【皮海洲】给定向增发戴上“紧箍咒”[ 2011-11-18 08:09 ]

股票王

据有关媒体报道，证监会将调整非公开发行（即定向增发）股票实施细则。据多家投行反映，针对投行最新上报的一批再融资项目材料，监管部门明确融资部分用于资产重组的资金将不得用于投资其他项目；同时有限度地允许“现金+资产”认购非公开发行的股份，但现金比例不超过25%。对定向增发加以规范，就如今的中国股市来说很有必要。毕竟定向增发目前已成中国股市的“第一圈钱高手”。根据统计，今年前三季度，沪深两市IPO融资总额合计2305.36亿元。而在此期间，沪深两市共有124家公司实施了定向增发，募集资金3265.22亿元。定向增发募资超过IPO募资960亿元。因此，为抑制上市公司的圈钱行为，使中国股市实现从“圈钱市”向“投资市”的转变，股市有必要给定向增发带上“紧箍咒”。
定向增发之所以能成为中国股市的“第一圈钱高手”，究其原因就在于“滥发”。公开增发与配股，也是上市公司再融资的可选择渠道，但从目前的情况看，上市公司很少选择这两种再融资方式。如今年前三季度，选择公开增发的公司只有7家，募集资金也只有103.33亿元，与定向增发相比，可说是小巫见大巫。而上市公司之所以愿意选择定向增发，除了定向增发的审批手续简便之外，还有一个最大的原因就是门槛低。上市公司要进行公开增发或配股，不仅有业绩指标的限制，而且还有分红指标的限制，但定向增发则没有这种限制，哪怕上市公司业绩亏损，或者是一毛不拔的铁公鸡，定向增发一样可以实施。上市公司只要敲定几个特定对象即可。而弄几个特定对象是很简单的事情，只要定增价格合适，并在定增股份上市时，有利好相送（比如推出高送转方案），特定对象何乐而不为呢？定向增发因此铺天盖地而来。
定向增发带给中国股市的危害是显而易见的。之一，是加大了对A股市场的抽血力度。尤其是在目前，投资者更多地将目光集聚在IPO上，定向增发更象是背后的刀子，让人防不胜防。实际上，正是由于投资者的关注，IPO的融资有时还会考虑到市场的承受能力，但定向增发却不考虑这些，除非跌破增发价，否则上市公司就会将定向增发进行到底。之二，由于定向增发不需要考虑回报股东问题，这也进一步淡薄了上市公司回报股东的意识。之三，成为灰色交易、内幕交易滋生的场所。从定向增发对象的选择，到定增股份的上市流通，这中间的每一个环节，都有可能滋生违法违规行为。为定向增发带上“紧箍咒”十分必要。
如何规范定向增发？有这样几点建议可供监管部门作为参考。一是，限制定向增发的使用范围，只有上市公司并购重组，才允许定向增发。通过定向增发收购控股股东或大股东资产。二是定向增发不得向控股股东之外的任何对象进行财务融资。向控股股东融资时，增发价格不低于定增方案公布时或定增方案实施时的二级市场价格，并以二个价格中的高价为增发价。三是定向增发股份一律锁定三年，而且上市公司在此三年中不得实施转增股本方案，以避免上市公司向定增对象进行利益输送。