A股2011年的行情已进入倒计时阶段，但受市场扩容压力、经济减速程度不确定等因素影响，市场悲观谨慎情绪浓郁。虽然市场不断刷新低点，对市场看法相对乐观。“目前到明年一季度这一阶段的市场，整体看法相对积极。一方面，再度出现系统性下跌的可能性小；另一方面，最有可能的政策调整期也在这个时间窗口，市场出现修复性上涨的概率正在逐步积累。”

　　低估值不构成大涨理由

　　经过一年多的调整，目前A股市场整体估值处于历史底部区域。市场估值处于低位，这并不构成大涨的理由。”

　　他进一步解释说，核心的原因是当前A股市场的市值结构过多地偏重于传统经济增长模式下的一些上市公司，如在整体市场中，传统周期性行业的市值占比依然超过了50%，这使得市场出现较大系统性上涨的动力不足。

　　另一个现象是，上周外围市场涨声一片，但国内市场却一直“跌跌不休”。对此，今年全球股市一个比较有意思的现象是：新兴经济体股票市场和经济增速都出现了一次背离。例如，印度经济增速不低于6%，但是股票市场下跌幅度超过了22%；俄罗斯经济增速不低于3%，股票市场下跌11%；中国经济增速9%甚至更高，但是中国股市下跌幅度超过了22%。

　　“经济增速比较低的美国市场股市却没有跌，原因在于股票市场反映的还是经济增速的预期。”，新兴经济体的特征是，经济增速比较高，同时名义增速更高，因为通胀率水平比较高，在这样的背景下，政策调整的力度就完全不一样，宏观政策变成一个收缩器，而欧美国家正好相反。

　　牛熊转换或在明年一季度

　　接下来一段时间，A股将如何走？目前整体市场风险已得到相对充分的释放，继续下行的空间相对较小，虽然昨日指数周三沪指再度刷新低点，但在资金推升下，股指逐渐脱离危险区。如果周五经济数据能出现利好，市场出现恢复性上涨的概率在逐步累积。

　　判断，“从结构性的因素来看，股票市场牛熊转换的窗口应该是明年一季度，迟一点可能到明年二季度。”但认为，这种转换从指数角度来看，并不会带来趋势性上涨，更多的是结构性的因素。首先，目前国内的通胀总水平处在一个明显的下行趋势中，海外发达经济体的债务问题尽管可能影响全球经济复苏进程，但大宗产品价格很难形成趋势性上涨，将缓解国内输入性通胀压力，使得国内经济结构调整和宏观调控政策有了难得的调控时间。其次，目前货币政策正在由偏紧转为中性，结构性和定量化的宽松政策将成为现实的政策选择，从而使国内整体的流动性紧张局面得以缓解；而利率政策依然会保持与社会总体回报率相匹配的运行趋势。

　　此外，财政政策正在酝酿转为结构性引导产业调整的政策拟定思路，例如上海地区的营业税改增值税的政策等，将为经济结构调整提供必要的财政支持，也必然会带动部分鼓励行业率先进入议论新的成长类周期。

　　我们该如何选择行业个股呢？在经济结构调整中，部分原先的模式可能会逐渐淡出，但一些能够穿越周期、穿越调整的公司，将能获得更稳定的增长和更长远的发展。比如，经济结构调整将会带来的转变，包括：一是，从传统的出口导向和外需依赖性转变为内需导向；二是，从简单制造业到全产业链、价值高端环节转变；三是，从解决简单的温饱问题到提升人们整体性生活需求转变；四是，从规模驱动、粗放增长向科技创新驱动和信息优化驱动方向转变。“这些转变将会使得部分先导性行业进入一轮新的战略性增长期，我们要做的就是捕捉住这些机会。”