国土部相关负责人：正在制定“页岩气发展规划”

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中国页岩气潜力大 专家称商业化需平衡自助与合作　　新华网上海10月21日电 页岩气开发已成全球能源领域的一场“革命”，在非常规天然气中异军突起，成为全球油气勘探开发的新亮点。20日在沪举行的“2011亚洲页岩气（上海）峰会”上，国土资源部油气战略研究中心负责人表示，中国页岩气资源潜力大，页岩气开发已列入国家“十二五”规划，正在制定“页岩气发展规划”。
　　相关专家认为，中国页岩气发展已走出重要的步子，在进一步的商业化进程中，应摆好自主与合作的“天平”。
　　开发潜力“与美国大致相同”
　　由上海环境能源交易所等主办的本次亚洲页岩气峰会以“放眼全球能源经济、寻求多方合作机会、把握地区资源优势”为主题，结合页岩气行业的成功案例，从页岩气全球投资与发展、市场资本行为与风险管理等不同视角展开探讨和交流。
　　国土资源部油气战略研究中心副主任张大伟在会上说，中国页岩气资源潜力大，具有与美国大致相同的页岩气资源前景及开发潜力。采用体积法估算，中国页岩气可采资源量大约为31万亿方。南方、北方、西北及青藏地区各自占页岩气可采资源总量的46．8%、8．9%、43%和1．3%。
　　据了解，近年来，中国跟踪国外页岩气进展，对国内页岩气资源进行了调查研究，启动了“中国重点地区页岩气资源潜力及有利区优选”项目。目前，初步摸清这些地区发育的多套富有机质页岩层系，确定了主力层系；系统研究了页岩地质特征和分布，初步掌握了页岩气基本参数；初步建立了页岩气有利目标区优选标准，优选出27个有利区；初步建立了页岩气资源评价方法，估算了有利区的资源量；初步建立了一套页岩气资源调查评价技术方法。
　　据国土资源部油气战略研究中心人士透露，中国页岩气的发展，已列入国家“十二五”规划，正在制定“页岩气发展规划”。将建立20个页岩气重点勘探开发区，提交储量，形成产能。今年，还成功开展了页岩气矿业权的出让招标，完成了中国油气矿业权的首次市场化探索。
　　必须有适合中国条件的“自用技术”
　　上海容智能源科技有限公司总经理周晓莱等业内人士说，要形成适合中国地质条件的页岩气勘探开发技术，实现页岩气重大装备的自主生产和制造，制定页岩气产业政策，明确行业的准入门槛和标准，形成有序竞争的页岩气发展格局。“向西方取经，是绕不开的一种选择，但并不等于说拿来了就可以用。应该摆好自主与合作的天平。”
　　据了解，美国自上世纪80年代中期以来大规模发展页岩气产业，如今已成为全球页岩气开采技术最先进的国家。页岩气的成熟技术，目前主要控制在跨国能源企业手中。在中国，第一轮页岩气区块得标的国内大型石化企业，水平井开采技术约为10段压裂，但国际先进开采往往需达到40至90段压裂。中国要进一步发展页岩气产业，聘请国际公司协助生产，是必然的。
　　但相关专家认为，即使与国外技术成熟的公司合作，“中国的页岩气开发在技术上也不可能拿来了就用”。首先需要经过技术上的验证，因为中国与美国的页岩气在地质、藏储层上的差异巨大。只有适合中国页岩气开发的“自用技术”，才是“十二五”期间亟待发展的技术目标，需要在借鉴的基础上进行优化和改良。
　　“源头设计”不可少
　　此外，在政策制定和环境监管等方面，也有大量的“源头设计”要展开。
　　周晓莱等人士说，中国是一个水资源相对缺乏的国家，而页岩气在开采过程中需要使用大量的高压水，还有可能对地下水造成污染。所以，发展页岩气，不得不优先考虑的一大问题是，如何避免开采过程与民用及农业生产过程“争水”。既然决定实施页岩气开发，借此摆脱对外的能源依赖，就该在开采前制定并执行严格的监管制度。
　　相关专家建议，应跟踪了解国外在页岩气环境监管方面的最新发展，紧密结合国内特点，及时制定有关法规和管理办法，确保监管到位、开发可控。“中国已经开始了自己的页岩气布局，这已经引起了国际上的极大关注，源头的步子一定要走稳走好。”（新华网）

　　2015年我国页岩气产量将达65亿立方

　　10月10日，中石油集团规划计划部副总经济师宋晓丹在2011中国石油（601857）大会上表示，由国家能源局牵头制定的页岩气“十二五”发展规划已经编制完成并有望于近期对外公布。该规划提出，到2015年中国页岩气产量为65亿立方米，到2020年争取达到800亿立方米。
　　宋晓丹表示，目前我国还没有专门针对页岩气、致密砂岩气开发利用的相关政策，我国应借鉴美国做法，充分考虑页岩气勘探开发成本相对更高、前期投入大的特点，比照国家扶持煤层气开发政策，尽快出台落实支持页岩气开发的相关措施，调动企业开发页岩气的积极性。
　　近年来，我国天然气的消费量和对外依存度呈现出逐年增长的态势。根据国家天然气产业“十二五”规划，未来五年我国天然气消费量年均增速将达到25%以上，这意味着到2015年我国天然气的消费量将达到2600亿立方米以上。但是目前国内天然气年产量基本稳定在1000亿立方米左右，且产量增速有所放缓。预计到2015年我国天然气缺口将达1200亿立方米以上，只能依靠大量进口。
　　中投顾问能源行业研究员任浩宁认为，我国页岩气储量较为丰富，目前可采资源量保守估计大约在30万亿立方米左右，具有较大的开发潜力。因此，大力发展页岩气能在一定程度上减少我国天然气的对外依存度。 （中国证券报）

　　多重利好,助推页岩气开发加速-页岩气点评报告

　　事件:
　　近日,诸多利好消息传出,页岩气开发再次成为市场关注热点:
　　9月26日,国土资源部油气中心副主任张大伟透露,国土资源部已将页岩气作为独立矿种上报国务院,正在等待批复;与此同时,页岩气第二批探矿权出让招标,有望在今年四季度启动。
　　10月10日,中石油集团规划计划部副总经济师宋晓丹在2011中国石油大会上表示,由国家能源局牵头制定的页岩气“十二五”发展规划已经编制完成并有望于近期对外公布。该规划提出,到2015年中国页岩气产量为65亿立方米,到2020年争取达到800亿立方米。
　　评述:
　　大力发展页岩气有利于缓解我国天然气紧缺的局面。近年来,我国天然气的消费量和对外依存度呈现出逐年增长的态势,预计到2015年我国天然气缺口将达1200亿立方米以上,只能依靠大量进口。而据IEA估算,我国页岩气可采资源量约36万亿立方米,与美国相当,有望复制美国从天然气进口国变为出口国的“页岩气神话”。
　　申报页岩气为独立矿种,旨在打破垄断,加速开发进程。根据法律,我国油气专营权属于三大国有石油公司和陕西延长公司。而美国85%的页岩气产量是由6000家中小企业开采的。将页岩气设为独立矿种后,其勘探开发就不再受中国油气专营权的约束。我们认为,更多民营资本的进入,将有利于页岩气开采的快速发展。同时明晰产权,亦使得页岩气避免重蹈煤层气由于产权不明导致开发缓慢的覆辙。
　　中国页岩气产业化进程,仍有多重制约因素亟需破解。除了体制问题,基础设施和技术落后也是制约我国页岩气产业化进程的两大瓶颈。
　　中国页岩气勘探和开发起步晚,还处于刚刚起步的探索阶段,缺乏关键核心技术。目前由于局限于管道输送,页岩气生产供给有明显的区域化特征,其商业化进程仍有赖于输送管道等配套基础设施的发展。
　　投资建议:
　　我们建议长期关注:1)在页岩气勘探和开发中起重要作用的油气专用装备和油田服务公司,如杰瑞股份、江钻股份等。2)受益于天然气下游需求增长拉动的储运设备公司,如富瑞特装、蓝科高新等。 （东海证券）

