每日A股参考第403期 2014-05-15

股票王

【市场聚焦】

三要素暗示反弹周期尚未结束

【决策主力报道】指数继续在2040-2055点区间拉锯，由于上方20、30、60日均线压制导致行情存在阻力，量能方面随着周一放量后再度萎缩，这样上行动力不足，热点方面，煤炭、有色等反弹主线热点休整也使行情上攻力量不足。这些仅仅是局部整理，中证玉名认为，从市场运行状态看，反弹周期尚未结束。首先是影响5月的两个利空要素，IPO重启和创业板大小非等要素已被市场消化；其次技术上下降通道和反弹空间尚存机会，局部的运行节奏也暗示反弹并未结束；最后热点反弹动力方面，价格上涨动力引发的反弹要素并未结束，值得继续等待。

影响5月A股市场运行的利空因素主要来自两方面：一、IPO在5月开闸后给市场产生的持续压力，预披露IPO数量的增加不断冲击市场承受力；二是5月创业板面临17亿股的解禁压力。A股重视的是市场预期，至此预披露的公司数量已超过300家，从数量看基本已占到待发行上市公司数量的一半，但市场对此的态度在转变，并没有出现一味恐慌，而是开始呈现下跌抵抗，乃至上攻尝试反弹的走势。二、2月时创业板指数见高回落后，用三波段调整结构下行段等长与1.618倍a段幅度均值测算过合理的回落区域，而这个区域对创业板指是在1260点附近。从筹码分布角度看，下方的密集峰恰好在1265点处。此次创业板指下调低点在1248点，所以短期下跌压力已不大。

自2013年2月高点以来，股指曾多次出现中波段反弹，但每一轮反弹均未能突破前一高点，如2013年5月29日高点、9月12日高点、12月4日高点，及2014年2月20日高点等，均逐级走低、包括自3月12日开始的反弹，一样受制于前高2130-2150点区域而失败，本次反弹刚刚起步，还没有到这样的区间，反弹不会轻易地终结。从连贯走势角度看，之前沪指自3月12日1974点上涨至4月10日的2146点，0.618的位置在2040点，指数调整到这里就会形成支撑，再度反弹，而且之前始于3.21长阳的反弹，是每6天就会出现一根中长阳，1.21日后也是类似格局，这在提醒不要因周一变盘中长阳后，指数局部休整2天，就对反弹失去信心，相反，这样的力量继续恰恰说明反弹还会持续，依然有一段时间的做多机会。有色金属和煤炭等超跌板块反弹，龙头股源于涨价受益，其他大部分个股只是跟风，操作上伏击轮动但不建议盲目追涨，在跟随产品价格上涨过程中，局部会因上涨过快而产生调整，但由于基本面要素持续上行，所以后期很快就会再度上攻，短期这样的休整也给予机会，可以耐心等待把握短期低点。

短期政策效应难以持续很久

【决策主力报道】新国九条站在长远发展角度，这是顶层设计、制度重构，无疑会支撑未来牛市。不过，短期政策效应难以持续很久。如果站在悲观者角度，也会从中找到诸如大规模扩容的影子，像发展多层次股票市场，配合注册制改革，创业板、三板，都是扩容。当然，投资者方面也有壮大专业机构投资者的配套，包括社保基金在内的各路机构投资者将渐次入市的预期。在此背景下，市场活力将会持续维持，改革红利会被市场持续挖掘。尤其是5月16日的券商创新大会，有望掀起新一轮资本市场创新浪潮，会给市场带来更多预期。

而短期投资心态有所不同，更强调业绩增长。现在制约大盘的核心因素，正是因缺乏对上市公司业绩持续增长的预期，并担忧传统产业衰退所带来的负面冲击。这点与美国股市有显著区别，当前美股之所以能持续上行并迭创历史新高，核心支撑在过去数年传统产业与新产业的有机转换，并呈现新一轮经济增长周期。欧洲也紧随其后，德英股市也进入历史高位区域。而A股不同，上一轮经济周期末期遭遇传统产业产能高峰且居高不下。实体经济数据显示，今年开始将直面产能消化。此时，实体经济充满挑战，风险变数众多。与传统产业紧密相关的A股主板，同样充满变数，持续大调整已进入敏感的“七年之痒”。

专业人士张德良指出，近期，大家开始关注估值底，主板市盈率已破10倍进入历史最低位置，但这种低估值还难以成拐点的直接推动力。因为如果没有超出预期的强刺激经济政策（如降准等宽松刺激政策），上市公司的业绩将进一步下滑，随时间推移，当前这种“低估值”就会再度向“高估值”转变。到那个时候，市场会更悲观，但市场出现极端拐点的概率反而上升。短期市场信心会有所回暖，但指数层面难有更大表现。上证指数在大型箱形震荡中（大体为1950－2300点）向上攻击时，一般会在箱体中轴位置2170点附近会遇到较大阻力，这也是前段时间反复遇阻的位置。理论上，如果此次继续受阻于此位置，指数最终还是有跌穿箱底的可能。向上攻击，不容易形成全面性机会，但调整时倒会浮现众多中长期机会，换一个角度讲，应以积极的心态寻找潜在机会。

