融业务增长:

深度380平台:2013年业务量为45亿元,同比增长67%,我们判断,增长主要来自于新业务拓展以及13年再投资设立或并购42家项目公司。

供应链金融服务:2013年业务为1.09亿元,同比增速53%,这主要由于在小贷业务注册资本增长的条件下(2012年2亿元增加至目前的7亿元),公司大力开拓业务所致。

此外,我们判断,公司13年定增6.1亿元通过节省财务费用也有助于业绩增长。

380平台和供应链金融业务仍是主要增长点:

深度380平台:快消品牌对于渠道整合决定了380平台的长期成长性;我们认为,380平台正处于快速发展期,考虑到公司业务开拓的较强执行力并且13年新投资的42家公司将在14年体现出其全年的业务量,预计380平台14年业务量有望达到85亿元,同比增速90%。

供应链金融服务:考虑到小贷行业的旺盛需求,以及目前较最大贷款余额10.5亿元尚有较大增长空间,预计该业务仍将快速发展,预计14年主营收入将从13年1.1亿元增至1.8亿元,同比增长64%。

股权激励确保业绩无忧:2013年11月公司通过股权激励方案,行权目标2014-2015年净利润不低于2.28亿元、2.96亿元,并且本次激励实施对象较多,总共314人,我们认为,该方案的实施有助于提升业绩的确定性。

盈利调整与投资建议

我们预测公司2014-2016EPS分别为0.25元、0.33元、0.44元,同比增速22.9%、32.0%、34.2%,目前对应估值30×14PE,23×15PE,17×16PE,维持“增持”评级。

外高桥:物业储备超预期,上调RNAV并重申买入

外高桥 600648

研究机构：申银万国证券 分析师：韩思怡 撰写日期：2014-04-09

投资要点:

公司物业储备总量超预期,现有用地类型结构亦好于预期,将公司RNAV从354亿上调55%至547亿。外高桥今日公告公司物业资源储备情况,园区内目前地上已建物业地上建筑面积317万方,在建物业地上建筑面积115万方,未建物业地上建筑面积320万方,超过我们预期。1)我们原预计公司目前已建物业的储备面积为317万方,高于我们预期。已建物业中,厂房及仓库建筑面积约269万方,高于我们此前预计的220万方。商办用地建筑面积约42万方,这部分用地租金价格较高,预计为4元/平/天,为厂房/仓库的4-5倍。此前我们并未将其考虑在内。按公司最新披露估计,已建成持有物业的RNAV为252亿,较原估计高120亿。2)公司在建及已规划未建的储备物业建筑面积共435万方,其中厂房及仓库184万,主要分布在保税区(110万方)、保税物流园区、物流园二期(42万方);商办用地187万方,主要分布在保税区(116万方)、森兰商务区(69万方);住宅用地64万方,主要分布在森兰国际社区。在建及已规划未建物业中,价值含量更高的商业及住宅物业储备占58%,占比亦高于预期。3)公司公告的物业储备面积并不包括物流园二期约150万方建面的未拆迁取地的土地,也未考虑到未来可能的容积率提高和土地性质改变。

公司是自贸区土地二次开发的实质性龙头,继续看好二次开发为公司价值带来巨大提升空间。1)外高桥区域土地二次开发和转变用地性质势在必行。自贸区在产业发展定位上将提高服务业比重,目前外高桥近八成可使用土地是工业仓储用地,利用效率低,与自贸区发展定位不符,未来必然要求用地规划的配套调整。2)未来公司RNAV有望大幅提升。公司目前108万方未建工业仓储用地及物流园二期未开发土地,以及公司目前持有的老旧厂房仓库和已销售园区中的低效利用部分,均可能进行用地性质调整及二次开发,由此将带来公司价值的大幅提升。具体请参加我们1月8日的深度报告《外高桥:自贸区土地二次开发的实质性龙头》。

外高桥物业储备超预期,上调RNAV55%至547亿,目前折价近半,并继续看好自贸区发展及区内土地的二次开发的巨大机会,重申“买入”评级。公司物业储备超预期,上调RNAV55%至547亿,P/RNAV仅53%,低于行业平均60%左右的水平。考虑到销售和自持物业配比,我们适度调整公司13、14年的EPS为0.55、1.08元(原预测为0.59、1.27元),对应PE分别为52X、27X。同时自贸区发展及区内土地的二次开发为公司价值带来巨大提升空间,重申“买入”评级!