　　油气行业点评:页岩气或成独立矿种,壳牌力推车用LNG

　　事件财新网9月8日报道,8月19日国土资源部曾召开部长办公会,审议了《页岩气资源管理工作方案》,表示要加强页岩气管理,并拟向国务院申报页岩气为独立矿种,对页岩气实行一级管理。
　　国土资源部石油和天然气战略研究中心研究员李玉喜,9月7日在北京“石油天然气质量健康安全环保国际大会”上表示,国土部主张页岩气的勘探开发要“有序放开”,今后页岩气区块将全部通过招标方式进行投放。
　　“第二轮投标,我们希望有20家左右的企业参加,招标的区块有十几个。至于第三轮和第四轮招标,会在2012年进行。”皇家壳牌石油公司(RoyalDutchShellplc)宣布,2012年开始将在加拿大Alberta省开展LNG重卡加气服务,未来将大力推进天然气,特别是LNG在交通领域的应用,天然气储运产业链上相关公司当天大涨。
　　评论页岩气产权明晰是大发展的重要基础:根据法律,我国的油气专营权属于三大国有石油公司和延长石油公司,其他公司没有资格开采天然气,产权不明晰是过去十五年中国煤层气发展缓慢的重要原因;把页岩气作为独立矿种后,页岩气勘探开发就不再受我国油气专营权的约束,任何具备资金实力和气体勘查资质的公司都可投标区块。从美国的经验来看,页岩气开发主力和技术革新者是数以千计、充满活力的民营小公司,政策松绑为中国页岩气为民营资本进入页岩气开发铺平了道路,十分有利于页岩气开采的快速发展。
　　变“授予制”为“合同制”,迫使油公司加快投入:页岩气开发过去是“授予制”,即油公司只要完成法律规定的最低勘查投入就可以维持区块的探矿权和开采权,油公司目前重点还在常规天然气上,页岩气开发动力不足;现在对于页岩气区块实行的是合同制,油公司必须完成签订中标合同里规定的各项投入和措施,将促使油公司加快投入速度。目前,页岩气每平方公里的勘查投入要求高于常规油气的勘查投入要求,现在达到了2万元/平方公里,未来还将提高。
　　页岩气开发进度加快,中国天然气开发环节最受益:从最近四川页岩气各区块的开发进度和实验井出气情况来看,部分地质条件较好的区块日产量超过5万方,已经达到美国页岩气井的经纪可采水平,目前正在观察产气稳定性和产气递减情况来做最终判断。国土部积极的页岩气招标计划将有利促进产业发展,开发中需要大量专用装备和油田服务,重点推荐杰瑞股份、江钻股份和安东油田服务。
　　壳牌启动北美LNG重卡加气服务,开发天然气下游应用:壳牌在全球范围内大量投资页岩气资源,未来将开发下游需求来消化其新增天然气产量。今年壳牌致力于开拓LNG在交通运输的应用,在航运、公路、铁路和矿用车辆上和各自行业龙头合作,利用壳牌在能源领域的领先地位推动LNG应用,在Alberta开展LNG重卡加气服务是第一个实质性动作。
　　中国天然气紧缺局面将缓解,LNG储运板块将受益:随着中国非常规天然气的开发加速,同时“西气东输、川气东送、俄气南下、海气登陆”战略的实施,未来天然气供需紧张的局面有望大大缓解。随着天然气的丰富,开发天然气下游需求将成为油气公司重点方向,天然气储运环节将最先受益,重点推荐富瑞特装和中集安瑞科。
　　投资建议我们分析了整个天然气的产业链,认为从时间角度看,首选储运环节(下游需求爆发式增长带动)、次选勘探开发环节(上游开采逐步推动进步);同时在天然气占能源消费不断提高的大背景下,拥有天然气资源和分销管网的企业将持续受益。我们建议长期持续跟踪关注天然气产业链上的公司,其中建议重点关注下列公司:储藏运输:富瑞特装、蓝科高新、中集安瑞科勘探开发:杰瑞股份、江钻股份、恒泰艾普、通源石油、宏华集团资源&分销:煤气化、领先科技、东华能源、昆仑能源、广汇股份（国金证券）

　　上证主题策略组合周报:军工、页岩气或成为主攻方向

　　主要观点:
　　市场趋势:阿尔法收益率收窄近5日指数出现小幅下跌,港澳珠大桥板块上涨0.54%,说明在大盘调整的背景下,结构性机会跑赢大盘,阿尔法收益率出现收窄。舟山新区主题上涨0.43%,煤层气主题上涨0.16%,航母主题出现小幅下跌。无疑说明大盘处于调整区间之中,未来投资以谨慎乐观为主。上周主题投资组合收益率为-2.02。
　　市场环境:投资受到事件驱动页岩气规模化开采有望5年后启动。7月18日,国内首次页岩气招标结果尘埃落定,中石化和河南煤层气最终中标面积达4000多平方公里的页岩气区块开采权。到2015年,国内新增页岩气探明储量有望达6000亿立方米,届时页岩气的规模化生产有望全面启动。"十二五"期间,国家政策趋向于鼓励前期勘探和开采技术研究。国家能源局局长刘铁男也于近日透露,"十二五"页岩气专项规划目前正在研究制定中。美国众议院7月8日投票通过2012年度国防预算案,总额高达6490亿美元,预算总额比上个财政年度增加了170亿美元。虽然面临着财政危机,但国防建设仍是美国发展重中之重。由于称霸决心未变,美军未来战略重点仍是重返亚洲。我国只有加强国防建设才能实现和平崛起,我国军工行业将迎来10年的黄金时代,以预警机、大运、大客、大型水面战斗舰艇、全球卫星导航、军用数据量为代表的一批重点装备将进入加速发展阶段。
　　主题判断:军工、页岩气或成为主攻方向结合以上判断,目前国内页岩气的自主开采技术尚属空白,涉足页岩气勘探开采的中石化、中石油等企业都采用引进美国的技术,成本昂贵。页岩气采收率的高低很大程度上取决于所采用的开采技术。从长远来看,页岩气规模化开采后将有望通过压缩液化及并入油气管道与常规天然气实现同网同价,因此将带动相关储运设备市场的发展,届时,类似于中集集团(000039)的液化天然气储运设备、神开股份(002278)的防喷器等也将从中受益。本主题推荐公司:辽宁成大(600739)、中集集团(000039)、神开股份(002278)。我们同时认为,我国正处于武器装备升级换代与国防科技工业改革两大战略周期的初始阶段,未来5到10年的确定增长属于大概率事件。建议把握以下投资主线:
　　第一,能够分享国防实力成长的核心企业,如航空动力、洪都航空、中国重工、中国船舶、广船国际;
　　第二,有望获得集团优质资产的企业,如航空动力、洪都航空和哈飞股份;第三,能够从军民融合中获益的企业,如哈飞股份、中航重机、海特高新、威海广泰。本次以为中航系为主推方向:中国重工,中航重机,中航精机,中航光电。
　　策略组合:
　　由于本次组合在市场调整时推出,在注重安全边际的同时,更为注重相对强势的主题投资和军工主题对市场的影响,本次组合为中国重工,中航重机,中航精机,中航光电、中集集团、神开股份。
　　投资组合风险分析:
　　目前主要风险为调控政策、通胀延续,流动性紧缩、国际板、新三板渐行渐近等系统性风险。
　　（上海证券）

　　“简话油气”周刊:页岩气探矿权首轮中标公司出炉,全海域漏油风险排查在即

　　投资要点:国土资源部页岩气探矿权首轮招标结果出炉,中石化股份和河南煤层气公司分别中标,重申相关行业的投资机会。中石化股份(600028.CH/386.HK)中标渝黔南川页岩气勘查区块探矿权,计划勘探总投入为5.9亿元,参数井和预探井11口;而另外两家中标候选人,中石油股份和中联煤层气公司的计划勘探投入仅分别为2.2亿元和1.5亿元。河南省煤层气公司中标渝黔湘秀山页岩气勘查区块探矿权,勘查总投入2.5亿元,参数井和预探井10口,而其他两名候选人仅愿意投入1.6亿元和1.9亿元。勘探投入计划最大的企业在本次投标中均获得了页岩气探矿权,反映出政府推动页岩气勘探和开发的决心。本年度国土资源部还将可能进行新一轮的竞标,可能引入更多的市场竞争主体,甚至包括民营企业。同时,据财经国家周刊报导,页岩气的财政补贴政策也已经上报财政部,等待最后的批准,补贴金额可能参照煤层气的标准,即0.2元/立方米。
　　在页岩气开发有望提速的前提下,我们重申三类公司的投资机会:1)能够获得页岩气探矿权的上市公司,可能包括民营的新疆广汇(600256.CH)和宏华集团(196.HK)等;2)油田技术服务公司,包括安东油田技术服务(3337.HK);3)相关设备公司,特别是压裂车、配砂车、仪表车和连续油设备提供商杰瑞股份(002353.CH)。
　　国家海洋局认定康菲公司为蓬莱19-3油田溢油事故责任者,并要求中国海域所有油田作业者对生产设施进行漏油风险排查。7月5日,国家海洋局通报了渤海湾蓬莱19-3油田溢油事故相关情况,并根据《海洋环境保护法》等有关法律规定,认定油田作业者康菲公司承担事故法律责任。作为康菲公司合作伙伴的非作业者中海油,将根据与康菲公司签订的合作合同,承担相关的风险与赔偿。此外,上周五,国家海洋局向中国海域所有油田作业者(包括中海油、外方合作伙伴、中石油和中石化)发布通知,要求全面开展海洋石油勘探开发溢油风险排查与整改,特别要开展对钻井作业、管道泄漏等关键敏感部位和流程的溢油风险排查。海油工程(600583.CH)拥有多台工作级和观察级ROV,可以承担水下检测、维修等相关的水下工程作业,可能将一定程度上受益于此次风险排查活动。
　　行业动态:国际油价反弹和装置检修导致合成树脂毛利小幅回升,顺丁橡胶毛利水平有所恢复。二季度开始,亚洲和国内部分石化企业就已经开始消减聚乙烯的产量,加上近期国际原油价格反弹,上周聚乙烯产品报价小幅回升200元/吨,幅度约2%;包头神华30万吨的煤制聚丙烯装置上周开始进行为期45天计划检修,燕山石化和大庆石化也将在8月份进行计划检修,从而使聚丙烯价格小幅上涨400元/吨,幅度为3-4%。由于丁二烯原料价格高位运行,燕山石化顺丁橡胶装置8月份计划检修、以及天然橡胶价格反弹等因素的影响,合成橡胶价格大幅上涨,其中顺丁橡胶周环比涨幅达2500元/吨,幅度在8-9%,毛利水平有所恢复。 （中金公司）