中国资本市场未来几年内呈“三步走”

【决策主力报道】此次发布“新国九条”前，历史上国务院曾三次发布资本市场顶层设计的纲领性文件。最早是04年1月31日，当时国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，肯定了证券市场的作用。08年12月3日，国务院会议研究决定确定金融促进经济发展的9项政策措施，更侧重于金融领域。去年12月27日，国务院发布《关于进一步加强资本市场中小投资者权益保护工作的意见》，主要针对中小投资者保护提出9点意见。04版国九条的内容繁多，涉及完善IPO核准制、鼓励合规资金入市等诸多方面，其中核心内容是股改。该项改革统一了流通股与非流通股股东利益，被认为是我国资本市场里程碑意义的壮举。相比，“新国九条”强调要建立多层次资本市场体系、投融资渠道，优化资源配置，明确提出处理好市场与

政府

的关系等，并从股市、债市等九个方面明确进一步促进资本市场健康发展的总体要求和具体任务。

今年来，A股仍在2000点附近震荡，其间三次跌破2000点关口，人气十分低迷。“新国九条”的推出，成沉闷的证券市场一声惊雷，投资者也希望重现十年前老“国九条”带来的大牛市。翻开股市K线图可以发现，04年1月31日，沪指位于1590点附近，2月2日沪指上涨2.08%至1623点，随后沪指缓慢上涨至1778点，距《意见》出台前上涨11.8%。随后，沪指便一路掉头向下，至05年6月6日跌破1000点，之后便展开一轮波澜壮阔的大牛市。历史会否重演？

从本周一的市场表现看，至少开了个好头。而当前的股市环境与04年不可同日而语。10年前，新股正处于停发阶段，眼下众多新股排队等上市，市场供给压力大；其次，10年前，A股还没有实施股改，目前A股正处在股改后的“消化阶段”；最后，04年A股市场是单边做多市场；而今，A股已有了股指期货和融资融券两大做空机制。央行财经评论员许一力表示，04年在市场小幅反弹后快速回落，真正的行情开启，在05年细则稳健，股改的落实。无论政策出台基于怎样的思考，想要进一步发挥作用，政策落实和跟进才是重中之重。

华泰证券徐彪认为，“新国九条”最核心的内容是加大股权融资比例，因为这已成目前经济形势下发展实体经济的刻不容缓的需求--唯有如此，才能保持较高的经济增速。这也是为什么管理层要无视市场情绪重启IPO的原因。在这样的背景下，预测中国资本市场未来几年内将呈现“三步走”的态势：一阶段，从现在开始到明年某一时刻，管理层无视市场涨跌，以破釜沉舟之势消化审核制下存量的几百家企业。这样，资本市场将迎来极其难熬的时刻：一方面经受当期供给大幅增加的煎熬，做好每个交易日1-2家IPO的准备。另一方面经受远期预期供给大幅增加的煎熬，随着注册制临近，大家对后面潜在天量供给的担忧会日甚一日。第二阶段，自明年某一时刻开始，正式进入注册制。真的到那一天，市场反而会企稳，甚至逐渐好转（参考04-05年股改）。此外，此前的市场下跌，也会倒逼出一系列政策利好。第三阶段，股权融资规模大幅提升推动经济上行，配合中国经济周期见底，资本市场出现真正意义上的一轮牛市。

目前市场不存在反转或牛市之说

【决策主力报道】目前大盘脱离2000-2030点的保卫战区间，在2050点形成短暂休整，上方面临20、30、60日均线的压制，主要源于近期市场频繁在2000点拉锯，导致均线方面较为集中，这样的压力也需要量能堆积才能通关过，所以盘面很可能呈现进二退一的格局也是这个要素所主导。09年8月至今，指数的反弹高点逐级下降，目前下降趋势线在2135点一线，因此中证玉名认为，指数没有突破2135点前都只能看作是2000点保卫战形成的超跌反弹，不存在反转或牛市之说，只能通过波段操作实现利润。同时应看到本波反弹的主要动力是资金对2000点一线的认可，导致每每跌至2000点就会有抄底资金介入，而反弹起来后资金很快就套现调仓，这样操作节奏是需要重视；本次反弹的关键力量还是超跌股，之所以2013年的熊股三剑客煤炭、有色、钢铁等成反弹的主要力量，就是源于其长期下跌后，短期产品价格反弹带来的动力，这一要素需要重视。

