机构绝密内参强推 12只优质股可大胆加仓 （08:31分）

股票王

步步高:并购进驻广西市场,西南区优势迅速增强

步步高 002251

研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2014-05-13

事件描述步步高拟以发行股份的方式、步步高全资子公司湘潭步步高以支付现金的方式向钟永利等交易对象购买南城百货100%股份,其中,步步高预计发行10708.09万股股份(发行价格不低于13.98元/股,相对于停牌前收盘价溢价7%),购买南城百货合计95%股份,湘潭步步高向南海成长支付现金7878.90万元,购买南城百货5%股份。

事件评论

收购价位于合理偏低水平。南城百货2001年成立以来,先后在南宁、柳州、桂林等8个城市开设38家店,营业面积超过45万平米,2013年营业收入31亿,归属净利润1亿。标的资产评估价约16亿元,对应2013年PE 为15倍(对应2014年业绩预期PE 为14倍),PS 为0.52倍,目前SW 一般零售指数动态PE 为17倍,PS 为0.51倍,收购价格略低于行业平均以及步步高的估值水平。考虑到南城百货为广西省市占率较高的龙头企业,品牌影响力与渠道规模对于步步高在广西的战略布局具有极大的支撑,我们认为,本次步步高收购南城百货的价格位于合理偏低水平。

“西南王”外延扩张提速,预期并购效果较佳。截止2013年底,步步高共有物理门店153家,经营面积超过180万平米,门店主要分布于湖南及江西区域,广西地区内仅1家购物中心位于柳州。若本次交易顺利实施,公司将新增38家门店,45万平米经营面积,公司整体规模与广西省市占率均有望得到迅速提升。我们认为,南城百货从业态定位、区域布局、发展战略等方向,均与步步高较为相似,同时步步高自2009年以来进行了5年的门店调整与后台优化,在此经验基础之上,公司具备极强的门店管理与调整能力,我们看好其与南城百货并购之后的整合效果。

投资建议:不考虑本次交易的影响,我们预计步步高2014-2016年EPS为0.86元、1.05元和1.28元,交易完成后,按照增发后新股本及南城百货保底业绩承诺估算(若不足则由交易对方进行补偿),步步高2014-2016年EPS 为0.89元、1.06元和1.28元,未来3年业绩复合增速为20%,对应收盘前股价,2014-2016年PE 为15倍、12倍和10倍,我们认为,公司无论从成长性还是从并购及转型的执行力来看,均显著领先于行业,应享有一定估值溢价,给予2014年18倍PE,目标价16元,维持“推荐”评级。

张家界:投资游客中心体系项目,资源整合潜力逐步展现

张家界 000430

研究机构：中投证券 分析师：张镭,刘越男 撰写日期：2014-05-13

事件:公司将投资建设游客中心体系项目。

投资要点:

新项目将带来新增利润点。张家界市游客中心体系是为自劣游游客设计的服务平台。业务涵盖旅游咨询、游客休憩、景区景点展示、售后服务、应急救援、旅游投诉,发布旅游信息等,涵盖景区景点的“线上线下”一站式票务代理、大交通票务代理,游客中心体系之间交通运输及行李托运、简餐、咖啡、土特产、旅游纪念品、旅游产品销售、旅游线路安排等其他旅游配套服务。

2013 年张家界市全年接待游客3440 万人次,其中散客占比达到50%。

第三方机构预计游客中心体系项目投资利润率23.06%,内部收益率(税后)18.87%,财务净现值(税后)3066.20 万元,投资回收期7.34 年(税后)。根据张家界弼地建设施工进展,我们预计项目建设期1 年左右。估计市场培育期1-2 年。投入运营后第二年开始贡献业绩。

新项目带来的融资需求值得关注。项目总投资为7666.35 万元, 公司2014年一季度货币资金总额3615 万元,存在融资需求。由此带来的公司诉求和财务费用的变化值得关注。

不排除有后续新项目投产可能。公司作为弼地唯一上市的旅游公司,有进行资源整合的潜力,政府也有可能将部分旅游业提质升级的项目交由上市公司完成,因而丌排除有后续新项目投产的可能。

二季度游客增速向上,二季度业绩值得期待。一季度游客接待量微增,预计4 月接待量增长在10%以上,固定成本较高下的利润放大效应,配合公司费用预算下调,二季度业绩值得期待。

