中原内配(002448) 开拓俄罗斯市场 优化海外布局

股票王

买入

开拓俄罗斯，海外布局进一步完善。公司公告称，在俄罗斯设立全资子公司:中原内配有限责任公司，注册资本500万卢布，投资总额6000万卢布，公司以自有资金出资，占注册资本的100%。该子公司主要从事气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦及其他相关汽车零部件、设备的销售、研发、装配、物流、仓储及技术服务等业务。我们认为公司在俄罗斯设立子公司，有利于加强与独联体地区主机厂和售后市场的业务往来，扩大公司在海外的市场占有率，优化公司海外布局。

欧洲市场尚待拓展。2013年公司出口收入占比为46.1%，出口占比已经接近一半，其中出口主要是集中在北美市场，且公司配套比例已较高，来发展空间较大的是欧洲市场。欧洲子公司目前正不断加强与戴姆勒、菲亚特、曼、斯堪尼亚、PSA、大众等欧洲市场客户的业务联系，扩大业务合作范围。如果欧洲市场能够开发顺利，公司气缸套业务将上一个新的台阶。

向发动机摩擦副产业链延伸，实施多元化发展。公司目前拥有气缸体、轴瓦、活塞环等主要产业，未来将进一步延伸产品链，实施多元化发展，逐步形成以“气缸套、活塞、轴瓦、活塞环、活塞销”发动机摩擦副关键零部件为主导产业。去年并购的南京飞燕，业绩稳步增长，后续将利用公司的渠道，向海外发展。

我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为14.3%、17.4%、18%，净利润增速分别为23.6%、17%、18.4%，EPS分别为0.85元、1.00元和1.18元。鉴于公司业绩稳定增长，后续有产业链延伸的可能，故提高评级至“买入”的投资评级，12个月目标价为15.00元，相当于2015年15倍的动态市盈率。

风险提示：国外汽车销量大幅下滑，原材料价格大幅上涨的风险。