新国九条是长期的纲领性文件，对长期资本市场的发展会形成正面影响，但对中期市场影响有限。所以看到前期大幅超跌的钢铁、煤炭、有色等板块成反弹主力。只要价格上涨要素未变，反弹行情不会结束。资金面，步入2014年后，管理层仍在不遗余力的在加大对QFII和RQFII审批力度，意图明显，就是不断向A股进行输血。其中3月QFII和RQFII额度分别增加12.6亿美元和181亿元人民币；4月为8.4亿美元和151亿元人民币，平均每月都有200亿元的额度增加。但现实情况并不乐观，市场不仅始终在2000点拉锯，成交量也是日趋地量化，沪指上周日均成交量不足600亿元，意味QFII和RQFII额度存在明显闲置情况。这有两方面信号：一是市场本身依然缺乏足有的吸引力，或说热点模式持续性不强，导致行情走势上缺乏趋势突破，从而未能吸引增量资金入市；二是市场的走势方面因IPO重启等要素导致波段较多，行情日趋碎片化，资金无法进行长期的投资，只能采取阶段性的波段操作，这样导致调仓行为频繁，这也决定大资金需要保存较多的现金仓位用来腾挪。

综上，指数目前点位实际处于一个20、30日线压制，及前期反弹的黄金分割位，沪指之前那波反弹是自3月12日1974点上涨至4月10日的2146点，0.618位置在2040点上方，这是也是反弹的起涨点（3.21长阳拔起的位置），所以指数目前在2050点附近休整目的是为下一步攻击储备力量。指数后期还会有向上的尝试动作，今年来市场频繁采取长阳模式，长阳模式即指数在关键或变盘节点处形成放量中长阳，随后横盘整理，积蓄力量后再度中长阳，这主要源于市场缺乏增量资金，存量资金运作需要这样的节奏酝酿。而短期中长阳后的回调，实际上是在给予踏空资金继续操作的机会。

打破金融产品刚性兑付才能提升市场估值水平

【决策主力报道】从2014年初开始，上证指数就在2000点附近徘徊，随之而来的是沪市股票平均市盈率持续下降。在2013年上市公司年报披露后，净利润的上升进一步拉低沪市股票，特别是大盘蓝筹股的市盈率。截至5月12日，上交所所有948只股票的平均市盈率仅有9.8倍，这一数字不论在纵向还是横向上都已跌入谷底。中证指数公司数据显示，沪市股票近一年的平均市盈率为10.88倍。而拉长到更长时间轴看，与05年沪指跌至998点和08年沪指跌至1664点时相比，现在的沪市股票“便宜得多”。05年7月底和08年10月底，沪市股票平均市盈率分别为15.9倍和14倍，这意味着，目前沪市平均估值水平较金融危机时仍低30%。

从个股情况看，银行、石油石化、煤炭等行业大盘蓝筹股的估值更是“不忍直视”。中国石油市盈率10.8倍，中国石化市盈率8.8倍，工商银行市盈率4.6倍，中国银行市盈率4.7倍……中证指数公司统计显示，两市金融业股票的平均市盈率仅有6.02倍。和美国股市中大型金融机构鲜见低于10倍的市盈率相比，A股市场金融股特别是银行股的估值相对偏低，但即便如此，此前市场人士反复预期的小盘股、大盘股之间的风格转换却迟迟没有到来。

据一位上海行业研究员透露，4月有多家房地产企业老板都觉得银行股便宜，希望大量买入银行股。从银行披露的2013年利润分配方案看，工商银行、农业银行等不少银行的股息率都达到7%左右，不仅远高于一年期存款利率，更是超过此前风头正盛的“宝宝军团”，这理应成吸引中小投资者长期投资的一个因素。同时，一些上市公司的A股较其在香港市场上市的H股也明显偏低。统计发现，国内四大国有商业银行的H股价格要比A股价格溢价7%-8%，而中国神华、中国太保、中国平安、中国人寿的H股较A股溢价幅度高于15%。就是说，同样一家上市公司，在A股市场购买竟可打个“85折”。国泰君安银行业研究员邱冠华此前表示，可以精准测算，银行股目前的估值水平已充分甚至过度反映经济基本面下行的问题，被低估是不争的事实。但也有声音认为，低估并不一定就会上涨，只要市净率大于零，股票就有可能跌。

业内人士指出，与去年红红火火的A股创业板市场相比，沪市股票低估值却没人要，表面上看不难理解。目前，深圳市场每天的成交金额与上海市场相当，有时一只创业板股票一天的成交金额，比四大行股票成交总金额都多。一股独大、增长动力欠缺的大盘蓝筹股，吸引力远逊于中小板和创业板股票。从更根本的原因看，行业监管者和业内专家指出，一些金融产品的刚性兑付，实际上推高整个金融市场的无风险收益率，导致股市的估值水平降低。只有打破这一现状，才能从根本上扭转A股估值怪象。在近日举行的清华五道口全球金融论坛上，有监管部门人士提出，一些金融同业业务和各类理财业务，易引导投资者、