强烈推荐。不同类型景区公司相比,公司股价仍在底部,维持强烈推荐,目标价10 元。

风险提示:新项目丌达预期、丌可控因素对游客反弹的负面影响。

鹏博士:发布大麦盒子2.0 “云+管+端”平台优势尽显无疑

鹏博士 600804

研究机构：国海证券 分析师：李响 撰写日期：2014-05-13

事件:

鹏博士电信传媒集团有限公司在上海正式发布大麦盒子2.0,同时推出了大麦影棒(主打多屏及微信交互的体验)、大麦路由器(主打智能化路由体验)、大麦K歌伴侣、大麦游戏手柄等系列颇具特色的“麦伙伴”产品。

评论:

软硬件全面升级,用户体验大幅提升,从卖宽带到卖生活服务。大麦盒子是公司在2013年10月底发布的自主品牌极清机顶盒。此次发布的2.0产品在1.0基础上实现了用户体验的重大突破,主要表现在:

(1)使用HDMI接口实现电视遥控器和盒子遥控器的统一,UI主打“轻、透、会呼吸”,实现了电视服务和OTT的完美融合;

(2)与科大讯飞合作实现语音识别控制,个性化智能EPG展现;

(3)音效加入全新的杜比音效(更加自然逼真的7.1环绕音效),推出“杜比极清”频道,推送更多4K高清片源,在家庭实现影院级的影音娱乐效果;

(4)与爱奇艺、PPS、优酷土豆、电影网等视频网站合作,为用户提供海量影视内容;

(5)融入了云游戏、云教育等其他盒子所不具备的功能。尤其是云游戏功能,通过“云计算+高速带宽传输”让游戏玩家不用购置Xbox/PS等高端游戏设备即可顺畅体验高端大型游戏。

2014年,公司将以大麦极清盒作为卖点,计划向用户免费赠送100万台以上的大麦极清盒使用权,并与电视厂商合作,结合百兆宽带+大麦盒子+4K大屏,为用户提供全方位的视听体验,打造百万级互联网家庭院线。

“云+管+端”网络化平台优势尽显无疑。公司此次发布的盒子2.0产品是端的升级,但根本上看依靠的是云+管的资源优势。首先,云游戏都在云端运行,用户本地不需要配置任何高端处理器和显卡。鹏博士全国超过20个数据中心保证了云端的强大计算、处理、存储能力,游戏团队借此已经将魔兽世界、水浒传等大型网游移植到大麦盒子上。其次,视频、游戏、教育等所有应用需要管道传输到端,鹏博士作为第四大宽带运营商,100M宽带保证了管的能力,最大限度的发挥出云与端的协同作用。

我们认为,鹏博士“云+管+端”平台优势非常明显,并在逐渐显现。简单的说,与电信/广电运营商相比,鹏博士有内容优势+机制优势;与盒子厂商/智能电视厂商相比,鹏博士有宽带优势和云端优势,并且这种优势短期内难以撼动。

免费赠送,推广加速,让大麦生根发芽。鹏博士在全国拥有1,606社区营业厅、3万名销售服务人员、112万广告位、每年21亿张单页到达用户、年72,000场全国路演等地推模式行业无可复制。我们认为,公司目前的竞争优势非常明显,短时间内竞争对手不可复制,应尽可能的快速做大规模。公司通过全面提升客户体验,免费赠送,大规模地推行动,抢占宽带用户,在此基础上,做高附加值业务提升ARPU值来提升盈利空间。自2014年3月鹏博士已经在全国56个城市推出:“装百兆宽带,大麦盒子0元购”创新营销模式,短短两个多月,大麦盒子用户规模近20万。同时,大麦盒子带来的联动效应非常明显,根据公司的数据,大麦盒子拉动新开用户同比增幅达17.81%,宽带升级用户占比上升72.28%,拉动ARPU值提升了2.65元。目前公司总用户接近700万,其中100M用户已达197万,2.65元的ARPU值提升将为公司带来近2亿元的利润增长。公司计划2014 年再新进10-15个城市拓展宽带业务,力争在2015年实现1,000万用户的在线。用户数以及ARPU值的双升将是公司云+管+端战略的结果体现,也是业绩高成长性的保证!