　　中信证券：油页岩前景怡人，但国内技术有待突破
　　油页岩:人造石油。油页岩是一种含有机质的高灰分致密薄层状可燃有机沉积岩，在隔绝空气条件下加热分解（干馏）后可获得页岩油，作为燃杆油或进一步加工制成汽油、柴油和下游石化产品，被称为"人造石油"。油页岩的开发和利用是世界石油资源的有益补充和替代。
　　资源丰富，意义重大。世界油页岩资源主要分布于美国、俄罗斯、中国、爱沙尼亚等国。据EIA统计，目前全球33个国家页岩油可达4100亿吨。
　　2004-2006年新一轮油气资源评价结果显示，我国埋深1000m以浅的油页岩资源量为7199.4亿吨，探明储量300多亿吨，位列世界第四。
　　油页岩发展几度兴衰。我国开发利用油页岩已有70多年历史，辽宁抚顺于1928年兴建油页岩制厂，是当时世界上最大的页岩油生产基地；20世纪60年代至90年代，山于常规石油工业的快速发展，油页岩开发规模逐渐萎缩；2000年来，油价持续走高令油页岩产业复苏，吉林桦甸、罗子沟、辽宁抚顺等项目相继投入开发。2008年国内页岩油产量40万吨，中国石油大学专家预测2015年产量有望达到80万吨。
　　国内正在探索技术突破。据爱沙尼亚2000年的数据，每桶油页岩开发与炼制成木约40美元（不考虑刀_率因素），根据辽宁成大（600739）经验，国内完全成木约60美元/桶。国内目前主要采用的抚顺干馏工艺，其他工艺大多处于试验阶段。技术水平整体较低，跟行业内技术研究多山公司、地方政府支持、研究周期和规模不大有关。07年国家发改委公布《产业结构调整指导目录（2007年木）》，表示在今后几年将从信贷、税收等方而大力支持油页岩、油砂等非常规能源的发展，产业技术发展有望突破。
　　风险因素。常规原油价格持续低迷的风险；油页岩矿开发环境保护成木大幅上升的风险；国内技术发展迟缓的风险。
　　相关企业。目前，国内油页岩开发主体主要是下}有油公司、煤炭及矿类企业，以及政府组织的电厂等。2008年，我国页岩油年产量约40万吨，其中抚顺矿业集团油页岩炼厂产量达35万吨；辽宁成大吉林桦甸2007年生产2万吨，吉林江清生产3万吨，中国石油黑龙江页岩油完成3万吨中试准备。

　　分享千亿盛宴 掘金页岩气概念股黑马

　　据长江商报报道，国家发改委副主任、国家能源局局长刘铁男近日表示，页岩气"十二五"发展规划已经编制完成。
　　页岩气被称为"人造石油"，其开发和利用是世界石油资源的有益补充和替代。随着页岩气"十二五"发展规划明确行业准入门槛，面临技术升级的开采设备制造商有望率先受益。
　　考虑到页岩气市场价格与常规天然气相当，若以目前国内天然气平均出厂价格大约1.18元/立方米测算，五年后的页岩气市场规模可达千亿元。作为行业龙头的页岩气概念股相关上市公司将分享这千亿盛宴。
　　但有业内人士指出，页岩气的伴生物油页岩目前已在国内实现量产。据了解，辽宁抚顺目前是国内最大的油页岩生产基地。辽宁成大(600739)已获得该地区面积21.04平方公里油页岩勘探权，预计2012年下半年至2013年将实现投产，吉电股份(000875)也有所涉及。
　　中投证券分析师表示，长远看，页岩气规模化开采后将有望通过压缩液化及并入油气管道与常规天然气实现同网同价，因此将带动相关储运设备市场的发展，届时，类似于中集集团(000039)的液化天然气储运设备、神开股份(002278)的防喷器等将从中受益。
　　A江钻股份
　　市场份额大 有资产注入预期
　　公司主营油用钻头、石油装备、天然气经营和精细化工等领域。公司是亚洲最大、世界第三（仅次于休斯和史密斯）的石油钻头制造商，10年石油钻头国内市场占有率超过80%，国际市场占有率达到15%。
　　长江证券(000783)分析师表示，受益于国际高油价刺激的国际石油钻采行业景气，公司今年出口有望快速增长，可能成为今年业绩快速增长的主要推动力量；公司目前产能充足，将进一步拓展金刚石钻头市场，依托江汉油田盐卤化工资源，公司可能进一步拓展化工产品业务。看好公司主营业务竞争力及未来资产注入预期，预计2011-2012 年EPS 分别为0.36 和0.46，但目前估值略高，给予公司谨慎推荐评级。
　　国元证券(000728)分析师表示，公司资产注入值得期待，公司大股东江汉石油管理局曾承诺，将通过增发等方式把相关石油机械优质资产注入上市公司，将江钻股份(000852)打造成为中石化下石油钻采机械制造基地。2008年6月公司资产注入方案被股东否决，但管理局承诺将继续修改方案兑现股改承诺，相关资产注入只是时间问题。给予公司"推荐"的投资评级。
　　B辽宁成大
　　资源储备庞大 资产分拆上市
　　辽宁成大一直致力于做大做强油页岩项目。迄今，公司已拥有包括吉林桦甸和汪清、新疆吉木萨尔在内，约100平方千米的探矿权面积，油页岩矿地质储量近20亿吨、折合页岩油近1亿吨。庞大的资源储量，为实现油页岩业务成为公司第一主业的战略构想奠定了坚实基础。
　　国泰君安分析师认为，目前的股价具备很高的安全边际，油页岩项目正式投产、新疆项目开始启动，以及成大生物成功上市，都将是公司的催化剂。尤其是，近期来看，桦甸油页岩项目投产在即，这将成为公司股价上行的最大催化剂。仍然维持"增持"评级，根据分部估值法，将目标价调整为38.56元。
　　宏源证券(000562)分析师认为，按各业务分部估值，2011 年公司股票目标价为40 元，即使考虑增发摊薄，公司合理价位也应在36 元以上。此外，此估值中证券类估值较为保守，医药业务并未包括成大生物分拆上市带来的资产重估溢价。基于上述两点，维持公司"买入"评级。
　　C广汇股份
　　主业转型 步入业绩快车道
　　公司开始剥离地产主业，向新能源业务发展。公司与哈萨克斯坦TBM合作，获得斋桑天然气储量64亿方、稠油1亿吨资源，从该项目的实际进展判断，项目的资源储量，以及实际产出均存在超预期的可能；除哈密淖毛湖外，公司新取得阿勒泰富蕴煤矿408平方公里的探矿权，公司转型为能源类企业指日可待。
　　宏源证券分析师表示，公司估值合理，维持"增持"评级。公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.79以及1.14元。当前股价25.3元，估值合理。考虑到公司正在向能源型企业转型，即将步入业绩快速发展的快车道。维持"增持"评级，短期目标价位30元。
　　华创证券分析师表示，公司的业绩将在2012年全部释放，迎来爆发式增长。预计2011 年净利润在11 亿左右，如果吉木乃和淖毛湖项目顺利，净利润可达13 亿，对应的EPS 介于0.57-0.71元之间；2012年EPS 为1.30 元。公司战略布局接近完成，最迟2012年业绩可以全部释放，届时估值具有安全边际。
　　D神开股份
　　龙头产品 海外市场后劲足
　　页岩气开发对技术要求很高，根据美国多年探索发现，水平井技术的产气量是垂直井的2-5倍，其中综合录井仪、随钻测斜仪又是水平井技术所需要的重要设备。公司综合录井仪，其市场占有率处于行业龙头地位。
　　安信证券分析师认为，页岩气开发兴起将推动公司产品需求。伴随着页岩气开发使用，将推动公司相关产品需求，为公司业绩增长开辟新领域。基于此，预计公司2011-2013年销售收入为5.76、7.20及8.64亿元，归属于母公司净利润为0.92、1.18及1.41亿元，EPS为0.42、0.54及0.65元，维持"增持-A" 投资评级，6个月合理目标价为13元，对应PE为31倍。
　　天相投资认为，从近五年的公司财务数据来看，在全球石油钻采行业处于景气阶段，公司海外收入增速会高于国内。受油价高企驱动，全球石油钻采行业目前已经进入景气阶段，而且公司也在持续加大工程技术服务海外市场的拓展力度，未来公司海外收入增速，尤其是海外服务收入增速将超过国内其他业务，成为公司主要的增长点。预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.36元、0.46元和0.58元，对应11.55元最新收盘价的市盈率分别为35倍、27倍和21倍，上调至"增持"投资评级。
　　E中国石化
　　产业链长 有益分散风险
　　中石化是石化行业一体化综合性公司，覆盖上游资源勘探与开发、中游油气储运与炼制、下游成品油化工品销售，2010 年营业收入1.91 万亿，占比GDP 达到4.8%。业务分为勘探及开采、炼油、成品油销售、化工本部及其他五大板块。
　　中投证券分析师认为，买中石化是买业务组合，可以用来分散风险；买中石化是买行业发展，石化是长周期行业，从投资上看2011年之后的投资增速将回落，行业将进入新一轮的上升周期；买中石化是买长期稳定，中国石化(600028)随着中国经济的成长而成长，中国石化作为蓝筹中的优质公司，股息率已经达到3%以上；买中石化是买机制调整，市场化是中国改革的方向，成品油机制改革对公司是重大利好。考虑到国际综合石油公司的市盈率一般在10~12 倍，给予公司10 倍市盈率，目标价8.70 元，推荐评级。
　　瑞银证券分析师认为，中国石化A股股价最近下跌是因为市场预期其2011年2季度业绩低迷，原因是油价上涨将对其炼油业务产生影响以及石化产品价差呈现季节性疲弱。预计2011年下半年和2012年业务将复苏。中国石化的石化业务正处于一个将持续多年的周期性复苏的初期。但中国石化A股当前估值具吸引力，目标价从13.3元/股下调至10.3元/股。