社会

公众追逐短期高利，不追求长期回报，这种资金分流对资本市场发展不利。“比如公众到一家银行购买预期收益率为8%的理财产品，这家银行再加三个点，以11%的利率走通道业务，通道业务的特权机构再加三个点进入实体，利率在14%左右。”央行副行长刘士余举例说，这对资本市场发展将产生极大的溢出效应。中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立表示，只有让这些产品出现违约、刚性兑付的预期破灭，“风险溢价”将自动上升，市场的“无风险收益率”会迅速下降，而股票市场估值会很快得到修正。

【他山之石】

银河证券：基本面对股指形成压力

【决策主力报道】银河证券在策略报告中指出，2014年4月份物价数据公布，CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降2.0%。银河证券5月份月度策略报告中指出，要关注的风险因素之一是经济运行的变化，如果数据显示4月份经济没有企稳迹象，反而出现继续快速下滑，可能会给市场带来较大压力。目前看，出现这种情况的概率在增加。此外，还要警惕信托刚性对付风险的释放程度，如果出现集中释放，则可能对股市造成短期冲击。当然，如果IPO预期也会对市场带来较大波动的短期因素之一。

市场投资策略：防御为主，机会只是结构性的。在基本面疲弱的情况下，如果政策调整没有加力，则5月份市场将继续弱势运行，以防御为主，机会只是结构性的：一是低估值的金融、家电：二是有催化剂的如高铁、军工、油气改革等：三是从调整充分的优质成长股如TMT、环保、医药等。

国泰君安：看好地产+铁路设备等

【决策主力报道】国泰君安在策略报告中指出，经济运行已经触及决策层底线。决策层对经济转型的迫切性有清醒的认识，旧有投资驱动强刺激的模式不会重演。总结历次稳增长出手时点，房地产业警报是重要推手，无一例外。2014年面临的经济环境与2012年相近，稳增长政策将更多地着眼于经济结构转型。2012年稳增长政策涉及房地产调控松动、西部基础设施建设、小微企业扶持、棚户区改造补助、促进外贸稳定以及货币政策的调整；行业方面主要覆盖铁路、基建、新能源汽车、风电、特高压等。达到稳增长效果的同时兼顾经济可持续发展。判断2014年的稳增长政策仍将沿着这个脉络。本轮稳增长主线是房地产调控适度放松+积极财政+货币适度宽松+改革红利。稳增长政策出台仍处于前期，之后仍将源源不断。

看好房地产、铁路设备、特高压、风电、新能源汽车。

华创证券：短期市场情绪将缓解

【决策主力报道】华创证券在策略报告中指出，1）淡季逐渐来临，市场对经济增长有所担忧。虽然出口数据超出预期，但是CPI和PPI显示经济增长仍在回落，华创证券判断仍在确认二阶拐点阶段；2）流动性方面，近期长端国债收益率的下滑是流动性逐渐改善的确认信号，由需求回落导致流动性的拐点具有中期性质；3）对短期市场影响最重大的因素是“国九条”的出台，在经济增长和流动性维持不变的趋势下，国务院出台“国九条”，短期有助于市场情绪的改善，是短期市场止跌企稳的催化剂，中期市场表现需要确认经济回落的性质；4）行业方面，当前环境更适合主题机会，等待地产金融的二次反弹机会。

本周主题重点关注：长江经济带、新疆开发、京津冀、铁路基建和绿色照明。

平安证券：关注成长龙头

【决策主力报道】平安证券在策略报告中指出，大类资产时钟在债券，但短期股市或有修复。（1）新国九条对市场影响有限。作为顶层设计的纲领性文件，后续资本市场制度红利值得关注，但不可过度强调对当前市场的影响，一方面其并无过多超预期或新颖之处，另外相较于一些长远的规划，市场更为关注中短期如何落实细则，因此其对市场风险溢价的改善作用有限，整体上对市场影响中性。（2）大类资产时钟在债券。结合物价、贸易以及中微观的行业表现，当前经济内需仍然比较疲软，下行压力仍然存在，呈现较为明显的通缩特征。从资产定价的角度看，当前较为确定的是分母项无风险利率的下行，但分子项可能还存在一定的调整压力，因此从当前趋势看，大类资产配置以债券为最优，股市仍需等待。（3）风险溢价回落或有助于股市短期修复。就短期看，市场即将进入数据真空期，经济下行压力可能暂时释放，资金面改善较为确定，政策仍将维持定向宽松，IPO负面影响减弱，市场的不确定性短期回落，意味着风险溢价的下行，市场或有小反弹，但指数低位区间震荡的大格局难以改变。（4）风格上从市值逻辑转向业绩逻辑。宏观环境与市场微观结构将会影响市场的风险偏好，相较于去年利率风险下对高弹性资产的追求，市值大小成为重要参考；而今年信用风险加大，以及市场微观结构包括成长高仓位调整和监管从严等因素，使得市场风险偏好降低，从而使得业绩确定性更为重要。