坚定看好未来成长空间,给予“买入”评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.44元、0.63元、0.81元,对应PE分别为31.2倍、22.0倍、17.0倍,我们坚定看好公司所拥有的核心资源优势以及独特的竞争优势,给予“买入”评级。

风险提示:规模扩张与人才不足的风险。

国投电力:收购优质电厂,有力推进高参数大火电

国投电力 600886

研究机构：招商证券 分析师：侯鹏,彭全刚,何崟 撰写日期：2014-05-13

一、事件:

2014 年5 月12 日,公司第九届董事会第七次会议决议公告,公司拟收购马来西亚云顶集团下属福建电力(香港)有限年期公司持有的福建太平洋电力有限公司(简称“湄洲湾一期”)51%股权。

收购标的:湄洲湾电厂一期51%股权;

装机容量:2×39.3 万千瓦;

收购价格: 69,400 万元;

资金来源:由公司自筹解决。

二、评论:

1、发电量有保障,经济效益良好.

湄洲湾电厂是一个总投资达6.55 亿美元的外商投资项目,也是国务院和发改委批准的第一批全外资电厂项目,电厂一期装机2×39.3 万千瓦的发电机组,分别于2000 年9 月、2001 年3 月并网发电。

该电站采用BOT 方式运营,发电量有保障,协议合同期为2004 年1 月1 日至2025 年6 月30 日,年平均上网电量为39.82 亿千瓦时,年利用小时在5000小时左右,较福建省近三年火电平均利用小时高164 小时,具有良好的经济效益。

2、收购价格合理, 增厚公司EPS.

本次收购选用收益法作为最终评估结论,湄洲湾电厂一期整体评估价格14.1亿元,对应51%股权的收购价格为6.94 亿元,收购PB 仅为0.87 倍。另外,2013 年,湄洲湾电厂一期净利润2.1 亿元,对应收购PE 为7 倍,低于A 股电力上市公司平均水平,收购价格较为合理。

本次收购由公司自筹资金收购,根据公司年报中的融资计划,通过发行公司债券、向国投财务有限公司以及其他金融机构借款等方式解决。我们假设全部贷款解决,按照五年期以上贷款利率6.55%计算,增加财务费用4500 万元,以2013 年盈利水平计,增厚国投电力净利润0.61 亿元,EPS 为0.01 元/股。在目前煤价持续下跌的大环境下,电厂效益将进一步提升。

3、湄洲湾二期有序推进,公司火电稳健发展.

公司收购湄洲湾一期电厂,旨在推动湄洲湾二期电站的建设。湄洲湾二期,建设2 台100 万千瓦超超临界机组,靠近泉州负荷中心,供电距离短,可就近供电泉州电网,上网有保障。同时,由于湄洲湾一期预留了扩建厂址,因此,二期单位千瓦造价要低于全国平均水平,总投资约68 亿元,参考国投福建的华夏电厂,度电净利润0.07 分,湄洲湾二期净利润预计将超过8 亿元,经济效益要远远好于一期。目前,湄洲湾二期已获准开展前期工作,核准在即。

公司在积极发展水电的同时,也在有力推进大火电机组。目前,公司国投北疆二期(2×100 万千瓦)已获得核准,国投钦州发电二期环评报告(2×100 万千瓦)获得国家环保部批复,湄州湾二期(2×100 万千瓦)、盘江二期(1×30 万千瓦)获准开展前期工作,公司大型超超临界机组结构将进一步提升,盈利水平不断增强。

4、维持“强烈推荐”投资评级.

未来的十年,是公司高速发展的黄金十年:第一阶段,2013-2015 年,雅砻江下游水电1470 万千瓦水电全部投产,带来公司业绩跨越式发展;第二阶段,2016-2017 年,公司6 台百万千瓦级燃煤火电机组陆续投产,大多属于扩建工程,造价低、盈利强,助推公司业绩再上台阶;第三阶段,2018-2022,雅砻江中游水电近1200 万千瓦拉开投产大幕,助力公司成长为特大型能源集团。

考虑到近期的增值税返还政策,以及曲靖电厂股权的转让,我们测算公司2014-2015 年EPS 为0.75、0.90 元,公司的发展和业绩增速,远超大多创业板公司,是典型的成长蓝筹股。我们3 月撰写了深度报告《国投电力(600886)-细说雅砻江,挖掘公司价值》,测算了公司合理市值约为474 亿元,对应股价7.0 元,股价空间较大。