　　个股解析

　　中集集团中报点评:集装箱前高后低,能源化工空间大
　　中集集团 000039 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：长城证券 分析师：严福崟，乔培涛 撰写日期：2011-08-25
　　中报概况:2011年上半年公司实现营业收入364.78亿元,比上年同期增长71.76%;归属于母公司股东的净利润28.07亿元,扣除非经常性损益后的净利润27.98亿元,比上年同期增长280%,基本每股收益1.05元。公司业绩符合我们此前预期。
　　业绩点评:公司收入、净利润同比大幅增长主要原因包括去年同期行业刚刚复苏,基数较低;今年上半年集装箱尤其是干货箱订单饱满,销量、价格同比均有大幅上升,延续了去年底以来的旺销局面,毛利率提升了8个点,营业收入增长了176%。道路运输车辆业务整体份额仍稳居国内首位,收入和毛利均小幅增长;联合卡车上半年已接单超过1000台,公司致力开发的节能环保型发动机也获得国家相关部门认可。能源化工、液态食品装备板块受成本上涨压力整体毛利下滑2个点,但是收入增长了92.5%。化工装备业务和能源装备业务毛利率均小幅上升。海洋工程业务方面,上半年只交付了2个项目,由于历史订单量减少,以及延迟交付和设施利用率下降的原因,板块业务继续亏损5.8亿元。
　　后续展望:一、集装箱业务增速逐步回落。受全球经济增长不稳定、国际贸易活动下降影响,2、3季度表现出传统旺季不旺的局面,行业增速正逐步放缓,下游需求主要依靠旧箱更新换代和部分新增运力拉动。公司设计的年产25万箱自动化生产线已基本建成,将极大提升生产效率,减少人工成本上升的压力和对人工的依赖,继续保持行业领先地位。二、能源化工食品装备延续高增长。天然气及特殊气体设备需求持续增长,公司控股企业中集安瑞科上半年收入增长48%,凭借多年的研发制造经验,公司产品在低温系列市场占有率已跻身行业前列。随着我国LNG应用的推广,公司此项业务将继续保持快速增长,成为公司盈利的重要来源之一。三、道路运输车辆稳健增长。公司引入标准化的挂车生产流水线,凭借不断完善的营销网络,加强供应链管理、统一采购等继续保持稳健增长。四、海工业务寻求订单突破。公司已形成“一个中心、三个基地”的合理布局,拥有国内最好的生产基地之一,现已具备同时停靠9座钻井平台作业的条件,完成了深水半潜式平台等高端产品首制,积累了宝贵的经验,未来有望逐步扭转现在接单量少的不利局面,提高产能利用率,实现扭亏为盈贡献利润。
　　盈利预测:我们预计公司2011-2012年EPS分别是1.60、1.86元,对应昨日收盘价的市盈率分别是11.5/9.9倍,维持推荐评级。
　　风险提示:1)全球贸易萎缩,集装箱需求回落,箱价急速下降;2)海洋平台业务订单减少。

　　神开股份:新产品增添新动力,录井服务蓄势待发

　　神开股份 002278 机械行业
　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2011-08-29
　　报告摘要:
　　石油钻采设备发展态势良好。随着2011年上半年油价的持续高位盘整,石油化工装备行业整体回暖趋势明显。目前,公司新产品的上市、产品结构的升级、以及产品多元化的形成促进公司业绩增长,发展态势良好。
　　随钻测斜仪,新产品新机遇。新产品MWD随钻测斜仪与LWD随钻测斜仪的上市,获得客户高度认可。核心传感器技术的掌握,提升公司产品技术含量,以高性价比性逐步形成该产品进口替代,新产品迎来新机遇,成为公司未来增长较快产品之一。
　　采油井口设备,高消耗性促增长。由于石油和天然气的一次性属性,要维持或提高油田产量必须增打新井,并且老井口采油设备的更替周期也仅为2-3年,两者的叠加反应促进公司产品未来销量的增长。此外,公司在该领域加大研发力度,如140兆帕采油(气)树,它是目前国际上压力等级最高的采油(气)树,而公司也是国内唯一销售该产品企业,抢占市场先机。
　　油品分析仪器,产品结构多元化提升市场份额。油品分析仪器在我国50%的市场份额被国外企业占领,且国内市场分散。随着国家对油品质量的高度重视,日前行业内国家标准已起草完成。而汽油辛烷值测定机的问世,为公司油品分析仪器系列增添新产品,不仅丰富整个产业链条,还将以高性价比性逐步形成进口替代,预计在炼化厂、质监部门、小型炼油厂的三力作用下,产品结构的多元化将提升市场份额。
　　录井服务,蓄势待发。石油钻采设备制造商向“研究制造和提供服务为一体”的方向发展是未来趋势,在于其一可增强客户对制造商的依赖性,其二可有效地防止核心技术的外泄。公司该业务的发展,无疑提升了业务协同效应和抗风险能力,同时还加大同类产品的销售力度。目前,公司已有录井服务队30支且国外市场增长性更好,待未来该业务再次扩展后将为业绩带来进一步增长。
　　预计2011-2013年销售收入为5.76、7.20及8.64亿元,归属于母公司净利润为0.92、1.18及1.41亿元,2011-2013年EPS分别为0.42、0.54及0.65元,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为13元,对应PE为31倍。
　　风险提示:油价波动导致收入低于预期风险等。

　　杰瑞股份:漏油事件接近尾声,装备延续景气有望超预期

　　杰瑞股份 002353 机械行业
　　研究机构：平安证券 分析师：叶国际 撰写日期：2011-08-03
　　事项:我们调研了杰瑞股份,就近期经营状况和发展战略与公司进行了深入沟通。
　　漏油事件接近尾声,预计8-9月份除B平台外其余海上平台有望复工,我们估算该事件降低公司全年EPS约0.1元。国家海洋局对此次渤海蓬莱19-3漏油的处理结果将于8月7日公布,除去漏油事故发生的B、C作业平台将在8月底或9月初恢复作业生产,按照原先假设测算,受漏油事件影响停工的平台为渤海蓬莱19-3的7个平台估计2011年收入在1.5亿,估算毛利率为70%,全面停工单月影响净利润在600-700万,B平台预计停工至年底,降低净利润600-700万,其余平台假设停工3个月至9月中旬全部复工,降低净利润在1500-1800万(剔除B平台影响)。我们预计全年公司净利润漏油事件影响为2100-2500万,降低公司EPS为0.09-0.11元。
　　受益于北美页岩气大规模开发带来压裂设备需求的激增以及全球柱塞泵的产能瓶颈,装备业务有望延续上半年高速发展成为业绩增长的最主要动力。公司2011年上半年正在执行订单13.1亿元,估计装备订单8亿左右,零部件订单3亿左右,油服订单2亿左右。受海外市场压裂服务景气高升影响以及国内煤层气开采压裂的推进,预计压裂设备、连续油管设备和液氮泵车均成为公司高速成长的助推剂。
　　油服业务实现多项前瞻性布局,预计煤层气压裂和径向钻井服务三季度有望实现收入。公司哈萨克斯坦的固井业务已经由中国合作方拓展至当地石油公司,成功打开国际市场,成为11年稳定增长点。预计山西晋城煤层气压裂和径向钻井服务将于三季度陆续开展,为12年油服业务增长打下良好基础。
　　公司产业国际化扩张稳步实施,海外市场销售占比加速提升。杰瑞在美国休斯顿成立综合性的研发、营销和投资运营中心,以中东子公司为依托建立中东非洲运营中心;国际市场收入增速超过84%,海外布局进入收获期,尤其北美和南美市场,预计国外收入比例有望提升至50%以上。
　　预计2011、2012年EPS分别为2.00元和3.01元,维持“强烈推荐”评级。鉴于公司所处行业前景和布局,结合公司优秀的管理团队,我们认为公司的高成长是可持续的,给予2012年35市盈率,目标价为105元,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:油气价格下跌的风险、油服业务进展缓慢