配置上仍需降低盈利预期，操作上保持短平快。配置方向依旧维持月报观点，关注：TMT和环保等领域业绩成长性好而前期调整幅度较大的成长股，以及业绩较为稳定的部分大众消费品龙头；周期领域仍以定向刺激领域为主。

【主题秀】

深圳手足口病激增 重症急救药断供

【决策主力报道】南方都市报消息，深圳市儿童医院感染科自3月起就已陆续收治十多名重症手足口病患儿。据深圳疾控中心的统计，截至4月底，目前全市报告手足口病病例数较去年同期增加约1.5倍。然而，卫生部推荐的用于重症手足口病急救的药物———丙种球蛋白，在深圳各大医院已经断供，医院还得靠向兄弟医院借药来渡过难关，一旦药物短缺，可能会对患者生命造成威胁。广东省药品电子交易平台相关负责人表示，目前正在向国家备案，近期会要求药企进行定点生产，解决丙种球蛋白短缺问题。

相关手足口病药物概念股：博雅生物、天坛生物、华兰生物、达安基因、双鹭药业。

国网充电设备二次招标 规模增近3倍

【决策主力报道】云财经消息，国家电网公司周一启动2014年电动汽车充换电设备第二次招标，此次招标中，充电设备招标规模合计2031套，较第一次增加276%。

一位业内分析师称，国家电网公司电动汽车充换电设备全年约有3-5次招标，总金额30亿元上下，今年首轮招标金额并不算大，而此后几轮招标量将逐渐增加，二次招标规模的扩大印证了这个事实。

按照国网电动汽车充换电设备第一次招标中标情况测算，

许继电气

、

国电南瑞

两家公司的市场占有率约60%;另外，万马电缆、赛为智能等公司均有设备中标。在国网电动汽车充换电设备集中招标中，许继电气、国电南瑞及其他公司市场份额情况基本为“三、三、四”(30%、30%、40%)的结构。

中国电信混合所有制提速 9股或受益

【决策主力报道】

同花顺

财经获悉，5月13日召开的2014年中国电信开放合作大会上，中国电信董事长王晓初将中国电信的业务分成两类。在基础业务领域，包括产品、渠道和资本层面合作，如最近在有线宽带业务积极引入区域民间资本，接入网和移动基站对

社会

开放等。

易信、创新孵化Demoday、互联网应用、政企ICT，将是中国电信率先开放的四大领域。中国电信将以公司化改制推进体制机制创新，引入外部战略投资者、财务投资者、员工持股等多种方式，以市场化手段驱动业务快速突破。王晓初透露，中国电信近期已成立了资本运营部，希望加速资本运作力度。

事实上，三大运营商都在加码创新业务。公开资料显示，中国电信在2012年组建了天翼科技创业投资有限公司，扶持内部员工和

社会

团队的早期创业。中国移动则是在同一年入股

科大讯飞

，布局移动互联网。此外，据通信行业人士透露，中国联通去年已经在筹备创投公司，这个创投公司今年上半年已经成立，下半年将会有所动作。

分析人士认为，中国电信混合所有制经济战略的进一步落实，有望继油改之后在股票市场掀起一波新浪潮。A股上市的涉电信业的股票主要有：

科大讯飞

、号百控股、鹏博士、天音控股、中国联通、二六三、恒信移动、三五互联、神州泰岳等。

国台办回应越南反华

示威

事件

【决策主力报道】

同花顺

财经获悉，国务院

台湾

事务办公室5月14日举行新闻发布会，国台办回应“越南反华

示威

波及台商企业”时称，我们一贯重视维护两岸同胞在海外的权益，而且我们谴责任何针对两岸同胞的非法暴力行为。

近来中国与越南的领海争议越演越烈，受此影响，两类概念股有望迎来上涨良机。

军工股：中原特钢、抚顺特钢、中国船舶、北方导航、海兰信、中航飞机

三沙概念股：海南瑞泽、中信海直、海峡股份、中海海盛、海南高速、海南航空

【数据追踪】

34家IPO过会企业蓄势待发

【决策主力报道】经历1月的集中发行后，A股市场已三个月没有再发新股。本轮IPO暂停前已过会及暂缓表决的企业中，尚有28家没有发行上市。1月10日，

证监会

曾披露称，当时已过发审会且办理完会后事项的首发企业，都已取得了核准文件，其余过会企业中除个别企业外，均拟补报2013年年报，预计要到3月才能发行。

在过去4个月中，过会企业的队伍已发生较大变化。IPO重启以来，主板发审会已审核7家企业，其中康新（中国）设计被否，6家企业过会。创业板发审委审核3家企业，江苏天鸟高新没有通过审核。目前，主板已通过发审会企业共9家，包括6家IPO重启后新过会企业、2家今年之前已过会的企业和1家从中小板转到主板等待发行的企业。上海北特科技原为中小板排队企业，IPO暂停前，该企业就已通过发审会审核。不过，4月下旬，公司变更上市地点，从中小板转到主板排队，目前正在等待发行批文。另一家主板排队企业重庆燃气集团，此前曾提交发审会讨论，但发审委对其暂缓表决。目前，该企业已完成材料补报，5月8日进行预披露更新。根据新流程，重庆燃气集团还需重新上发审会。