我们非常看好公司的发展,公司依靠高成长的水电资产,业绩将穿越经济周期波动,今年,国家将进入改革之年,“水火同价”改革、增值税改革以及国企改革的推进,都会对公司形成利好,我们维持“强烈推荐-A”投资评级。

5、风险提示。公司水电比重高,来水将对公司业绩形成较大影响。水电工程建设工期较长,项目有投产滞后和投资超概算的风险。

辉丰股份:辉丰股份收购嘉隆化工,维持强烈推荐

辉丰股份 002496

研究机构：民生证券 分析师：刘威 撰写日期：2014-05-13

一、事件概述

辉丰农化股份第五届董事会第二十四次会议审议通过,同意辉丰股份以自有资金12,539.85万元投资江苏嘉隆化工有限公司,占投资后的嘉隆化工53. 2518%的股权。

一、 二、分析与判断

嘉隆化工有20000吨光气产能

嘉隆化工是国家定点的光气及光气化产品的生产企业,现建设有20000吨/年的光气生产装置。光气是一种重要的有机原料,利用光气作为原料生产农药、医药等产品,具有成本低、质量优、工艺清洁等优点,因而其在农药、医药等领域拥有广泛的应用前景。截止2013年9月30日,嘉隆化工的账面总资产为46,608.11万元,总负债41,776.08万元,所有者权益4,832.03万元,实现营业收入28,541.34万元,净利润-1,969.25万元。

原嘉隆化工股东对徐州土地处置净收益以及嘉隆化工盈利进行兜底

兜底方对徐州土地处置净收益及土地处置时限兜底,净收益不低于1亿元,土地处置时限自嘉隆化工与辉丰股份签订合作协议起30个月内完成,如土地净收益在土地处置承诺期内未能达到1亿元,由兜底方在约定土地处置承诺期届满之日起三个月内负责以其持有公司对应价值股权零价格转让予辉丰股份或以现金补足。兜底方承诺自2013年10月1日至2014年12月31日,嘉隆化工累计主营业务经营净利润如为负数(不含土地等非经常性收益),兜底方以现金或股权折价(本次辉丰股份增资的单价3元/股)弥补差额。

收购嘉隆化工是公司外延式收购的战略的延续,对公司利好

(1)收购有助于辉丰股份咪酰胺、辛酰溴苯腈、吡氟酰草胺、异菌脲、抗倒酯、联苯菊酯、高效氯氰菊酯等产品和项目利用光气化生产工艺,进一步优化提升产品产业链水平,降低生产成本,减少“三废”排放量。(2)有助于发挥辉丰股份的市场、管理、资本、技术等优势,提升嘉隆化工MAC、呋喃酚、克百威、丁硫克百威、灭多威、硫双灭多威、噻唑膦、噻菌灵、敌草隆、噻虫嗪等产品和项目的QA/QC、EHS体系的实施水平,将嘉隆化工建设成为可持续供货的优质供应商,将嘉隆化工打造成辉丰股份的第二个农药定点生产基地。

二、 三、盈利预测与投资建议

预计14-15年EPS0.75、1.03元,公司未来两年复合增速在40%以上,目前14年PE16倍,而且业绩有超预期可能,公司有望复制联化科技08年至11年的走势,强烈推荐评级。

四、风险提示:下游需求量不足等风险

腾邦国际:业绩高增长持续,关注“移动端”布局

腾邦国际 300178

研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2014-05-13

近日,我们邀请腾邦国际(300178.CH/人民币28.00, 谨慎买入)参加了投资者交流会,主要情况以及核心观点如下:公司2013年实现营收35,702.56万元,同比增长38.18%;净利润9,099.06万元,同比增长38.67%,每股收益0.74元;扣非后净利润8,865万元,同比增长41%。公司2014年1季度实现营收8,951.99万元,同比增长16.70%;实现归属上市公司的净利润2,469.84万元,同比增长41.28%。1季度实现每股收益0.2元。公司 14-15年的业绩增速仍然主要依靠机票代理B2B 业务、TMC 业务以及新开辟的金融业务实现。我们维持2014-16年每股收益预测1.04、1.32、1.61元。公司业绩高增长持续,后续在平台化、移动端以及O2O 方面多点布局。机票带来B2B 业务稳健增长,TMC、金融、保险等新业务后续有望带来新突破。若股价持续回调,建议重点关注,暂维持谨慎买入评级。