　　江钻股份:来自海外市场的需求大幅增加

　　江钻股份 000852 机械行业
　　研究机构：国都证券 分析师：魏静 撰写日期：2011-08-03
　　事件:
　　公司发布半年报,2011年1-6月实现营业收入为7.9亿元,同比增长25.5%,归属母公司净利润6245.1万元,同比增长16.5%,实现EPS为0.16元。
　　投资要点:
　　1、业绩符合预期,但毛利率继续下降。公司今年上半年营业收入同比增长25.5%,2Q增幅小于1Q的66.5%,进入平稳增长通道。与此同时,钻头业务上半年的毛利率为30.8%,较去年同期下降约8个百分点,而2002年钻头毛利率高达45%,过去8年总体呈现下降趋势,目前来看继续下降空间小,一方面是公司在国内高端钻头市场处于垄断地位,议价能力较强;另一方面是公司将进入高端金刚石钻头领域。
　　2、出口大幅增长,我们看好中东等新市场潜力。上半年,公司出口产品占比为24.5%,出口业务同比大幅增加69.9%,反映了海外市场的强劲需求。公司传统以北美市场为主,去年开始发力中东等石油市场,上半年来自第1大客户National Cameron Middle East的收入占比达6.2%。长期来看,OPEC国家在世界石油市场的地位将进一步提高,随着原油价格步入高位,中东等地区油气开采的活跃将带来大量钻头需求。
　　3、钻头产品结构优化。公司目前只做牙轮钻,高端钻头产能为4万只,普通钻头1万只,由于一般金刚石钻头技术含量低,市场竞争激烈,公司已退出多年。但是全球油田钻井深度大幅增加以及海洋油气开采升温2方面将带来对高端金刚石钻头的需求,公司重新进入该领域,其中部分产品单价预计售价超过50万元,毛利率将得到提高。国内海洋油气开采基本被史密斯等巨头垄断,我们看好公司进口替代的空间。4、优质资产注入尚不明朗。公司大股东曾经承诺以公司为资本平台,注入优质资产,并于2008年提出注入旗下三机厂,但因未达到股东预期而遭否决。市场普遍期待注入四机厂等优质资产,提升上市公司资产质量,目前看来这一进程还没有明确时间表。
　　维持对公司“中性-A”评级。我们维持盈利预测,预计2011-2013年,公司的EPS(摊薄)分别为0.32元、0.37元和0.42元,对应动态市盈率分别为45X、37X和34X。考虑到公司估值较高且资产注入前景尚不明朗,我们给予公司评级“中性-A”。
　　风险提示:全球油气钻采景气度下降。

　　辽宁成大:短期贡献甚巨,长期摊薄有限

　　辽宁成大 600739 批发和零售贸易
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：梁静 撰写日期：2011-08-25
　　投资要点:
　　广发定增成功完成。8月25日,广发证券向揭阳市信宏资产、汇添富基金、上海海博鑫惠、兴业基金等10家机构定向增发4.526亿股、募集资金121.8亿元,募集资金净额120亿元。
　　公司持股比例有所摊薄。由于公司为参与广发定增,增发完成后,持股数仍为6.25亿股、仍为第一大股东,每股广发含量仍为0.46股;但持股比例由24.93%稀释为21.12%,稀释比例为15.3%。
　　短期将大幅增厚2011年业绩。按照相关会计准则,由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的,净资产净增厚部分应计入当期损益。由此,广发增发将增厚2011年成大净利润约13亿元(我们测算为13.44亿元),对应EPS增厚0.99元、至1.89元,增厚率111%。
　　长期看,对业绩有一定摊薄,但程度有限。我们认为,长期来看虽然股权比例有摊薄,但得益于增发资金的逐步运用,广发竞争力将大幅提升,直接投资、融资融券等新业务快速发展,这将显著增厚公司的长期业绩。而此前我们对成大的盈利预测及估值中,都已包含了这一摊薄预期(参见我们对成大的中报点评)。
　　主业驱动明显。从中报来看,贸易(特别是大宗商品)以及生物疫苗的增长都超出预期。油业务,桦甸项目点火调试在即,试车成功应是大概率事件;新疆项目也将马上启动土建基础施工。
　　维持增持评级。考虑到广发增发的影响,我们调整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元,同比增速105%/-44%/45%。维持21.08元的目标价。目前估值并未反映油业务预期。桦甸项目试车成功、新疆项目正式启动,都将是公司的催化剂。广发业绩下调是最大风险。

　　吉电股份:经营环境恶化,艰难盈利

　　吉电股份 000875 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周衍长 撰写日期：2010-08-19
　　艰难盈利。上半年,公司实现营业收入11.50亿元,同比增长25.39%;发生营业成本11.01亿元,同比增长28.12%;综合毛利率为4.25%,同比下降2个百分点;实现归属母公司净利润419万元,去年同期亏损3347万元。
　　经营环境恶化,营业外收入贡献利润。上半年,吉林省全社会用电量同比增长13.73%,增速低于全国平均水平7.84个百分点;火电累计利用小时为2344小时,同比下降89小时;公司售电量为18.75亿千瓦时,同比下降11.59%。在煤价上涨的情况下,公司电力、热力业务综合毛利率为4.75%,同比下降1.53个百分点,营业利润亏损4284万元。由于收到浑江发电公司1-4号机组关停财政补偿款4550万元,从而避免净利润亏损局面。
　　白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定,每年可增加5200万元净利润,以及公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进,包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量,但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实,上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。
　　多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈,因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略,通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业采购数量等方式降低燃煤市场风险。
　　期待来年。公司全资建设的白城电厂(120万千瓦)、四平热电扩建(30万千瓦)、松花江热电扩建(30万千瓦)等项目预计将于今年集中投产,投产装机容量180万千瓦,是目前装机规模的1.9倍,规模实现跨越式发展。
　　另外,该三个项目的电煤主要由露天煤业供应,在大股东支持下,我们对即将投产项目保持乐观态度。
　　暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元,目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果显著,但考虑到新投产项目存在较大的不确定性,我们维持“中性”评级。

　　广汇股份:LNG之星火,点燃分布式能源梦想

　　广汇股份 600256 煤炭开采业
　　研究机构：长城证券 分析师：张霖 撰写日期：2011-08-23
　　核心观点:我们最看好的是公司能够基于自有的丰富的资源禀赋,直接液化天然气或者用自备煤制取天然气,并将LNG 作为廉价优质动力未来将年产13亿方LNG 的供给新疆甚至内地,这种“一体化的产业链条”+“摆脱对于天然气管网建设成本高昂的束缚,进而实现能源的就地转化、充分利用的分布式能源”模式,正是广汇最核心的竞争力。
　　公司极具资源禀赋、机制灵活,是国内LNG 龙头。在上游拥有充足的煤炭、天然气、稠油等资源禀赋。下游以LNG 项目为主进军能源业务领域;煤制天然气的能源转化效率较高,技术已基本成熟,是生产石油替代产品的有效途径。多渠道、多方式地扩大天然气资源供给,也是优化我国能源结构的重要战略。广汇煤炭储量丰厚,目前在哈密已获得的煤炭资源储量达17.6亿吨。此外,为了迅速提高煤炭运力,建设新疆淖毛湖铁路,煤炭外卖给甘肃电厂,预计今年可外销煤炭400-500万吨,并将在未来5年内扩大至6000万吨每年。天然气方面,与哈萨克斯坦TBM 公司就哈国斋桑所拥有的天然气、原油资源合作,目前部分区块内已经探明储量为斋桑拥有1亿吨稠油及64亿方天然气储量,公司在新疆阿勒泰地区建设的年处理能力一期5亿方LNG 工厂将于年底前竣工投产;公司占90%权益;同时公司还拥有上游哈国TBM 公司49%权益。
　　公司最大看点除资源外,就是分布式能源的盈利模式, LNG 汽车应用兼具经济性与环保性。与柴油为燃料的传统重型卡车相比,可降低40%的能源消耗,同时较柴油车每年可减少CO2排放约60吨,如按照8年使用期计算,每辆车可减少CO2排放约480吨。不但适用于城市公交车,也适用于出租车和大型货运车辆、工程机械等。目前疆内在跑的重卡总数是2199辆,今年预计新增1300辆,建成LNG 和L-CNG 汽车加注站79座,上半年加注站累计加气量3112万立方米,未来2-3年达到2万辆,而疆外市场也会有拓展可能。煤化工方面,公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景,打造上中下游完整产业链。预计,广汇股份“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目”达产后,销售收入可达到40亿元,毛利润将近20亿元。此外,天然气是我国拟将完成的哥本45%目标下,最有发展潜力的替代能源。
　　盈利预测与评级。经测算,我们预计公司2011-13年EPS 分别为0.56、0.84、1.41对应PE 分别为46、31、18倍。目前短期估值不够吸引力,但考虑到公司的丰富资源禀赋、完备产业链、以及分布式能源的盈利模式,建议逢低关注,我们给予推荐评级。
　　风险揭示:项目投产落后预期,投资项目密集对资金需求压力过大的风险