目前，中小板已通过发审会企业共7家，包括6家此前已过会的企业和1家刚刚过会的企业山东龙大肉食。另一家中小板排队公司信息产业电子第十一设计研究院科技工程在IPO暂停前已提交发审会讨论，但被暂缓表决。目前该公司正在中小板重新排队，公司处于“已反馈”阶段，未来还需要对首发材料进行补报和更新后，进行预披露更新，然后也要重新上会审核。目前创业板已经通过发审会的企业共19家，包括此前已经过会的17家和新增的2家--飞天诚信科技股份有限公司和国祯环保节能科技股份有限公司。

随着IPO预披露的稳步进行，预披露企业数量也越来越多，截至目前包括预披露更新企业在内，总数达到321家。预披露数量在短期内的突然增大，让不少市场人士产生担忧。认为短期内将出现集中的大量的新股供给，让本已孱弱的股市继续承压。

证监会

发言人上周对此进行专门澄清，邓舸称，预先披露并不代表企业马上就会发行。事实上，截至目前，本轮新股发行体制改革的配套文件还没有全部出齐。按《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》的要求，

证监会

还需要制定关于落实首次公开发行股票、再融资和重大资产重组对即期回报的摊薄及填补措施有关事项的规定。

证监会

此前曾明确表态，上述落实措施正在加紧制定，完成后会及时公布。

出版传媒

公司掀上市潮

【决策主力报道】

证监会

近期陆续公布300余家拟上市企业名单。截至目前，共有5家

出版传媒

企业预披露首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。拟上市的新闻出版企业“井喷”，赛迪传媒分析师表示，“这对行业来说是一个信号。传统的出版集团如果盈利状况符合IPO条件，还是应该抓住机会冲击上市，这是转型的契机。”教辅收入成“主力”近期IPO的5家出版传媒企业分别为南方出版传媒股份有限公司（下称南方传媒）、中国南航集团文化传媒股份有限公司（下称南航传媒）、读者出版传媒股份有限公司（下称读者传媒）、新华文轩出版传媒股份有限公司（下称新华文轩）、江苏可一文化产业集团股份有限公司（下称江苏可一），五家企业分别募集资金9.9亿、6.7亿、5.04亿、11.8亿、3.39亿元。

值得注意的是，多家传媒出版集团仍由教辅收入“挑大梁”。虽然《读者》杂志是读者传媒的“灵魂”，但在公司的主营业务收入中，教材教辅超越期刊成为最主要的收入来源。数据显示，2013年度期刊收入为2.08亿元，占主营业务的30.72%；教材教辅方面则占到38.31%，收入接近2.6亿元。而新华文轩的2013年教学教辅（包括发行）收入达40.52亿元，占比也高达61.78%。

政府

补贴成就业绩增长从表面数据来看，新华文轩的业绩都保持着增长的态势。2013年、2012年和2011年三年间，新华文轩的营业收入分别为52.87亿元、47.3亿元和46.31亿元，对应净利润分别为5.89亿元、5.71亿元和5.07亿元。2013年，新华文轩的净利润同比增长幅度为3.15%；2012年，其净利润同比增幅为1.26%。而这样的增长，部分还是仰仗

政府

补贴等营业外收入。招股书显示，报告期内，本公司年企业所得税优惠金额占利润总额的比例在30%以上，年增值税优惠金额占利润总额的比例在18%以上，税收优惠占本公司利润总额比例为48%，也就是说企业所获得税收政策优惠金额就占据利润总额将近一半。招股书也提到，若国家未来出台有关新政策或者公司目前享受的税收优惠政策到期后不能继续展期，则可能对本公司的财务状况及经营业绩构成不利影响。

其他几家传媒出版集团亦是如此。南方传媒招股书显示，公司2013年税收优惠占利润总额的比例高达21.67%，而2012年仅为4.64%，2013年增长了17.03%。2013年，读者传媒获得营业外收入3619.8万元。此前的2012年和2011年，该数据分别是2714.3万元和1398万元。若刨除营业外收入，读者传媒过去3年的营业利润分别是1.257亿元、1.18亿元和1.254亿元--其间数据非但没有增长，反而出现下滑。读者传媒的核心业务——期刊业务的盈利能力，逐年下滑趋势更为明显。除去营业外收入，南航传媒的2013年利润为1.516亿，而2012年则为1.615亿，2013年同比下滑6.13%。