煌上煌:全国化布局有序进行中

煌上煌 002695

研究机构：国海证券 分析师：余春生 撰写日期：2014-05-13

事件:煌上煌(002695)电话调研:我们近期与煌上煌工作人员电话交流,就公司经营现状,未来发展规划等问题,进行了咨询。现形成跟踪简报如下:

投资要点:

1、公司业绩增长主要在开店数量上,2014年预计开发400多家.公司业绩增长主要在开店数量上,同店业绩增长的可能性比较小。同店业绩增长主要有三种情况:一是店主主动营销,增加配送上门等服务,会增加销售额;二是附近社区居民增加,如附近有新社区,随着居民的入住,人员增加,从而带来业务量的增加;三是部分人群消费习惯改变的增加,如有些人原本不吃辣食,被配偶、亲戚朋友感染后,也增加对辣味酱卤肉的消费。

截至2013年底,公司共有门店2043家,其中加盟店1938家,直营店105家。2014年,预计开发400多家,一季度审批了100多家,但具体开了几家尚在统计落实中。

2014年一季度业绩一般,主要是一季度过春节,在开店的具体落实上放缓。此外,公司针对未来市场拓展的需要,营销部增加了很多员工,销售费用上也大幅增加。

2014年公司整体收入规划10.5亿元,同比增长约18%,利润增长规划约25%,但扣除股权激励费用后预计可实现增长约15%(股权激励费用分摊2013年是20.75万元,2014年是1065.63万元)。

2、禽流感2014年基本上没什么影响,但鸭子等原料成本上涨较大 .禽流感2014年基本上没什么影响,媒体也没报道。2013年媒体夸大报道,影响深刻,导致很多企业严重亏损,甚至出现关门倒闭现象,对整个产业伤害很大,今年政府对媒体报道的管理上更为谨慎和规范。

从原料成本来看,目前鸭子价格上涨比较大。鸭子销售有周期性,每年6-7月份低谷,在此期间公司会考虑多进货。公司拥有很大的冷库,可以低价时多采购,以平抑成本。

3、公司有其自身的差异化竞争优势,加盟店经营方式助推公司发展更为快速.公司在产品上,公司有自己的特色。如口味上,绝味更为麻辣,广告词“鲜香麻辣”;周黑鸭带糖微甜,广告词“入口微甜爽辣,吃后回味悠长";煌上煌强调回味比较浓,口味上介于上述两者之间。此外,除了禽类产品,公司还有牛肉等畜肉产品。

从经营方式上来看,完全开自营店,速度慢,效率低,而且企业交社保,各方面的费用负担也不小。加盟商的方式使公司发展更为快速,劣势主要是质量控制方面,需要公司更多的精力去监管。随着公司上市后实力的增强,管理更为规范,将具备更强的能力对加盟商做好全面的监管。

4、公司产能已按全国化逐步布局运作.

公司目前整体产能约6万多吨,其中江西现有1.5万吨,外加新增2万吨,合计3.5万吨。辽宁5500吨,福建6000吨,广东8000吨,陕西6000吨。公司目前的收入60%多仍然来自江西,外围市场还有很大的空间去拓展。因此,公司的发展潜力还是很大。

5、公司高新技术企业资格已审批通过,在13-15年均可享受税收优惠公司一季报账面上毛利率同比还提高3个百分点,主要是在会计上做了调整。原先的研发费用放在销售成本上,高新技术企业资格审批到位后,就放在管理费用上。2014年3月份高新技术企业资格审批下来。规定13、14、15年均可享受高新技术企业的税收优惠。因此,13年的实际利润比原先披露的要高一点,因为重新追溯税收调整了。

6、公司未来发展以开店和有合适项目并购相结合的方式推进 .

公司未来的业绩增长一是开店,实现全国化布局;二是增加收购业务。公司基于产品互补、渠道互补的原则来寻找合适项目,从整个产业链上来完善。

7、盈利预测与投资建议.