　　中国石化:泰山压顶不弯腰,万事俱备东风到

　　中国石化 600028 石油化工业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：严蓓娜 撰写日期：2011-08-29
　　半年业绩超市场预期
　　H111中石化净利润为402亿,EPS为0.46元/股,Q2炼油毛利遭受重压的情况下,盈利仍然韧性十足,环比仅下滑1%,超越市场预期。上游勘探开发板块Q2EBIT为215亿,创下2008Q3以来的新高,原油实现价格110美元,较1季度大幅度上升。公司预计H211安哥拉区块复产,我们预计这将保证上游盈利维持高位。
　　成品油定价受压影响低于市场预期
　　公司上半年炼油亏损122亿, Q2EBIT为-4.5美元/桶。化工的盈利(Q2EBIT70亿)下滑幅度低于市场预期;成品油紧缺,零售占比上升推动销售板块的盈利上升(Q2 EBIT104亿),对冲了部分负面影响。
　　炼化下半年估值、盈利双改善
　　我们认为,下半年中石化的炼油将得益于原油价格回落下的成品油定价机制改革推进,包括增加透明度和缩短调价时间,炼油板块将得到估值修复:而成本压力缓解将催生盈利改善;下半年中国国内化工并无大型乙烯项目投产,下游生产旺季到来,我们预计盈利将继续维持高位,甚至出现较快的复苏。
　　估值:万事具备东风到,重申“买入”评级
　　我们认为中石化风险小:经济通胀风险正在下降,我们预计炼油的亏损见顶;价格管制体系下,经济减速对中石化影响不大。估值低:我们认为中石化A股当前具吸引力,2011年我们预期PE8.7倍、PB1.2倍。是防守时期的较好选择,一直欠缺的东风(催化剂)——公司发行可转债也将逐步推进。我们重申对公司的“买入”评级, 我们用部分加总法进行估值,目标价10.3元。
　分享千亿盛宴 掘金页岩气概念股黑马
　　据长江商报报道，国家发改委副主任、国家能源局局长刘铁男近日表示，页岩气"十二五"发展规划已经编制完成。
　　页岩气被称为"人造石油"，其开发和利用是世界石油资源的有益补充和替代。随着页岩气"十二五"发展规划明确行业准入门槛，面临技术升级的开采设备制造商有望率先受益。
　　考虑到页岩气市场价格与常规天然气相当，若以目前国内天然气平均出厂价格大约1.18元/立方米测算，五年后的页岩气市场规模可达千亿元。作为行业龙头的页岩气概念股相关上市公司将分享这千亿盛宴。
　　但有业内人士指出，页岩气的伴生物油页岩目前已在国内实现量产。据了解，辽宁抚顺目前是国内最大的油页岩生产基地。辽宁成大(600739)已获得该地区面积21.04平方公里油页岩勘探权，预计2012年下半年至2013年将实现投产，吉电股份(000875)也有所涉及。
　　中投证券分析师表示，长远看，页岩气规模化开采后将有望通过压缩液化及并入油气管道与常规天然气实现同网同价，因此将带动相关储运设备市场的发展，届时，类似于中集集团(000039)的液化天然气储运设备、神开股份(002278)的防喷器等将从中受益。
　　A江钻股份
　　市场份额大 有资产注入预期
　　公司主营油用钻头、石油装备、天然气经营和精细化工等领域。公司是亚洲最大、世界第三（仅次于休斯和史密斯）的石油钻头制造商，10年石油钻头国内市场占有率超过80%，国际市场占有率达到15%。
　　长江证券(000783)分析师表示，受益于国际高油价刺激的国际石油钻采行业景气，公司今年出口有望快速增长，可能成为今年业绩快速增长的主要推动力量；公司目前产能充足，将进一步拓展金刚石钻头市场，依托江汉油田盐卤化工资源，公司可能进一步拓展化工产品业务。看好公司主营业务竞争力及未来资产注入预期，预计2011-2012 年EPS 分别为0.36 和0.46，但目前估值略高，给予公司谨慎推荐评级。
　　国元证券(000728)分析师表示，公司资产注入值得期待，公司大股东江汉石油管理局曾承诺，将通过增发等方式把相关石油机械优质资产注入上市公司，将江钻股份(000852)打造成为中石化下石油钻采机械制造基地。2008年6月公司资产注入方案被股东否决，但管理局承诺将继续修改方案兑现股改承诺，相关资产注入只是时间问题。给予公司"推荐"的投资评级。
　　B辽宁成大
　　资源储备庞大 资产分拆上市
　　辽宁成大一直致力于做大做强油页岩项目。迄今，公司已拥有包括吉林桦甸和汪清、新疆吉木萨尔在内，约100平方千米的探矿权面积，油页岩矿地质储量近20亿吨、折合页岩油近1亿吨。庞大的资源储量，为实现油页岩业务成为公司第一主业的战略构想奠定了坚实基础。
　　国泰君安分析师认为，目前的股价具备很高的安全边际，油页岩项目正式投产、新疆项目开始启动，以及成大生物成功上市，都将是公司的催化剂。尤其是，近期来看，桦甸油页岩项目投产在即，这将成为公司股价上行的最大催化剂。仍然维持"增持"评级，根据分部估值法，将目标价调整为38.56元。
　　宏源证券(000562)分析师认为，按各业务分部估值，2011 年公司股票目标价为40 元，即使考虑增发摊薄，公司合理价位也应在36 元以上。此外，此估值中证券类估值较为保守，医药业务并未包括成大生物分拆上市带来的资产重估溢价。基于上述两点，维持公司"买入"评级。
　　C广汇股份
　　主业转型 步入业绩快车道
　　公司开始剥离地产主业，向新能源业务发展。公司与哈萨克斯坦TBM合作，获得斋桑天然气储量64亿方、稠油1亿吨资源，从该项目的实际进展判断，项目的资源储量，以及实际产出均存在超预期的可能；除哈密淖毛湖外，公司新取得阿勒泰富蕴煤矿408平方公里的探矿权，公司转型为能源类企业指日可待。
　　宏源证券分析师表示，公司估值合理，维持"增持"评级。公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.79以及1.14元。当前股价25.3元，估值合理。考虑到公司正在向能源型企业转型，即将步入业绩快速发展的快车道。维持"增持"评级，短期目标价位30元。
　　华创证券分析师表示，公司的业绩将在2012年全部释放，迎来爆发式增长。预计2011 年净利润在11 亿左右，如果吉木乃和淖毛湖项目顺利，净利润可达13 亿，对应的EPS 介于0.57-0.71元之间；2012年EPS 为1.30 元。公司战略布局接近完成，最迟2012年业绩可以全部释放，届时估值具有安全边际。
　　D神开股份
　　龙头产品 海外市场后劲足
　　页岩气开发对技术要求很高，根据美国多年探索发现，水平井技术的产气量是垂直井的2-5倍，其中综合录井仪、随钻测斜仪又是水平井技术所需要的重要设备。公司综合录井仪，其市场占有率处于行业龙头地位。
　　安信证券分析师认为，页岩气开发兴起将推动公司产品需求。伴随着页岩气开发使用，将推动公司相关产品需求，为公司业绩增长开辟新领域。基于此，预计公司2011-2013年销售收入为5.76、7.20及8.64亿元，归属于母公司净利润为0.92、1.18及1.41亿元，EPS为0.42、0.54及0.65元，维持"增持-A" 投资评级，6个月合理目标价为13元，对应PE为31倍。
　　天相投资认为，从近五年的公司财务数据来看，在全球石油钻采行业处于景气阶段，公司海外收入增速会高于国内。受油价高企驱动，全球石油钻采行业目前已经进入景气阶段，而且公司也在持续加大工程技术服务海外市场的拓展力度，未来公司海外收入增速，尤其是海外服务收入增速将超过国内其他业务，成为公司主要的增长点。预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.36元、0.46元和0.58元，对应11.55元最新收盘价的市盈率分别为35倍、27倍和21倍，上调至"增持"投资评级。
　　E中国石化
　　产业链长 有益分散风险
　　中石化是石化行业一体化综合性公司，覆盖上游资源勘探与开发、中游油气储运与炼制、下游成品油化工品销售，2010 年营业收入1.91 万亿，占比GDP 达到4.8%。业务分为勘探及开采、炼油、成品油销售、化工本部及其他五大板块。
　　中投证券分析师认为，买中石化是买业务组合，可以用来分散风险；买中石化是买行业发展，石化是长周期行业，从投资上看2011年之后的投资增速将回落，行业将进入新一轮的上升周期；买中石化是买长期稳定，中国石化(600028)随着中国经济的成长而成长，中国石化作为蓝筹中的优质公司，股息率已经达到3%以上；买中石化是买机制调整，市场化是中国改革的方向，成品油机制改革对公司是重大利好。考虑到国际综合石油公司的市盈率一般在10~12 倍，给予公司10 倍市盈率，目标价8.70 元，推荐评级。
　　瑞银证券分析师认为，中国石化A股股价最近下跌是因为市场预期其2011年2季度业绩低迷，原因是油价上涨将对其炼油业务产生影响以及石化产品价差呈现季节性疲弱。预计2011年下半年和2012年业务将复苏。中国石化的石化业务正处于一个将持续多年的周期性复苏的初期。但中国石化A股当前估值具吸引力，目标价从13.3元/股下调至10.3元/股。