传统媒体增长空间受限面对新媒体的不断崛起，传统媒体的数字化转型已是大势所趋。统计显示，“十一五”时期，我国数字出版营销收入增长迅速，从06年的213亿元增长到2011年的1377亿元，年平均增幅接近50%。中投顾问文化行业研究员蔡灵表示，传媒出版公司出现上市潮已成不可逆转的趋势，随着文化产业的不断发展，资本市场中传媒出版板块将日益壮大。目前我国已有9家上市的传媒出版公司，如江苏凤凰传媒、湖北长江出版等。但在传统出版转向数字出版的转型过程中，

出版传媒

公司有一段适应的“阵痛期”，在此期间公司盈利能力会显著下降。我国传媒出版业如果转型没有出现实质性进展，其发展将难以真正有所突破。从募集资金用途看，多家传统媒体已开启转型模式。江苏可一募集资金将主要用于“数字化课堂建设项目”。公司通过内容资源的动漫化、结构化和碎片化等数字化方式，迅速进入数字出版领域，实现集内容策划、技术开发和平台服务于一体的数字化解决方案。新华文轩募集资金的5.5亿也将用于教育类数字出版项目、信息化建设项目，占据募集资金的一半。与其他出版传媒公司不同，南航传媒的业务更具多元化特色。根据招股书显示，募集的资金将主要用于新疆喀纳斯演艺中心建设，整合新疆各地航空媒体资源，综合发展传媒、演艺、影视、文化旅游等业务，开展旅游文化主题活动。

两市年内启动400份并购案

【决策主力报道】据Wind数据统计显示，截止到目前，两市共有400份关于并购的预案发布，已披露的并购案涉及金额则显示，400份并购案牵扯到的总金额约2004亿元。在这些并购案中，按金额排序可知，来自房地产开发业公司的并购，仍显得十分“土豪”。此外，矿业、能源、电影娱乐等行业的并购案，则占据着可观的份额。在400个并购案例中，据统计，有32个并购案例涉及的金额达到或超过10亿元，这其中，房地产、能源所占份额较大。

不过，虽然400份并购案例牵扯到的行业众多、标的公司也是五花八门，但在这些公司中，VC/PE们却是个庞大的队伍。Wind数据显示，在交易买、卖双方中，大多数并购案例中都可以看到VC/PE的身影。对这种状况，清科研究中心在《2014年PE退出策略报告》中可以窥见行业发展的一些轨迹：从退出方式上看，据不完全统计，09年至2013年五年间共发生退出案例2245笔，IPO退出1433笔，占比63.8%，并购退出275笔，股权转让277笔，回购退出177笔，清算退出8笔，其他方式退出75笔。从数据不难看出，在我国，股权投资机构退出的主要渠道就是IPO，特别是09年创业板推出后，我国境内股权投资机构数量大幅增长，并且IPO退出热潮涌动，而并购、股权转让、回购等方式退出案例较少。伴随2013年A股市场IPO暂停长达一年多，以IPO退出为主的现象发生转变，催生出多元化的退出渠道，并购退出在退出市场的地位得到提升。从项目阶段看，通过IPO方式退出的项目均处于成熟期，而并购和股权转让多为早期项目退出时选择的退出方式。

行业状况看，TMT行业、娱乐等依旧是并购的热门行业。不过，近几日，步步高发布公告，拟收购南城百货的事项，使传统零售企业的并购在行业内掀起讨论的小高潮。而从数据看，今年来，有多家零售企业发布并购的预案。对这种状况，中国连锁经营协会秘书长裴亮介绍，未来传统零售业的并购案会越来越多：“在我们针对连锁百强企业的统计数据中，近几年来，零售企业的销售增速在放缓，但相对应的成本增加却越来越多。在前期环境好企业挣钱容易的时候，可能这种现象不突出，在未来，一些赢利不如以前的企业，会选择以并购或其它形式的方法退出（行业），而在目前的行业状态下，并购企业的估值也会比较低。”“优势企业是不会停止扩张的步伐，无论采用内伸还是外延方式，发展的态势不会改变，近几年来，协会对企业呼吁的最多的并不是大家要做电商，而是要在企业经营的效率和效益上下功夫，包括商品经营的能力。电商对传统零售业的冲击，原因有很多，包括资本的逐利等，但传统零售企业发展的核心在于如果实体零售企业在供应链上能有好的效率，如特色商品的打造、顾客服务和体验的做到位等，并不会在竞争中输给电商，实体也有电商无法取代的优势。”裴亮认为，并购可以实现协同效应，使企业之间优势互补。