我们认为煌上煌是一家年轻的公司,全国化开店仍有很大空间,而大众品竞争的核心仍然是成本规模竞争,公司上市后为发展增强了实力,公司的长期发展值得看好。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为1.12/1.48/2.01元,对于当前股价PE分别为21.82/16.57/12.22,维持公司“增持”评级。

8、风险提示.

开店数量不达预期。

东港股份:电子发票综合试点进入实质性环节

东港股份 002117

研究机构：兴业证券 分析师：雒雅梅 撰写日期：2014-05-13

事件: 东港股份公告收到国家发改委《关于同意三家公司进行电子发票以及电子会计档案综合试点工作的复函》,公司将配合中国人保财险做好电子发票以及电子会计档案试点工作。

点评:

电子发票产业整体的推广速度在逐渐加快,14年以来各地电子发票开具速度明显加快。而综合试点的全面开展将实质性的拓展了电子发票应用的深度,实现了其在财务、税务以及档案管理领域的闭合,为电子发票在核算报销功能实现上扫清障碍。此外综合试点的一个很重要内容是相关标准规范的制定,我们认为公司和清华大学的合作将和此次人民财险合作产生协同效应,将强化公司未来在电子发票平台竞争中的优势。维持买入评级。

电子发票政策试点进入实证性环节,报销核算功能实现进度有可能超预期。电子发票的推广路径是自上而下,从各相关主体的试点工作开始,预计未来逐步推广。去年年底四部委(发改委、财政部、税务总局以及国家档案局)联合发布了《关于组织开展电子发票以及电子会计档案综合试点工作的通知》。要求中国联通、中国电信以及中国人民财险在会计档案电子化管理基础上,对接东港股份以及电商企业等电子发票系统,增加电子发票管理工作,形成完整的电子会计档案。我们认为这将极大拓展电子发票在我国财务、税务以及档案管理领域应用广度与深度,为未来实现电子发票报销核算奠定基础。

此次国家发改委复函说明相关参与主体的试点方案已经获得通过,电子会计档案和电子发票系统之间的对接将实质性开始,公司将和中国人民财产保险公司合作,未来电子发票从开具到最后接收、归档等使用方面形成闭合回路,电子发票未来在报销核算方面的功能实现方面有可能超预期。

综合试点正式开始,相关标准规范研究稳步推进。我们认为试点过程中很重要的一个目的是建立电子发票标准规范以及完善有关规章制度。

近日公司宣布与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室签订《电子发票战略合作协议》,共同制定和推动电子发票业务规范、技术规范、平台规范、接口规范等标准规范以及相关业务系统规范等,并在合适的时机向国家相关部门上报相关技术和业务规范,共同参与制定全国性电子发票相关规范。由于清华大学电子商务交易技术国家工程实验室的指导单位包括国家税务总局以及国家标准委员会,实验室定位是介于官方与半官方之间的组织。我们认为随着电子会计档案以及电子发票综合试点的全面开始,公司与实验室相关领域的合作将会协同展开。 公司在电子发票平台竞争方面有可能占得先机。电子发票产业的竞争很大程度是平台流量的竞争,公司和国家电子商务交易技术工程实验室合作,相关业务规范研究成果将使得公司在国内电子发票平台的竞争中占得先机。

维持买入评级。我们认为东港股份不仅仅具有智能卡业务等确定性增长的缓冲垫,同时具有电子发票等新业务的加速器,防守与弹性兼备。传统票据印刷行业竞争态势持有利好行业龙头,智能卡14年放量释放产能和转亏为盈是实实在在,而且新兴的电子发票业务正在有条不紊地推进,关于电子发票的会计报销政策有可能超预期,互联网彩票业务扎实推进。公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。预计14、15、16年EPS分别为0.52、0.71、0.91,对应当前PE分别为29.5X、22X、17X,维持买入评级。

风险提示:1、IC卡订单取得不达预期;2、电子发票、互联网彩票进展低于预期。

同洲电子:电视互联网+安全手机助力公司全面转型

同洲电子 002052

研究机构：华泰证券 分析师：周毅 撰写日期：2014-05-13

电视互联网是广阔蓝海,行业拐点已至。电视互联网已处于爆发前夜,启动条件已经就绪,电视是当前时点最有价值的互联网入口,将迎来爆发式增长。电视互联网当前最大障碍是低效的人机交互,这一难题已被同洲“投投看/摸摸看”有效解决。