　　个股解析

　　中集集团中报点评:集装箱前高后低,能源化工空间大
　　中集集团 000039 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：长城证券 分析师：严福崟，乔培涛 撰写日期：2011-08-25
　　中报概况:2011年上半年公司实现营业收入364.78亿元,比上年同期增长71.76%;归属于母公司股东的净利润28.07亿元,扣除非经常性损益后的净利润27.98亿元,比上年同期增长280%,基本每股收益1.05元。公司业绩符合我们此前预期。
　　业绩点评:公司收入、净利润同比大幅增长主要原因包括去年同期行业刚刚复苏,基数较低;今年上半年集装箱尤其是干货箱订单饱满,销量、价格同比均有大幅上升,延续了去年底以来的旺销局面,毛利率提升了8个点,营业收入增长了176%。道路运输车辆业务整体份额仍稳居国内首位,收入和毛利均小幅增长;联合卡车上半年已接单超过1000台,公司致力开发的节能环保型发动机也获得国家相关部门认可。能源化工、液态食品装备板块受成本上涨压力整体毛利下滑2个点,但是收入增长了92.5%。化工装备业务和能源装备业务毛利率均小幅上升。海洋工程业务方面,上半年只交付了2个项目,由于历史订单量减少,以及延迟交付和设施利用率下降的原因,板块业务继续亏损5.8亿元。
　　后续展望:一、集装箱业务增速逐步回落。受全球经济增长不稳定、国际贸易活动下降影响,2、3季度表现出传统旺季不旺的局面,行业增速正逐步放缓,下游需求主要依靠旧箱更新换代和部分新增运力拉动。公司设计的年产25万箱自动化生产线已基本建成,将极大提升生产效率,减少人工成本上升的压力和对人工的依赖,继续保持行业领先地位。二、能源化工食品装备延续高增长。天然气及特殊气体设备需求持续增长,公司控股企业中集安瑞科上半年收入增长48%,凭借多年的研发制造经验,公司产品在低温系列市场占有率已跻身行业前列。随着我国LNG应用的推广,公司此项业务将继续保持快速增长,成为公司盈利的重要来源之一。三、道路运输车辆稳健增长。公司引入标准化的挂车生产流水线,凭借不断完善的营销网络,加强供应链管理、统一采购等继续保持稳健增长。四、海工业务寻求订单突破。公司已形成“一个中心、三个基地”的合理布局,拥有国内最好的生产基地之一,现已具备同时停靠9座钻井平台作业的条件,完成了深水半潜式平台等高端产品首制,积累了宝贵的经验,未来有望逐步扭转现在接单量少的不利局面,提高产能利用率,实现扭亏为盈贡献利润。
　　盈利预测:我们预计公司2011-2012年EPS分别是1.60、1.86元,对应昨日收盘价的市盈率分别是11.5/9.9倍,维持推荐评级。
　　风险提示:1)全球贸易萎缩,集装箱需求回落,箱价急速下降;2)海洋平台业务订单减少。

　　神开股份:新产品增添新动力,录井服务蓄势待发

　　神开股份 002278 机械行业
　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2011-08-29
　　报告摘要:
　　石油钻采设备发展态势良好。随着2011年上半年油价的持续高位盘整,石油化工装备行业整体回暖趋势明显。目前,公司新产品的上市、产品结构的升级、以及产品多元化的形成促进公司业绩增长,发展态势良好。
　　随钻测斜仪,新产品新机遇。新产品MWD随钻测斜仪与LWD随钻测斜仪的上市,获得客户高度认可。核心传感器技术的掌握,提升公司产品技术含量,以高性价比性逐步形成该产品进口替代,新产品迎来新机遇,成为公司未来增长较快产品之一。
　　采油井口设备,高消耗性促增长。由于石油和天然气的一次性属性,要维持或提高油田产量必须增打新井,并且老井口采油设备的更替周期也仅为2-3年,两者的叠加反应促进公司产品未来销量的增长。此外,公司在该领域加大研发力度,如140兆帕采油(气)树,它是目前国际上压力等级最高的采油(气)树,而公司也是国内唯一销售该产品企业,抢占市场先机。
　　油品分析仪器,产品结构多元化提升市场份额。油品分析仪器在我国50%的市场份额被国外企业占领,且国内市场分散。随着国家对油品质量的高度重视,日前行业内国家标准已起草完成。而汽油辛烷值测定机的问世,为公司油品分析仪器系列增添新产品,不仅丰富整个产业链条,还将以高性价比性逐步形成进口替代,预计在炼化厂、质监部门、小型炼油厂的三力作用下,产品结构的多元化将提升市场份额。
　　录井服务,蓄势待发。石油钻采设备制造商向“研究制造和提供服务为一体”的方向发展是未来趋势,在于其一可增强客户对制造商的依赖性,其二可有效地防止核心技术的外泄。公司该业务的发展,无疑提升了业务协同效应和抗风险能力,同时还加大同类产品的销售力度。目前,公司已有录井服务队30支且国外市场增长性更好,待未来该业务再次扩展后将为业绩带来进一步增长。
　　预计2011-2013年销售收入为5.76、7.20及8.64亿元,归属于母公司净利润为0.92、1.18及1.41亿元,2011-2013年EPS分别为0.42、0.54及0.65元,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为13元,对应PE为31倍。
　　风险提示:油价波动导致收入低于预期风险等。

　　杰瑞股份:漏油事件接近尾声,装备延续景气有望超预期

　　杰瑞股份 002353 机械行业
　　研究机构：平安证券 分析师：叶国际 撰写日期：2011-08-03
　　事项:我们调研了杰瑞股份,就近期经营状况和发展战略与公司进行了深入沟通。
　　漏油事件接近尾声,预计8-9月份除B平台外其余海上平台有望复工,我们估算该事件降低公司全年EPS约0.1元。国家海洋局对此次渤海蓬莱19-3漏油的处理结果将于8月7日公布,除去漏油事故发生的B、C作业平台将在8月底或9月初恢复作业生产,按照原先假设测算,受漏油事件影响停工的平台为渤海蓬莱19-3的7个平台估计2011年收入在1.5亿,估算毛利率为70%,全面停工单月影响净利润在600-700万,B平台预计停工至年底,降低净利润600-700万,其余平台假设停工3个月至9月中旬全部复工,降低净利润在1500-1800万(剔除B平台影响)。我们预计全年公司净利润漏油事件影响为2100-2500万,降低公司EPS为0.09-0.11元。
　　受益于北美页岩气大规模开发带来压裂设备需求的激增以及全球柱塞泵的产能瓶颈,装备业务有望延续上半年高速发展成为业绩增长的最主要动力。公司2011年上半年正在执行订单13.1亿元,估计装备订单8亿左右,零部件订单3亿左右,油服订单2亿左右。受海外市场压裂服务景气高升影响以及国内煤层气开采压裂的推进,预计压裂设备、连续油管设备和液氮泵车均成为公司高速成长的助推剂。
　　油服业务实现多项前瞻性布局,预计煤层气压裂和径向钻井服务三季度有望实现收入。公司哈萨克斯坦的固井业务已经由中国合作方拓展至当地石油公司,成功打开国际市场,成为11年稳定增长点。预计山西晋城煤层气压裂和径向钻井服务将于三季度陆续开展,为12年油服业务增长打下良好基础。
　　公司产业国际化扩张稳步实施,海外市场销售占比加速提升。杰瑞在美国休斯顿成立综合性的研发、营销和投资运营中心,以中东子公司为依托建立中东非洲运营中心;国际市场收入增速超过84%,海外布局进入收获期,尤其北美和南美市场,预计国外收入比例有望提升至50%以上。
　　预计2011、2012年EPS分别为2.00元和3.01元,维持“强烈推荐”评级。鉴于公司所处行业前景和布局,结合公司优秀的管理团队,我们认为公司的高成长是可持续的,给予2012年35市盈率,目标价为105元,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:油气价格下跌的风险、油服业务进展缓慢

　　江钻股份:来自海外市场的需求大幅增加

　　江钻股份 000852 机械行业
　　研究机构：国都证券 分析师：魏静 撰写日期：2011-08-03
　　事件:
　　公司发布半年报,2011年1-6月实现营业收入为7.9亿元,同比增长25.5%,归属母公司净利润6245.1万元,同比增长16.5%,实现EPS为0.16元。
　　投资要点:
　　1、业绩符合预期,但毛利率继续下降。公司今年上半年营业收入同比增长25.5%,2Q增幅小于1Q的66.5%,进入平稳增长通道。与此同时,钻头业务上半年的毛利率为30.8%,较去年同期下降约8个百分点,而2002年钻头毛利率高达45%,过去8年总体呈现下降趋势,目前来看继续下降空间小,一方面是公司在国内高端钻头市场处于垄断地位,议价能力较强;另一方面是公司将进入高端金刚石钻头领域。
　　2、出口大幅增长,我们看好中东等新市场潜力。上半年,公司出口产品占比为24.5%,出口业务同比大幅增加69.9%,反映了海外市场的强劲需求。公司传统以北美市场为主,去年开始发力中东等石油市场,上半年来自第1大客户National Cameron Middle East的收入占比达6.2%。长期来看,OPEC国家在世界石油市场的地位将进一步提高,随着原油价格步入高位,中东等地区油气开采的活跃将带来大量钻头需求。
　　3、钻头产品结构优化。公司目前只做牙轮钻,高端钻头产能为4万只,普通钻头1万只,由于一般金刚石钻头技术含量低,市场竞争激烈,公司已退出多年。但是全球油田钻井深度大幅增加以及海洋油气开采升温2方面将带来对高端金刚石钻头的需求,公司重新进入该领域,其中部分产品单价预计售价超过50万元,毛利率将得到提高。国内海洋油气开采基本被史密斯等巨头垄断,我们看好公司进口替代的空间。4、优质资产注入尚不明朗。公司大股东曾经承诺以公司为资本平台,注入优质资产,并于2008年提出注入旗下三机厂,但因未达到股东预期而遭否决。市场普遍期待注入四机厂等优质资产,提升上市公司资产质量,目前看来这一进程还没有明确时间表。
　　维持对公司“中性-A”评级。我们维持盈利预测,预计2011-2013年,公司的EPS(摊薄)分别为0.32元、0.37元和0.42元,对应动态市盈率分别为45X、37X和34X。考虑到公司估值较高且资产注入前景尚不明朗,我们给予公司评级“中性-A”。
　　风险提示:全球油气钻采景气度下降。