浦东金桥:平衡租售推动业绩增长,定增注入优质资产

浦东金桥 600639

研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2014-03-21

事件:

公司公布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入14.29亿元,同比增加27.30%;归属于上市公司股东的净利润4.27亿元,同比增加28.0%;实现基本每股收益0.46元。本年度公司每10股派发现金红利1.4元(含税)。

投资建议:

公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。此次定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。此外,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值。此外大股东参与临港开发,上市公司在临港地区有20万平土地储备。临港“双特”政策和自贸区建设有望给对应土地带来价值重估。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.56和0.68元,对应RNAV是15.78元。截至2014年3月19日,公司收盘于10.12元,对应2014、2015年PE分别为18.18倍和14.88倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设,我们以公司RNAV的8折即12.63元作为6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

主要分析:

2013年,公司结算金杨、金桥部分商铺和金台大厦而营收增加27%,处置未支付长期激励基金使得净利增28%:2013年,公司因结算金杨、金桥部分商铺和金台大厦而营收增加,报告期内公司实现营业收入14.29亿元,同比增加27.30%;由于本期处置未支付长期激励基金6051万元,使得报告期内公司实现净利润4.27亿元,同比增加28.0%。

2013年,金桥开发区进入了二次开发、产业升级转型的新时代。2013年,公司的经营模式逐步由以租为主调整为租售并举。公司在管理输出方面尝试“走出去”,成功承接东郊紫园项目的租赁顾问和独家中介租赁代理权。物业租赁方面,碧云花园服务公寓成功开业,2013年7月1日,高级公寓首批客户顺利入住。9月29日,服务公寓试营业。截止2013年12月,出租率约30%。碧云别墅银杏苑创租赁佳绩,截止2013年9月底,实现全部别墅满租。

2013年以来公司新签订总额18.39亿元的商办开发项目,预计未来将给公司贡献净利润1.29亿元;2014年1月,公司子公司转让金台大厦将获得8514万元净利润:2013年8月6日,公司持股60.4%的控股子公司联发公司拟在金桥开发区内T4-3地块开发商办项目。项目南临新金桥路、东临金沪路,西接规划中的金科路,商办用地,占地面积4.28万平,总建筑面积约14.13万平 (其中,地上建面10.7万平,地下建面3.43万平)。项目总投资预计约10.97亿元(含已发生土地成本)。三井不动产株式会社全资子公司上海井桥商业管理有限公司定制租赁其中的商业楼及地下车库约12.74万平(其中:地上商业楼约9.8万平, 地下车库约2.94万平)。租赁期间为从租赁开始日(房屋交付日)起的15年零5个月,房屋交付日起5个月期间为装修期,免租金;以后的十年内,每年租金总额为1.2亿元;最后的五年内,每年租金总额为1.278亿元。联发公司已于近日收到井桥商业公司预付租金一亿元。预计该项目于2014年底开工,2018年竣工,将建成金桥开发区内一个集合购物、娱乐、休闲、餐饮、办公为一体的多功能商办项目。

由此,经过测算可知,该项目在前十年将为公司每年贡献归属于母公司净利润0.05亿元,折合EPS约0.005元/股;后十年将为公司每年贡献归属于母公司净利润0.05亿元,折合EPS约0.005元/股。如果不考虑时间成本,则该项目合计为公司贡献营业收入18.39亿元,归属于母公司净利润0.78亿元,折合EPS约0.084元/股。2014年1月11日,公司公告称,公司控股94.46%的子公司上海金桥出口加工区房地产发展有限公司以2.18亿元价格将所持有的金台大厦物业出售给上海旗开公司,该物业系商办楼,位于金台路、金桥路交叉口,占地4455平米,建筑面积1.73万平。本次交易促使公司适时适量处置非核心资产,从而有效利用资金、提高运营效率。上海旗开公司在2013年12月27日支付总房价款的70%,计1.526亿元;2014年1月27日前支付剩余房价款,计6540万元。截至2012年12月31日,该物业经审计的账面净值为5666万元。金台大厦出售后,预计可为房产公司带来约9013万元的净利润,其中,归属于公司股东的净利润约8514万元。