电视互联网价值巨大:近看视频、中看游戏、远看智能家居。我们认为,电视互联网将以视频、游戏、智能家居控制平台三部曲发展,14年视频业务将持续爆发、游戏正步入快速发展期、智能家居亦开始导入。正所谓得大屏者得天下,电视屏的价值毋庸怀疑。

同洲DVB+OTT方案是当前电视互联网的最佳解决方案。DVB使用广播传输技术,是电视直播的最佳技术手段,而OTT使用点对点转发传输技术,是点播视频的最佳技术手段。DVB+OTT是现阶段电视互联网的最优方案 !同洲基于飞看产品的体验超前,唯一能真正实现小屏控大屏、大屏映小屏、操控0延迟,使电视操控有如智能手机,是最优选择 !而这种领先性源于长期创新研究,竞争对手短期内难以超越。

同洲从产品到互联网服务转型水到渠成,指日可待。理由:1)产品面:把控强覆盖面广,多产品间协同效应是看点。2)时机面:公司与广电DVB+OTT业务占据“天时地利人和”。 3)用户面:用户得实惠,接受程度高,业务推广容易。4)资金面:增发助力,资金压力不大,收入弹性空间大。5)内容面:同洲将加紧内容建设,操控优雅性将弥补暂时的OTT内容短板。

安全手机业务基于国内唯一自有商用960 OS操作系统,去IOE想象空间极大,Andriod的开放性造就了它的高市占率和低安全性。党、政、军等特定市场及商业人士对Andriod去IOE需求非常强烈。安全手机是当前智能终端去IOE最佳方案,潜在的用户规模3000~6000万。

盈利预测: 我们预计2014-2016年的营业收入分别为25.6、32.44亿、40.9亿,以当前股本计算公司2014~2016EPS分别为:0.11元、0.22元、0.37元。PE倍数分别为64x、33x、19x,转型期估值偏高,但考虑转型成功的大概率以及巨大前景,上调为“买入”评级。

风险提示:与广电系合作协议落实低于预期,市场竞争环境快速恶化、公司管理风险、政策风险、行业系统性风险、宏观经济风险。

诺普信:大潮之巅,合赢天下

诺普信 002215

研究机构：民生证券 分析师：范劲松,刘威 撰写日期：2014-05-13

一、事件概述近期赴公司调研。

二、分析与判断

大潮之巅,面临百年难遇的机遇,将逐步转型农业服务企业

今年农业生产和农药制剂行业的发展变化主要缘起国内农业大环境的变化,大环境起源于土地的集中,这会给中国的农业带来翻天覆地的变化,给中国农业带来一次巨大的产业效率提升的机会,这会高度呼唤农业服务产业的支持。另外就是配套中国的环保浪潮,新的环保法规和严厉的执行等都会让不规范的中小农药企业的生存环境日益艰难,最终淘汰。

合赢天下,重构三大核心战略

2013年公司重新构筑了三大核心发展战略。一是狠抓十年大品,特色药做到顶级;二是习得一流作物解决方案,打造区域遥遥领先基地服务品牌;三是产业合作,结盟发展。与之相应公司核心业务将专注于:1.产品品牌和研发(以农药和植物营养为主提升现有品牌);2.农业综合服务(以植保技术为主的作物解决方案);3.建设多层次的农户互动社区(以作物群为依托的农业电子商务与微营销)。我们已经在微信平台上看到公司按作物划分的多个活跃微信公众号及农药技术服务相关信息推送。

渠道效率持续改善,收入利润双双快增长

公司一季报大幅超市场预期。公司因为营销渠道调整等原因过去连续3年收入增速低于10%,远低于行业平均增速,12、13年虽然净利润大幅增长,但收入增速较低依然导致公司估值持续下降。虽然我们在《诺普信深度报告:生态农业和土地流转打开巨大空间》中仔细分析了公司长期成长的逻辑以及战略调整带来的拐点,但市场依然需要数据来验证逻辑,而一季报正是我们逻辑最有力的数据支撑,预计中报将会进一步加强我们的逻辑判断。

三、盈利预测与投资建议:

预计14-15年EPS0.54、0.73、0.98元,PE为18、13和10倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。公司过去6年TTM的PE估值大多在28倍以上运行,给予公司14年25倍PE估值,年内合理估值13.50元,年内还有39%的空间,长期空间巨大,维持强烈推荐评级。

四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

新宙邦调研简报:锂电电解液保持快速增长势头

新宙邦 300037

研究机构：民生证券 分析师：范劲松,刘威 撰写日期：2014-05-13

一、事件概述。

近期赴公司调研。

二、分析与判断。

铝电解电容器化学品市场份额达40%,是国内行业绝对龙头。

电子行业受全球经济复苏影响,电容器需求量加大,公司电容器化学品业务也因此稳步增长。公司在电容器电解液结构性调整过程中反应较快,产品品质较高,高、中、低端全面覆盖的产品结构合理,长期保持较高的市场占有率、营业收入和毛利率水平。

锂离子电池化学品销量一季度创历史新高。

公司和三星等国际大客户之间合作开发,促使公司研发能力和服务质量提升,客户对产品满意度高,进而加大采购量。公司锂离子电池化学品在主营业务中的量占比已达40%,收入占比约1/3,公司目标定位进一步拓展和服务国内外大客户,新客户的开拓将在保持高毛利率的前提下,进一步提高市场份额。

锂电电解液和超级电容器化学品业务将在新能源汽车快速发展中受益。

电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方,通过强大的技术开拓能力和客户服务能力已进入国际顶尖电池和超级电容器厂商的供应链体系,如三星、松、,Maxwell 等企业。电解液价格预计企稳回升,同时南通5000 吨产能将在年内逐步释放,随着未来新能源汽车的逐步放量,产业链上游的企业也将广泛受益。

三、盈利预测与投资建议。

预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.92、1.18 和1.51 元,当前股价对应PE 分别为28、22 和17 倍。公司技术领先,产品结构合理,储备丰富,未来将极大受益于新能源汽车的大力推广,给予公司2014 年30 倍PE 估值,合理估值27.60 元,维持公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:新能源汽车推广不达预期,锂电池再次出现安全性问题的风险。

齐翔腾达:丁酮景气向上,新项目持续不断

齐翔腾达 002408

研究机构：长江证券 分析师：周阳 撰写日期：2014-05-13

报告要点

事件描述

我们调研了齐翔腾达,与公司高管就公司和行业进行了交流,并现场参观了公司新建的顺酐等项目。

事件评论

公司14年经营情况全面转好:甲乙酮价格持续走强,进入新一轮景气;丁二烯修炼内功降低成本,装置部分运行减少费用;新建的顺酐成本和环保优势明显,进一步优化利用原材料;顺丁橡胶开始逐步占领市场,目前价差下有边际贡献;异辛烷预计年中投产,迎合国内汽油升级产业趋势。总体来讲14年公司产业链大幅优化和延伸,产品全面景气向好。

甲乙酮海外需求超预期:14年甲乙酮出口超预期,公司目前产量过半出口,国内货源紧张,价格持续上涨。甲乙酮扩产温和,且有部分产能已经退出市场。目前价格相对替代溶剂凸显竞争力,涨价态势有望持续。

丁二烯技改后成本大幅降低:公司是国内首套大规模的丁烯氧化脱氢制丁二烯装置,技改后成本大幅下降,目前估计不到11000元/吨。丁二烯受天胶跌价压制,价格低迷。但乙烯轻质化逻辑持续演进,未来丁二烯仍然是产能收缩的稀缺化工品。

顺酐运营情况良好,成本和环保优势及其明显:公司顺酐装置一次开车成功后一直满负荷,高品质和液酐等致供不应求。局部技改进一步降低生产成本,且公司原料享有一体化优势。丁烷法顺酐相对苯法环保优势明显,未来在环保趋严背景下优势将持续扩大。

合成橡胶打开市场,异辛烷年中投产,脱氢项目年内开工:5万吨合成胶已经开车,目前价差下有一定利润。异辛烷年中投产确定性强,受益于未来国五标准推进。脱氢项目年内开工,明年有望投产,完成碳四全产业链。

我们认为齐翔腾达景气底部逐步走出,新建项目陆续贡献业绩,13年是业绩低点,14年以后新增长点持续贡献增量。我们预计14-15年EPS为0.98和1.55元,给予强烈推荐评级。