　　辽宁成大:短期贡献甚巨,长期摊薄有限

　　辽宁成大 600739 批发和零售贸易
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：梁静 撰写日期：2011-08-25
　　投资要点:
　　广发定增成功完成。8月25日,广发证券向揭阳市信宏资产、汇添富基金、上海海博鑫惠、兴业基金等10家机构定向增发4.526亿股、募集资金121.8亿元,募集资金净额120亿元。
　　公司持股比例有所摊薄。由于公司为参与广发定增,增发完成后,持股数仍为6.25亿股、仍为第一大股东,每股广发含量仍为0.46股;但持股比例由24.93%稀释为21.12%,稀释比例为15.3%。
　　短期将大幅增厚2011年业绩。按照相关会计准则,由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的,净资产净增厚部分应计入当期损益。由此,广发增发将增厚2011年成大净利润约13亿元(我们测算为13.44亿元),对应EPS增厚0.99元、至1.89元,增厚率111%。
　　长期看,对业绩有一定摊薄,但程度有限。我们认为,长期来看虽然股权比例有摊薄,但得益于增发资金的逐步运用,广发竞争力将大幅提升,直接投资、融资融券等新业务快速发展,这将显著增厚公司的长期业绩。而此前我们对成大的盈利预测及估值中,都已包含了这一摊薄预期(参见我们对成大的中报点评)。
　　主业驱动明显。从中报来看,贸易(特别是大宗商品)以及生物疫苗的增长都超出预期。油业务,桦甸项目点火调试在即,试车成功应是大概率事件;新疆项目也将马上启动土建基础施工。
　　维持增持评级。考虑到广发增发的影响,我们调整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元,同比增速105%/-44%/45%。维持21.08元的目标价。目前估值并未反映油业务预期。桦甸项目试车成功、新疆项目正式启动,都将是公司的催化剂。广发业绩下调是最大风险。

　　吉电股份:经营环境恶化,艰难盈利

　　吉电股份 000875 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周衍长 撰写日期：2010-08-19
　　艰难盈利。上半年,公司实现营业收入11.50亿元,同比增长25.39%;发生营业成本11.01亿元,同比增长28.12%;综合毛利率为4.25%,同比下降2个百分点;实现归属母公司净利润419万元,去年同期亏损3347万元。
　　经营环境恶化,营业外收入贡献利润。上半年,吉林省全社会用电量同比增长13.73%,增速低于全国平均水平7.84个百分点;火电累计利用小时为2344小时,同比下降89小时;公司售电量为18.75亿千瓦时,同比下降11.59%。在煤价上涨的情况下,公司电力、热力业务综合毛利率为4.75%,同比下降1.53个百分点,营业利润亏损4284万元。由于收到浑江发电公司1-4号机组关停财政补偿款4550万元,从而避免净利润亏损局面。
　　白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定,每年可增加5200万元净利润,以及公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进,包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量,但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实,上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。
　　多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈,因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略,通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业采购数量等方式降低燃煤市场风险。
　　期待来年。公司全资建设的白城电厂(120万千瓦)、四平热电扩建(30万千瓦)、松花江热电扩建(30万千瓦)等项目预计将于今年集中投产,投产装机容量180万千瓦,是目前装机规模的1.9倍,规模实现跨越式发展。
　　另外,该三个项目的电煤主要由露天煤业供应,在大股东支持下,我们对即将投产项目保持乐观态度。
　　暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元,目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果显著,但考虑到新投产项目存在较大的不确定性,我们维持“中性”评级。

　　广汇股份:LNG之星火,点燃分布式能源梦想

　　广汇股份 600256 煤炭开采业
　　研究机构：长城证券 分析师：张霖 撰写日期：2011-08-23
　　核心观点:我们最看好的是公司能够基于自有的丰富的资源禀赋,直接液化天然气或者用自备煤制取天然气,并将LNG 作为廉价优质动力未来将年产13亿方LNG 的供给新疆甚至内地,这种“一体化的产业链条”+“摆脱对于天然气管网建设成本高昂的束缚,进而实现能源的就地转化、充分利用的分布式能源”模式,正是广汇最核心的竞争力。
　　公司极具资源禀赋、机制灵活,是国内LNG 龙头。在上游拥有充足的煤炭、天然气、稠油等资源禀赋。下游以LNG 项目为主进军能源业务领域;煤制天然气的能源转化效率较高,技术已基本成熟,是生产石油替代产品的有效途径。多渠道、多方式地扩大天然气资源供给,也是优化我国能源结构的重要战略。广汇煤炭储量丰厚,目前在哈密已获得的煤炭资源储量达17.6亿吨。此外,为了迅速提高煤炭运力,建设新疆淖毛湖铁路,煤炭外卖给甘肃电厂,预计今年可外销煤炭400-500万吨,并将在未来5年内扩大至6000万吨每年。天然气方面,与哈萨克斯坦TBM 公司就哈国斋桑所拥有的天然气、原油资源合作,目前部分区块内已经探明储量为斋桑拥有1亿吨稠油及64亿方天然气储量,公司在新疆阿勒泰地区建设的年处理能力一期5亿方LNG 工厂将于年底前竣工投产;公司占90%权益;同时公司还拥有上游哈国TBM 公司49%权益。
　　公司最大看点除资源外,就是分布式能源的盈利模式, LNG 汽车应用兼具经济性与环保性。与柴油为燃料的传统重型卡车相比,可降低40%的能源消耗,同时较柴油车每年可减少CO2排放约60吨,如按照8年使用期计算,每辆车可减少CO2排放约480吨。不但适用于城市公交车,也适用于出租车和大型货运车辆、工程机械等。目前疆内在跑的重卡总数是2199辆,今年预计新增1300辆,建成LNG 和L-CNG 汽车加注站79座,上半年加注站累计加气量3112万立方米,未来2-3年达到2万辆,而疆外市场也会有拓展可能。煤化工方面,公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景,打造上中下游完整产业链。预计,广汇股份“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目”达产后,销售收入可达到40亿元,毛利润将近20亿元。此外,天然气是我国拟将完成的哥本45%目标下,最有发展潜力的替代能源。
　　盈利预测与评级。经测算,我们预计公司2011-13年EPS 分别为0.56、0.84、1.41对应PE 分别为46、31、18倍。目前短期估值不够吸引力,但考虑到公司的丰富资源禀赋、完备产业链、以及分布式能源的盈利模式,建议逢低关注,我们给予推荐评级。
　　风险揭示:项目投产落后预期,投资项目密集对资金需求压力过大的风险

　　中国石化:泰山压顶不弯腰,万事俱备东风到

　　中国石化 600028 石油化工业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：严蓓娜 撰写日期：2011-08-29
　　半年业绩超市场预期
　　H111中石化净利润为402亿,EPS为0.46元/股,Q2炼油毛利遭受重压的情况下,盈利仍然韧性十足,环比仅下滑1%,超越市场预期。上游勘探开发板块Q2EBIT为215亿,创下2008Q3以来的新高,原油实现价格110美元,较1季度大幅度上升。公司预计H211安哥拉区块复产,我们预计这将保证上游盈利维持高位。
　　成品油定价受压影响低于市场预期
　　公司上半年炼油亏损122亿, Q2EBIT为-4.5美元/桶。化工的盈利(Q2EBIT70亿)下滑幅度低于市场预期;成品油紧缺,零售占比上升推动销售板块的盈利上升(Q2 EBIT104亿),对冲了部分负面影响。
　　炼化下半年估值、盈利双改善
　　我们认为,下半年中石化的炼油将得益于原油价格回落下的成品油定价机制改革推进,包括增加透明度和缩短调价时间,炼油板块将得到估值修复:而成本压力缓解将催生盈利改善;下半年中国国内化工并无大型乙烯项目投产,下游生产旺季到来,我们预计盈利将继续维持高位,甚至出现较快的复苏。
　　估值:万事具备东风到,重申“买入”评级
　　我们认为中石化风险小:经济通胀风险正在下降,我们预计炼油的亏损见顶;价格管制体系下,经济减速对中石化影响不大。估值低:我们认为中石化A股当前具吸引力,2011年我们预期PE8.7倍、PB1.2倍。是防守时期的较好选择,一直欠缺的东风(催化剂)——公司发行可转债也将逐步推进。我们重申对公司的“买入”评级, 我们用部分加总法进行估值,目标价10.3元。