公司定向增发注入联发公司39.6%股权,同时募集8.92亿元资金投向临港碧云壹零项目及补充流动资金。联发公司注入地块平均估值仅5707元/平,远低于周边地价;临港碧云壹零项目投资收益率为15.9%,项目经济效益良好。

1)拟募资30亿元注入联发公司39.6%股权。本次发行股票价格不低于10.27元/股,发行股份数量不超过2.922亿股,募集资金总额不超过30亿元,其中金桥集团以其所持联发公司39.6%的股权参与认购,其余部分由其他特定对象以现金进行认购。联发公司39.6%股权的预估值为21.08亿元。

本次注入资产为集团公司拥有的联发公司39.6%的股权。联发公司拥有“金桥”、“碧云”两个核心品牌。作为公司工业房产及其配套业务的运作平台,联发公司是公司最大的子公司,在金桥开发区内拥有大量优质土地和项目。目),建筑面积6.74万平(其中地上面积4.38万平);Office Park现代产业园项目,建筑面积12.11万平(其中地上面积8.90万平);新金桥大厦部分楼层,建筑面积2.78万平(其中地上面积2.57万平);由度工坊研发楼,建筑面积14.51万平(其中地上面积8.86万平)。其次,联发公司拥有(待建、拟建及在建面积)土地总面积约33.20万平。等物业)时,其21.08亿元估算的39.6%联发公司股权价值对应的单位面积物业价值仅为5707元/平米。而在假设剔除联发公司里面的出租物业后,联发公司总资产中的在建和拟建等物业价值对应单位面积物业价值仅为10145元/平米。近年来,上海地价和商业用地价格不断上涨。截至2013年底,上海土地价格和商业用地价格分别达到1.62万元/平米和3.67万元/平米。金桥地区作为上海市较为成熟的优质办公和工厂用地,当前地价远高于本次注入对价。我们认为,随着自贸区建设,以及公司“二次开发”战略推动,联发公司存量物业具有较好的盈利前景。目前联发公司以租赁为主,公司已公告未来联发公司有望将经营模式由以租为主逐步调整为租售并举,这将推动联发公司的盈利水平快速增长。按照39.6%的联发公司股权价值21.08亿元测算,此次注入联发公司对应PE估值大约57.8倍。造成相关资产PE估值较高的主要原因是:

1)注入资产中包含部分未产生经济效益的土地;2)相关资产当前主要已出租为主,土地真实价值未能有效体现。考虑到未来联发公司将经营模式由以租为主逐步调整为租售并举,一旦相关资产转为出售将极大程度改善上市公司业绩水平。2)相关融资投入临港碧云壹零项目的地理位置。上海临港碧云壹零项目(临港新城主城区WNW-C5-4地块)是位于临港区域的自贸区配套住宅项目,该项目位于上海临港新城主城区内,毗邻洋山保税港区,濒临东海和杭州湾,距上海市中心人民广场直线距离约75公里,距浦东国际机场直线距离37公里。上海自贸区建设、临港的双特政策、中长期发展规划等逐步出台将使得临港迎来新的发展,将为临港房地产发展带来机遇。该项目土地面积14.3万平,建筑面积14.3万平。项目类型为普通商品住宅,项目总投资21.32亿元。本次非公开发行可募集的现金不超过8.92亿元将用于上海临港碧云壹零项目以及补充流动资金。本项目目前已开工,拟投入募集资金6.25亿元,其余资金公司将通过自筹等途径解决。经过测算,上海临港碧云壹零项目可获得销售收入27.31亿元,净利润3.39亿元,投资收益率为15.92%,项目经济效益良好。

本次非公开发行前,公司总股本为9.29亿股,控股股东金桥集团持有公司4.07亿股,持股比例为43.82%。本次非公开发行完成后,金桥集团以联发公司39.6%股权作价21.08亿元认购约2.05亿股,则金桥集团持有公司股权将变为约50.15%,仍然保持公司控股股东地位。