两市88起文化传媒并购影视成“香饽饽”

【决策主力报道】据不完全统计，今年前四个月，两市共发生88起文化传媒行业并购事件，涉资约700亿元。其中影视并购成当然的“香饽饽”，共34起，约占四成；其次是广告、游戏公司，各发生22起并购，占比均超二成。此外，出版、有线和卫星电视类公司并购分别发生6起、4起。由于并购对上市公司业务、股价等影响重大，以及

证监会

对并购方案审核严格，此前也发生过并购遭流产的案例，如去年的中视传媒收购金英马。据清科私募通提供的数据，今年前四个月，已完成的文化传媒类并购案共30起。值得一提的是，88起并购中，有29起为跨界并购，如皇氏乳业并购御嘉影视、科冕木业并购天神互动等，均为传统行业并购影视、游戏等文化企业。

在科技、文化行业知名投资人曹海涛看来，跨界的大文化并购将成未来趋势。一些实力较强、年净利润超1亿元的公司倾向于借壳上市，而体量较小、年净利润3000万元至5000万元的公司倾向于被上市公司收购。之所以最近并购案发布较多，是因去年的年报刚刚出来，文化企业在和上市公司谈的时候可以以此为依据，而上市公司也会从多个备选收购对象中做出选择。对于去年全年净利润能做到三千多万元的中小规模文化企业，上市公司还是非常喜欢的。中投顾问文化行业研究员沈哲彦表示，实力较强的公司上市较为有利，其竞争力强，上市后能获得较大体量的融资；而知名的小公司被收购主要是因这类公司上市无望，而且如果今后单打独斗将面临重大生存压力，目前文化类公司估值较高，在此时选择被收购较为明智。

蓝筹股仍是沪市2013年分红主力

【决策主力报道】上交所资本市场研究所发布的《沪市上市公司2013年年报整体分析报告》指出，2013年沪市公司派现公司家数继续增长，派现金额创历史新高，分红比例继续保持历史高水平，蓝筹股仍是现金分红的主要来源。

2013年，沪市公司共实现营业收入21.48万亿元，同比增长8.27%，经营规模继续稳步扩张；实现净利润1.94万亿元，同比增长13.06%，不仅走出2012年盈利低谷，而且创近三年新高；净资产收益率达到13.86%，同比增长2.24%，盈利能力稳步增强。同时，共计有514家公司实现净利润同比增长，其中149家公司增长50%以上，明显高于以往年度。

2013年沪市公司派现公司家数继续增长，派现金额创历史新高，分红比例继续保持历史高水平，蓝筹股仍是现金分红的主要来源。经统计，已披露2013年年报的957家沪市公司中，674家公司提出派现方案，超过2012年的653家，占公司总数的70.43%。合计拟分配现金红利达6707亿元。整体分红比例（即股利支付率）为34.62%，相比2012年的35.16%略有下降，但仍保持历史高位水平。各板块中，上证50公司和上证180公司的派现公司家数占比分别达96.00%和93.33%，拟分派现金红利总额分别为4025亿元和6058亿元，分别占沪市公司拟分派现金红利总额的60.14%和90.52%；“四大商业银行”及中石油、中石化合计拟分派现金红利3655亿元，占沪市公司拟分派现金红利总额的54.61%。

尤其值得关注的是，今年沪市高比例派现公司数量继续增长，高股息公司群体效应开始显现，投资价值凸显。2013年分红比例超过30%的公司家数达538家，超过2012年的513家。派现规模达到10亿元以上的公司有64家，超过2012年的56家。以4月30日收盘价计算，沪市公司股息率超过3%的公司达100家，超过5%的公司达39家。沪市已涌现出一批分红稳定可预期的高回报蓝筹公司。2013年连续3年派发现金红利的公司达490家，与2012年的391家相比，数量大幅增加，其中185家公司连续3年的分红比例超过30%。同时，在公司章程中明确高分红比例的公司数量有所增长，40余家公司在章程中均明确规定超过30%的现金分红比例，稳定了高分红预期。

报告同时称，过去一年，从整体看，沪市公司稳中向好，展现出良好的发展态势。但沪市公司在行业结构、区域发展及生产经营等方面也存在着一些需要加强调整或改进之处。具体看，行业结构需要进一步调整，抗周期经营能力有待加强；区域发展不平衡，中西部及东北地区公司盈利能力整体偏弱；部分公司经营风险较大，投资者需高度关注。此外，报告称，采取有效措施为沪市公司发展增添新动力，不断提升沪市公司的规范运作和生产经营水平，将始终是沪市蓝筹股市场建设的重要任务。而沪市蓝筹股市场不够活跃，一定程度上削弱了资本市场服务实体经济的能力，优质蓝筹公司难以充分利用资本市场开展并购重组、投融资等经济活动，公司发展受到限制。