2013年12月,公司取消此前长期激励基金6051万元,并转入非经常性损益。会议审议并一致通过《关于公司对已计提长期激励基金处置的议案》:经公司股东大会批准,公司在2003年至2008年期间累计计提长期激励基金6,051.03万元。鉴于公司在以前年度计提长期激励基金过程中,拟订方案因受考核指标单一,未能充分体现激励约束的效应,致使具体计划一直未落实。且公司经营层等相关激励对象一致同意放弃以前年度已经计提但尚未发放的长期激励基金。同意公司将累计计提的长期激励基金人民币6,051.03万元作非经常性损益进行确认2014年,公司预计实现预算现金收入19.3亿元,比上年增加35%。

2014年,公司力争实现预算现金收入19.29亿元(不含筹资性收入),其中,销售收入8.66亿元,租赁收入(含酒店)10.11亿元。由此,我们测算公司将实现预算现金收入增加35.02%。同时,预算安排10亿元土地储备资金,打造未来产业园区,选址包括临港、金桥区域等,实现可持续发展。

投资建议:定向增发注入联发公司39.6%股权,碧云壹零项目受益“双特”和自贸区政策,“增持”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。此次定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。此外,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值。此外大股东参与临港开发,上市公司在临港地区有20万平土地储备。临港“双特”政策和自贸区建设有望给对应土地带来价值重估。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.56和0.68元,对应RNAV是15.78元。截至2014年3月19日,公司收盘于10.12元,对应2014、2015年PE分别为18.18倍和14.88倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设,我们以公司RNAV的8折即12.63元作为6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

海博股份:依托光明集团,向食品冷链物流进军

海博股份 600708

研究机构：西南证券 分析师：李慧 撰写日期：2014-04-09

投资要点

公司2010年~2013年的收入的年均复合增长率达到35.1%,净利润的年均复合增长率达到33%。2013全年,公司营业收入为25.3亿元,较上年增长20.1%,净利润 1.9亿元,同比增长12.3%。

运输业务是毛利润的主要贡献者。运输业务(未拆分出租车与物流)收入占公司收入的四成左右,贡献的毛利最多,超过六成。而占收入近四成的商业,其毛利较低,仅为一成出头。食品冷链物流业务:公司依托大股东光明食品集团主业,以食品物流作为公司业务的发展方向,介入和发展食品冷链物流。

农产品、食品冷链物流前景看好。农产品、食品B2C 模式容易建立,下游消费者数量庞大,农业产品属于生活必需品,其消费者是所有的社会个体,线上建立交易平台将吸引巨大的交易流量;农产品、食品标准化将进一步提升,相信未来针对农产品的质量认证将会快速发展;农产品、食品的供应链物流要求相对较高(农产品易变质)。《农产品冷链物流发展规划》中提出到2015年,肉类和水产品冷链物流水平显著提高,食品安全保障能力显著增强;果蔬冷链物流进一步加快发展。

公司全面布局冷链物流业务。西虹桥项目以“冷链物流”为核心, 建成后将打造从采购、储运、加工到分销、服务代理一体化的冷链物流的全产业链模式。公司积极“触网”,通过开展线上业务,开拓B2C模式,收购了“菜管家”51%的股份,有利于公司打通食品冷链物流全产业链,打造大股东光明食品优质农产品第三方冷链物流平台。公司通过申宏冷藏公司的“两个中心”建设,推进从“房东”向“经营者”商业模式转型,为未来打通冷链物流产业上下游,实现原料采购到产品配送的全产业供应链一体化服务打下基础。

盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年EPS 分别为 0.34元、0.42元和0.51元,对应动态市盈率分别为27倍、22倍和18倍,维持“买入”评级。

风险提示:西虹桥项目投资回报低于预期;线上业务拓展不利。

中储股份年报点评:业绩符合预期,分配预案超预期

中储股份 600787

研究机构：安信证券 分析师：汪立 撰写日期：2014-03-10

净利润同比下降16.5%,符合预期,拟每10 股送2 股转增8 股派现金0.5 元(含税): 2013 年公司实现营业总收入278.6 亿元,同比增长4.0%;营业收入为269.5 亿元,同比增长4.9%,毛利率下降0.8 个百分点至3.3%;营业利润为4.0 亿元,同比增长6.0%;归属母公司所有者净利润为3.4 亿元,同比下降16.5%,扣除非经常性损益的净利润为2.3 亿元,同比增长10.0%;实现摊薄每股收益为0.36 元,基本符合预期。分配预案每10 股送2 股转增8 股派现金0.5 元(含税)。

主业盈利不佳、拆迁补偿减少导致净利润下降: 2013 年公司贸易、物流业务毛利率分别下降0.27 个百分点、4.8 个百分点至1.66%、17.72%,均是近几年来最低水平,公司主要从事大宗物资物流及贸易,受到宏观经济增速放缓影响导致两块主要业务盈利均有所下降,特别是随着钢贸信贷风险发酵,公司收缩了质押监管业务。2012、2013年非经常性收益在公司净利润中占比分别为48.9%、32.7%,2013 年非经常性损益下降44.2%,主要是由于土地拆迁补偿大幅减少所致。

转型与扩张同步进行:随着经济转型,大宗物资物流增长乏力,公司积极向生活资料物流领域扩张。另外,公司将非公开增发募集资金投入物流基地建设、物联网、信息化建设等多个领域,将进一步巩固公司仓储优势,提升公司线上交易平台优势,拓展线上交易品种。

投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价15 元。盈利预测主要假设:2014 年底前完成增发、南京中储房地产转让成功且收益计入2014 年投资收益。预计公司2014 年-2016 年的每股收益(按增发后股本摊薄,未考虑送红股和转增)分别为0.54 元、0.38 元、0.47 元,募投项目在2015 年贡献部分净利润增量,公司当前涉及多个市场热点,如天津自贸区、土地升值、线上线下融合等;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为15 元,相当于2014 年23 倍的动态市盈率。

风险提示:主业盈利改善低于预期、转型生活资料物流慢于预期。

机器人:主营业务快速增长,两园建设支撑未来发展

机器人 300024

研究机构：招商证券 分析师：刘荣,刘杰 撰写日期：2014-04-11

事件:

公司发布 2013 年年报:2013 年实现销售收入13.2 亿元,同比增长26.3%,归属母公司净利润约2.5 亿元,同比增长20%,每股收益0.84 元,扣非后归属母公司净利润约2.2 亿元,同比增长68%。分红预案上,公司拟10 送6 转增6 派1.5 元。同时公司预告一季度增长30%-50%,并计划在上海和青岛分别成立两家全资子公司。

评论:

1、主营业务快速增长符合预期,补贴收入大幅下降

由于四季度军品收入的确认,公司全年收入增速较前三季度明显加快,符合我们预期。2013 年公司军品收入约1.9 亿元,同比增长约46%。公司业绩与市场预期差距主要体现在公司2013 年补贴对净利润的贡献为2794 万元,与上一年同期7592 万元相比同比大幅下降63%。公司补贴主要来自于两个部分,一个是辽宁省及沈阳市、浙江省及杭州市、上海等地方政府的政策补贴,另一个是正常的增值税退税等,每年约1000 多万。根据公司过去几年补贴收入情况推算,我们预计14 年补贴收入增长的可能性较大。

2、产品结构改变带动公司整体毛利率大幅提升

2013 年公司综合毛利率为33.6%,同比大幅提升5.7 个百分点。主要原因在于一方面公司高毛利率特种机器人产品的交付,另一方面去年公司订单结构逐步转向大型成套设备和数字化工厂,大型成套设备和数字化工厂订单前端设计部分价值量较高,毛利率约35%-40%。未来随着公司订单结构的持续大型化集成化,我们判断公司综合毛利率水平将能得到稳步提升。

3、订单储备充沛,未来大订单主要来自于军品、轨道交通、汽车、电子等领域2013 年公司新签订单约25 亿元,同比增长约50%,订单主要分布在汽车及汽车零部件、军工、航空航天、一般制造业等行业。未来公司大订单仍主要来自于军品、轨道交通、汽车、电子等领域。其中轨道交通领域,沈阳地铁四号线和九号线已于去年3 月获得发改委批准,预计将于今年下半年招标,届时公司将有望以总包形式承接项目。我们预计今年全年公司新签订单增速仍将维持在50%以上。

4、新增产能逐步释放支撑

公司未来增长目前沈阳三期智慧园和杭州高端装备园均处于安装调试阶段,其中杭州园区通过租赁厂房有一定的生产制造能力,预计到今年年底沈阳智慧园将投产30%,杭州高端装备园将投产20-30%。随着这两个园区建设的逐步完成,我们认为公司持续的接单能力不足现象将得到明显缓解,预计公司的整体接单能力今年将提升40-50%。

5、公司存在一定的再融资需求

公司目前采取信贷融资方式支持沈阳智慧园一期和杭州高端装备园一期的生产建设,但未来二期产业园建设以及数字化工厂、轨道交通总包等大型项目的签订将会使公司产生较大资金压力,公司存在一定的再融资需求,有待创业板再融资开闸的政策解决。

6、投资建议维持“强烈推荐-A”投资评级:由于公司新增产能将在今明两年逐步释放,我们维持对公司未来两年主业快速增长的预测,同时根据公司过去几年补贴收入情况推算,我们预计14 年补贴收入增长的可能性较大。预计公司2013-2015 年每股收益为1.30、1.83、2.56元,对应PE 分别为39、28、20 倍。我们认为在整个智能装备行业,公司拥有国内领先的技术优势即一整套工业控制技术和创新的发展模式以及相对完善的产业链布局,是目前国内以及未来行业洗牌后当之无愧的行业龙头,未来将充分受益下游应用领域的自动化升级需求并保持快速增长,继续维持强烈推荐评级。我们认为公司在40-45 元区间(对应14 年30-35 倍估值)具有非常高的安全边际,短期如有调整建议投资者积极买入!维持目标价格区间65-70 元!7、风险提示新增产能投产低于预期、创业板调整风险。

锦江投资

公司主业是客运业和物流业，客运业主要包括出租车业务、租赁车业务和汽车修理业务，物流业务主要包括国际货运代理业务、机场货运站仓储业务和第三方物流业务。公司汽车综合接待能力处于行业领先水平，出租车业务、服务及经营水平名列行业前茅。公司租赁车业务是上海业内龙头，在国宾和大型国际会议接待用车市场排名第一。公司下属的锦海捷亚物流管理公司的机场仓储业务发展势头迅猛，与上海机场集团、德国汉莎航空公司三方合作的机场一期货运站运行良好。公司将以合资合作经营、兼并收购、委托经营管理等方式，立足上海，将优势产业向全国各经济中心城市的出租汽车、长途客运、汽车租赁市场，以及国内国际进出口货物的空运、海运和快件运输代理业务延伸，并通过证券市场平台，以股权转让、国内外合资等资本运作方式拓展核心产业、培育新新产业，实现服务区域突破、服务品种突破、对外合作突破、业务规模突破、盈利水平突破，做强企业、做大产业、做响品牌，实现“全国旅游客运业第一”的目标。

交运股份

公司的主营业务是现代物流业、客运旅游业、汽车零部件制造业和汽车后服务业。公司货运业务主要是承接各类化学危险物品运输，城市便捷货运出租等。省际客运业务主要是由两个高速客运公司以及以恒丰路客运站、东大名路客运站、申东客运站等站公司组成，经营上海至全国二十四个中心城市的高速客运班线和公路快件运输。公司的汽车零部件制造主要由轿车精冲及复杂型面金属结构件、轿车车身冲压件和轿车动力系统部分零部件总成三大系列构成，公司是上海通用、上海大众、一汽大众等国内一流整车厂商的主要供货商之一。

东方创业

公司主营内、外贸业务，货运及代理。近年来，世界整体经济发展持续低迷，新兴国家市场也并未显示出强劲增长的态势，世界经济下行风险明显加大。受此影响，生产资料市场外需不旺、内需增长相对不足，市场景气度不容乐观，外贸、物流行业面临的严峻形势短期难以改变。对此，公司将狠抓业务拓展渠道，继续稳定贸易规模，联动KOOL网络营销，形成出口与内贸并举、进口与内销联动局面，保持主营业务规模。并继续实施多元化投资管理策略，充分利用公司各项资源，进一步优化金融资产配置，积极寻找优质稳健性项目。同时强化内控，严格控制经营风险，遵循风险控制第一的原则完善现有的各项管理制度。